两江早评20150212

市场的反弹仍在继续，中小板和创业板仍然是弹性最好的板块。从中小板和创业板指数上看，其走势也相对于沪深大盘指数更强势，其震荡上行的趋势也更单纯一点。不过，板块中的个股还是有分化的，此时的热点未必是彼时的热点。投资者不应该就在一棵树上吊死，或者只见树木，不见森林。从沪指的技术走势上看，刚刚反弹到10日均线附近，谈什么转折、谈什么趋势都还为时尚早。短线值得期待的是，新股申购冻结的资金陆续解冻之后，市场成交应该更为活跃一点，有望让反弹行情延续下去。春节前后，估计消息面的变化因素不会太多。一般的预期上，节前节后都是做多的关键性时点。唯一需要考虑的是，行情究竟是结构性分化继续，还是出现普遍性的机会。但不管怎么个涨法，我个人对整体市场的涨幅并不报有特别大的期待。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150213

周四大盘指数先抑后扬，维持了反弹状态；中小板和创业板则一路震荡盘升，双双创出收盘点位的新高。市场结构性的特征如此明了，我想不用一而再，再而三的去强调了。昨天，央行在公开市场进行了1600亿元的逆回购操作，本周公开市场实现了净投放资金2050亿元，净投放量创一年多来的新高。有投资者对此欢欣鼓舞，持股信心进一步的膨胀。其实，这事儿，跟股市并不直接相关。央行针对的还是春节的节日前，社会资金需求旺盛的季节特征。不过，间接的，如果央行能够稳定全社会资金价格，也就是无风险利率的话，这的确也是利多于股票市场的。近一段，海外不少投行以及国内的一些研究机构，强烈的预期中国央行可能进一步降息，甚至将预判时点放在了春节前后。这也是市场如今虽缺乏大的做多基础，但做空意愿也不是很强的原因。春节长假将至，沪深两市的成交金额“仅有”四千亿左右，所以大盘维持目前的震荡格局，仍是大概率事件。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评2015年2月16日星期一

上周市场，从大盘指数上看，整体技术性反弹运行得不错；同时，从中小板及创业板的状态上看，强势创新高的牛气不可阻挡。行情结构性的分化，非常显著。沪指在60日均线及30日均线之间的空间内，连续5个小阳线反弹，但量能始终未能有效放大。就在上周五，好像有些放量的现象出现，但也不排除是新股资金解冻后的仓位回补以及多空分歧造成的解套盘涌出。整体市场还是在预期央行关于进一步降息的“大动作”。很遗憾，这个周末平静的度过了。不知道周一这个交易日，市场是不是要用跌一下的动作来表达失望的情绪。毕竟，长假前的倒数第二个交易日，也是场内资金最后一个离场的时间机会了。那么，春节期间会不会有降息这样的“红包”可以期待呢？似乎，市场参与者们对此也是充满着期待的。某机构的问卷调查称，超过七成的投资者愿意持股过节。我虽然也认为持股过节没什么大的问题，但如果一心想着依靠央妈的红包来投机，那就失去了判别股票价值和做投资的根本逻辑。最后，羊年将至，祝所有的股民朋友：新春快乐，洋洋得意！

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20150302

市场所期盼的央行降息，终于得以兑现，从一个侧面反映了上周市场权重股板块反弹的“合理性”。本次降息名义上是对称的，但存款利率上浮区间调升至130%，还是对银行板块形成一定的利空。地产、券商、保险以及负债率高企的行业，直接或间接受益。但本次降息，不大可能形成去年十一月份那次降息一样的利多效应，预计市场整体的涨幅应该有限。原因，有几点：1、降息本身并不超预期，只是在时间点上市场存在部分的预期差；2、目前市场整体估值，尤其是大蓝筹们的估值与去年十一月的时候，不可同比，部分个股缺乏太好的想象空间；3、过去一两个月以来监管层对于杠杆资金的监控，使得增量资金入市的潜力被抑制，市场未来大概率上仍将是存量资金博弈的格局。就上周而言，大盘股与创业板之间也是存在一定的跷跷板效应的。我认为周一市场高开是必须的，震荡是难以避免的，是否出现一定的冲高回落则是无法排除的。至于存量博弈的资金更愿意炒作什么题材或热点，这个很难臆测，除了降息直接利多的部分大盘股以外，环保也是这个周末社会关注讨论的焦点。资金的可选项如此之多，任何一个投资者也就是一个选边站队的游戏。一时的选错并不要紧，重要的是能否灵活的转向。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150305

周三，沪指在10日均线之上获得一个喘息的机会，震荡后微涨收盘。但创业板指数则以大阳线力创新高，收盘点位站上2000点整数关口之上。当然，中证500指数也几乎复刻了创业版的走势。对于主板指数，对于大蓝筹股，其空头压力是不是释放完毕了呢？我认为依然存在着很大的不确定性。即便这方面做空的压力有所减轻或消散，那么市场又是否具备做多这些大票的触发因素呢？目前看起来也很难找到。因此，场内多头的主要关注点肯定还是在小盘股上面。风其实一直在吹，不过风向以及风口，的确是不断在变化着的。所以市场风格的切换中，能否踩对节奏，是A股投资胜率高低的决定性因素。近期，我们也很少关注或细解宏观经济数据。因为市场热点或风口上的题材股，与宏观经济的数据优劣，没有太大的关联度。股价，也都是基于对企业未来预期，在现实中的理想化折现，带有很强的投资者情绪的烙印。目前情绪以及选股方面的审美偏好，一定是在成长、转型方面的。比业绩，比估值暂时没有什么太大的意义。或许有一天创业板的主升浪戛然而止，但博弈者们现在又有多少人会在意这个问题呢？大家相信的都是：不会是今天。一个简简单单的上升趋势完美呈现在眼前，这就具有足够的诱惑力，哪怕后面会有刀山火海或是陷阱。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150309

一周完整的行情了结后，回顾走势，我们发现无论主板还是小板，均呈现出震荡的特征。只不过，一个是一路震荡走低，一个是先扬后抑。周五创业板的大幅调整，很有意思：空头很坚决，走势很单纯，但量能并未突变，杀跌似乎是一步到位了。两会期间，市场找不到新鲜的超预期信息，面临的更多的是获利回吐压力，这其实就足以解释上周市场这种震荡的状态。更何况，还有新股即将发行的因素叠加其上。本周宏观经济数据陆续披露，估计也不大会超出预想范围：无非就是经济偏弱，各种数据偏弱。市场的律动也就是资金短暂进出的扰动所致。预计整体大盘指数上涨不易，但回撤幅度也会有限。目前A股场内具备良好趋势的，仍然是创业板、中小板，虽然周五遭遇大阴线预警，但仍未改变趋势。后市，市场投资者可能仍然只能在成长性的想象之中，去寻找投资机会。短线杀跌较大的主题板块，反而可以从中线的角度去考虑其博弈的价值。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150310

周一大盘的狂飙猛进，得益于银行股的整体躁动。而银行股之所以坐地而起，则源于消息面的刺激。上周五，就有消息称证监会正在研究商业银行申请证券期货业务牌照有关制度。一个周末过去，消息被市场充分消化理解。不过这在周一早盘，并未作用于银行股，几乎所有的银行股早盘都是小幅下跌的，与上周整体走势相差无几。不过，盘中传来另一个传闻信息称：兴业银行已将收购华福证券的计划上交至国务院。这在短线上激活了兴业银行等小一点的股份制银行，市场不明就里的跟风资金也闭着眼睛跑入了各种银行股之中。之所以详细描述行情走势的这个缘由，是想表明我个人的一个看法：本次银行股的行情很可能仍然是一个短命行情。多头资金其实并未刻意选择小盘或是大盘股，选择的是新鲜且有想象空间的题材炒作。银行持牌券业，想象空间大么？以银行的体量，即便如兴业等稍微小一些的银行，券业的利润额度放在里面，都是小的可怜的比例。没有足够的想象空间，这是这个银行混业题材的致命弱点。除非市场的投资风格骤然巨变，整体上炒题材又变成了做蓝筹股的估值修复。这很难。同时，蓝筹股现在的估值修复空间也极其有限，不足以令大资金在其中有充裕的腾挪空间。我建议借机逢高减持银行股，继续关注成长主题。工业4.0、环保、新能源汽车等等主题，多头资金尚意犹未尽。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150311

周二市场多头的接力棒又交接给了小盘题材股，创业板指数再创历史新高，单日涨幅2.55%。我认为银行股经历周一的脉冲之后，没有在昨日出现普遍的大幅回撤，已经算是很不错的表现了。至少说明，银行股经历一段时间的调整后，适当的反弹是能够被市场所接受的。但接下来的路，还很长，仍需一步一步的走。网络上，关于3万亿养老保险资金入市的字眼，分外抢眼。但这只不过是新闻标题党的惯常手法，如果不看具体内容，的确也会让人小小激动一下下。但我也认为，市场整体应该不至于这么幼稚吧。一个遥远的，细节信息很不确定的利好，能够如何体现在现在的股价之上呢？市场会因为未来（至少得半年之后）养老保险的入市，而改变目前炒题材的风格吗？我看，很难。现实一点，短线的焦点事件和故事，才是最应该去关注的东西。近期A股表现出的独立性就是懒得去参照外盘。不过外盘近期的确风云涌动。其核心就是美元指数狂涨，美联储加息的预期愈来愈强烈。隔夜欧美股市也出现了一次大跌，美股主要指数的短线趋势进一步恶化。这对A股，多少还是会造成一些影响的。建议A股投资者们，短线上不宜再追加仓位，适度的还是需要控制一下风险。在观察市场风向的时候，如果发现不对劲，减仓需要果断、及时。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150317

周一A股市场气势如虹的单边上扬，令得各类指数纷纷创出新高。创业板、中小板指数本身的上升通道走势自不必说，连上证指数也一举突破了今年以来的三角形整理形态，进一步打开了技术上的想象空间。多头的信心爆棚，来源于高层领导对资本市场的认可，对经济托底的态度，对新兴产业的支持和赞许。昨日与互联网相关的所有概念板块几乎是普涨，风再度吹向这里，预计一两下也不易停歇下来。现在，普通投资者简单的想法就是，在这种行情中我不能踏空。那么，面临两种选择，更激进的投资者会去追逐风口上的题材股，哪怕相关个股短期涨幅已经比较大了；稍稍稳健一些的投资者，可能会将眼光投向别的可能成为下一个风口的地方。或者，通过指数型工具，求得市场一个相对平均化的收益。无论怎么样，目前市场的氛围更显然的倾向于继续做多。唯一需要注意的是，两会已经闭幕，高层政策等方面可能有个短暂的空窗期，A股急急上行后有可能出现一些获利了结性质的抛压。届时，将考验资金的接盘能力。不过我认为短线上的这种分歧所引发的市场震荡，应该不大会改变已经形成的中期多头趋势。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20150319

最近这几个交易日市场的状态，与去年十一月底至十二月初非常相似。指数不可阻挡的一路狂飙，市场成交金额也是急急的冲破万亿大关。在这个背后，当然有增量资金跑步入场的贡献在里面。上一次是货币政策带来整体市场预期变化所引发的做多热情，而这一次则是财富效应叠加之后的“利诱”。市场有泡沫吗？我认为当然是有的。泡沫化严重吗？我认为是很难评估的。首先是关于泡沫化程度的参照系数并不确定，其次是关于投资者风险偏好的改变，我们只能看到一种发展的趋势，很难给与定量分析和计算。说白了，没法去计算和评估具体泡沫吹到什么程度会破灭。至少目前，在一个简单有效的趋势里面，技术分析什么的，定价估值什么的，都会被趋势碾压成灰尘，不值一提。尊重这个趋势，善用这个趋势，作为普通投资者就已经足够了。另外，市场渐渐进入普涨的状态，因此一些排在补涨序列里的板块或个股，必然成为新增资金的重要选项，那也应该是场内存量投资者应该重点关注的选项！

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150320

周四市场的震荡，既有消息面关于券商两融监管的扰动，也有连续上涨之后获利回吐的自然表现。有人下车了，有人上车了。可能回头一看，车上还是人满为患。要想等到车子腾空些许座位后再上车，目前似乎不容易等到。追进的投资者只能相信或者祈祷上升趋势还可以继续延续。昨日市场沪深两市主板指数表现一般，创业板指数表现也一般，唯独中证500指数震荡后以光头小阳线收涨，维持了相对的强势。相信市场越到后面，越会对高估值的小盘股产生怀疑和分歧。但目前看中等市值规模的中盘股，有一些前期涨幅不大，估值尚能看得过去的，一旦与互联网等新兴成长因素结缘，立刻爆发出很强的补涨意愿，在走势上形成很好的突破格局。牛市氛围中的个股突破，当然在大概率上是真突破了，这值得重点关注。因而，我也相信市场的做多动能以及做多意愿，依然是很充沛的。目前存在的或新出现一些多空的分歧，也是能够理解和接受的。但的确应该提醒投资者，行情运行至此，盲目追高一些已经涨幅巨大的个股或板块，的确可能一不小心造成未来在高岗上站岗的窘境。面对利益诱惑和驱使，如何评估和衡量风险，现在也是每一个投资者需要自身去掂量的事情。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150323

上周五期指交割日，早盘指数是伴随着一定的多空分歧而上下震荡，但振幅相对有限。由于过去两周以来，逼空式的行情运行至此，个股也好，指数也罢，纷纷创出新高。随之而来的是获利抛压和追高信心的不足，这很容易理解。同时，市场投资者也在努力寻找剩余的价值洼地。连续四个交易日市场成交金额均超过万亿，因此大家也不约而同的想到了调整三月有余的券商板块。对于券商近期业绩和后续业务创新的预期，应该是有所改善的。只要场内外资金能够达成共识，就像上两周银行股的反弹一样，我们相信券商的反弹也会有一定的持续性。而市场整体，由于有着新的热点，甚至是对指数贡献较大的热点不断出现，那么也有望继续保持步步推高的状态。现在唯一的疑问是，当补涨序列的板块和个股也被轮作之后，市场还有什么别的可期待的地方呢？我们现在不敢定论行情已经进入了尾声阶段，但至少对未来空间的遐想，不宜过于激情澎湃而失去理智。虽然监管层对于市场的态度表现得非常的积极正面，但那仅仅是姿态。市场的多空，还是在于市场自身，而非监管机构。要在一个赚钱效应还相当充沛的阶段，保持一定的克制和冷静，是非常不易的，但确是必要的。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150324

周末，监管层对于市场行情走牛的合理性给与了肯定。我感觉，这客观上有点火上浇油的意思。果然，周一，A股跳空高开，各主要股指再度大涨。各种新高与各种天量一时并起，热闹非凡。沪指成功练成“九阳神功”。近期行情的这种逼空走势，容不得空头喘息。而且量能之稳定，持续的万亿交易金额，前所罕见，也使得一部分券商的交易系统都出现了问题（当然不包括国泰君安）。都说，增量资金入市带来了这行情的如此倔强，究竟增量资金入市从哪里体现？其实看看每周新开股票帐户数，看看每周银证转账有多少资金净转入，就可以大概明白。当然，老股民们看着飙涨的指数曲线，算着百倍市盈率的创业板个股，不免有些胆寒，尤其是经历过07年牛熊转换的人。但新股民们依然纷至沓来，一往无前，实在是赚钱效应太诱人。似乎每个股票都在大涨，投资者永远感叹的是自己钱太少。整体市场疯牛的状态越加明显，越应该保留几分清醒。每个投资者都应该知道行情不可能永远这样走下去，短线急涨之后也不排除短线的急速回撤以及宽幅震荡，好比去年的12月9日。当然，现在就讨论行情究竟能走到何处或者何时终结，也都属于占卜性质的行为，准确率非常的低。大家重视的是趋势，趋势的观测总是需要一定的时间的。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150326

周三市场的表现，符合之前我们的预期：市场的大趋势尚未出现改变或者显著的动摇，但分歧的裂口在逐步的增大。这种分歧，一方面是多与空的。另一方面则体现在风格上的急剧分化。鉴于天量、巨震、历史新高的个股股价、涨停板个股的家数、全民股神的状态以及日均新开户数据等等，无一例外的，评论都会给行情冠以“疯牛”两个字。尤其是创业板，更具有典型疯牛的特征。很多人都预判，疯牛之后必然有个大清洗的过程，也不能100%的排除行情牛熊转换的可能。但，现在毕竟是疯牛之中，有多少人舍得此时从牛背上下来呢？现在下来的，一定是最谨慎的那部分投资者。不过，这种分歧的裂口，一旦撕开，很容易被越扯越大。昨天创业板继续创造着新高，而大盘的权重股则陷入调整并拖累主板指数。再度进入分化，这可能也是行情演变的其中一个过程。我猜想行情的演绎是这样的：小票、大票先后上涨（表象是上涨分化）——小票大票同涨——大票、小票先后回调（初期表象也是上涨分化，后期发现只是调整的先后顺序不同）——大票小票共跌（行情阶段性结束，进入修整）。不过这仅限于猜想，具体行情如何演变，还真得耐心点观察。我也不急于下什么结论，因为市场总是会对过早得出的结论，最终给与超预期的回应。后市，震荡中分歧加剧，指数和个股仍有新高的机会，但最终可能还是难免一个较大的调整，时间早晚而已。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150327

周四的市场继续震荡分化，这一次创业板不幸成为了轧空的主战场。以全通教育为代表的高价股，在监管驱严的威慑下出现跌停走势。而昨日打到跌停的个股则有50来只，单只看这个数据难免心惊。不过好在昨日涨停个股有80多只，市场投资者信心并未严重受挫。创业板指数收出大阴线，是下跌一步到位还是一个开始，各有一定的概率，无法绝对性的下结论。而主板指数则仍然保持着良好的趋势，并未出现破位。才三个交易日的高位震荡，的确看不出趋势演变的方向。但长期这样的话，多头的意志有可能在这种震荡中被消磨，或者通过剧烈的风格切换来进行行情的换档。我建议投资者在近期的操作中考虑逢高减仓，谨慎对待急涨的个股和技术形态开始走坏的个股（分化性行情中，这两者的确是并存的）。我想，在这样一个连大妈们都知道牛市来了的行情中，行情总还是有起伏和节奏的吧。而近期正是一个多头休整的好时机。随便找什么理由都可以，比如中东地缘政治危机、战争阴云等。但实质是：市场涨太高，涨太急。这和去年12月底、今年1月初的状态是类似的。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

谢谢分享

两江早评20150330

上周五市场走势先抑后扬，创业板指数大幅反弹，但仍未站上5日均线，且成交量大幅萎缩，短线多头倾向，略显谨慎。单纯的从市场各主要股指的走势、技术形态等方面观察，并没有什么太大的问题。沪指的高位震荡，虽显示出一定的多空分歧，但指数稳定性并未破坏。目前我们关切的仍然是：在大幅上涨之后，一些消息面的利空因素，可能被市场参与者们作为获利回吐的借口。周末两天，不断有媒体强调博元投资的退市风险警示，以及31家信批违规违法上市公司的通报（具体公司名单，相关媒体澄而不清），都会对市场情绪形成扰动。可以预见，题材股在周一，必有一个承压的过程。至于能否再度先抑后扬，则无法预判，只能实时观察。另外，四月份的新股发行计划尚未公布，但也以在部分投资自的预期之中，因此短线多空的天平真有可能逆转。所以，我还是提请投资者再次注意一下市场这种短线波动的风险，以及个股可能严重分化的风险。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150401

周二市场继续分化，但做多风向标又倒向了创业板。主板指数高开低走，外加一个尾盘跳水。创业板指数早盘冲高之后就在高位震荡，收盘重新又站回了5日均线。市场风格表面上看，是切换的节奏过快、过于频繁。但我认为这也很可能是新旧资金在市场内争夺话语权的博弈所致。过去的存量资金更沉迷于成长性题材，新增入市资金更愿意接受“便宜货”。牛市氛围当然是牛市氛围，但如果资金分作两派，此起彼伏之间就是个股的跷跷板效应。当然，如果资金足够多，个股也可以普涨。但考虑到目前市场的市值，做到这点并不容易。所以投资者也需要选边站队，这个可能就跟个人的风险偏好以及对市场的理解有关了。从单纯的炒家角度而言，能涨的股票都是好股票，管他什么题材和风格。我预计大盘短期维持震荡格局，注意观察相对低估值的大盘股，仍然有随时来抢风头的可能性。银行存款保险制度落定了，因为制度本身被市场预期充分，我倒觉得对市场的实质影响有限。至于中长期是否改变中国居民的风险偏好、理财观念，那是肯定的，但过程可能非常漫长，除非信用违约事件不断暴露，个别银行金融机构出现倒闭危机。否则，用什么“教材”给投资者上课呢？连A股的退市制度推进都如此缓慢，就投资者在金融领域中的风险教育任重道远。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150402

昨日市场在相对略有些缩量的情况下，出现普涨。沪指收盘站上3800，创业板指数收盘站上2400，做多仍然是市场共同的意愿。通过上周短暂的震荡之后，本周股指的短线趋势又一次向上修复，而指数对应的技术指标则得以适度回撤，再度拥有了向上的想象空间，整体多头状态仍然是比较完美的。有新闻分析称，注册制最快要到四季度以后才会落地了，这显著的晚于市场之前的预期。这应该是有利于目前市场行情的延续的，毕竟从时间上看还有8、9个月才会去考虑注册制实施后新股供应量大增的情况。短期扰动因素方面，现在预期的仅有一个四月份新股发行安排的问题。另外，近几个交易日，美股的中概股开始大幅反弹。可能是有一部分参与A股的资金重新回流美股。而之前，A股的单边上扬诱使了美股中的部分中资背景资金回归，造成了过去一段时间美股的中概股暴跌。现在，是不是又一个新的循环开始了，值得继续关注。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150403

周四大盘指数呈震荡的态势，创业板在三连阳后再创新高纪录。过去两周的行情中，一度让我们怀疑市场的大小盘个股炒作风格是否要发生转化，但现在来看，还是成长性题材类的小票，更容易获得做多资金的追捧。创业板眼看整体就是100倍的市盈率了，静态上根本没法看，因为这意味着一个人一辈子也没法从现有的公司业绩水平上去收回投资成本。不过大家看的是动态，如果业绩增长（外延或内生）能够足够快，比如100%的增速，用一两年也可以化解所谓高估值。但是要命的是，这业绩增速目前都是在想象之中，最终实现的，还是一个概率大小的问题。所以，泡沫肯定是有的，泡沫肯定也是不小的。只不过泡泡还在吹，并且也不知道什么时候破灭，那参与这个博弈游戏，到底是投资还是赌博，就有点傻傻分不清了。四月份新股30家，行情好，加快发行节奏，这很自然。不过每到此时，大盘也好，个股也罢，都会出现一定的纠结情绪。虽然人傻钱多，但毕竟获利盘巨大，各种多空矛盾因素交织。我认为市场短期出现什么样的波动都可以认为是正常的。现在是越涨越心惊，可能跌一下大家反而觉得压力就被释放出去了。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150407

清明小长假之前，市场继续保持着震荡上行的强势。而创业板更是一路高歌猛进，周K线涨幅惊人。当然，单纯从技术指标上看，市场早已出现超买状态。但多头势头如此强大，空头不敢轻易去做出挑战。节日期间的消息面，多空参半。对于券商两融的监管，进入常态化。又有券商倒在了枪口前。但这次中枪的券商级别相较于上次，不是一个重量级的。同时，监管处罚的强度，也不如上次。总体上，我认为对市场投资者情绪上的冲击比上次应该是大大的减弱的。上交所将允许投资者一人开设多个证券帐户，有人解读为对券业的利好，但这个其实是会加剧券商之间的竞争的。投资者从不同角度解读，或得出不同的结论。因此，今天券商板块整体如何表现，可能出现分化，互联网券商有望获得更大的做多支持。另一条重磅信息是，信贷资产证券化注册制落地，可望在今年发行达8000亿元。这是明显利多于银行行业的，当然券商也跟着沾边一些利好。但从长期看，信贷资产证券化会不会分流居民投资于股票市场的资金，这难以下定论。总体上，我们认为绝大多数投资者在场内寻找做多契机是目前的主流，市场仍将保持震荡上行的大趋势，但不能排除日内或短期出现空头的异动。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150408

又是一个近百点的大涨，并且在行情运行至这个阶段的时候，沪指还能跳空高开留下缺口，以此来展示多头的信心和决心，的确让人感叹疯牛的脚步难以阻挡。海外市场，原油暴涨，带动大宗商品的反弹。正好，有色板块等资源品个股是A股前一段涨幅相对最小的板块，正适合多头资金去填补这所谓的“价值洼地”。但具体这是新的做多契机，还是轮涨补涨的最后序列，事前没人说得清。目前A股市场只有零星、些微的看空理由，在做多大潮下似乎不值一提，但我们还是提出来供投资者共同参详：自2月9日春节前市场企稳反弹，并逐步走出这一轮波澜壮阔的大涨以来，沪指截止昨日总共出现了三次向上的跳空高开并留下缺口。按通常的缺口理论认为，第三个缺口往往可能是盛极而衰的最后一个缺口，当然这有待未来的验证。目前我们在操作建议上还是建议投资者持股观望，但当市场出现放空的异动时，我们认为减仓的果断性可能决定了投资者最终在这轮行情中的收益状况。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150409

昨日沪港两地证券市场，发生了很多大事件，或改变A股目前的运行格局，值得投资者密切关注。沪指昨日摸高4000点，而盘中则呈现大幅的震荡，早盘一度还出现放量跳水的状态，好在午后逐级回收跌幅，最终收涨33.43点。创业板没有那么幸运，盘中最高跌幅4.44%，收盘跌幅2.68%。反观港股，恒指高开高走，单日涨幅3.8%，成交量创历史新高（超越07年炒港股直通车时的成交金额），沪港通额度第一次单日用尽，72只股票涨幅超过20%。市场到底发生了什么？简单一句话：A股的流动性外溢，资金开始南下。A股的流动性为何外溢？重要的原因还是在于持续大涨之后，部分个股高估值、高溢价，使得投资者普遍产生了畏高的情绪，大家一直都在寻找新的洼地。事实上，利好港股的信号早已有之。《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，允许公募基金参与沪港通交易；《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》，允许保险资金投资于港股创业板。但机构们调仓换股腾挪资金需要时间，因此早涨、迟涨，港股必有这么一涨。而我们判断，短期阶段性的，港股的投资机会可能会超越A股，带来进一步的A股的资金溢出、挤出、南下的效应。A股高估值的中小板、创业板及小市值题材股，可能会受到一定的冲击。而大盘蓝筹股，短期不好判断，但中期若香港市场的相关个股股价被资金抬升起来，AH股估值差异缩小，也可能打开A股股价上行的空间。与港股类似的，美股里面的中资概念股，也存在着吸引和分流A股资金的效应。A股的牛市行情宣告结束了吗？应该不会。但市场有可能会换一种玩儿法，或者短线出现震荡调整。近期，我们要关注的则是港股的量能变化。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150410

这两天，投资者见面寒暄免不了一句问话：您去香港了吗？是的，去了的人欢天喜地；没去的人，捶胸顿足。两三天内股价飙涨40%有余的港股，俯仰皆是。而各种交易量、交易金额的历史纪录，再次在昨天被改写。所以，问题就回到了昨天我们所说的那个：港股的量能变化。港股如果这样一直爆量下去，只有一种可能：A股的资金必然是大撤离。那么即将发生什么，就显而易见。昨日A股沪指小幅下挫，触碰5日均线后略有回升。创业板指数早盘第一个小时巨幅下跌5.6%以上，后也缓慢收复失地，收盘还微涨8个点。但明显能看到，市场在早盘杀跌的时候巨量汹涌，在回升阶段和风细雨。我担心，所谓的多头抵抗，只是过去市场“逢低即是买点”的惯性思维所致。而并非是机构和主力对行情有多么的信心百倍。本来股市里面做死多头或死空头都是要不得的，还是滑头的命更长一些。也许是巧合吧，新华网近日挂出一篇“对市场存有一份敬畏之心，且行且珍惜”的文。这算不算官方的友情提醒呢？我个人对未来A股指数的中长期走势并不太忧虑，但相对来说，低估值蓝筹股获得关注的机会可能会有所增大。短线上，大盘的震荡并未结束。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150413

上周的沪指周K线仍是大涨的一周，但投资者都清楚市场还是有着一些内在的变化。上周创业板的大震荡，香港股市的暴涨，周五B股指数的涨停。无一不在明示或暗示着变化。投资界喊出了“打到香港去，夺取定价权”的口号，倘若资金真的源源不断的朝香港汇聚，希望A股还能安好。投资者需了解两个数据，过去三个交易日港股爆量，券商预计7成资金来自内地；A股创业板估值是香港创业板估值的8倍。我觉得现在A股自身的投资洼地显然是大蓝筹，自己的这块洼地能否被部分填补，成为了A股未来的一大看点。未来A股创业板还能涨么？因为是牛市，牛市不言顶，创业板当然也可以继续涨。但大蓝筹可能也同样有机会、有一定的概率上涨。比较一下两者之间的风险、收益预期，可能还是会有场内的资金做出适当的调仓的选择。大蓝筹涨得慢涨幅小，但是投资者可以加更大的杠杆，因为其相对“安全”。从上周来看，大盘指数就比创业板更安全，且涨幅超越了创业板。本周新股申购，是又一个观察资金短期流向的窗口，我认为大盘短线仍有来回震荡的可能性。最后，周末最重磅的消息是A股“一人一户”的限制终于取消了，券商的暗战明战必然升级，如果此事对某些券商有利，那么必然对另一些券商不利。同一个问题，不同的观察角度，获得的信息、得出的结论很可能存在较大差异。真正谁能得利，要充分竞争了之后才知晓。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150414

昨日沪指、B股指数、恒生指数齐齐大涨，B股指数更是以指数一字涨停的奇观呈现于世人眼前。昨天A股创业板也是涨了的，但创业板的权重股表现并不怎么给力，使得创业板指数表现相对一般。市场似乎正在朝着前期我们所猜想的方向运行，即所有的估值洼地开始由于资金的不断溢出而被填平，在此过程中，高成长概念的高估值板块的涨幅未必能够跟上低估值板块的估值修复，从而，市场整体的股指差适当的缩小。未来这个过程，可能并不是简单的一个单边的变化，有可能存在着一些反复，但至少短线上，风向是偏向于低估值这个方向的。近期也有人笑言：沪指逐渐走得有点象此前的创业板指数了。但从另一个角度看，中证500指数，其代表的成长风格中小市值个股，依然是非常的强势的。这说明，由于大牛市的推力巨大，其实绝大部分个股都还是在“天天向上”的。只要这个趋势还在，这个势头还在，投资者需要的就是：坐稳，系好安全带！

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150415

周二沪指收了个小阳十字星，中证500指数是个小阴十字，创业板是个小阴线。看来就算是在震荡的环境中，强弱的排序依然是以估值便宜与否，前期上涨幅度大小来作的参照。之前涨幅不大的，估值相对没那么“可怕”的，现在就稍微要抗跌一些。单日的这种震荡就是一个震荡，不具备什么值得重点注意的技术含义。毕竟量能、振幅以及个股表现上，都还是正常的。所以，对于震荡也没什么太多值得解读的。陆续，一季度的宏观经济数据将披露出来。看看市场对于经济数据是否关切。过去一个较长的时间以来，市场似乎对于宏观经济数据产生了麻痹效应。反正经济好坏也就那个样子，找不到太多切合二级市场的兴奋点。大家也都是拼命的去揣摩政策意图和可能的货币政策变化。目前看，经济有可能超预期的差，降息降准还很可能继续施行。如果管理层瞄准外汇占款的降低而来补充流动性，那么货币流动性的真实状况应该能够保持平衡，不会匮乏。经济不行，其他投资领域的资金被挤出，外溢至A股；A股的流动性过剩，外溢至港股、美股的中概股、B股。行情的逻辑，仍然如此。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150417

周四低开高走的反弹符合此前预期，而权重板块整体强于中小盘、创业板的情形也并不令人意外。沪指没有费太大周折就修复了强势形态，收出坚定的光头阳线。而创业板指数反弹却一波三折，最终未能有效的站回5日均线之上，仍留有一定的悬念。现在市场的风向应该是比较明显的，不管是比较确定的一带一路题材，还是捕风捉影式的降息降准传闻，市场都有意无意的将兴奋点朝着大股票去引导。于是中字头的，或者大银行股，都在近期有不数的表现。正如我们一两周前说的，资金正在填平所能见到的所有明显的估值洼地。这个逻辑已经超越了其他什么改革、风险偏好、无风险利率的逻辑。因为，大牛市的观点已经在市场内外形成了共识以及共鸣。既然是大牛市，前期滞涨的个股自然是有钱去关照的，只是时间的问题。宏观经济数据可能真实情况比公布出来的数据更令人忧虑，但这一定会令托底经济之手，再度发力。因此，预判本周末货币政策再度松动的人不在少数。但其实相关信息是否落定，并不重要，重要的是：银行股等估值相对和绝对，都是很便宜的。找不找理由，都会有新增资金去买入的。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150420

刚刚过去的这个周末，估计每一个写策略分析的分析师，心中都仿佛有一万头草泥马奔腾而过。证监会严查伞形结构化融资，放开转融券，又说不是为了打压股市；央行宣布下调存准率。两巨头就这样联袂导演了双休日内A股行情的V型反转，至少大部分投资者的情绪都是经历了地狱与天堂的洗礼的。网络上段子手们更是欢乐无比，终于找到一个好的吐槽题材了。说，监管的心态好比少女的心：怕你不来，怕你乱来！我想说的是：监管对市场拳拳呵护之心，可以明鉴。至于央妈，她老人家看的是宏观经济。一季度经济超预期的差，市场对于央妈继续放水不是没有预期的。央妈可不会为了A股的涨跌、为了投资者的情绪而出手，这一点大家伙儿还是别太自作多情。不过，从连带效应上，当然对市场有正面的激励作用。整个周末折腾这么厉害，但我看新加坡的新华富时A50指数是白跌了那5%了。至少今日A股不会是那么肯定的去大幅放空了。由于大部分投资者仍然处于忐忑的心理状态之中，今日主力多头和空头谁能先一步抢跑，可能带动观望者加入其队伍之中。本周一必然是多空激烈暗战或明战的时刻，震荡应该是可以预见的。联系到上周主板与创业板指数已经产生了多空裂痕，这种多空博弈可能将在本周演绎得更为复杂。我建议投资者更多关注低估值大蓝筹，包括银行地产等权重股，适度回避前期爆炒过的小盘题材股。可能指数继续保持震荡走高的态势，但个股风险暴露则会毫不留情。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150421

在周末消息面各种因素杂陈的背景之下，周一A股宽幅震荡，早市还一度冲高，不过午后则一路滑落，最终沪指收跌1.64%，中小板指收跌2.7%。沪市成交量爆表，放天量而滞涨。中小板创业板指数的小双头形态愈加明显。而多头的旗帜，两辆“中国神车”，则双双出现踩刹车的迹象，至于是不是抛锚，或者会不会翻车，没法预测，但相信很快可以得出结论。这一切迹象，说实在的，大大的有利于空头。当然昨日行情的波动也和市场传言汇金减持银行股有关。不管这则消息的真伪，我对行情的看法渐渐趋于谨慎，尤其对于短线波动怀有较大的警惕心理。目前市场的走法，更进一步强化了我对短期风险的警戒级别。其实有一部分个股已经在过去一周以来提前做出了放空的市场反应，股价已从高位下跌20~30%。我认为，未来很大一部分所谓强势股最终都难以避免出现这种类似的情况。近期操作上，拒绝追高，逢低买入也需谨慎。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）