两江早评20150421

在周末消息面各种因素杂陈的背景之下，周一A股宽幅震荡，早市还一度冲高，不过午后则一路滑落，最终沪指收跌1.64%，中小板指收跌2.7%。沪市成交量爆表，放天量而滞涨。中小板创业板指数的小双头形态愈加明显。而多头的旗帜，两辆“中国神车”，则双双出现踩刹车的迹象，至于是不是抛锚，或者会不会翻车，没法预测，但相信很快可以得出结论。这一切迹象，说实在的，大大的有利于空头。当然昨日行情的波动也和市场传言汇金减持银行股有关。不管这则消息的真伪，我对行情的看法渐渐趋于谨慎，尤其对于短线波动怀有较大的警惕心理。目前市场的走法，更进一步强化了我对短期风险的警戒级别。其实有一部分个股已经在过去一周以来提前做出了放空的市场反应，股价已从高位下跌20~30%。我认为，未来很大一部分所谓强势股最终都难以避免出现这种类似的情况。近期操作上，拒绝追高，逢低买入也需谨慎。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150422

周二的早评中，我表达了对短线行情相对谨慎的观点。周二的市场则以指数大涨、创业板大涨的极致表现给予了迎面痛击的回应。尤其创业板的表现特别的超出我的预期，但回头想想也挺合理。一带一路这个大热点、大板块随着两辆神车的出轨，大面积的出现退潮。短线活跃度高的资金立马转向调头，寻找新的做多机会。而已经调整了一周多的创业板正适合“逢低买入”。正应了那句老话，牛市不言顶。市场整体情绪上，还是偏多的。但本轮行情的特点是不断有热点轮换，且热点爆发的力度都相当的惊人，这也符合融资加杠杆资金的操作风格。虽然看错了市场短期的走势，不过优秀的（脸皮厚）的分析师，一定会在一个阶段坚持自己的观点的。对市场怀有畏惧心理，这一点我不会改变。而且，近期管理层的态度已有微妙变化，开始或明或暗的在提示着风险。目前个股操作上，可以顺势。，但对于每一次市场出现的回调或异动，投资者仍需抱有警惕的心理。预计未来市场的多空博弈，仍将是较为激烈和频繁的，这意味着市场或个股走势也将波动加剧。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150423

沪指再现百点光头长阳，分时走势上也是稳健的单边上行，多头气势依然很盛。最近四周以来，银证转账资金都是大规模的净流入状态，上周更是暴增至7800多亿的规模。这也无怪乎市场一有调整，就会有钱逢低买入。在新的韭菜还在源源不断的涌入的阶段，的确，市场的技术、估值、逻辑什么的，都被钱潮汹涌的淹没掉了。那么，现在看行情是不是就简单的盯着新增资金了呢？这只是一个观察角度。目前A股投资最重要的是什么？节奏！热点板块其实在不断的轮换，比如上周的一带一路，昨天异军突起的券商。个股的差异化表现，投资者不断的追逐，造就了成交量屡创天量。也正因为钱多势众，一个热点往往都有较好的持续表现阶段。这应该是近期A股投资可以被好好利用的一点，这段甜蜜时光也应该是财富效应最好的时间段了。不可否认，A股目前是在不断吹泡泡，但既然破灭的信号并不明显，这种赚钱效应下的游戏，有谁能不心动呢？只是最后，大家不要成为被割掉的那茬韭菜就好了。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150424

周四市场盘中大幅震荡，沪指收出高位十字星，显示出一定的多空分歧。而创业板近三个交易日则相对更为强势。行情由资金推动，一点都没错，伴随着融资余额再创新高，个股行情节节攀升。相较于上一轮大牛市的6124点，已经有超过七成的老股票创出了新高。关注融资余额的变化，则成为观察市场热点以及风口的一个重要视角。在市场渐渐重归亢奋的时候，证监会昨晚给投资者们浇了盆冷水：会里面已明确了新股发行节奏将加快，由每月一批次变为每月两个批次。值此市场高位，投资者心态复杂易变的关口，这则消息对市场的影响我感觉不会小。空头一定会借机发力，前一段市场累积的看空情绪，有可能找到这个宣泄口释放一下。但后市不可预测的仍然是：新增入市的资金是否继续无所畏惧的逢低买入，以钱多任性的方式再度回击空头。市场短线放空的相对确定，与后期多空继续博弈的相对不确定，交织在一起。在操作上，从风控的角度，仍然要注意回避一些“高不可攀”的个股，以及一些形态恶化的个股。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150427

上周市场出现一定程度的震荡，尤其周一的巨量下跌还是惊出了市场人士一身冷汗。周五，由于新股发行节奏加快的原因，大盘也是出现了不小幅度的低开。不过正如大家所预期的一样，每每市场出现调整或者盘中低点的时候，总有资金逢低买入的托底。牛市之中，空头很难驱动市场整体情绪，很难形成做空的持续，于是我们也很难看到持续的、深幅的调整。因此，主板指数的回撤，一是很难动摇目前市场的大趋势，二是也很难改变场内外投资者对牛市参与的热情。创业板在经历上上周的震荡回撤之后，上周再度回归中央舞台，成为了全周表现最好的分类指数。过去这样的调整或许要用月度来测量，而现在只需要一周左右，主力已经失去了洗筹、压盘的耐性，操作上愈加激进。但这其实带来了个股的高波动与高风险，踩准了舞步的，能有高收益；踩错了节奏的，或许牛市里面也要亏大钱。当前，我们建议普通投资者更多的考虑逢个股调整再考虑其参与价值，谨慎面对需要去追高的每一次投资决策。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150504

五一小长假之前的那个周四，以沪指为代表的大盘指数呈现震荡格局，尾盘收跌，并落在了5日均线之下。创业板在早盘大幅冲高4.3%以上之后，下午也回吐了近一半的涨幅。节日离场观望的情绪，多少还是影响到了市场当时的表现。除了创业板，其他各主要股指的日成交金额也出现了比较明显的萎缩，也能证明整体市场参与者这种情绪的微妙变化。从沪指周K线上看，出现了一根“罕见”的高位十字星，并且上影线部分较长，展现出了市场在高位的多空分歧。虽然目前尚无证据能够表明，这种多空分歧必然会引发市场的剧烈调整或者使得趋势发生变化。但行情在进入五月之后，如何发展，的确存有些许的不确定性。场内资金能否承接新的新股发行节奏，监管的态度是不是会进一步的驱严等等，都是五月初影响市场波动的一些因子。4月30日的政治局会议，透露出未来“稳增长”成为宏观政策面非常重要的内容。逻辑上，这对A股传统产业（比如基建投资相关的上下游产业链）中相关低估值个股，带来一定的估值修复契机。而预期中的货币宽松，当然会对整个行情带来较为长远的正面意义。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150505

周一早盘A股有一个下探的动作，并且伴随较大的量能。这或许与新一轮新股发行申购，对市场情绪造成扰动有关。但市场显然是拒绝深幅调整的，随后的逢低买盘再度让指数震荡回升。期间，电力板块大涨，成为多头的冲锋队。也正因此，当天创业板表现低迷，将表演机会让给了主板个股。全天市场整体的成交有所缩量，而这种缩量在沪市已经是第三个交易日了。市场表现出些许的观望和等待的情绪。新股加快节奏再次来临，或许现在市场的资金量级还能够比较轻松或者正常的应对。但若监管层高估了市场承接的力量，或者需要通过新股发行节奏的调剂进一步给市场降温，那么未来供需关系还是有发生变化的可能性。我认为，行情运行至此，其实宏观经济数据以及市场估值体系什么的，都不成为直接主导多空情绪的因素。最主要的方面，还是在于监管的态度，高层的态度。直白一点，这是一个看监管脸色混饭吃的时间段。至少，目前我们所观察到的是：管理层由过去积极主动的鼓励，到现在已在不同场合“温和”的提示着风险了。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150507

周三市场跌宕起伏，但故事情节与我们昨日早间的描述基本一致。先来一下多头抵抗，做出了反弹的样子。而后多头偃旗息鼓，节节败退，沪指失守20日均线，将技术形态向进一步放空的状态推进。分析场内外各种消息、传闻、谣言，关于监管、关于调控市场杠杆，等等等等，其实都是一个关键点：揣摩上意。监管层态度的微妙转变，导致疯牛市中疯狂的各路多头，开始自己对号入座，开始自我怀疑，开始杯弓蛇影。一般而言，如果仅仅只是投资群体心态的变化，这个很容易被矫正过来，甚至出现逆向报复性的情绪宣泄。但市场可能还是有一些在监管压力下，逐渐影响到资金供给的真实变化。这个变化，首当其冲的当然是杠杆类别的资金渐渐会约束更严。牛市本来也需要歇歇脚，借此各方面因素的共振，来一个像样的调整也符合各方面的利益需求。那么，就不能过于简单和轻松的看待调整的幅度和周期。常规来讲，现在个股风险可能更大于指数和整体市场。我们不知道哪片云彩有雨，不知道那片云彩有雷。那么降低持仓，可以有效降低被雷劈的概率。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150508

市场连跌三日，沪指迅速的从5日均线上方狂泻至30日均线处。而市场主要的杀跌动能，来自于融资盘降杠杆的操作。蓝筹股，指数权重股表现得相对更差一些。当然，市场情绪的变化，也连带拖累了一些前期涨幅较大个股的获利回吐。市场在连续杀跌的过程中，渐渐有所缩量，今日又有近两万亿新股申购资金解冻，所以大家普遍觉得市场有望获得喘息机会，出现反弹。不过，从短期技术指标上看，市场现在还没有进入超跌的状态。而沪指30天均线的支撑，其实不具有很强的技术含义（市场也不是全面性的普跌），仅仅只是可能会给与投资者一些心理上做反弹的暗示。所以，在这个位置的反弹，即便有，也可能是一个较弱的多头抵抗。如果今天市场一早就出现反弹，我认为投资者不妨考虑利用这个反弹减仓，或者只是做一个小的短差。但沪指后续若进一步被空头下压至接近4000点的位置，将使得各项短线技术指标进入超卖区域，形成更好的报复性反弹的机会，彼时很可能做多的动力会更充足一些。不仅仅是4000点作为整数关口，关注的投资者更多。更在于这个点位附近是2月初行情一路上行以来，整体涨幅回撤至0.618的黄金分割位。所以，尤为重要。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150511

上周市场的调整、分化，生动的给与了投资者一些风险警示和风险教育。沪指难得的在周K线上画出长阴线，很容易让人联想这个调整的级别至少是周线级别的。创业板则一直维持着小幅震荡的状态，直到周五市场迎来反弹契机，创业板单日爆发，涨幅接近6%，让此前下跌2%的周线也最终演化成了上涨4%的阳线。目前这个市场，不大可能分割成两种极端一直持续下去：主板向下走，创业板向上走。关键是谁能带动谁，谁向谁妥协。就在我们想进一步观察市场内部多空博弈的进展之时，央行在母亲节当天宣布了降息，让还处于个股套牢状态的投资者在内心深处给央妈点了32个赞：央妈果然是亲妈。我的理解，央行降息或者降准，近半年来，是很有节奏的。这个节奏，是随着经济不断下行的一种因果关系。其实，只要看到此前一季度经济数据的恶化的因，就能想到降准降息的这个果。SO，降息的动作本身，并不太超A股市场的预期。更不可能去YY，央妈降息是为了拉股市一把。但降息，的确对宏观经济也好，对A股市场也好，是一帖安慰剂，短期能起到心理安慰的作用。长期效果，不明。从去年降息至今，全社会真实的无风险利率到底下降了多少？其实大家心理是有数的。央行的利率与社会真实资金利率间的剪刀差，随着降息一直在扩大。A股可能因为降息而延续周五的反弹，但反弹之后能否将做多力量延续，将反弹演化为反转，我认为这就并不是一个大概率的事件了。这期间，我会注意观察市场量能的变化，以及市场本已有的分化情况。操作策略上，我还是建议投资者逢高降杠杆、逢高减仓。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150512

周一A股大涨，创业板在监管层的呵护下领涨全市场，单日大涨5.83%的情况之下，也将沪指带动上涨超过3%。周末本来是有一个关于创业板的利空传闻的，但监管层反应非常迅捷的出来坚定的做了辟谣。呵护市场之心，路人皆知。而创业板的无所畏惧的做多情绪，的确也感染了整体市场投资者。就短线而言，市场的强度已经发生了变化。整体市场开始补量，有望将反弹逐步演化为反转。而创业板，本来就在连创历史新高。创业板有泡沫吗？肯定是有的。泡沫会立即破灭吗？现在看来不会。并且有可能这个泡沫，未来会吹得更大。至于说到了真的泡沫破灭的那天，可能留下的东西会很少。所以，这是一个既有趣又疯狂的博弈游戏。说好听点，投资者们目前在创业板上玩的是高空接力。说通俗点，也就是在击鼓传花。未来市场该如何运行？我认为，主板会有一个去追赶市场平均涨幅的过程。投资者会逐渐在心里对疯狂的创业板产生畏高情绪，从而掉过头去买入前期调整充分、近期反弹幅度偏小，而本身也具有各种成长、改革题材的主板个股。市场风格继续轮转，是一个较大概率的事件。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150514

受监管传言的扰动，A股周三除了深成指外，各主要股指均出现一定程度的回调。尤其指数权重股，成为了空头表演最为显著的领域。但真实的市场情绪并未受到太大的干扰，平均股价指数早盘低开幅度很大，但最终收盘都拉高至前一交易收盘点位之上。四月份的宏观经济数据出炉，新增人民币贷款、社会融资规模等大幅不及预期，消费增速不及预期，固定资产投资增速12%是4年来的新低。一些与经济相关度较密切的周期性行业，昨日表现低迷，这也是影响指数表现的原因之一。不过A股的大逻辑仍然是：经济越差，预期改革和预期转型的心就越大。心有多大，A股的舞台就有多大。我们很容易去理解，未来经济托底，进一步加码刺激渐渐成为大概率事件。有媒体报道称，MSCI.Inc(摩根士丹利资本国际公司)将于下月公布是否将中国A股纳入旗下新兴市场指数。大家也清楚，A股最大的变化在于风格轮转，目前看起来，风似乎又要再吹起。而这又是一个成长与蓝筹之间竞选的博弈。继续观察、关注资金的旗帜最终倒向哪里。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150518

上周五各主要股指均大幅震荡，沪深两市主板指数下跌幅度均超过1.5%，但创业板低开高走，微幅上涨。市场的调整与政策监管态度的微妙变化有关，也和本周即将新一批新股发行有关。关于政策态度，我认为现在仍然是相对温和的，在监管态度和措施上也并不严厉，但这并不意味着以后不会转向更为严厉的一面。而新股发行，过去给我们的经验是：在发行申购前或发行冻结资金期间，市场或早或迟会出现一定的回撤，但都是短期波动。这一次，我想也不应该出现大的意外。唯一需要关注的，还是前期我曾说过的：新股的发行节奏。新股节奏由每月一批次，变成了两月三批次，接下来是每月两批次，以后可能还会更快。如果发行节奏不断加快，市场资金与新股之间的供需关系总有被打破的时候。届时，市场可能就更难从每一次的资金抽离导致的调整中恢复过来。但以上都是对于未来市场风险的观察点，并不是目前的现实。短线来看，周五创业板指数已经企稳，我认为这有望带动市场整体信心的回暖。想想这也合理，在牛市氛围尚未被否定的前提下，每一次做多赚钱的机会，又有什么投资者愿意轻易的去放弃呢？我并不担心由于周二的新股原因，市场继续出现大幅回撤，反而认为反弹的机会也是很大的。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150519

周一，场内资金继续在为新股腾地儿、让路。何以见得？一方面是全市场成交金额出现一定程度的收缩，另一方面是大盘蓝筹股继续表现低迷。从本质上说，大盘股需要的资金量远远超过创业板。当各路资金来源调低融资杠杆比率，或者投资者群体需要腾挪资金的时候，大盘股反而成为了放空的选择。这个我不断的做过相关分析，不再赘述。至于再创历史新高的创业板，一方面监管层辟谣了约谈基金公司一事，另一方面的确不需要太多的资金就可以拉高创业板指数。所以，也能够理解创业板指数的弹性，必然是给点儿阳光就灿烂。昨日市场整体就是权重股与中小盘股严重两极分化的走势。沪指报跌，但沪市平均股价却涨了2%以上；深圳成指报跌，深市平均股价涨幅却接近4%。指数的徘徊符合监管层“慢牛”的呼吁，个股的热火朝天满足投资大众的需求，各得其所。但大盘蓝筹股经历充分回撤之后，有望在改革的指引之下，获得资金的逢低承接，也不排除未来有报复性反弹的可能性。当然，考虑到对资金的消耗，这种反弹可能是分板块轮动的。总体上，A股市场多头氛围依然很足，观察市场的参照点再一次转向了中证500指数，而这个指数昨天也创出了历史新高。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150520

金融改革以及注册制的推进，引爆了昨日的券商板块；中国制造2025，引爆了更多的传统及新兴制造业大中盘股。大盘指数憋屈了几个交易日，不得不涨，必须补涨。除了改革、转型的风再度吹起以外，A股市场涌动的潮流并不缺乏。由于四月以来宏观经济状态低迷，进一步稳增长的措施一直是市场翘首以盼的事情。除了降息，加快地方债务置换等已为人所知的工具外，发改委准备降低企业发债门槛。这又是一项积极财政政策工具的运用。从近期不断的稳增长加码动作来预期，三季度经济有望获得一定的唤醒效应，出现反弹存有一定的希望。这当然有利于稳定整体A股市场投资者对未来的信心。中国制造2025是个大概念，相关制造业的大板块和细分子行业非常多，题材故事丰富，覆盖的个股面非常大，轮作起来，再怎么也可以维持一段时间的市场的热度。加之已有的互联网+等新兴产业的炒作，配合金融股的企稳反弹。预计，短期市场再度进入一种喜大普奔的状态之中。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150521

周三市场大部分时间的确是喜大普奔的状态，不过尾盘的跳水还是让投资者觉得有些失落。从我的观察来看，市场突然的跳水与期指的波动有关。连续两个交易日指数的大涨，让期指多头快速累积了大量获利盘，加之指数逼近前期套牢高点，出现获利平多的现象也能够让人理解。从沪指日线形态上看，指数处于将要突破而未能突破的状态中，如果多头能重整旗鼓，一举拿下前期高点4572，那么可望打开新一轮冲击新高的过程。而如果指数就此偃旗息鼓，败退下来，也难免让人怀疑市场正在此处构筑双头形态。我个人认为市场虽有这样或那样的一些负面信息或者怀疑论调，但做多情绪在投资者群体中依然不可遏制。再加之各种主题旋风不断吹起，大量个股时不时的冲击涨停，投资者追涨逐利的行动也根本停不下来。因此，市场有震荡是可以理解和接受的，但对未来的走势，我仍然是乐观的。短线有一个风险点需要关注：本周末会不会有超预期的新一批新股发行获批。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150522

周四市场一波三折，震荡上行。期指在盘中的再度震荡，最终未能影响到做多的大格局，沪指创出本轮收盘新高位。技术形态上看，我的判断仍然是市场短期有望再探新高。只不过，在新高之后，市场是不是需要补量，要用更积极的量能来确认做多的趋势，有待观察。创业板连续的大涨，再度引发关于其泡沫的争议与各方面的思考。我认为，有对于现实创业板牛市的异见不断发出，说明市场还未进入全面性的狂热之中。或许有一天，所有的异见者都被现实趋势所打败了、沉默了，市场内只有一种看多的声音的时候，最终的审判会不期而至。从监管层的角度，发表市场预测也好，发表风险提示也罢，其即不符合市场经济规律，又不是做的自己该做的事情。我曾经笑言：难不成要把新财富的最佳分析师颁发给某某社或某某会不成？监管层应该用供需来调控价格和走势。因此，新股节奏一定是现在很重要的工具，很可能被管理层积极的运用。关注短线市场波动的，一定得关注关于新股的一切信息。中长线呢？昨天披露的5月汇丰PMI初值，虽比前值略有回升，但仍低于预期（传统生产旺季）。细项指标上看，更是难以看到利好的信息。有学者已经在担心经济下滑开始失速。若长期管理层对此无能为力，那就是牛市最终被终结的最大风险。但这至少需要若干月、几个季度的观察和评判。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150525

上周市场的主题词是：新高。创业板是先锋，沪指是殿后的主力部队，但均创出本轮行情的新高。伴随新高的，有着周五市场的历史性天量；随着新高的到来，中期市场目标点位的预判或者预期，自然会向更高的点位展望，毕竟市场走势的中期趋势是很坚定的。但短线，总是存在噪声以及扰动。从周五开始，各个消息渠道仿佛就没有清静过。证监会于上周五宣布将查办12起异常交易案件，剑指市场操纵。这对市场内的高价股，尤其是近期无厘头暴涨的高价股，会有很大的压力。而到了周日，关于严查恒生HOMS系统及场外配资的消息铺天盖地，甚至传出“强平”的“谣言”。我认为，监管层收紧场外配资早在四月份已经开始，目前的新一轮监管行动旨在敦促部分动作较慢的券商落实此前监管要求。这个对市场实际资金面的影响应该是有限的。但这个事情一定会在短期内给二级市场带来较大的负面情绪的冲击。上周周五创业板已经是高位天量巨震，多空已然惨烈博弈了。这个周一，很可能是再一次的全市场大震荡。严格来讲，此次市场多头在短线上迎来的是一场“大考”。但总体上看来，这应该只是市场短线上的浪花，还不足以改变大势的牛市格局。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150526

周末消息面的种种利空，在周一的市场里，只在创业板这个很小的局部范围内，溅起了水花。全市场资金的汹涌以及做多的热情，不可遏制。两万亿成交金额到底是个什么概念？有一个现实的比较：近日，发展改革委在其门户网站开辟PPP项目库专栏，集中向社会公开推介PPP项目，项目库显示本次发布的PPP项目共计1043个，总投资1.97万亿元。而A股只用一个交易日，就让超过两万亿的资金做出了换手。一方面体现出了资本市场巨大的容量和极高的效率，另一方面也的确让人担心这其中恐怕蕴含着较大的泡沫。从技术以及趋势上看市场，天价创天量，非常正常合理，投资者仍然可以顺势而为。只是这几天，市场的风格上有一些切换。这个和消息面的扰动以及市场热点的切换有关系。我在上周也提过，不可能一路上涨都只是创业板，主板一定会有补量和补涨的机会。一带一路、军工、PPP、国企改革等热点题材里面，很多都是主板的上市公司、甚至是指标权重股。所以，大盘指数的起飞，一点也不应感到奇怪，也毋须过度神经紧张。创业板与主板之间，就是一个牛市的切换台或者换档，趋势或者方向，并没有要改变的迹象。至于市场开始展望六月MSCI能否给A股再添一把火，那得观察与等待。我们承认市场是处于一个泡沫期，但我们无法不去面对、无法不去参与。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150527

指数连续大涨，沪指已经逼近5000点。这个在去年看起来还很梦幻的目标位，现在近在咫尺。国泰君安首席宏观研究员任泽平博士一句话说得好：去年市场认为他疯了，今年市场疯了。我想，任博士也未曾料到，5000点会这么快就到来了吧？沪指5000点是市场的终极目标吗？我看不会的！但5000点这种整数关口对全市场投资者的心理冲击，应该是具有震撼效应的。指数快涨，短线指标将会迅速上冲至短线超买的状态。因此，预计未来几天内，在5000点上下，盘面很可能会有一些较大幅度的震荡出现。若是某一天日线收出长阴下跌，亦在情理之中，当然也不必过度解读。市场趋势，尤其创业板的趋势，单纯得令人觉得可怕，但它仍然在碾压一切看空和做空的行为，让空头最终不得不倒向屈服。很难想象，这种趋势如果戛然而止，掉头向下，市场怎能承受和消化这种巨变？昨日，英国指数公司富时集团(FTSE)就在新闻发布会上表示，中国A股将被纳入富时罗素(FTSERussell)指数，A股在新指数中的初始权重约为5%。感觉这个事情，就有点像是MSCI的预热一样。好比一场很重要的拳赛，正赛之前总有一两场垫场赛，有助于将赛事气氛逐步推向高潮。目前市场，权重股与小盘股的做多机会，差异并不会太大。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150528

周三市场高开后盘中震荡，尤其早盘出现的一波跳水，略有点令人心惊。不过各指数经历震荡后，收盘大都纷纷翻红，从状态上看并未有什么显著的异常。市场连续上涨后，不断有投资者发出疑问：行情到底要走到什么时候才会有所停歇？这其实应该是一个全市场投资者未来共同博弈的结果，很难通过局部的、静态的调查得出准确结论。况且，可以影响投资者情绪的东西很多。包括监管层的一些监管动作，高层的一些态度，新闻媒体自觉不自觉的带有倾向性的某些报道，等等。基本上，我认为这是一个神仙也头痛的问题。总体上，我更愿意“迷信”目前市场的趋势。因为这个趋势一再的被证明是有效的，它背后涵盖着万亿级别的日均交易金额，这个势头不是一般的扰动信息可以改变的。不过在技术上，我们得理解或者容忍市场出现的一些波动。毕竟获利筹码出现局部的或短暂的松动，乃是人性真实的表现，也是市场涟漪中的必要组成部分。下周新股对市场资金的需求很大，对市场资金以及投资者的情绪产生扰动也是无可避免。但我认为这不会太大的改变市场在短期内冲击沪指5000点的概率。只是，市场可能“恰好”在5000点附近，出现较大震荡。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150529

关于沪指5000点附近，市场出现较大震荡的提示，我在周三和周四接连两天的早评中，均做了提示。不过昨日市场的暴跌，仍超乎想象。从下跌的归因分析上，我认为最最主要的原因是过去一段时间市场上涨过快、涨幅过大，各种妖股、高价股横行。我身边有很多投资者，也在前一段时间纷纷表达了对市场的担忧和恐高。只不过市场趋势还在，很少有人舍得提前离场观望而已。当然昨日下跌也有消息面的两大诱因（我认为只是诱因）：汇金宣布减持四大行，央行拟进行正回购操作。市场在技术面（超买）、投资者情绪（恐高）、消息面（利空）三者共振下，酿成了惨剧。这一暴跌，技术上有助于修复以及消化获利筹码，情绪上可能造成了新的转折（由恐高到恐跌）。至于消息面，汇金减持四大行的比例很有限，总金额放在目前二级市场，几乎是瞬间即可消化。未来要看汇金是否持续不断的、大比例的减持，我个人认为可能性较小。而央行的正回购，据称是商业银行流动性溢出后主动的要求。反映出的是实体经济需求太弱，银行资金没有去处。这实际上会倒逼央行进一步降息、降准，同时资本市场对于经济（尤其是培育新兴产业或未盈利产业）的重要性更进一步会凸显。历史上，A股出现如此大幅度的单日暴跌，后续反弹的概率是非常大的。有投资者将5.28的暴跌与2007年5.30的暴跌相对比，因为时间接近，两次暴跌的幅度一致（沪指跌幅都是巧合的6.5%）。我认为历史阶段早已切换，经济背景不同、监管水平以及监管态度不同，场内投资者的资金来源不同，根本没有可比性。若是着意于这一点，只能说是投资者心中有“魔”而已。今日，我预计市场应该能展开报复性的反弹。但反弹力度如何，市场后续是否能在深蹲之后起跳得更高，则需要观察。短线的波动上的确是存有一定的变数的，但牛市的大格局（中长期趋势），不至于发生什么大的变化。因为，支撑这个牛市的几大逻辑：货币宽松、改革转型、经济寻底、居民财富再分配等等，一个都没有发生变化。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150601

上周五，市场先抑后扬，大幅震荡。各主要股指在消化了周四大跌的恐慌性抛压之后，逐渐企稳。当然，创业板所代表的新兴成长，依然是市场多头首先着力的地方。周末的消息面，可以说风平浪静。但这不亚于一条利好消息。原因在于，在周五的时候，各种非公开信息渠道，仍然在传周末可能会有重大利空消息会出来（我虽不以为然，但投资者是宁可信其有的）。不少投资者，是在忐忑中度过周五以及这个周末的。其实，还是在于上周市场巨震，尤其是周四的暴跌，将大家的心理状态大大的扰乱了。但周末没有消息，这就是好消息。回顾整个五月份，月初的一波调整，沪指下探到30日均线，月末的一次快速下杀，沪指也下探到30日均线。但30日均线的趋势依旧是稳中有升，这就是我一再说的市场中期趋势依然非常的健康。市场短线的波动加剧，也是市场运行到一定程度和位置后，多空分歧在盘面自然而然的表现，可以理解。本周虽然有不少的新股发行，会对场内资金形成一定的分流，但市场经历上周波折后，筹码再度有所交换，短期内不大可能再度出现群体性的抛空行为。所以，本周市场是观察各主要股指去收回上周大阴线的时间。这方面，创业板应该是继续扮演多头的先锋部队。而有些强势个股，更是先锋部队中冲在最前面的轻骑兵。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150602

周一市场除了开盘时段稍稍有些高高低低的震荡，其余时候几乎都保持了单边上扬的态势。各主要股指分时走势单纯且健康，同时，多头也展现出了某种坚定和强势。经过昨日反弹的延续，创业板已经创出了历史新高，沪指看来新高也只是时间问题。可以说，我们对上周市场大波动冷静的分析判断和预言，正在一一被佐证和实现。有消息说，央行近期针对特定银行进行了PSL(抵押补充贷款)操作，规模达1.5万亿，利率仅3.1%。这种规模的流动性的注入，相当于两次降准的级别。同时，结合5月初财政部、央行、银监会三部委下发的关于发行地方ZF债券有关事宜的通知里面的内容，很容易让人联想到银行这次可以通过PSL将地方债抵押给央行，换取流动性。经济数据直观的让人感受是经济还在寻底，那么宽松的基调，无论是央行还是财政部，都应该不会有所转变。而A股的牛市，目前有很重要的一个支撑点，也在于货币宽松环境所带来的红利。基于以上的认识和逻辑，A股如果不去突破5000点，不去书写新篇章，还真是对不起现今的历史大背景。投资届其实深有感触，目前的A股就象是前两年量化宽松下的美股。真正是经济不起，宽松不止，牛市不歇。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150603

周二，虽然有新股发行，虽然有中核这样的大块头，但市场仍然是强势多头的表现。在经历了上周的大洗盘之后，现在场内资金做多似乎更加的坚决。创业板领先整个市场一步，早早企稳（上周四就已收出反弹阳线），率先创出新高（周一即新高了）。由此带动深成指也在昨日创出本轮行情新高。接下来，似乎事情很简单也很自然：沪指和沪深300指数也去探新高，也只是时间问题。而我认为短期沪指5000点这一带，这次不再会成为全市场投资者的心理压力，而成为一个期待突破的点。管理层希望的慢牛，说实话，我没有看到。在A股，似乎只要是牛市，基本都会疯起来奔跑。但快速上涨的个股或指数，终归还是受获利了结压力逐步增大的规律影响。所以，这一轮上行之后，各分类指数接下来陆续出现震荡和回撤，我认为也是非常正常的。但所有的指数同时大幅度的轧空，则短期之内应该不会再出现了。除非监管态度或其他重大利空事件发生。未来一两周时间，应该是个股继续狂欢的乐园。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150604

沪指的5000点，仍有一步之遥。昨日股指再度出现盘中宽幅震荡，也再度引发市场讨论。而一些或有或无的利空传言，居然可以轻易扰动指数的走势。可见，在经历了上周大波动后，广大投资者的心里，仍然是余波未尽。同时，沪指回归前期高点的过程也是一个消化解套盘和消化新的获利盘的过程，这也是一个逆水行舟的事情，当然得费点力气。不过，5000点并非是鸿沟不可逾越，还是那句话：时间早晚的问题。作为行情先头部队的创业板指数，虽也有波动，但更具有做多的坚定性。创业板指数每一天，都在创造着历史新高。既然是普遍认同的全面牛市，当然不会让主板指数被遗忘在一角。但得允许中小创走得快一点、高一些，大盘权重股相对慢点、幅度低一些。当然，如果后期宏观经济数据能够出现更多的企稳信号，或许大盘股以及周期类个股将真正将出现补涨的机会。而近期，部分基建数据和房地产相关数据出现了些许的好的转变，这让人开始有点期待5月份的宏观经济数据正式披露的时刻了。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150605

周四A股巨震，午盘前后市场快速跳水至沪指跌幅5.18%的程度，下午又逐渐企稳回升，收复绝大部分失地，各主要股指在分时走势上留下一个性感的深V。昨日盘面信息丰富，耐人寻味的地方很多。全天，银行板块成为指数扎稳脚跟的中流砥柱。后来大家应该明白，银行股并非是为了指数冲击5000点而被利用的工具，而是南京银行的爆发及午后临时停牌，引发各方面猜测及其他银行股的跟风。其实，利用银行股这么笨重的工具去撬动指数，在目前市场氛围内，既无必要，又无意义，且很可能费力不讨好。同时我也认为，暂时没有一种力量可以玩弄银行股于股掌之中。要玩的人，小心搬起石头砸自己的脚。当市场快速跳水之际，圈内各种利空消息开始刷屏。总体上，还是表现出市场情绪不够稳定的特征。市场涨到这个程度，有投资者担心5.30，又有投资者担心6.4，每一个重要日期、每一个焦点事件都成为担心的理由或参照物，其实就是投资者信心不足，内心惶恐的表现。对于人性，无可置评。就昨日盘面这种走势，站在不同的角度，会有两种不同的理解。其一，市场太脆弱了，一点点风吹草动就把指数吓尿了，现在风险太大！其二，市场很坚强啊，这种暴跌打击，都可以半天之内收复失地！SO，投资者您站在看空或看多的离场，您就会选择相信前者或相信后者。我可能也并非是中立者，但我认为：短期之内的两次大清洗，让浮动筹码大大的减少，有利于后市多头的进一步行为。新股资金回归，本来在时间点上也有利于多方。因此，短线上，并不太担忧市场彻底掉头。指数也许还会在5000上下折腾，但这种折腾最终可能都是为了突破这层心理上的窗户纸。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150610

周二市场宽幅震荡，各主要指数均有不同程度的回撤，市场中的观望气氛比较浓厚。而观望的理由，主要在于主力资金对于接下来市场大小盘风格的选择，有所迟疑。产生迟疑的原因，就是我昨日说的：A股能否纳入MSCI存在不确定性。今日消息面基本明朗了：MSCI明晟在公告中表示，预计在一些与市场准入相关重要问题解决后，将把中国A股纳入全球基准指数。所谓的问题主要是，全球主要投资者热盼中国A股进一步自由化，尤其在额度配置过程、资本流动性限制及投资实益拥有权等领域。而这些问题，貌似并非一朝一夕能够彻底解决，貌似证监会也无全面覆盖和解决这一问题的能力。所以，市场预期有所落空，做多大蓝筹股的多头，短线可能会泄气。由于新一轮新股发行在即，其中也有大盘股，今日市场指数面临一定的考验。那么，接下来的市场该如何？新兴成长依然是不可或缺的市场调味剂，而国企改革（中核上市对此有一定的催化作用）这有助于部分大盘股保持相应的稳定。预计指数在经历震荡煎熬后，在风格上应该会回归到中小创。昨日5月份的CPI公布，通胀超预期回落，这给6月进一步货币宽松埋下伏笔。所以，大势依然可以依靠宽松的环境，继续寻找牛市发展的空间。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150623

端午节前周五那天的市场的走势，出乎我的意料：沪指直接低开在30日均线之下，全天就再也未能上行挑战，午后两波杀跌更是让大盘坠向深渊。至收盘，沪指跌幅6.42%，创业板跌幅5.41%。而市场整体则进一步的缩量。两个主要疑问：为何暴跌？后市如何看待？涨幅过大以及获利盘丰厚，往往都是牛市中暴跌的主因。加之一些消息面并不太和谐的声音（清理场外配资），加剧了投资者情绪的逆转。新股发行冻结资金，当然也有釜底抽薪的作用。对于后市，中长期我不会去贸然判定牛市是否已经结束，目前市场给到的信息仍然不够。只是通过一天两天或者一周两周的波动就去判定一个长达一年的趋势是否改变，也缺乏科学性。从讲政治的角度，管理层仍然需要牛市，这一点倒是比较的笃定。短线上看，市场已然在上周五破位失势，技术上有惯性下跌需要。沪指、创业板指数的周K线更是凶险，似乎预示着调整的周期将以周为单位来进行计算。目前我能做出的判断是：短线市场若进一步杀跌，将进入超卖状态之中。考虑到新股冻结资金陆续解冻，不排除部分资金逢低入场抢反弹。因此，今日或明日出现下跌抵抗或反弹的概率较大。再下一步，则需要观察反弹的力度以及市场是否有“纠错”的意愿，投资者再来决定是借反弹减仓离场还是持股坚守。从乐观的角度看本次调整，完成了本轮牛市没有经历过的深幅、充分调整，可以夯实行情的基础。当然市场中也有较为悲观的视角来看待这次大跌，认为这就是最终审判的开始，牛市依然终结。市场总是这样在多空意见分歧交错中展开行情，投资者要么遵从自己的本心来做出断然的投资决策：彻底离场或逢低押宝加仓，要么就需要一点点耐心来观察市场，以谨慎的操作去适应市场的变化，理解市场的变化。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150623

端午节前周五那天的市场的走势，出乎我的意料：沪指直接低开在30日均线之下，全天就再也未能上行挑战，午后两波杀跌更是让大盘坠向深渊。至收盘，沪指跌幅6.42%，创业板跌幅5.41%。而市场整体则进一步的缩量。两个主要疑问：为何暴跌？后市如何看待？涨幅过大以及获利盘丰厚，往往都是牛市中暴跌的主因。加之一些消息面并不太和谐的声音（清理场外配资），加剧了投资者情绪的逆转。新股发行冻结资金，当然也有釜底抽薪的作用。对于后市，中长期我不会去贸然判定牛市是否已经结束，目前市场给到的信息仍然不够。只是通过一天两天或者一周两周的波动就去判定一个长达一年的趋势是否改变，也缺乏科学性。从讲政治的角度，管理层仍然需要牛市，这一点倒是比较的笃定。短线上看，市场已然在上周五破位失势，技术上有惯性下跌需要。沪指、创业板指数的周K线更是凶险，似乎预示着调整的周期将以周为单位来进行计算。目前我能做出的判断是：短线市场若进一步杀跌，将进入超卖状态之中。考虑到新股冻结资金陆续解冻，不排除部分资金逢低入场抢反弹。因此，今日或明日出现下跌抵抗或反弹的概率较大。再下一步，则需要观察反弹的力度以及市场是否有“纠错”的意愿，投资者再来决定是借反弹减仓离场还是持股坚守。从乐观的角度看本次调整，完成了本轮牛市没有经历过的深幅、充分调整，可以夯实行情的基础。当然市场中也有较为悲观的视角来看待这次大跌，认为这就是最终审判的开始，牛市依然终结。市场总是这样在多空意见分歧交错中展开行情，投资者要么遵从自己的本心来做出断然的投资决策：彻底离场或逢低押宝加仓，要么就需要一点点耐心来观察市场，以谨慎的操作去适应市场的变化，理解市场的变化。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）