国泰君安两江早评20130325

上周大盘强势反弹之后，对于过去一个月以来的调整走势有较强的修正作用。加之宏观经济的先行指标汇丰PMI预览值相对超出市场预期，因此行情在短期有进一步上攻的内在意愿。不过，正如我上周五就指出，目前沪指面临30日均线压制，突破可能还需要一些外部的契机来触发。同时，如果市场继续反弹，我对上行空间的预测也相对保守，市场未必能创反弹新高。原因还是我反复强调的两点，市场本身还在观察等待地方ZF房地产调控细则的逐步落实和A股市场IPO的进程。这两方面都有出现超预期变化的可能性，并非逻辑思维就能预判的。以目前短线的角度观察市场，大盘处于上下皆有空间的位置，如果多头在上攻中力量逐步损耗衰竭，则要提防场内各种力量反手做空的风险。建议投资者近期需要适度控制总体仓位水平，操作不宜过于激进。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130327

在金融板块中银行、券商、保险低迷走势的拖累下，沪指周二直截了当的破了2300点，将迎来政策暖意的地产股丢在了一边。不能不承认，大盘指数是被金融板块套牢了，谁也别想离开谁。过去一个多月以来，每当金融板块开始展现某种向好的短线势头之时，总在后续会出现一两根带量的阴线。从技术分析的角度来看，这还是主力机构派发筹码的举动，隐秘但合符逻辑。另一个市场的定时炸弹是估值奇贵的中小板创业板，也可能随时出现各路资金的叛逃。因此表象上显得上下两难的大盘指数，不知道在何时何处出现彻底的多翻空走势。或许我是杞人忧天，但市场上方的确笼罩着阴影，我不能迎合做多的乐趣而对此熟视无睹。短线来看，市场只是一个震荡走势，或许震荡还会延续，但方向既然未能明确，何必将所有筹码全部置于赌桌之上呢？

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130328

周三A股大盘的走势对于日内交易者来说仍充满乐趣，因为波动还是够大，但对于中线持仓的投资者而言则索然无味，因为最终指数的涨跌幅度比较小。沪指再次验证了30日均线的压力所在，再次验证了银行等金融板块与指数的亲密关系。技术上特征显示市场的震荡整理将继续下去。但一个时间窗口悄然来临，投资者还是需要注意提防隐藏的变盘可能性。今明两天是一季度的最后两个交易日，传统意义上金融体系间为争夺季末现金流而厮杀的日子。时点现金价格飙涨，新闻也有所报道。在股市牛市环境中，季末效应不会太明显。但熊市和震荡市中，季末总是难免令A股寂寞空虚冷。这两天市场内外对于IPO重启时间或提前的传言不绝于耳，我的看法是：该来的始终要来，不去胡乱猜测也不去随便相信什么路边社的消息，投资者自己主动做好防御，别在心理上折磨自己。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130329

早前我说，市场上方笼罩着阴云。但瞬时间便电闪雷鸣，暴雨如注，还是足够让人心惊。一则《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，让A股撕裂缺口，放量下挫。《通知》对银行股业绩的影响不算大，但对银行股的估值体系构成打击，未来也许将再度看到银行股平均6~8倍左右市盈率的估值。《通知》的另一个杀伤在于，通过清理银行理财产品，直接缩减影子银行规模，收缩全社会融资规模总量，进而间接的为经济减速踩刹车。短线来看，银行股的暴跌有做空力量对利空信息放大的原因，也有市场部分恐慌情绪的慌不择路。因此，今日可以观察市场在沪指年线2218附近是否存在一定的下跌抵抗行为。由于我对中期市场走势仍有较大忧虑，因此即便出现反弹，也是建议投资者逢高减仓或离场。何况今日是一季末的最后交易日，场内有多少资金能够参与做多并不能乐观预期。严格来讲，周四的市场日K线，也是一个标志性的中期空头信号。下周一有PMI指数的披露，到时候看看宏观经济数据能否能适当缓解市场紧张的情绪。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130401

周五市场缩量震荡整理，市场观望气氛较浓。整个上一周市场以周线大阴线调整，让沪指等主要指数重新又回到了2月以来的下降通道之中，中期走势再度陷入泥潭。周末消息面好坏参半：港澳台居民终于可以正大光明的炒A股了，但实质利好有限，那种号称带来数百亿增量资金的新闻报道，是无良的记者在标题上的哗众取宠；地方房地产调控细则陆续披露，但严厉程度有限，何况市场早有预期，利空也不够空。禽流感或许能让医药股兴奋一下，但对整体市场而言，短期若要做多，无非就是借助一个超跌反弹，题材股改变不了市场的内在根本。本周继续关注沪指在年线附近的挣扎求存状况，周一则注意早上9点PMI指数披露之后（预测是有较大幅度反弹的）市场的短期做多的可能。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130402

周一市场热点凌乱，走势纠结，指数与指数、个股与指数表现出较大差异，而成交量则进一步萎缩。沪深300指数与沪指几乎震荡收平，而深成指却小涨了一些，沪市的平均股价也涨了。看看涨幅榜，似乎什么板块都在涨，看看跌幅榜，又好像什么个股都可以跌。这局面，根本没办法系统的操作，更谈不上什么持续获利。交易性的乐趣或许有，但那不是专业投资者所追求的东西。房地产国五条的地方调控之手温柔的拍下了，不象是呵斥，倒象是呵护。显然，房地产还是地方ZF的幺儿。对应A股的地产股，龙头公司（尤以刚需盘为重，周转率较高的万科、保利等）有机会出现一定的向上的修正行情，看看能否对指数短期的表现起到积极的作用。三月份制造业采购经理人指数（PMI）披露，反弹基本符合市场预期。但综合一季度的整体状态来与过去年份同比，还是显示目前经济只是弱复苏的状态。这一点不足以支撑市场出现中长期的强势表现。短线我继续将沪指年线2217作为一个多空临界线来看待，耐心等待市场作出方向选择，无论是反弹还是杀跌，均需考量市场是否放量，否则就可能是诱多或诱空。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130403

将周二市场早间的上涨称之为诱多，似乎也让多头们满怀委屈。明明是想借房地产政策落地之后的利空出尽以及新型城镇化政策预期来做反弹，可惜这做多的企图还是夭折于量能不足。昨日市场还有一个现象是创业板指数大跌近4%，新一轮调整已不可阻挡。虽然诱因可能是关于IPO开闸之后创业板新股会批量发行的消息，但其本身估值基础松散，博傻追逐性质的资金在高位疲态尽显，相当部分个股的风险不言而喻。四月是年报及一季度报告的高峰期，相信有很多粉墨登场的表演者会卸妆离场。国际金价暴跌，标普指数屡创新高，国际市场投资者的风险偏好继续倾向于权益类资产，可笑的是A股还在生死线上挣扎（沪指仍对年线欲破不破）。近一段时间，我认为个股的风险要更大于大盘指数。在风险控制和做空获利上，目前也是一个重个股轻指数的阶段。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130408

清明节前市场陷入严重的观望情绪之中，当周的三个交易日无一例外的出现了大幅的缩量，主要指数的波动幅度也是相对有限的。其实，自市场2月初见顶之后，股指一路的回调过程，量能一直是在逐级萎缩的。各方面不利因素对A股的影响潜移默化。目前沪指仍在年线关口徘徊，但中小板、创业板指数却刚刚形成双头之势，看跌的技术趋向远胜于看涨。节日期间，欧央行保持利率不变；美国股市受大逊于预期的非农就业数据影响而大跌；国内禽流感疫情不断触动公众脆弱的神经；IPO渐行渐近；房地产调控呼声与争论不绝于耳。在这样的环境之下，大盘要想强行护住年线支撑，难度相当的大，整体市场还是一个更为偏空的市场。但场内资金是不会放弃任何一个可以逐利的机会的，禽流感相关题材一定会被各方力量竞相追逐。达菲概念、板蓝根概念和禽类生物疫苗概念是这一背景下可以做多的题材，而航空旅游、餐饮、畜牧养殖则是可能会被大幅抛空的板块。市场仍存在做多做空获利的局部机会！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130409

在清明节后的冷雨之中，A股悲悲切切的大幅低开，空头宣泄快速且一步到位。好在医药板块个股接禽流感题材表现积极，加之中小板创业板低开高走出现反弹，使得大盘指数在后续运行中部分收复失地，收盘仅小跌。但沪指依然失守年线，并留下一个缺口等待市场后续回补。沪指反抽的起点在2180，这个位置也是过去一个月来我反复提及的本轮市场调整的第二目标位。市场多头在此有一定的抵抗意愿，但仅仅是题材股和中小盘股票活跃，只能显示大资金还是相对谨慎。从今天开始，接下来几天三月份的宏观经济数据将陆续披露，物价涨幅环比回落几无悬念，市场关注的重点应该还是外贸、工业增加值、固定资产投资增速以及发电量等“硬指标”。在一季度关门数据未能明朗化前，市场大幅做多做空的意愿可能都不会太强。短线我判断市场行情将以震荡整理的形式展开，沪指对缺口的回补难度不大，但要真正完全回归年线上方就不那么容易。热点还是继续关注流感疫情所引发的生物医药个股行情。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130410

统计局公布的三月份物价指数CPI同比增幅超预期的回落，是市场昨日反弹的主因。其中的逻辑在于，既然物价上行压力不大，那么央行就有更多的货币供应量余地来刺激经济。这个简单逻辑的缺陷在于，没有考虑货币供应量与房价之间的关系，因此并不能全面和准确的预估央行调控货币的难处和难度。昨天同时公布的工业品出厂价格指数PPI同比继续保持负增且进一步下滑，显示需求疲弱和经济的弱复苏状态持续。对照工业生产者购进价格保持相对平稳的状态，几乎可以断定三月份工业企业利润应该是比较差的。在这样一个情况下，昨天市场虽然反弹，且沪指重新站回了年线上方，但量能依旧不振，机构依旧意兴阑珊，市场依旧处于多空胶着之势，预计短期内震荡的市况暂时也不会发生根本性的变化。这种市况，先不说做多的难度在哪里，单单一个IPO重启的消息就够市场呛一口水的了。我认为，官方媒体已经在为IPO的重启做各种新闻或理论解释上的准备了。山雨欲来风满楼！今天即将公布的三月宏观数据有外贸以及货币供应量，我重点关注信贷增速以及M2。此前有分析称三月新增人民币贷款有望超万亿，看看是否符合市场的预期吧。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130411

周三市场小幅震荡，沪指平收，深成指小幅下跌，市场成交量水平依然偏低。央行的信贷和货币供应量数据推迟到今天公布，昨天只有三月的外贸数据披露，出乎意外的出现贸易赤字。国内三月份进口同比大增，出口增速回落。也因为中国的进口数据超预期，欧美股市均受到正面的鼓舞而上涨。但单从一个月的外贸数据上还很难说明外贸形势是否出现趋势性变化。至于说发改委去年四季度批了若干万亿的投资项目，这个并不值得特别兴奋。发改委从来就是干这事的，至于说钱从何处来或者用多少块钱人民币来换回一块钱的GDP，那就天晓得了！早前我提示过，在近一段时间宏观经济数据密集披露之时，又恰逢对企业季度业绩的猜想和推算，市场必然存在较大的观望心理，真正参与交易的热情有限。因此我也建议普通投资者不妨也多一点耐心，等待市场对经济基本面的信息产生共鸣。简单来说，沪指对年线究竟是守还是破，仍存在悬念。就我个人的看法，我是很担心一季度企业赢利状况不佳，从而市场整体估值再下台阶的。年线，并非是保险绳！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130412

周四市场在有些许利好的背景下，走势不如人意，仍然是高开低走收盘小幅下挫，整体继续缩量。目前市场对利多、利空均有些麻木，大资金只是观望不作为，看着暮气沉沉的大盘，莫可奈何。昨日早间央行披露三月份以及一季度金融运行情况，广义货币流量增速已达15.7%，且三月新增信贷果然如市场预期超过了万亿。一个本来挺鼓舞市场的信息，居然未能成为做多的坚强理由？只因为凡事总有两面性，看多者看多，看空者看空。3月初，温家宝同志在做政府工作报告时表示，2013年广义货币供应量目标为13%。这意味着未来国内货币供应量不大可能有更大的提升空间，而只存在一种可能就是：收缩货币。特别是近一段时间外汇占款逐月增多的背景之下，通过公开市场操作来调剂货币供应量的任务更加艰巨。下周一，让我们最后再看看三月其他重要的经济数据——固定资产投资增速、工业增加值和发电量的情况吧。这个周五，预计市场将继续观望下去。其实，我感觉市场早已提前度周末去了。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130415

上周五市场进一步缩量回调，沪指缓慢的磨破了年线支撑，再度收盘于年线下方。虽然我们指出由于三月份及一季度国内宏观经济数据正在陆续披露，A股市场投资者持较强的观望情绪。但实质上，通过前期的一些先行指标和数据分析，大致上也能得出一个基本结论：经济的弱复苏远不及去年年底和今年年初相当部分投资者的乐观预期。因此，不盲目做多是大资金目前的策略安排之一。不过市场由于银行、地产等低估值蓝筹股的存在，整体估值还并不算是特别高企，只有局部的板块或个股泡沫化较大，因而要完全放手做空也似乎存在一定的风险。中线角度看，这种尴尬局面仍会维持。但短线上，市场在指数点位上再下台阶的概率则越来越大。理由在于一季报的不如人意和IPO的重启。而沪指这个低点，应该是低于2180的。如果四、五月份经济仍是弱回调的状态，我担心市场有再次下探2000点的风险。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130416

海内外风云莫测，市场波诡云谲，一切似乎都出人意表，其实一切又都是有迹可循。比如不及预期的国内一季度宏观经济，在部分人眼中早已被判定（这也是我从二月份开始看空A股的核心逻辑）；比如近两日惨遭血洗的黄金，在部分人眼中也是早已被断定。国内一季度经济趋缓的迹象早在二月份的经济数据披露时就已现端倪，只不过现在再用三月和整个一季度的GDP、工业增加值和发电量的数据来进一步证实。受此影响，A股不振，欧美股市大跌。而黄金，昨日创下自二十世纪八十年代以来的最高单日跌幅9.3%，两个交易日累计跌幅超过13.3%，国际大宗商品市场一片风声鹤唳。这个背景则是美元强势、可以预期的联储量化宽松退出以及国际市场投资者风险偏好的改变。我们正在见证一段历史，见证过去几十年不败的黄金低下高傲的头，从此也可能改变我们未来的投资理念。昨天盘前我说沪指的短线将创造一个调整的新低点低于2180，这个基本已无悬念。但今日A股若出现盘中的急跌又不释放量能的话，反而在技术上可能会迎来一个短线超跌局面，届时也不排除出现多头抵抗行为。但是反弹能否有效展开，则无法确定，要观察多头的决心和市场跟涨的情绪。但基本上，我还是建议投资者可以借任何反抽、反弹的机会减仓，市场还是在下行通道中运行，并且暂时没有打破这个通道的基本面基础！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130417

周二市场毫无意外的低开，进入短线超跌区域，略作徘徊后，最终反弹修得正果。一切都合符市场应有的运行逻辑，但缺憾在于市场量能释放仍有所欠缺。市场反弹的核心板块是非银行金融以及地产。我认为近期监管风险有趋严的征兆，个别的券商股可能存在黑天鹅事件发生的可能。但地产股的反弹理由充分，一个是一季度销售数据大好对应其一季度业绩超预期增长；二是城镇化题材仍在市场发酵；三是本身的静态估值非常便宜。因此这个板块，值得进一步关注。投资者都希望昨天市场的反弹是一个转折点，但我认为暂时无法去确定。基本面上，由于一季度整体经济增长放缓，企业一季度赢利状况将出现下滑，陆续披露的一季报应该是忧多喜少（这一点和美股正好是相反的）。再加之悬而未决的IPO，市场做多存在各种障碍。短期如何构建仓位以及选择方便进出的筹码，是做局机构的难题，所以地产股（方便机构进出）可能是一个突破口。从技术上看市场，2月以来的下跌，整体跌幅不算小，但下跌是否充分，我认为各路资金还有不同的看法。短线反弹沪指突破诸如2200点整数关以及年线2213这样的小压力区应该是问题不大，但能将空间拓展得更高远一点，我认为没有必然把握。暂时，我建议投资者选择攻守均衡的策略，小仓位跟市场热点即可。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130418

周三沪指弱势震荡后基本平盘保收，深圳成指略强，真正延续反弹的是中小板和创业板，涨幅不小，市场量能依旧低迷。从市场整体行为、情绪上看，多空的平衡相对比较勉强。目前A股市场陷入了中线趋势依旧偏弱，短线也缺乏方向感的阶段，很有一点“拔剑四顾心茫然”的手足无措的感觉。这种情形下市场很可能跟着消息面的一些变化而随机波动，包括国内或国际的。欧股受德国评级调降传闻而大跌，美股则受企业财报利空而再度下挫，国际大宗商品市场依旧在黄金白银的梦魇中惊魂未定，整体国际环境并不有利于提振A股投资者信心。我认为，沪指短期挑战2200以及年线2213能否成功将成为短线多空人心向背的风向标，密切关注。周三盘面近期调整的医药股有点逆袭的迹象，地产仍有机构资金流入，可以作为平淡市场中不多的亮点关注，但再此时投资策略过于激进仍是不合时宜的，关键还是需要控制持仓水平。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130419

周四大盘虽受外盘影响而低开，但很快就在券商、地产等权重股带动下收复了失地。不过显然市场做多的勇气仍然欠缺，沪指扭扭捏捏未能站上2200，股指又渡过了沉闷的一天。地产股的做多逻辑我们此前分析过，而券商股则是因为5月份有一个券商行业创新大会的预期，博弈的成份居多，与价值分析无关，更和券业一季度相对惨淡的经营状况无关。市场目前的短线反弹没有完成量与空间的突破，暂时仍需等待。昨天下午有一则没有经官方证实的消息称，大摩与证监会、外管局就其MSCI新兴市场指数加入A股权重正式沟通。这个事情若属实，的确会在未来带动跟踪该指数的指数基金大量配置A股，也同时可以提升A股在全球金融资产中的地位。眼光放得长远一点，这个事情逐步成为现实的可能性很大。但时间上，或许要以年为时间单位来计算。眼前，A股投资者还是头痛医头，脚痛医脚吧。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130422

上周五市场的强势表现或多或少与一条传闻消息有关，这个消息也就是大摩与证监会、外管局就其MSCI新兴市场指数加入A股权重正式沟通。这事儿对振奋A股市场投资者的信心应该是有好处的。市场普涨的局面也吻合反弹市场应有的表现。从单日的强势度来看，市场放量大涨本带有突破弱势盘局的意味，但拉升过急以致沪指立即面对20日、30日均线的中线压力，使得市场内在很可能立即就面临比较重要的多空分歧分水岭。不幸的是周六四川雅安发生7级强震灾害，让人不由得联想起了08年的5.12。灾后重建概念如钢材、水泥、医药等短线利多，保险、通讯等利空。但从历来大灾之后资本市场反应来看，短期震荡而后中期回调的概率很大。这为未来A股走势蒙上了一层阴影。当然，此次地震与5.12不可同日而语，中国乃至全球经济也与08年不尽相同，但我们仍需要在为雅安灾区祈福的同时，也为A股祈福！短线预判上，我认为A股未来几个交易日也需要加入到“抗震”的行列里来！个股或行业热点的机会更重于指数的表现。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130423

周一市场震荡整理，个股表现分化较大，既有涨停热点出现，也有垫底跌停的个股。除了地震灾后重建题材，市场做多的热情仍然集中在创业板和中小板个股之中，尤其是创业板指数再创本轮行情的新高，其强势度超过我们之前的预期。但从创业板总体量能上看，已没有此前的量能那么集中了，这一次很难说不是一个阶段性冲顶的过程，建议投资者在其中操作，还是需要有风险防范意识。短线观察震后的这一个交易日，A股算是初步“抗震救灾”成功。市场没有破坏掉周五的强势状态，为未来短线行情的发展留下了想象的空间。沪指下一步将挑战30日均线2252附近的压力，此后才是3月28日那个下跳缺口，这一路注定坎坷。由于一季度国内宏观经济的基础较差，市场想要走出整体的中线多头趋势，必将遭遇各种做空力量的阻挠。其实海外一部分投资者已在安硕富时中国25指数基金的看跌期权上押注中国股市下跌了。因此，局部甚至在个股上的多头博弈，胜算率要远远大过于单边看多股指。

（重庆  何力）

ANBOUND-每日经济-第4407期

国泰君安两江早评20130425

周三市场的消息面没有太多特殊的信息呈现，在我看来，昨日的“大涨”仅仅只是一个反弹。原因有以下几点。首先，指数大多数时候的走势是小幅震荡的平衡状态，真正的拉升阶段不超过一个小时的交易时间；其次，指数波动明显受到股指期货的“诱导”，从而在分时上出现脉冲式的上冲与下探，而股指期货的短线多空博弈激烈程度是毋庸置疑的，但这并不能改变市场中期走弱的大趋势；再次，沪指上攻突破2200点以及年线均不具备特殊的技术含义，因为从4月开局，市场就围绕这些个位置在争夺，目前争夺仍然未果。从形态上，沪指也未能突破20日、30日均线所形成的下行通道压制线；最后，昨日市场热点个股虽然层出不穷，但以题材股的短炒为主线，板块也大都为二、三级子行业的小板块。全天，全市场机构资金仍然是净流出的状态。因此，我认为投资者应借助市场反弹的机会，将缺乏基本面支撑的个股进行逢高减持。进入五一小长假之前的最后两个交易日，我维持市场震荡的概率偏大的判断，同时不排除大盘重现较大幅度回调的可能。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130426

周四指数的震荡走势与我的“猜想”相符。平平无奇的波动状态之下，市场内在还是有鲜明的个性特征让人心有所动。这个特征就是前期强势个股的全面、大幅度补跌。市场在表面的波澜不兴的状态下，悄然举起了“屠牛刀”，专宰前期牛股，这是个什么情况？我认为，本质上，这也是市场多空分歧加剧的一个现象。分歧产生的动摇导致部分获利丰厚筹码的叛逃，以及板块个股的牵一发而动全身。于是，我们看到了创业板指数远超大盘指数的剧烈波幅。如果中小题材股全面进入补跌序列，有可能打破近一个月来的多空纠缠局面，让指数真的再下一个台阶。过去的经验是牛股的头部形态很少有单峰状态的，要么是双头，要么是头肩顶，或者更复杂的形态。这一次，牛股们还能出现类似自救意义一样的反抽么？有待观察。但我相信其中也有真正被错杀的品种，值得深度挖掘。近几天短期资金价格飙涨，显示出了很强的月末和节日效应，这个也会对A股造成一定的失血。加之五一节后将迎来国内官方的PMI数据披露，市场也需祈祷这个数据不要再来一个什么大幅低于预期了，大盘惊吓过多有可能回落下病根的。节前最后这一个交易日，等待、观望仍然是主题词。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130502

五一小长假前，A股指数疲弱，个股在倒春寒中落花满地。节日期间，最重要的信息就是官方披露了4月份PMI指数，毫无悬念的继续下行之中。回想一季度信贷超增的状态，再看看目前疲弱的经济形势，很让人担心目前中国的“货币空转”已在对实体产生伤害。过去看待经济的一些理论逻辑，已在发生变化。我们对未来经济形势的判断，更为不乐观。雪上加霜的是，近期美国经济也在经历复苏中的放缓，各项指标均远低于市场预期。中美两大经济体共同感冒，全球金融市场的表面繁荣将难以为继。再回头来看看A股大盘指数的技术走势，仍在2月下旬以来的下降通道中轨，短线上可能有上蹦下跳的余地，但实则一直没有摆脱重心不断下移的大趋势。目前，我们也没有找到改变市场这一趋势的外在力量。而且，我们也担心外部存在加速这一趋势蔓延的刺激性因素，比如IPO重启等。因而，近期的操作，防御的重要性远远大过于进攻。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130506

上周五A股借海外股市大涨之利，走出一波不错的反弹，沪指盘中涨幅一度逼近50点。但市场放量及拉升阶段主要集中在早盘交易的前45分钟，其后的股指走势基本都是逐级缩量和盘整回落的。综合来看，市场的多头抵抗暂时仍没有发展成一个新趋势的转折。不过，周五晚些时候，欧美股市再度在美国良好的就业数据基础之上大涨，这再度给了A股一个机会。目前沪指在2220之上就进入了下降通道的上轨区域，技术压力巨大。而A股这一弱势趋势的形成主要是一季度国内经济复苏弱于预期。我想，市场借助外围消息面因素来改变重要趋势的能力应该是不存在的。今天大盘也许还会反弹向上冲击并挑战30日均线。但市场未来中期的趋势，还是得看本周以及下一周陆续公布的四月份国内宏观经济数据如何。基本上，我认为四月份的经济状态没有什么值得特别乐观的地方，甚至连信贷数据也会环比回落。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130507

周一的市场走势相对比较健康，分时上全天都保持了比较强势的状态，沪指也如我们预判的一样去上摸了30日均线。不过成交量水平则较为一般，活跃性资金还是在照顾中小市值个股，创业板指数有再向短线超买区冲击的架势。沪指运行至此，已经到了下降通道的上轨处。从近期市场内部活跃做多资金的状态来看，选择突破通道的概率有所增大，但多头也并不是占据绝对的领先优势。可能的负面干扰因素还是来自国内经济层面：比如本周及下周陆续公布的经济数据再度印证经济的回调趋势。如果是这样，指数即便在此前有所突破，恐怕也得重回颓势。至于市场期待的券商创新大会，我的看法是这次会议无论从形式还是实质内容上，都将远远的不及市场的预期。不出现某种意义上的倒退，哪怕是原地踏步，就算是不错了。因此在目前时点的操作上，我建议投资者不用再着急增加股票持仓了，虽然短期趋势良好但上行的空间可能相对有限。目前暂时等待和观望，对于出现超买技术特征的个股进行适当的减仓，更为理性。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130508

周二大盘虽然最终以红盘报收，但分时走势上显示出一定的犹豫。当然，从乐观的角度来讲，也可以理解为一种蓄势整理。因为沪指仅仅只在回抽120日均线附近之后即告回稳，盘面个股活跃度依旧较高。但我看指数这种犹豫的表现背后，还是有市场内在的一些因素在起作用的。比如，券商创新大会带来的利好可能不及预期，四月份银行新增信贷额度可能环比大幅回落等等。但最重要的决定市场近一段时间多空力量变化的，还是从今天开始陆陆续续公布的四月份宏观经济数据。各项数据的披露要直到下周一、二，才算告一个段落。由于市场对经济目前的弱势有了较强的心理预期，只要数据不是特别的低于预期，大盘都有在目前基础上延续反弹的可能性。从技术角度看，沪指短线的弹升空间还有几十个点。但这仅仅是短线，这并不意味着改变我们对市场中期相对看淡的看法。而且在这个位置上，投资者最好也只是在个股上寻找一下短线的机会。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130510

四月份的物价CPI为2.4，略高于市场平均预期；工业生产者出厂价格PPI为负的2.6，远低于市场平均预期。一方面，通胀压力透过蔬菜价格上扬有所显现；另一方面，工业企业二季度利润水平再度走低已有了强烈的征兆。今天央行将公布四月信贷及货币供应量数据，对这个，市场的预期是相对较差的，不知道会不会比预期的更差。央行在《2013年第一季度货币政策执行报告》中，重提“把好流动性总闸门”，让人不得不浮想联翩。可能央行依然剑指海外热钱的涌入，但误伤股市的可能性较大。昨天A股的走势在宏观数据披露之后出现调整，量能有一点放大。大盘指数的短线反弹有戛然而止的可能。虽然正常的反弹空间还没有完全走完，但我认为也只能是游资在题材个股上的沾花惹草了。创业板指数仍是牛市的走法，梦想中的高增长对应高估值，不知何时才能照进现实。也许一个IPO重启，就能让它斩首。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130513

周五市场在震荡后最终收阳，单从日K线形态上看貌似一根修复性阳线，但表面风光背后，仍有些许让我们隐隐担忧的因素。涨幅榜个股依旧喧闹，可是跌幅榜也有了跌停的个股；指数的确是收涨了，但机构资金流向却显示流出更多。盘后我们得知四月份货币供应增速M2达到了16.1%，显示出经济活动的货币流动性充裕。这或许是A股在尾盘阶段拉升的一个理由。有了这个超高的M2，想想ZF年初提出的货币供应量控制目标，再看央行重提所谓“把好流动性总闸门”，就更明白了。为了避免“货币空转”以及物价失控，央行下一步只能是保持表面上的中性而在实质上施行从紧的货币政策了，没有别的选择。今天统计局披露四月工业增加值、社会零售消费总额、固定资产投资等重要数据。市场对这些宏观数据反应已不是那么的激烈了，但专业投资者不可不关注。相对于这些，可能关于IPO何时重启的信息更能影响普通投资者的情绪。而近期，关于这个消息的“风声偏紧”，我估计部分场内资金已经是按捺不住想要跑路的了，至少在部分已经炒高的个股上会有这样的一些反映。市场注定会有大的波动和震荡出现，不在此时，就在不久的彼时。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130515

指数出现一定程度的调整并不令人意外，唯一让人意外的只是调整的方式。周二市场领跌的个股是中小板、创业板的前期强势股。涨的高跌得快，很符合A股一贯的猴性。但是，造就指数回撤幅度较大的，并不是有了几个小股票的跌停，而是地产、银行等权重股的疲弱表现。这些大块头在前一阶段的市场做多之中被热钱遗忘，现在又出现了被资金抛弃的现象，的确令人唏嘘。深证成指成为了昨天跌幅最大的指数，而不是创业板，这更是让人感慨。在我看来，这个市场内在的对成长股的狂热崇拜，已然进入一个历史巅峰时期。这种狂热目前正好处于半年报之前的财务数据真空期，任何估值体系都无法进行证伪，任何估值体系都可以在假设上成立。但风险其实也是达到了一个巅峰状态的。从历史的角度来看，大多数所谓新兴产业都将成为经济战争中的炮灰，新兴产业在替代传统产业的同时，也在迅速的被其他新兴产业替代。只不过，A股的投资者大都需要的是短暂的在股价上的若干个阳线而已，其他的都不重要。每个人都会认为创出巅峰的个股之后的漫漫阴线与自己无关。目前大盘的走势仍未确立多空最终的中期方向，沪指年线未破，但震荡的状态已经很显著了。我认为，震荡的状态还会持续一段时间，市场间或表现强一点点，间或表现弱一点点，个股也许还是独立于指数表演。直到未来的某一天，不知道是审判日还是解放日！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130516

周三市场沪指的小幅震荡反弹似乎显示市场波澜不兴。但平均股价的大幅抬升以及创业板指数突破千点大关的表现，暴露了场内做多力量的躁动和狂热。新股的发行一直延续着一个“拖”字诀，场内单边做多的资金只能在现有的小股票中去自欺欺人。虽然大家都知道这是个危险的游戏，但过于偏小的成交金额，使得出货不易，使得拉升行为已然成瘾，欲罢不能。创业板的整体估值（47.35倍PE）与沪深300权重股的整体估值（10.32倍PE）相比，创业板已是沪深300的4.59倍，而历史最高倍数是在2010年6月份的4.92倍。错过这波创业板牛市行情的投资者现在需要的是保持良好的心态，可以羡慕，但别嫉妒或者恨。因为一旦心怀嫉妒或者恨，心必乱；心一乱，行动必然会乱；一旦行动乱了，击鼓传花游戏的最后一棒，很可能就传到了自己的手上。目前A股投资者在创业板上追逐上行趋势的这场游戏还在延续，顺势持股者当然还可以弄潮于浪尖之上。风险在于短线过渡超买或者消息面上传来新股开闸的确切信息。目前技术上，创业板指数正在朝着超买的境界迈进！

（重庆  何力）