国泰君安两江早评20130517

周四大盘在富有戏剧性的表现中收出中阳线，主要指数均呈现早盘低开低走后，在权重股拉升的带动下下迅速收复失地，并一路震荡上扬的走势。但在此背景下，创业板指数却宽幅整理，放出大量，并以小阴十字星的形态小幅回落。有投资者在揣测这会不会是一个市场风格转换的标志性信号。我看，目前还不能确认。虽然我早前已建议投资者不宜再追高创业板中那些被爆炒的个股，但我同样认为，介入这些个股较深的资金，一定不甘于简单的弃守自己辛苦建立的多头阵地。就目前A股的整体格局看，场外资金入场的节奏缓慢并且有限。场内存量资金应对目前的流通市值，有些力不从心。市场之所以在过去半年来出现明显的风格轮换，并且大小盘股票呈现显著的跷跷板效应，就是资金做多只顾得上一头，而不能象历史上那些过往的行情一样造就个股的普涨。接下来，要看权重股（主要是地产和金融）如何表现，其实也是观察资金是否开始持续的流入这些股票之中。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130523

近期疯牛状态的创业板指数吸引万千投资者的目光，同时也成为了整体A股市场行情的一个重要风向标。在多家创业板公司发布警示公告的背景下，周三创业板出现大幅回调，部分高烧的个股出现放量跌停。前面创业板也曾出现过类似的波动，但所谓风险后来都被一往无前的单边上行趋势所化解了。这一次，不知剧情又会否有变化？由于美股中的科技股在过去一段时间也是大涨，或多或少给了A股正面的激励和模仿的对象。现在美联储主席伯南克对于QE的退出在中远期的展望上已经留下了一个窗口，美股后期走势也存在一定的波动风险，因此至少这方面的变化是会反馈在A股之上的。另外，新三板的扩容对创业板来说也是变相的扩容。不过最直接的利空导火索，应该还是新股发行何时启动的问题。从时间周期上看，离半年报的披露周期还早，关于基本面业绩方面的忧虑暂时还不会成为创业板股价炒作的障碍。一切关于业绩的想象或幻觉，还不会马上被惊醒。但目前监管层对与创业板的态度发生了微妙的变化，上市公司的风险警示由此而来。在这样一个复杂博弈的环境中，的确只能按照技术上的趋势来进行个股的止赢止损的操作。目前创业板指数尚未打破上行通道，但一旦下行击穿10日均线，可能会引发更多、更剧烈的获利抛售或止损盘。如果高估值的小盘成长股开始大量的资金流出，那么下一个容纳资金的池子，只能是低估值的蓝筹股。这一个切换过程不是必然的，但存在一定的可能性。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130524

周四对于亚太股市来说，是灰暗的一天。日经指数以超7%的跌幅直接一天之内崩盘，更是股市暗黑界的代表作之一。有人说是日经的下跌拖累了A股在下午的回落。但在复盘的时候，我们看到日经指数的由涨转跌与中国汇丰PMI指数预览值公布的时间点，惊人的一致。而汇丰PMI五月预览值再度低于预期，跌至荣枯分界线之下，显示中国国内经济仍处于收缩阶段。当然，日本股市暴跌的原因可能还有其国债收益率的暴涨、远期利率的暴涨以及外贸逆差长达7个月的持续。接下来的连锁反应也很常规，欧股跟随暴跌。美股如果不是强劲的新屋销售数据支撑，也难逃大跌的命运。整个一个周四的全球资本市场，就是全球经济一体化的一个注脚。从A股自身来讲，投资者对于不及预期的经济数据已经能够很好的消化理解了，早盘指数下探之后的回升就是证明。而由于外部因素的扰动而出现的回落，虽然在技术面上造成了短线偏空的日线走势，但只要多头不轻易放弃，仍有扳回一城的可能性。接下来，就是考验A股场内多头决心和力量的时候了。今日市场可能存在低开下探的开局，但后续的走势则存在多空博弈的变数。大概率上，多头逢低的抵抗是必然存在的。操作上，在控制整体持仓的前提下，可以考虑逢低吸纳。而需要控制持仓的原因在于市场未来的宽幅震荡仍有持续的可能，投资者需要给自己留下可操作的余地。创业板仍是一个关注的重点。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130527

上周五市场的走势与我预计的不太一致，指数开盘就直接有一个“意外”的高开。但纵观全天走势，总体来说也还是我预估的震荡企稳的格局。可以明显看到，海外市场上周的剧烈波动对A股的干扰，已经在短线上被市场逐步消化。A股再度进入了自身的节奏之中。而这个节奏中的重音，仍然是敲击在中小板、创业板上面的。同时，如我早前所说，只要小市值题材股的风潮没有退却的意思，中小板补涨的欲望将使得它的短期表现比创业板更强一些。这也是市场热点扩散和个股轮作所必需经历的。对于行情的内在基础，市场普遍认为是宏观政策方面松动的预期。这一点，我坚持认为是将在未来被证伪的一件事，或者是市场本身自发的幻觉。未来宏观面仍有若干风险要素可以改变A股目前自娱自乐的大势环境，一是IPO重启，二是半年报披露时点的到来，三是宏观政策包括新型城镇化背景下对房地产行业的态度的落定（目前仍有点暧昧），四是美联储开始逐步退出QE，导致美元飙升，国际资本回流美国。目前看，创业板的炒作已然是在玩刀尖上的游戏了。若要参与其中，必须要有在未来某个时候还一块利润给市场的心理准备！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130529

周二市场股指先抑后扬，权重股难得的表现相对强于小盘股。而在此背景之下，创业板指数在早盘大幅杀跌之后，全天基本都在低位徘徊。看近几个交易日创业板的表现，很有进入一个调整阶段的可能性，只是目前尚无法确定调整的深度和时间周期。未来地产、券商等权重板块的做多持续性将是决定市场趋势延续的关键。如果权重股的表现仅仅是昙花一现，那主力资金推高股指而掩护中小盘个股出货的嫌疑就很大了。以往创业板总是在很短的时间修复下跌阴线并创新高，已经在投资者心目中造就了“不败”的神话。但此时此刻，我建议投资者有必要对创业板的风险有清醒的充分的认识。目前各路游资也是在玩一个非常危险的押宝成长的游戏，我们承认由公司会持续高成长或阶段性高成长。但最终被炒高的各种伪成长股，有一大部分将变成现实中的绞肉机。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130530

周三市场在分歧中震荡盘整，各主要股指表现不尽相同。沪指收出十字星，但平均股价有所上涨，显示部分非权重股有补涨的意愿；而深成指小幅下挫，中小板收涨，创业板则在大幅波动后勉力小幅收涨。如此各自独立表现的具体市场指数，展现了目前A股内部复杂博弈的环境和各路资金各自站在各自的角度独立行事的状态。既然合力并未形成，很难想象所谓一个持续性大趋势的形成。因此，市场未来继续维持这种震荡态势仍是较大概率的事件。面对股指运行至此的技术形态，正面临着5月以来构成的小上行通道的上轨压力。因此，未来市场出现一定的回调就属于中规中矩的走势发展了。如果市场直接选择进一步突破，我想一定是有消息面的某些信息刺激才行。考虑到周末官方PMI数据即将披露，预期不会特别理想，对此我也对消息面保持中性偏淡的预估。综合来看，目前时点，投资者可以考虑主动减仓观望，等待市场作出方向抉择后再行跟进。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130531

周四市场继续震荡，短线既没有表现出已经调整到位的迹象，也没有表现出加剧空头氛围的走势。短暂的，多空都有一点观望等待的意思。我并不明确昨天日本股市的再度大跌，到底有多大的影响传递到了A股投资者的情绪上，不过从观察盘面股指的波动，似乎对应关系并不明显。但我一直认为，若日本股市崩盘（其实现在已经是在崩盘的过程中了），对亚太金融市场包括中国，一定是有负面影响的。因此，日经的走势，未来值得重点关注。A股目前的炒作氛围浓厚，我相信个股热点依旧是不会缺乏的，因此短线跟踪市场的兴奋点，仍是有较好的赚钱效应的。比如，最近美股的氢燃料电池板块涨势凌厉，A股也一定会有跟随性的资金参与炒作。唯一提醒投资者的还是仓位以及风险控制的问题。至于大盘指数，我还是建议走一步看一步，不做过多的细节性的预测。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130603

上周五，主要股指均在早盘小幅震荡之后于下午尾盘阶段跳水。沪指刺穿了10日均线，险险站在2300点之上，日K线图形上短线倾向略有偏弱。据我观察，指数的跳水与股指期货的带动不无关联，期指的投资者或许认为周末公布的PMI会弱于预期，因此希望放空获利。不过期指周五收盘前明显有空头获利了结的动作，再加之官方PMI指数略有反弹，这方面的负面压力得以缓解。PMI的反弹得益于钢铁、有色等行业的反弹，一季度宽松的货币终于开始传导到了制造业部门，但趋势的确立仍需较长时间观察。另一个影响市场情绪的因素是IPO何时开闸。持续半年之久的IPO专项财务核查在5月31日正式收官，证监会第十五届主板发审委也在日前成立。这个至少在对投资者的心理预期上应该是会造成影响的，因为阻碍新股发行的障碍基本扫除。目前一是等新的发行制度看看有否改革的可能，另一个就只是时间问题了。整个上一周，市场在冲高后略有回落的走势中渡过。本周至少周初市场在调整节奏上将与上周有所承接，建议投资者先多观察，后做操作决策。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130604

在官方PMI出现反弹的背景下，汇丰PMI却创出了一段时间以来的新低。有人又在说两者的数据打架。其实，两者只是从不同角度来反应的经济的一些结构性特征。官方PMI主要以大型国有企业为主，汇丰PMI指数在编制过程中则以中小出口型企业为主要对象。其实，就算是官方PMI中的小企业PMI指数5月份也只有47.3%，同样也明显偏低。受此影响，代表中小企业的中小板指数和创业板指数昨日出现回撤，在技术上也形成了进一步轧空的氛围。反观沪深大盘指数，则在小幅震荡中保持了相对的稳定。传统上，在一季报与半年报之间的财务数据真空期，是炒作题材股的绝佳时机。以往市场是炒作ST，今年是炒作创业板、中小板。过去是讲重组的故事，今年是讲成长的故事。其实从场内资金运作的本质上，没有什么大的区别。而很多故事，终将只是故事而已，当不得真。进入六月，关于上市公司业绩的猜测将逐渐增多，一定有不少的成长将被证伪，或至少在当季的财务数据上得不到支持。高烧的创业板和中小板乘机洗盘、整理，为真正的成长股腾挪出资金和空间，这是一套符合我们A股参与者历来操作习惯的策略安排。所以，谨慎面对高处不胜寒的题材股，是投资者近期参与市场的一个投资要点！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130607

周四大盘低开低走，全天单边下挫，最终以中阴线报收。在主要股指均告破位的情况下，反而创业板指数这两天的跌幅相对较小。但跌幅榜的个股上，还是可以看到不少创业板的个股。市场结构性的上涨之后，连回调也是结构性的展开。沪指目前已经跌破了30日均线的技术支撑位，从空间上，下一个具备技术支撑的点在2200点附近。端午节的小长假在即，考虑到海外市场近期波动如此剧烈，节日期间的不确定性因素依然很多，A股的投资者恐怕也难以在节前组织起相对有效的多头反击。因此，今日盘面可能维持弱势震荡。我在本周较早时候已建议投资者降低持仓以应对调整的风险，目前这个位置对于技术上刚刚掉头破位的个股依然建议投资者严格止损。但对于连续杀跌且跌幅较大的个股则可以暂缓抛空的行动，等待节后反弹的机会。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130613

端午小长假期间，宏观基本面的信息忧多于喜。从已披露的五月份宏观经济数据来看，经济的弱复苏仍然是举步维艰。我重点关注的几个数据如工业增加值、PPI以及新增中长期信贷等，无一不在表明，二季度以来经济仍处于缓慢下移的状态中，与一季度并无太大差异。而这种经济状态，是转型所需要支付的对价，似乎也是目前高层所能接受和容忍的。因此，就是否进一步放松货币，经济学界各方面的争议非常大。节前，由于短期资金面骤然紧张，加剧了市场放空和调整的力度。不过我也提前提醒过，技术上沪指仅在2200点附近有一定的支撑。今天，空头将挑战这一位置。因为没有办法去测算市场做空力量在节前释放的程度，因此也不好判断进一步轧空的空间。但从目前各主要股指的走势看，创业板指数仍在勉力维持，市场真正的最后一跌可能是个股的而非指数的。如果创业板开始全面补跌，有可能结构性行情真的到了全面推倒洗牌的时候，那对市场人气的杀伤将相当的大。我建议投资者目前应充满警觉性的关注这一可能的行情走势的演变。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130614

端午节后第一个交易日，沪指暴跌2.82%。受5月宏观经济数据不振、新股开闸预期加强以及外围市场波动加剧等负面因素影响，市场借机做空。但我认为，以上均不是市场暴跌的核心原因。经济处于转型期，市场估值体系脆弱和价值逻辑的混乱，才是市场中长期缺乏大方向而上下波动的主因。所谓利空，哪一样不是“早在预期之中”的？要做多的时候视而不见，要做空的时候就大肆渲染，这就是旦夕无常的A股，猴性使然。昨日的暴跌，市场并未大幅放量，很多投资者依然对风险的来临措手不及。我认为，由于风险集中释放以及主要股指下跌快速且幅度较深，调整有一步到位的意思。沪指的2125就是一个具有技术支撑性质的点位，在该位置市场出现下跌抵抗或反抽的概率本身就比较大。短期我认为有望看到一次反弹，但对反弹的力度则无法预判，需临场观察。若反弹未果或市场在反弹之后进入下一个做空的轮次，则下一个支撑点在沪指的2055附近。昨日创业板指数波幅巨大，显示了很高的弹性和一定的抵抗能力，场内资金仍在坚守，关于成长的故事似乎未完待续！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130617

上周也就只有两个交易日，一天暴跌，一天下跌抵抗。总体看来，端午节前的那一周，是下跌的起始，也是实质杀伤力较大的一周；端午节后的下跌，一方面有顺势的的原因，一方面有利空信息短期内集中释放的原因。由于日线级别快速的进入超卖区，因此我也预判了在沪指2125附近能够得到一定的技术支撑位并产生反弹。周五反弹的确也产生了，可我们看到沪市仅成交不足七百亿，深市成交八百多亿，量能非常有限，并且当日的机构资金整体仍呈现净流出。在此基础上，创业板和中小板大幅反弹还引诱了大量活跃资金参与。尤其是观察创业板指数，日K线形态上有重回强势的趋向。现在，我们很难讲左右创业板走势的大资金是信心爆棚式的毅然决然，还是骑虎难下的无奈死撑。整个大盘由于很多风险警报并未完全解除，因此短线反弹修复一下指标之后，未来大概率仍是震荡盘落。而市场中一部分强者恒强的成长类股票则是可以利用的做多工具，只不过个人投资者参与其中也是需要适当控制持仓的。市场的多头，目前也仅剩余这一点做多的火种了。并且我认为这关乎市场的信心和人气。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130618

这两天媒体也好市场参与者也罢，关注的焦点在汇金公司的增持，以及由于其增持带来的预期和想象。汇金增持当然体现了管理层维稳市场的意图和态度，不过一个若干万亿市值的金融市场，不是几个亿或几十个亿的资金就可以轻易撬动和支撑的。昨日盘中，汇金打了几个亿买入四大行，先不说指数当天仍然是下跌的，就是这四大行的股价也是涨跌互现，表现各异的。如果汇金的行动不能连锁反应一般的引发其他机构和场外资金的跟进，市场其实也就是在偌大的湖面投下一枚石子，泛起的涟漪很快就会消散。历史上看，汇金增持对市场造成的正面影响存在着边际效益递减的现象。此前最后一次增持在12年的10月11日，然而沪指其后仍然从2100点杀跌至了1949。今年2月份以来的这轮行情，场内资金集中于创业板的成长股轮番炒作，目前有些资金抽身不易、欲罢不能。如果指数开始空转上行，正好是高估值的题材股借机减仓的机会。但如果指数依旧表现低迷，场内资金又如何能够华丽的转身，来进行风格的切换？在这样一个矛盾的环境中，多空博弈依旧是复杂和充满变数的。近期沪深两市的成交金额出现了较大的差异，后续应该观察一下沪市的量能是否能够有所恢复。在没有量能的前提下，大块头的蓝筹股不会有好的腾挪空间。今日谨慎的观察市场能否强势延续反弹（可能上下震荡的概率更大），且可以做好逢高减仓的准备。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130619

周二市场呈现震荡走势，这个符合我此前的判断。指数在早盘一度受到期指的剧烈动荡而出现脉冲式的上下波动，由此一点可以看出，市场缺乏主心骨，只在随波逐流。关于IPO重启的信息取代了其他消息占据了媒体的头条。时间虽然仍不确定，但一旦新股发行体制改革征求意见稿正式实施，启动的闸门也就拉开。姚刚主席说，不再调控发行节奏，潜台词是将这个东西交由市场来决定。无论从何角度去解读，我认为这一点，对二级市场投资者算是有一些超预期的利空冲击的。海外方面，美国当地时间周三，北京时间周四，美联储将召开例行的议息会议，市场正在等待联储主席伯南克对QE去留问题的表态。有人觉得可以获得某种心理上的安抚（比如说短期内QE不会快速退出等），但也有人认为这次会议不会带来实质性的预见性信息。不过，如果有关于QE退出的信号传出，必然对全球金融市场造成一场风暴。综合来看，今日A股所承受的空头压力不小，昨日沪指的低点2138将可能再度受到考验。甚至也不排除指数击穿2126再创本轮调整的新低。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130620

昨日市场的震荡相对来说还是比较大的，沪指盘中一度跌幅超过2%，再创本轮调整新低2115.79，此后抛压略有减轻，市场在下午迎来部分做反弹的资金，收复了部分失地，收盘沪指下跌0.73%。创新低，是空头宣泄情绪的表现，长下影线是多头逢低回补的表现。沪指的2125再次显示出其具备的技术支撑效应。值得一提的是，昨天两市股票没有明显的风格差异，保持了齐跌共涨的局面。备受市场关注的美联储议息会议宣称，未来联储将依据就业和通胀数据来调整量化宽松政策。并表态，美联储将可能在今年下半年年放缓购债步伐，并在明年中结束QE。受此消息影响，标普指数大跌1.39%。今日，全球金融市场将感受这一股金融领域的寒流侵袭。预计A股也将遭受冲击，在走势上陷入反复挣扎的境地。但不管短线市场再度下压多深，由于短线超跌以及主力自救的需要，市场内在的多头抵抗力量也在逐渐蓄势，存在一定的反弹机会。只要今日沪指不再创新低，我认为投资者可以适度补仓优质品种或高弹性个股，以短线思维快进快出。

（重庆  何力）

ANBOUND-每日经济-第4447期

国泰君安两江早评20130621

风暴袭来，满地残枝败絮。古语说，福无双降，祸不单行。A股市场的利空，也总是叠加而来。过去一个交易日全球资本市场的惨状，毋庸我赘述，在美联储量化宽松退出的预期之下，股票、债券、大宗商品、贵金属都是一地鸡毛。在这情形下，汇丰又“不合时宜”的发布了一个“超预期”低迷的PMI的预览值数据。加之国内再度吃紧的货币流动性，沪指在昨日盘中很快就创出了调整新低，让我们期待反弹的投资者落空，最终市场也以光脚大阴线报收。展望未来，短期恐慌性杀跌的局面，似乎不可避免。经济的弱势其实并不真正超预期，只不过在恐慌氛围下，所有的利空都会被无限放大。我认为目前需要关注的一个重点在于，货币流动性超紧张的情况下，央行近期的铁腕和不动如山的态度。这其中可能更多的体现了高层对金融市场治理的意图。这个背景之下，经济增速在短期内，必然成为一种“牺牲品”。这是以往几乎所有分析人士都不敢去想象的，如今很可能成为一种现实。更大的背景，自然是“调结构”的决心。国内金融领域的这个流动性风暴，是在全球金融大风暴的氛围下产生的，它的破坏性，自然叠加了国际市场环境的因素。短线来看A股，指数日线超跌反弹已被市场否决，只能等待周线级别的超跌反弹了。沪指2055在技术上具备一定的支撑意义，但在目前市场环境下难度增大。对于普通投资者去抢反弹，有几个注意的问题：一个是自己的整体仓位并不重，有这个腾挪的余地；另一个是，我是跟随市场趋势，而不是引领市场趋势，市场在没有动的时候，我坚决不去做冤大头。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130624

周五的市场表现，比我预想的要强一点。表现在几个方面，一是指数收出假阳线，探底回升的幅度不算小；二是，沪指跌破2056这个技术关口的时间没有超过半个小时的交易时段，显示出市场维护这一技术支撑的意愿相对较强；三是，两市除了ST外，没有跌停的个股，市场恐慌性情绪没有想象中那么大。技术上，两市大盘指数均在周线上非常接近超卖了，但离所谓的严重超卖还有一段距离。我想，周五市场的下跌抵抗可能是源自于对政策面发生变化的预期，比如对央行松货币的期待。但显然，这种期待是落空了的。不过，海外市场在QE退出预期的风暴中有缓过来的迹象，美股、日经都有反弹出现。这个对A股短暂的多头抵抗是有利的。预计本周前两个交易日，A股市场也同样存在反弹的可能性，但我认为空间有限。沪指的技术压力在2130一线，而市场不一定能将指数抬升到那个位置去。从整个一周来看，本周即是六月末的最后一周工作日，叠加季末和半年末的时间周期。在货币流动性的管控上，高层已经用“用好增量，盘活存量”来定调了，加之央行立场坚定的态度，货币市场本周很可能仍是暴风雨不断。在这种恶劣“天气状况”下，A股的多头必然举步维艰，指数反弹之后出现二次下探，仍是大概率事件。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130625

周一市场的再度暴跌，源于两个直接因素：一个是上周五对周末央行可能出台利多政策的预期落空，先否认了周五下跌抵抗的有效性；另一个是，当天《中国人民银行办公厅关于商业银行流动性管理事宜的函》，将央行强硬的货币管控态度由“暗示”直接转为明确表达，极大的打击了金融体系各领域的信心，彻底断绝了商业银行向央妈撒泼耍赖、卖萌取巧的心。其实，这一既成事实，在上周周五的盘前，我在“早评”中就已经提前做过分析，有心者可以去做一个回顾。我比喻这场风暴中的A股，就像是在夏季贪凉吃坏了肚子，得了肠胃感冒，虽不致命，但上吐下泻非常难受。而且这症状貌似需要等到下月初才能缓解。这就是二级市场的现状。目前市场的技术支撑体系已经完全被打坏，跌势貌似不可遏制。但从积极的角度来看，不破不立。讨论1949存在的意义其实是没有意义的，一个惯性下挫它就可能不存在了。而某大宵高呼管理层救市也说明某人脆弱的信念和被市场强暴后的手足无措。正是某人在任何情况下的单边多头思维，害人害己。在我看来，昨日是这一波C浪调整中，第一次真正的杀出了恐慌盘，也真正有了“价值投资者”或“左侧投资者”逢低买入的迹象。这种买入的力量如果在后续进一步加强，有可能真正让市场出现止跌企稳的转机。另外，我观察上海银行间同业拆借各期限品种的利率，在昨日都有大幅度的回落，如果这一现象持续，也可缓和金融市场“钱荒”的局面。这两方面，均需要耐心、淡定的观察！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130626

周二A股的市场走势将载入历史，指数以分时上的V字反转演绎了惊心动魄的一幕，这里面交织了无数的人间喜怒哀乐。央行手软，开始向一部分商行提供流动性支持，这是市场惊天逆转的主因。另一方面则是市场短线严重超跌后的多头反扑。中午休市时段前后市场的快速杀跌，是各路惊弓之鸟的资金恐慌溃退的最后时间。而其后的转折段，我看到了入场资金的稳健与坚定。从超短线看，由于很多个股从极端低点反弹起来的幅度已超过10%，这让部分资金有充分的获利了结空间，周三市场开盘将首先受这部分获利回吐压力的影响，指数应有一个部分回撤的过程。重点看银行股能否在目前阶段保持相对的稳定，这决定了指数的腾挪空间。从短线看，由于央行态度有所缓和，一旦渡过了本周的半年度时间窗，下周市场的反弹契机更为理想，就1849这个位置而展开的反弹应该说空间也不会太小。从中长期看，1849很可能不是一个绝对低点，目前市场走势连2008年的1664点也产生了巨大的怀疑，未来国际国内的综合市场风险仍然存在，投资者在中长期的主动防御上需着重考虑相应的策略安排。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130627

周三市场严格来讲是维持了反弹的状态的，虽然沪指收跌，但平均股价以及中小板、创业板都有不同程度的上涨，市场人气继续有所恢复。昨日我观察市场获利回吐的状况，应该说也在正常的范围之内。消息面上，短周期的上海银行间同业拆借利率继续回落，显示出央行的安抚对货币市场的情绪稳定也起到了预期的效果。关于棚户区改造促进新型城镇化的事应该是利多于基建、建材板块的，今日有机会接过反弹的旗帜。但关于IPO的进程传闻，则会对市场再度形成心理上的压力。至于外管局批QFII、RQFII的额度，实效很差，短期只是一种姿态而已。综合来看，月末最后两个交易日，我认为市场多头并不敢于执意妄为，而权重股表现平淡也封闭了一定的指数做空空间。消息面多空交织，预计今日大盘的走势将保持震荡的状态。市场的机会在于局部性的个股，而非大盘指数。大盘指数的机会，我还是认为在七月初。当然，这个机会的性质是看反弹。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130701

周五市场震荡后收阳，反弹符合预期。银行及地产等权重股在指数反弹中起到了决定性的作用，和我的判断一致。这里面，是否存在基金等机构投资者刻意拉抬权重股以做高净值的行为，见仁见智。但创业板指数与主板指数的走势分化则隐隐传递一个信息：市场也亟待结构性的转型，即风格的切换。从沪指的周K线走势上看，上周的周线为带有长下影的大阴线。我认为在七月初，周线上至少应该有一根阳线出现。接下来的两周指数收阳的概率相对偏大。沪指反弹的技术压力分别在2040及2080点，应该说空间还是不算小的。关键看以什么样的方式来进行，若是权重股领头，则市场普遍性的个股机会可能反而不理想，毕竟场内的资金能量就那么一点点。最后，月初我们仍需关注银行间的资金松紧的情况，看余波是否平复。今天一早，也要看看官方及汇丰的PMI数据。这些都可能对市场的走势造成一定的扰动，但应该不会是近期的决定性因素了。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130702

周一，官方及汇丰PMI指数相继披露。先行指标显示经济仍处于增长回落的弱势之中，学界普遍认为未来经济回落幅度始终是有限的。但我观察高层的施政精神，恐怕经济回撤的时间和空间在未来仍可能超出“市场预期”。短线由于A股市场快速超跌，因此整体渴求反弹的意愿较强，对于关乎中长期的经济数据敏感型不会太强。近几个交易日市场震荡并且维持了反弹走势，就是这样一种状态了。但昨日市场在先抑后扬的走势背后有一个较大的缺陷，即成交金额萎缩幅度太大。这种缩量反弹一般情况下是难以维持的，至少市场全体参与者表现出来的是更为谨慎的态度。这一点从防御性的医药等板块有更多的资金主动流入，也可以得以佐证。考虑到沪指从极端低点到目前也有150点左右的上行幅度了，接下来的日线上完全也有可能出现调整的阴线。不过，只要沪指能在接下来的两三个交易日最终能收报在5日均线上方，那反弹走势就还没有被终结。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130704

日线上的调整阴线终于还是出现了，并不意外。但市场的节奏依然还是保持得很好，上午震荡回撤，下午逐级回升，只是指数没有能象前几个交易日那样最终收涨。但投资者能看到，沪指和深成指收盘都还是维持在5日均线之上，市场的多头情绪因此并未受到太大的冲击。与此同时，创业板指数再度强势创出新高，市场结构性的差异再创一个新的纪录。这应该是创业板指数整体估值水平（50倍PE）相较沪深300指数估值水平（9倍PE）的历史最高倍数值了。上一次出现这种状况，是2010年的下半年，此后的走势也是人尽皆知，毋庸我赘述。不过创业板的全面性风险爆发显然是还没到时点的。目前投资者需要注意的仅仅是，进入半年报披露时间周期，对于缺乏业绩支持的伪成长股，要提高警惕。近期市场表现如此错综复杂，以至于单纯看着大盘指数已经索然无味了。不过我认为市场反弹的空间尚未走完，时间周期的运行也不够，股指立马陷入新一轮大幅下跌的概率不大。反而，市场维持震荡盘升的概率更大。短期仍可在市场内沙里淘金。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130705

震荡，并维持短线上行姿态。指数不能过份大涨，但个股不能不保持活跃。创业板可以走走停停，但主板的小股票可以接过炒作的旗帜。场外资金仍没有过多进入的迹象，但场内的资金活跃度一天天在小幅提升。这就是进入七月以来，市场这几个交易日的运行特点。要说，也其实平淡无奇，就是1849点以来反弹的延续。只不过市场再没有惊天巨浪和电闪雷鸣而已。昨日煤炭有色的异军突起，在我看来也只是大市反弹中的一个小小组成部分。是在创业板出现一定的机构资金流出的同时，市场选择的另一个博弈性板块。不代表着其基本面出现了什么深刻的变化。埃及局势紧张对原油价格的扰动要深刻的传导到国际煤炭价格之上，存在非常多的不确定性。我判断纽约原油价格在105美金左右就是一个阶段性的高点。A股若要整体性的撬动有色煤炭板块需要的资金是巨大的，机构必须全面参与。这一方面，我感觉后续可能缺乏持续的资金流入，暂时只能先以一个很短的短线眼光来观察。中长线上，三季度经济可能还有一个寻底的过程，周期性的资源类板块仍缺乏有效的宏观经济和微观需求的支持。目前继续维持对大势小幅震荡盘升的判断，并以严控风险的态度密切关注创业板整体走势的变化。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130708

沪深两市大盘指数的周K线收阳，市场验证了我们关于七月初延续反弹的猜想。不过沪指在空间上渐渐接近技术压力位2040，再进一步上行所需要的多头量能将更多，而市场能够提供的子弹则是有限的。创业板指数在上周最后两个交易日显出了比主板指数更弱的颓势，或者说是更主动的空头抛压。个别创业板前期的牛股也出现了日线跌停的走势。加上山雨欲来风满楼的IPO传闻，创业板的风险爆发真的到了一个非常危险的临界点。我一直认为，如果创业板这一今年以来市场主流的做多核心开始倒向空头势力，对市场的打击有可能是致命的。对市场人气的杀伤连带对权重股的拖累，可能会使七月的弱反弹夭折并再度走向二次探底的路径。本周陆陆续续开始公布国内六月份的各项经济数据，预计二季度的GDP增速回落以及六月的信贷规模回落将可能超过市场早前的预期。在较为偏空的宏观面和技术面压力之下，本周A股市场的走势非常的不乐观。建议投资者主动的减仓，保持一个较低的持仓水平，静观市场其变。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130709

周一市场在消息面利空刺激下出现跳空低开，全天走势疲弱不堪，最终两市股指均大跌报收。跌幅最大的分类指数是中小板指数，创业板指数的跌幅与平均水平相当。如果不是银行等权重股保持了相对的稳定，市场跌幅恐怕更为不堪。从技术走势上看沪指，第二轮下跌走势的开端已然呈现。若未来两三个交易日对此不做修正或多头回补不力，那么可以预见的七月中旬将是再次探底的阴郁走势。而市场风险将集中于前期炒作过的各类题材个股，其中中小板和创业板的股票占据多数。而在弱势中，一旦个股走势出现偏移或固有强势的技术形态被打破，建议投资者应毅然决然的作出止损离场的决策，不用做太多其他的幻想。今日六月物价数据披露，CPI其实近期没有什么值得关注的点。但PPI工业品出厂价格指数可以描绘出工业企业的大致利润水平以及下游需求状态，我们要看看是否还是如前几个月那样持续的走低。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130710

周二市场表现相对的沪强深弱。而造成这一现象的主要原因是深证房地产板块个股回调幅度较大，拖累了指数表现，实际上深市的平均股价还是和沪市一样震荡小涨的。昨日市场走势是一个较为标准的下跌中继状态，虽然多头有所抵抗，但量能急剧萎缩，市场观望气氛浓厚。这其实提供了一个较好的逢高减仓机会。对短线大盘走势我仍不乐观，建议投资者继续低仓位观望。统计局公布的6月份CPI略超市场预期，但分析看来主要原因是去年同期的低基数影响，实质上5、6月份环比物价走势是持平的。让人感觉忧虑的依然是PPI，无论同比还是环比，都还是年初以来一贯的弱势。需求的不振导致的量价萎缩必然影响工业企业利润。虽然我们未必能窥一斑而知全豹，但基本也可得出一个结论：制造业上市公司整体的半年报水平很可能大幅度的低于市场预期。这也就是未来市场将通过下跌来为这一尴尬现实买单的原因。今日宏观数据需关注6月外贸形势变化以及货币供应量。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130711

周三市场在权重股的护盘之下，出现大涨。中国石油和中国石化在近一段稳指数和抬升指数的关键时刻的积极表现，引人关注和遐想。不过，考虑到近期节节攀升的原油价格，对两桶油的炒作也并非无的放矢。但投资者最好别自作多情的把介入两桶油的“神秘”资金看作是什么国家意志、政府行为。近期，跟踪中证内地资源指数的杠杆基金银华鑫瑞在底部反复活跃，蠢蠢欲动之态已经难以遏制。其实，这才是市场多头寻找的实质突破口，以周期类资源股作为风格切换和反弹的切入点。这方面，我倒是认为，多少有一些值得可为的空间。不过从中长期看，美元强势以及三季度国内经济继续保持低迷状态的原因，资源股不大可能彻底咸鱼翻身。场内资金可能也仅仅只是想利用其中短线的一些操作空间而已。李克强总理近日首度明确“经济运行合理区间”的具体内涵：宏观调控要让经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。唯一遗憾的是，市场还是需要对上下限的“度”做一定的猜想，仍存在相对的不确定性，多空仍有左右摇摆的理由。6月份货币供应量及信贷数据的披露推迟，但我相信数据出来一定是偏负面的。大盘短线的走势在多空的博弈中方向未定，震荡的概率增大。能源有色等周期股能否逆袭，是市场接下来的关注重点。

（重庆  何力）