国泰君安两江早评20130715

上周我对行情走势的判断，内心始终存有忐忑。一方面市场的传言不断，人心思涨；另一方面，关键的一些经济数据要么不理想，要么推迟了披露的时间，使不确定性进一步加强。整个一周，行情由低到高的波幅还是相当可观的，达到了7.5%。但整体的周成交金额并没有显著放大，这说明场内资金的博弈还是占据了市场的主流。周五权重股回调，创业板再创新高，也是这种博弈的一个写照。周五休市后，央行对于6月份的信贷以及货币供应量数据的披露终于姗姗来迟。信贷与预期相当，但M2、M1的同比增速却大大的低于预期。我认为，这一现象，将在下半年的经济活动中成为一种常态，以和年初的ZF工作报告相吻合。今天，统计局也将公布工业增加值以及一季度GDP增速等重要经济数据。市场一方面在揣测“T+0”回转交易在未来是否可以成真，不愿轻易放弃做多的机会；另一方面，又得承受宏观经济一点点下沉的巨大压力，殊为不易。以我观察目前管理层的施政风格，我认为对一些激进的改革预期不要太过着意。关于“T+0”，一定是一个未来的远景，照进现实的只会是光而不是热。市场中期仍将按照经济的呼吸节奏而起伏，现阶段仍是以整体偏空的思路去寻找闪烁其中的点滴做多机会，仅此而已。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130717

沪指周二全天几乎都在前收盘点位之下徘徊，最后十几分钟的向上波动才使得收盘点位得以收涨。大盘指数的谨慎缓行当然和银行等权重股的走势相一致。但与此反差强烈的是，中小市值个股继续保持了很高的活跃度和良好的平均股价上行状态。中小板和创业板个股近期总能在高层关于经济转型的各种表态中，找到炒作的由头，将泡泡不断吹大。从沪指短期技术形态看，反弹格局仍在延续。只是最近几个交易日的指数走势是一个震荡盘整的状态，好像缺乏内在主动性。隔夜欧美股市均出现不同程度的下跌，可能会使得一部分看空市场的投资者跟随做空。加之沪指本来就面临短线的技术压力，投资者需要做好周三市场震荡调整的心理准备。市场多头关于对政策利好的预期如果在近期没有相关信息的强化或落实，未来也可能不得不由多翻空。当然，这是后话了。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130718

周三市场在震荡之后小幅下挫，很明显的看到，沪指在试探30日均线的压力后，多头无功而返。大盘指数的整理格局和波动节奏，和我此前的一系列预测相吻合。近期市场，无论从主板指数或是创业板指数上，都还没有明显的转折点出现，并且也没有太多的迹象表明市场有转向的意图。因此，我判断市场暂时将维持这样一种结构性个股轮作的格局。但我相信，未来半年报因素将逐渐成为市场最为核心的一个影响因素。它对个股的影响力必定渐渐会渗透至对整个市场投资者的风险偏好以及情绪的影响之上，最终有可能决定行情的一个中期波动方向。建议在目前关键时间窗口期，投资者需重点留意主动回避缺乏业绩支撑的个股。昨晚全球资本市场也在关注美联储主席伯南克的讲话。有分析认为，伯南克的讲话比上一次更倾向于“鸽派”。但在我看来，其言论内容的实质其实是偏于中性的。关于购买国债的计划“无论如何都没有一个既定的步骤”这句话，既可以理解为有延长的可能，当然也可以理解为有提前结束的可能，一切都以美国的核心经济指标作为参考。因此昨夜国际黄金价格走势是冲高回落的，而美股也只是小涨。对此，A股投资者也没必要过于乐观。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130719

周四指数进一步小幅震荡回落，与此同时，连续几个交易日以来，机构资金也在持续的净流出之中。今日是7月份股指期货的交割日，对市场或有一定的扰动。从期指多空双方持仓上看，都有不同程度的减仓，显示出了较为明显的观望情绪。从技术指标上看沪指，BOLL线中轨能否得以维护，就看接下来的市场表现了。如果市场进一步轧空，则短线反弹形态将遭受破坏，市场恐走向更深一步的调整波段。前一段时间，市场的短期波动明显受到各种消息的影响，投资者的短线风险偏好也并不稳定。我建议此前看反弹的市场参与者可以选择减仓或离场。等待市场趋势进一步明确之后，再做策略安排。再次提醒的是，关于中报因素对于市场的影响，投资者不可忽视！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130722

就在学界还在讨论中国经济的上限与下限，政界还在揣摩新ZF施政的方针的时候，A股市场已经率先走出了试探下限的步伐。上周沪指在上摸30日均线后回落，未能将反弹的行情进一步的延续。在周五的调整中，沪指击穿了仅有的一条20日均线支撑，并且重新回到了BOLL线中轨之下运行。短线形态进一步偏空。究其原因，宏观经济面对行情缺乏持是一个方面，而市场个股结构性的炒作逼近极致也引发了本身做多阵容的分化则是另一个方面。周末消息面最大的国内财经新闻是央行放开贷款利率一事，中长期看是利率市场化推进的又一个扎扎实实的步骤，符合市场预期。短期看，目前市场资金面的状况依然很紧张，微观层面上恐怕很难有资金需求者可以在银行体系内拿到很低的贷款利率，因此对银行短期的盈率应该没有什么影响。但我不知道市场情绪在较为低落的时候，空头是不是会利用这个因素去放空银行股，造成又一个“弹坑”的出现。考虑到银行股对指数影响巨大，今日需重点予以关注。抛开这个因素，本周市场行情我的基本判断是：维持缓步震荡下行的走势概率偏大！

（重庆  何力）

支持

国泰君安两江早评20130723

周一市场低开后震荡回升，最终以小阳线收涨。从积极的一面来看，市场抵抗住了银行股对股指的拖累，个股继续百花齐放，题材股延续了强者恒强的局面；从消极的一面来看，市场成交金额有限，尤其是沪市交易明显受到投资者冷落，市场整体结构性差异依然巨大。以更具代表性的沪深300指数来看，昨日低开下探的低点与6月底以来指数的两三次下探低点几乎处于一条直线之上。这条线或许能成为技术上短线看多的一个条件。因此也可以说，昨日市场的企稳有一定的技术面的原因。但我们看到，多头得到的响应是相对有限的，机构资金也没有显现出主动净流入的迹象，未来两三个交易日还得继续观察市场动向。银行等权重股仍是其中的关键因素。暂时维持市场本周缓步震荡下行的判断不变。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130724

周二早盘券商股的异军突起是一个相对“意外”的因素，而银行股的冲高则带有对前几天下跌进行纠偏的意味，属于我正常关注的范围之内。不管怎样，金融等权重股的集体爆发是昨日市场大阳线的基石以及主要动力。同时，市场在被逼至技术上行将破位的绝境时，对多头的抵抗行为还是较为认同的。目前沪指已重回BOLL线中轨和各条短期均线之上，又一次面临着30日均线的考验，整体上又进入了6月底以来的震荡格局之中。我并不因为一两天的市场波动而改变中期策略偏空的看法，因为短线市场本就带有更原始的随机漫步特点。盘后，招商银行披露了一个已拿到证监会批文的285亿元的再融资计划，这个对目前脆弱的A股投资者情绪肯定是重大的打击。市场形势也完全有可能再度急转直下。今天，7月份的汇丰PMI预览值公布，将是市场短线情绪的又一个变压器，也需要关注。临近月末，资金面是否再度出现偏紧的状况呢？在我看来，发生的概率偏大。综合看来，市场做多仍是逆水行舟的行为，阻力重重。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130725

震荡，依然是震荡。消息面的负面因素对市场的冲击能够被很快的消化，是市场内在显示出的一些积极的东西。目前大盘指数渐渐走出了一个楔形整理的短线形态，在沪深300指数上表现尤为明显。短线上这个形态的发展也似乎渐渐走到了一个需要选择方向的时候。20日均线的支撑和30日均线的压力所构成的空间越来越小，指数需要在未来挣脱这一藩篱。7月汇丰的PMI预览值创出近11个月的新低，新订单等细项指标几乎没有一项能透露出乐观的趋向的。既然经济还是如此低迷，那么宏观政策导向上就有一定的可期待的地方了。中央关于铁路建设融资、促外贸以及支持小微企业的表态，便透露出了对经济的呵护之心。但市场总是充满多空博弈的，盘后京东方的定增再融资460亿方案浮出水面，需要看看市场是如何理解和承受这连续不断的大额抽血的隐痛的。最后，我感觉近期市场权重股或者说大盘股指的表现已经沦为创业板等小股票的附庸。从阴谋论的角度来说，指数的勉力做多也不排除是为了创业板个股的高位派发。至于创业板现在是不是已经陷入疯狂，我很难去界定，但我认为非理性的成份已经占了大半。对于整体市场短线走势的判断是：震荡，依然是震荡，需要等待方向的明确！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130726

股指虽然在整体形态上依旧震荡不止，但也难说一场风暴是否正在酝酿。昨日大盘震荡后小幅回落，其实对整体指数的形态并未造成什么决定性的影响，甚至可以说目前还看不到中期格局有什么变化的迹象。但在权重股的掩映之下，创业板指数下跌4.39%，中小板指数下跌2.1%，均呈现暴跌之势。关于创业板的成长与高估值之间关系的争议或者争论，一直以来不绝于耳。但最近的一些讨论，在半年报逐步曝光的同时，也渐渐趋于明朗。从已经披露预喜的公司来看，其中创业板公司的整体业绩增长还不如中小板。那么，传说中的“成长”又在何处呢？分歧的产生乃至裂变的产生，往往由细微的地方开始。A股从古至今，抱团取暖的东西总是由队伍内部的分裂而开始走向分崩离析。创业板的强弱其实影响着目前A股很大一部分参与者的情绪，如此低迷的经济背景下市场还有如此规模的成交金额，很大程度上拜中小盘个股的活跃所赐。那么未来创业板是否出现机构开始甩卖的情况，则是我们关注市场的一个重点要素。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130729

6月25日在市场触底回升之后至今，大盘指数的浪型走出了标准的楔形整理状态。一方面市场底部低点缓慢的不断在抬高；另一方面，近三周以来的的反弹高点又在不断的回落。沪深两市大盘指数都受制于仍在不断压低的30日均线。这说明市场多空在中期格局上，仍然没能形成一定的共识，针对未来的方向仍在明暗两面各自角力。不过，楔形这种形态本来就不是一个可以一直持续的形态，终究方向是要做选择的。目前不利于市场多头的因素在于，暂时宏观政策面指导精神或口号多过于实质，市场人气所在的创业板在高位也出现了机构的分歧，时间已是七月末的资金紧张时间窗口期。从市场节奏上看，本周大盘走势应该将要作出一个技术上多或者空的突破。加之下半周开始，七月份的宏观经济数据将陆陆续续披露出来。由于市场短期的多空形势并不是非常的明朗，场内很多机构资金已从上周开始作出防御性的安排，比如减仓创业板买入医药等个股。因此，我建议普通投资者本周伊始也应以谨慎观望为主，相对保守的投资者可以主动降低持仓。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130730

审计署对ZF性债务审计的消息，让昨日的A股躺枪。证监会主席肖钢近日表态将提高直接融资比例的言论，可能让羸弱的市场雪上加霜。当然，左右市场整体格局的核心仍是政治经济形势。前述信息只是大环境中的风过拂柳，可能对投资者情绪和风险偏好产生了微妙影响，但不是市场波动的根源。沪指昨日一个踉跄，形态上离彻底的空头破位仅一步之遥。从空间上计算，昨日沪指的低点正好在1849点反弹至2092点以来的50%附近，也是一个危险的临界。由于整体市场情绪仍较为低迷，加之消息面不太利于多头组织力量进行反扑。所以，我认为市场继续下探的概率仍旧偏大。但在沪指进入1940附近时，需要观察一下市场抛空的力量有没有可能出现一定的缓解，以及其间多头的抵抗意愿。1940附近这个位置，在技术上算是一个支撑点。最后，市场山雨欲来风满楼，创业板站在风口浪尖，建议普通投资者主动回避，以免误伤。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130731

昨日市场震荡收涨，指数在盘中的异军突起得益于权重股的集体躁动，暴力哥又回来啦！？昨日央行通过公开市场操作逆回购向市场投放了170亿的资金，这是央行时隔6个月后的首次逆回购。虽然资金量非常小，但对稳定月末资金市场的情绪起到了非常有益的作用。同样，此举对A股投资者焦躁的心理也起到了短期按摩抚慰的作用。但央行之所以出手“吝啬”，还是在于调结构决背景下，表面“稳健”实质“紧缩”的货币政策不能突破。中长期看，下半年的资金面依旧是偏紧的氛围。昨日权重股对指数起到了维护作用，但另一方面，创业板则延续了近期的空头之势。创业板指数周二早盘一度大跌3.5%左右，且在最初的一个小时的杀跌过程中明显放量。反而在市场整体企稳回升时，量能急剧萎缩。从种种迹象上看，这一次创业板上的空头很可能是玩真的，再次提示风险。中央政治局对于下半年经济强调稳中有进，稳中有为。字里行间充满着一些期待，但实质性的细节恐怕难以超出市场的预期。由于市场中期格局仍然不容乐观，我仍然认为沪指1940点以下才是值得做反弹的区间。因此，建议投资者继续观望或逢高减仓。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130801

七月股市收官，从月线上看，沪指呈现出一种下跌抵抗之势，且不改中期弱势格局。过去两个交易日，市场均是在宏观政策面存在些许利好消息的情况下出现了冲高不力的状态。这其实也显示在短线上，市场的犹豫不决。总体还是没有摆脱震荡的走势。近期宏观面吹出的一些暖风，一方面并不特别超出预期，并且在具体细节上存在一定的不确定性。资本市场要毅然决然的进行风格切换和转向，仍然是有很大难度的。况且，场外资金一直将A股放在一个被爱情遗忘的角落，难免A股市场自身也存有屌丝般失落的心态。技术面看，沪指已经在30日均线的压制下运行了大半个月了，三角形的整理也接近了末端。投资者还是需要提防市场久盘必跌的风险。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130802

在官方七月份的PMI数据利好刺激之下，昨日A股大涨。很明显，官方PMI数据（50.3）的微弱反弹是远超市场预期的（大家先前普遍认为该数据会进一步恶化）。至于更能反映微观层面的汇丰PMI（47.7）继续下滑，A股投资者则选择了忽略。在宏观经济相对疲弱的大环境下，以央企为代表的大型企业日子比中小企业更好过一点，这是中国经济的一般常识。但A股只需要找到做多的理由，不需要遵循其中的逻辑。所以，昨日真正逆天的仍然是资金最容易撬动的创业板。就大盘指数而言，目前沪指已突破了30日均线，正处于三角形整理的上方趋势线一带。如果进一步高走，则短线就是市场选择了做多的方向，后市有待继续确认，投资者可以适当进行跟随。但我对市场短线做多行为的疑虑是：半年报期间单纯讲成长的故事，能够将皇帝的新衣穿多久？新股何时开闸作为一部悬疑剧能够吸引足够的资金参与目前市场的博弈吗？当然，如果经济真正企稳回升，这一切将成为次要的矛盾。这是目前市场一个新的期待或者想象空间。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130805

上周市场呈现出震荡的特征，并在权重股带动下取得了一定的反弹成果。沪指已走到了真正转向短期强势的临界点上，这个一方面从三角形形态即将向上突破可以看出，另一方面在周K线的RSI指标即将金叉上也能看出。不过，即将突破并非意味着一定突破，这显然是不同的概念。上周的反弹得益于高层对于经济形势的一系列温和表态以及券商、地产等权重板块各自在一些利好传闻下的上涨。不过，周末又传出房产税扩容的消息，这对地产股有负面的对冲效应，地产股的走势仍难以稳定下来。由于市场内部的结构性分化仍然是非常的大，因此个股始终会有活跃和吸引投资者眼球的地方。一直有所忧虑的创业板也只是显示出上行通道中的正常回撤，依然保持着强势的大格局。在这样一个市场环境下，大盘指数最终是否能够走出强势状态，似乎已不是投资者最关切的问题了。综合来看，市场可能在短期会维持一种震荡整理的状态。上市公司半年报质量的优劣和宏观经济透露出的信号，共同影响着市场情绪，决定了震荡最终走向多头方向还是空头方向。暂时，我们还需要继续观望。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130806

指数周一小涨，将上周的反弹格局继续延续，并在短期形态上作出了有效的突破。目前看短线技术面，明显是更有利于多头的。对于房地产调控的言论这两天虽然不绝于耳，但实质性的政策动作是有限的，更多的是延续过往管理层的精神，因此并不超越资本市场的预期。地产股虽然震荡，但并未应声而落。暂时，市场没有外部的催化剂影响，大盘至少应该能够短暂延续这种多头状态。值得注意的是，昨日市场的主流热点集中于与消费相关的板块之中，资金流入也较为明显。包括农业、生物育种、医药、食品饮料等，这些板块的共同特征是具备一定的抵御经济周期波动的能力。可以理解为市场对未来经济的大局仍然看不太清晰，因此要么寻找能在成长性上超越周期的中小盘个股，要么寻找可以部分熨平波动的防御性品种。这两者，有可能在未来交替成为资金青睐的热点。本周下半周，7月份经济数据开始陆续披露，届时可以看看三季度开局的经济状态究竟如何。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130807

反弹行情进行中。虽然周二指数开局并不理想，但最终还是在5日均线的支撑下企稳回升，并最终收涨。沪指已在5日均线之上多头运行了4个交易日，未来可以将其作为短线多头行情是否仍在延续的一个重要参考指标来观察。昨日大盘指数能够收阳，得益于汽车板块的崛起。观察近几个交易日，市场开始出现相对低估值个股的补涨。另一方面，近期中小板已取代创业板成为了市场的局部明星，无论量、价表现均超越创业板。场内资金的腾挪也在找可以炒得动的相对估值洼地。从市场表面的整体情绪上看，现在还很难判断是行情在向着纵深发展还是已经接近了尾声。不过从整体市场的基本面来看，并没有走出一波单纯的多头行情的基础。投资者只是有一些并不太具体化的宏观基本面可能向好的预期。比如，近期看到多家上市房地产企业的再融资计划启动，似乎验证了前期关于房地产高压政策已开始松动的传闻。那么可以想象的是，未来固定资产投资增速会不会也有回升的可能，再进一步就是GDP增速的回升。最终要看各家房企融资情况的落定，以及二级市场在被抽血的同时，情绪上是否能一直保持对看多的亢奋。这又是一个博弈。以目前资金的风险偏好，对于此，我并不乐观。综上，短期顺势做反弹，中期保持应有的警觉和警惕。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130808

昨日市场在地产板块高开的带动下，一度激起了投资者内心隐约闪烁的火花，尤其是那些单边多头。不过，遗憾的是，整体乏力的感觉很快在全市场蔓延开来，最终股指反而由高处震荡滑落，并以跌势报收。场内资金匮乏的格局再次表现无疑。地产再融资开闸当然可以作为利好来看，不过这个板块要动起来一定会消耗不少的资金，对其他热点板块一定会形成挤出效应。不少的地产股集中在深交所上市，看看昨日深交所依旧是1200亿左右的成交金额，和平时没什么区别。那么，同处深交所的中小板、创业板，又能有多少资金来支撑呢？这形成一个悖论，大股票没钱做，一做就会形成指数空涨其他个股回落的局面，于是市场人气受挫，大股票也纷纷出现抛压导致指数也不得不回撤。另一个角度，场外总是有大把的钱的吧，可是说到全经济社会的风险偏好，我们只能说一声“呵呵”。总体看，大盘仍是震荡之势，沪指5日均线未破，暂时也不必全面转空。但从今天起，7月份宏观经济数据陆续披露，今天只是外贸数据打个头阵，明天才是重头戏：CPI、PPI、工业增加值、社零总额、固定资产投资，相信机构投资者一定会看看这些数据才能定夺短期策略的方向。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130809

和我猜测的相差无几，在重要的月度宏观经济数据出炉之前，市场投资者多少有些犹豫迟疑。沪深两市成交金额相较于前几日均有不同程度的缩量，走势上也呈现出震荡的特点，正是这种犹豫迟疑的具体表现。昨日披露的外贸数据同比及环比均好于市场的预期，这一度引发了指数的快速拉升，同时也给随后的欧洲及美国股市的上扬找到了些许理由。因为国际市场投资者认为，这表明全球第二大经济体在经历了两个季度的经济下滑后，看到了企稳曙光。回顾国内7月份官方PMI数据的反弹，的确有了那么一些数据上相互呼应意思。但显然，市场同样更关心物价的趋势，更关心工业增加值、固定资产投资这些是否有开始改善的迹象。如果没有，市场震荡后，可能继续尴尬的在新兴成长小盘股里骑虎难下；如果经济有所改善，市场同样会尴尬的不知道该将热点引导到传统周期性产业上呢还是低估值蓝筹股上，毕竟，市场很大但钱很有限。这是一个尴尬的市场，有着一群参与其中的尴尬的投资者。市场内外矛盾丛生，难以厘清，只有化繁为简的从最表面的短期趋势上把握多空的节奏。我还是那样认为，大盘指数若短期5日均线失守，投资者就最好开始陆续减仓，在此之前，可以淡定守仓。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130812

上周前半周，市场延续反弹，后半周开始小幅震荡整理。在我看来，市场短暂震荡的理由在于需要等待统计局公布七月各项经济数据，同时沪指周线也需要突破10周均线的压力。周五，七月份数据渐次明朗。物价基本符合预期，工业增加值比市场预想的要好，固定资产投资增速有企稳的迹象，新增信贷略好于预期。整体看，七月份的经济数据是温和向好的。这其实是有利于缓解投资者对未来经济进一步恶化的担忧的。虽然暂时无法下结论说经济在小周期下已重新转折回升，但至少没有进一步下滑。结合官方七月PMI的回升，数据还是相互呼应的。因此，我们理解七八月份市场的企稳反弹也就有了更好的基本面支撑的逻辑。周五沪指震荡后，5日均线失而复得，从短线来说符合我们继续守仓的条件。不过市场如果想利用经济小周期的复苏这一条件进行炒作，周期类的品种（有色、能源、化工等）要想获得资金支持，必然会对前期涨幅过大的中小板、创业板个股造成资金的挤出效应。上周，创业板的表现就明显弱于大盘。市场依旧是结构性的市场，因此还是需要关注市场风格是否转换（这个并不必然）、转换的时间阶段有多长，以及新热点的持续性和赚钱效应。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130813

昨天盘前，我们还在讨论市场风格切换的问题，而市场的风格已由前期的渐变在昨日化作了剧变，周期性板块个股（有色、能源、化工加上金融）涨幅、涨停家数、资金流入、趋势等无一不在证明。煤炭成为资金的首选，有前期缩量暴跌的基础，有近期资金悄然入驻的基础，有原油价格高位维持的基础，但所有一切的导火索，仍是宏观经济数据给这些板块注入的强心针。市场成交金额上，沪市迅速补量，深市的相对优势迅速收窄，创业板的逆势调整，也在证明市场的剧变。如果由低估值有补涨需求的周期性大蓝筹带队，同时能够在一段时间得到场内外资金的呼应和支持，那么，指数有望打开新的空间。沪指已经突破了2100，其实2200也不是太难的事儿。但前提仍然是，新热点的持续性。昨日煤炭股普遍涨停，未来是继续高举高打，作为多头的一面旗帜来号令群股，还是各个周期性板块轮动，你方唱罢我登场？我个人的判断，更倾向于后者。毕竟，经济内在规律告诉我们，宏观的大船已经在转型的航程中艰难调头，要想重回高资源消耗的老路，几无可能。本次经济的回温，只是小周期上的补库存和终端需求的改善。因此，对周期股的这一轮炒作，绝对不是资源股的“金色”06年，也不可能完全照搬10年量宽的历史经验。对于此次周期股的策略预估，我的定义是：积极参与，期待热点轮作，别在一棵树上吊死，继续关注煤炭、铁路基建相关、券商。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130814

沪指在60日均线关口略作徘徊，小幅震荡后顺利站上这一重要均线。市场的震荡主要在于部分快速拉升的权重股出现一定的获利回吐，这属于市场正常的行为反应，不足为奇。关键在于后续相关板块能否走出碎步上扬的趋势性行情。由于昨日创业板指数又有活跃的迹象，也有投资者担心市场风格是否会重回小股票的炒作中。我的判断是，权重股在接下来的一个阶段将会是资金关照的主流，间或一些成长性小股票还会保持强势，特别是中报业绩有支撑的小股票。而权重股之所以能得到资金的青睐，一是本来机构就需要减仓过高估值的小盘股，资金需要找出路；二来，低估值的权重股处于低配或零配置，在经济企稳的预期下有标配的需求，这样一来就有个阶段性资金流入的过程。行情展望方面，我仍是相对乐观的看待短期的多头市场趋势延续。近日消息面唯一偏空的信息是，央行对到期的755亿三年期票据进行了续作，践行了“锁长放短”的微观货币政策，这令市场对未来货币流动性的判断更趋于审慎。这也可以从另一个角度强化我昨日提出的观点：上游资源、原材料类个股的炒作很可能只是一个短期阶段性的行情。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130816

周四市场早盘小幅震荡，在午后出现连续的几波杀跌，导致指数收跌，沪指再度失守2100点。领涨的热点散乱，而领跌板块中则有医药和地产这两个大板块。医药的下跌，一方面有反商业贿赂的政策利空，一方面也是其近期相对高估值（与沪深300的估值比较）的一种风险释放（医药板块的历史绝对估值目前并不算高）。地产的弱势，则有多头上攻无力的反手放空之无奈。从这两个板块的基本面素质来说，未来在调整过程中，正是寻觅真金的绝佳良机，后续绝不可能自甘寂寞。从这个角度来说，市场选择这两个板块来做空，并非是多头全面弃守的信号，而应该只是正常的调整、整理。不过从短线上看，沪指已跌破5日均线，如果不能在2078的技术位很快稳住，恐怕接下来的调整幅度会较大，一直要看到2020左右去了。但我坚持认为，权重股未来仍有某一两个板块可以挑起支撑大局的担子，虽然这担子一个热点不能至始至终的挑完，但大伙儿可以轮流来。因此，最终的大盘走势不会完全失控，应该可以维持基本的震荡缓步上移的格局。

（重庆 何力）

国泰君安两江早评20130819

上周五盘前，我对权重股抱有一定的期待。万万没有想到的是，权重股会以如此荒谬绝伦的故事情节展现于世人眼前。光大证券的乌龙事故，是一面照妖镜。它照出了券商花样百出的创新中产生的风险缺陷，照出了法规制度以及监管在此方面的空白盲点，照出了全球第二大资本市场的众多参与者的集体博傻主义以及盲从性。它让我们看清楚了这个市场方方面面的幼稚可笑，同时深刻理解一个金融市场的成长、成熟的道路艰辛而漫长。刨去周五盘中异动所导致的指数波幅，整个上周市场还是在延续一种震荡盘升的态势。虽然上半周的上涨被下半周的回调挤占了部分空间，但市场并未失去应有的稳健。但由于光大事件的扰动，全市场的空头都虎视眈眈，而多头则噤若寒蝉，因此短线进一步的调整不可避免。就看这一次市场情绪将指数带到什么位置去了，这个很难预判。但我认为，这一次市场的下探同样可以带来一个较好的逢低买入的机会。因为我相信，在七月经济企稳的背景下，多头其实也一直在期待这样的机会，扰动终将消散，市场终将回归正轨。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130820

周一市场开市前，消息面传来光大证券暂缓卖出乌龙事件中所买入证券的信息，辅以中金所对其期指开仓的限制和证监会暂停相关资管业务的处罚，大大缓解了市场对于光大证券继续刻意做空市场的忧虑。既然光大暂时不会抛售权重股，权重股就反而有了一个很好的做多契机，本来这也符合事件发生之前，市场对宏观经济回稳的一种选择。应该说，虽然事件的余波未平，但对市场的扰动已大为减轻。看昨日市场整体的表现，已有大大的松了一口气的感觉。不过光大证券自己复牌，可能难逃一到两个跌停，会不会拖累整个券商板块也未可知。沪指在中期均线的托举下，仍保持了自六月底以来的这么一个缓慢盘升的态势，虽然整个过程中量能一般，热点切换较快，但这个趋势一直保持良好，显示出了全市场共同博弈下的一种最一致的共识。目前看，这个趋势有望继续延续，直到什么重大的基本面变化出现。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130821

周二A股早间强势震荡，下午弱势整理，尤其是中午复牌有一波快速的下跌。市场貌似是受期指杀跌带动的影响，投资者联想到近期光大事件，一时间风声鹤唳。实际的原因则是，周二亚洲金融市场普遍遭遇“股汇双杀”，印尼雅加达指数一度盘中暴跌超过5%，日经指数昨日也有2.63%的跌幅，香港恒生指数跌2.2%。这一切都源于美联储退出QE的预期越来越强，国际游资不断的从新兴市场流出。关于这个问题，我在上周四的早评中曾有过预言。不过，相对于泰国、印尼甚至或印度而言，中国的经济体量显然不可与之同日而语；与日本相比，我们在资本管控上又有更多的限制。因此，美联储退出QE对中国的影响相对其他亚洲国家或地区，要小。何况，在交过若干次学费以后，我们的央行也多少有了一些货币战争的经验。君不见，中国已经在陆续减持美债，以应对外汇占款逐月下降的事实了么？回看A股，沪指的短线走势再次被60日均线压制，从多头的角度，仍需要一个突破。我仍坚信一点，七月的经济回稳虽然可能是一个短期的阶段性改善过程，但这个过程延续到八、九月份的概率仍然偏大。市场一定会有资金会在此阶段当市场走低的同时不断低吸，而且机构的主动减仓行为也可能会较轻。因此，大盘中期看仍没有什么太大的问题。明天八月份的汇丰PMI预览值披露，我们也要看看中小企业在八月份的生存状况有没有得以改善。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130822

震荡、抵抗、缩量、观望，这是周三A股市场的关键词。由于当晚有美联储7月货币政策会议纪要披露，全球资本市场均高度关注，因此一些交投暂时也降低了频率。不出意外，美联储在纪要中显示：联储理事广泛支持伯南克在经济状况改善的前提下从今年晚些时候开始缩减QE规模的计划。只不过，暂时还没到这个时机。这几天，亚洲市场已经感受到了黑云压境的慌乱。A股同样也感受着压力，不一定是来自具体的资金抽离，而更多的是投资者心理上的变化以及风险偏好的变化。不过，由于中国七月份宏观经济数据表现良好，A股市场暂时还是处于多与空的暗自较劲、博弈的阶段，短线方向尚未抉择。如果今日汇丰PMI的预览值也出现反弹，当然可以进一步强化市场对经济的信心，这有助于A股相对独立的继续保持现有的盘升状态。但若不及预期，则空头很可能借题发挥。由于A股结构性的行情一直未能改变，多头对于热点的追逐也不知疲倦，我建议投资者未来仍可逢低关注铁路建设、4G+宽带中国所涉及的相关上市公司，因为其下半年基本面的改善具有确定性。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130823

由于众所周知的原因，亚太金融市场近期动荡不安，这也显著影响了A股投资者们的情绪。周四A股低开，随后在强劲回升的8月份汇丰制造业PMI预览值数据的带动下，出现快速反弹。不过遗憾的是，沪指明显还是受制于下行压制的60日均线，整体市场的量能也无法进一步跟进，十点之后市场又陷入了震荡的泥潭。汇丰的数据显示，PMI不仅仅是创4个月来的新高，回升至50.1，而且是最近3年以来的最大一个单月反弹幅度（上个月仅仅为47.7）。同时，分项指标中的新订单指数与生产指数均大幅反弹，显示了一个更为确信的经济复苏状态。在此背景下，已有经济学家开始考虑上调整个三季度乃至下半年中国经济的增速预期。面对于此，A股的表面冷漠一定会在后市被内在的狂野所打破。有了这样一个利多的宏观面（尽管经济是短期的回光返照），A股天然的死多头们，不可能放弃这个绝佳的时间窗口期为自己谋福利。市场要么继续结构性的炒作（细分产业及区域的题材依然丰富多彩），要么可以利用制造业上游复苏的弹性来做相关板块股票的估值修复。未来的市场依旧有希望！欧美市场一企稳，亚太市场松口气，A股多头突破的时机应该到了。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130826

上周五A股市场盘中又现异动。午后那两波跳水，再度让投资者疑窦重生。在我看来，自光大乌龙事件以来，市场参与者多少都有一些杯弓蛇影。细看周五的分时走势，期指领头，股指跟随的现象非常明显。但期指的参与者可以T+0操作，对冲掉当日波动的风险。而普通的A股投资者，却只能T+1操作，一旦买错就只有“风险自担”。这显然有失公平。周五市场的波动除了投资者的心态不稳以外，指数处于技术上需要选择方向的临界，多空博弈激烈，也是另一个原因。目前沪指在30日均线支撑之上，60日均线压制之下，未来走向何处，从纯技术角度理解，的确在概率上没有显著的倾向。从市场基本面的角度看，逢低吸纳的资金力量仍然是存在的，同时场内的部分筹码也会在杀跌的时候产生惜售。大盘指数未来震荡中趋稳仍是正常的逻辑推理。在大盘短期尴尬的同时，创业板指再度创出新高。不过我认为市场对于小股票的透支炒作已在市场内生成了恶果，一是偏离了资金正常的风险偏好，二是在某种意义上造成了资源错配，导致市场风格不能正常轮转。这在未来，只能以较为激烈的方式来纠偏，这是市场潜在的风险。

（重庆  何力）