世界各国的经济通过各种渠道连接，主要是进出口和资本流动。在这个意义上汇率仅仅是其结果，也就是说汇率长期有体现两种货币均衡比价的趋势。或者说汇率是一种货币对于另外一种货币的价格，相对数值，没有单位。那末在自由兑换的前提下它遵循价格的一般规律。即由货币需求和供给的双方决定，而这种需求和供给包括进出口和资本跨国流动对于货币的供需。而引起这种进出口（商品或劳务）和资本流动变化的是其他各种原因造成的利益差，他们引起国际间的寻利行为。由于各国的货币和财政政策的独立性，任何决定都可能造成利益天平的倾斜，天下熙熙攘攘咸为利来往。美国的这次降息举动达到50个点，超出人们预期。中国却数次加息，中美之间的利差必然导致资本的流动。即短期人们预期人民币利率不降，美国利率维持在较低水平，那末把美元伪装成投资等合法途径进入中国寻利，然后汇出获利。大量热钱涌入，人民币升值压力增加。因此现在存在相当数量的套利投机美元。短期热钱的套利预期收益=美元资产乘当前汇率乘（1+中国利率）除以预期汇率除以（1+美元利率）。可以看到中国利率越高，当前汇率与预期汇率的比值越大，即美元对人民币贬值幅度越大，流动美元资产的套利收益越大。当前看来，人民币不断升值，造成升值预期不断强化的情况下，当前汇率与与预期汇率的比值较大，造成热钱的套利预期进一步增强。原来人民币升值预期就已经使热钱涌入，现在由于美国利率的下调变化进一步增强了套利的投机活动。美国经济和中国经济现在一冷一热，具有相反的政策诉求，主要是美国政策对于中国经济的影响。美国经济的不景气促使资本寻求新的增值区域，中国持续的增长旺盛的股市楼市，尽管资本市场正在发育中，但是它所表现出来的潜力吸引了大批投资，因此人民币的升值在长期是必然的。这种长期的基本面的看好，促使短期投机加剧或者说减小了投机风险。

我们现在认为此次美元利率变动对于中国的影响不大的主要依据是我国的资本账户尚不开放，人民币不能自由兑换，汇率也受管制，中美之间存在最后一道传导的防火墙。但是我国的监管体系能否真正承担这种任务，值得思考。估计热钱的数量特别重要，如果热钱的数量达到相当规模，那末人民币的升值将同时受到来自长期和短期的压力。人民币升值的步伐必然会进一步加快。