关于股市的几个基本原理

1、股市是经济的晴雨表，但不是简单的线性关系

要理清股市与经济的关系，首先要区分股市的正常上涨和非正常上涨。两种情况对经济状况的反映机理不同。那些认为股市向好就代表经济繁荣的观点过于单纯，主要是因为缺乏对股市与经济之间内在机理的研究。

从股市的本质来看，股指增长应该与经济增长相一致。这是由股市内在的投资原理所决定。股市投资，实质上是对实体经济的投资，因此，整个股市的增长，应当与整体经济的增长保持相对一致。

股市的非正常上涨，往往蕴藏着危机。上证指数从2005年8月的998点，到2007年10月上涨为6124点，在2年零2个月的时间内上涨6倍，即使扣除一部分压抑的上涨需求，这怎么看也不能算正常上涨。因此之后的股指大跌也在情理之中。

从经济原理上分析，在股市非正常上涨的情况下，股市越上涨，实体经济将会越萎靡。因为，股市变为了投机市场，资本的趋利属性，就会使资金源源不断地从实体经济流向股市进行投机。

实际上，不是经济的繁荣与否以股市作为参照，而应该是股市繁荣与否必须以经济增长状况作为参照。

股市与经济的参照比较，可以分为三种情况，机理各不相同。

第一种情况，股市增长低于经济增长。按照股市的正常运行规律，如果实体经济趋于向好，则下一阶段股市将趋于增长，这时，股市的增长趋势是与经济增长相匹配的。

第二种情况，股市始终与经济保持协调增长，即股市的增长率与经济增长率在较长时间内基本保持一致，这样的股市是正常的股市，经济运行也较为健康。

第三种情况，股市的增长远高于经济的增长。这种股市是非正常股市，股市基本变为了投机市场，其对经济所起的作用不是促进，而是破坏。这样的股市增长，预示经济将出现危机，同时股市自身也面临危机。

在现实经济生活中，三种情况可能并非泾渭分明，相互之间也会发生转化。

2、股市交易的本质及财富效应

股票市场事实上分为两个部分，一级市场和二级市场。股票一级市场的作用是企业通过发行股票来进行市场融资；二级市场的作用是为股民进行股票交易提供平台。

从经济意义上来讲，只有一级市场才真正对实体经济发展有促进作用，企业可以通过一级市场获得所需资金，用来进行扩大再生产。二级市场只是一个产权交易的平台，对经济也就是实体经济的促进作用已不大。我们常说的股市，在很多情况下，没有区分一级市场和二级市场，有的时候仅指二级市场，有的时候又包括了一级市场。

作为一个经济学家或者经济学者，其实应该在语言体系中对两者进行严格区分。因为，两个市场所代表的经济学意义有很大的不同。

很多人用股市增长的概念来替代股指增长。这是一个概念上的模糊。一级市场的增长，是股市的扩容；二级市场的增长，才是股指的增长。

从正常意义上来讲，股市的扩容，是为企业扩大再生产提供了资金，是有利于经济增长的；股指的增长，只是经济增长的正常反映，股指增长对经济增长不起作用。前边提到过，非正常的股市增长，对经济增长是可以起到作用的，只不过起到的是反作用。

这样，股指增长与经济增长具有两个关系，正常的股指增长，是经济增长的表现和反映；非正常的股指增长，对经济增长具有破坏作用。

这是基本原理，在进行经济分析时，还要结合外部条件，进行具体的分析判断。就如从基本原理上，一级市场的扩张，对股指变化没有影响。但是，在实际中，可能由于扩张的规模过大，速度过快，对市场预期产生影响，进而影响到股指的波动；另外，如果参与扩容的企业本身质量有问题，自然也会影响到股指的变化。此外，不同级别的股市容量，股市的稳定性也有不同，一般，股市容量越大，股指越趋于稳定，越不容易产生大幅度的波动。

再来谈一下二级市场的财富效应。在正常的股市下，股票在二级市场的交易，对于经济总体来说，已经没有了什么直接作用。对于股民来说，只是一种投资渠道。因此，从投资的角度来说，股票的价格，对应的是两部分，一是当前的资产，二是未来的收益。未来的收益只是股票价格的一部分。换句话说，股票的价格，不全是未来的收益，未来的收益只是其中一小部分。

股票二级市场，也就是通常说的股市，只不过是通过这个市场，老百姓多了一条投资渠道，多了一份预期收入。实质是通过资金投入生产，获得了生产性收入分成。

由此来看，股市的本质是未来收益流折现交易，这种说法明显不对了。

3、股市的主要作用是促进了生产还是促进了消费？

投入与产出两种作用相比较，股市的存在，到底是促进了生产，还是促进了消费？我们可以做这样一个类比，股民购买股票10元，其中其实包含了用于投资的9元，和因投资产生的1元利润，这1元用来消费。从一个时间段上来看，无疑是先对投资进行了显著增加，消费增加是渐进的和微小的。

靠增加投资，来获得收入，怎么可能缓解市场经济消费不足的先天矛盾？

4、股市与货币是什么样的关系

由于股市采取竞价机制，导致总市值并非其货币需求量。一只股票，并不是所有的股份都参与交易，而是部分股份进行交易的价格，决定了该种股票所有股份的价格。部分价格决定全部价格，这就是所谓的竞价机制。竞价机制，本质上是创造了一个价格杠杆，实现了少数价格对多数价格的控制，也为资本操作者打开了获利的大门。这一机制，被运用到越来越多的场合，为世界经济产生波动埋下了巨大隐患。由于竞价机制的存在，股市市值，并不需要有等量的货币与之相对应。这是第一点。

第二点，由于二级市场（股市）只是用来交易，而不用来生产，因此，在股市非正常上涨情况下，股市的作用只是对资金的吸纳，使本来用于生产和消费的钱，用来玩金钱游戏，实现资金的腾挪转移。股市没有所谓的货币放大功能和放大规律，透过股市的涨跌，完成的只是资金的腾挪转移而已。股市的钱，不是股市创造的，是吸收本来用于生产和消费的钱。股市“湮灭”的资金，存在两种情况，一是通过竞价机制（部分价格决定全部价格），虚增的钱实现了反向虚减；二是通过股票价格的涨跌、股指的起伏实现了资金的转移。只要股市存在波动，这种资金的转移就可以实现，不在于股指总的趋势是上涨还是下跌。关于这一机理，会通过专题文章予以阐释。

对于正常的股市，前面已经提到过，无非就是一个投资收益的关系，民众可以比较方便的参与投资是其优点。股市促进经济功能的发挥，在于一级市场。二级市场的作用，在于分红。

总结一下：

第一，二级市场的股市没有财富效应。股市市值的增加，靠的是竞价机制在发挥作用。股市所谓的价值湮灭，同样是这一机制在作怪。同时，通过股价的涨跌，实现财富的转移，而并不是财富的创造。要么是从生产消费领域转移到股市，要么是从这个股民转移到那个股民。从经济原理上讲，股市对于经济的促进，在一级市场已经完成。二级市场的作用在于分红和股权交易。

    第二，股市的主要作用，是对生产的促进。靠股市来实现藏富于民、增加消费都是简单的臆想。关于股市能不能实现藏富于民，会有另外专题文章进行阐述。

（文/转型阵痛 2013年8月19日）