全球VE、VC价格走势分析

5872

收藏 2013-11-04

VE的下游主要为动物饲料，约占80%的需求量，医药和食品的需求量较小。其中，饲料级的VE为50%含量的粉，而医药和食品级的为96%以上的油。全球VE市场相对平稳，每年保持3-5%的速度自然增长。据推测，2010年全球VE需求量约为5.5-6万吨（折算成100%的VE油）。

目前，全球VE的生产企业主要有DSM、BASF，新和成和浙江医药。其中，DSM和BASF约占60%的产能，新和成和浙江医药约占40%的产能。需要指出的是这四家企业均是以间甲酚等为基础原料，经过20多部化学反应制备VE，因此具有很强的技术壁垒。此外，新和成拥有较强的技术优势，自行研发了另一条以丙酮为起始原料的新工艺。虽然新工艺成本与之前的相当，然而可以减少对间甲酚的依赖，分散风险。目前二条工艺均在生产，使用比例大致相等。

如果企业不能以间甲酚，或者丙酮为基础原料合成VE，而是走捷径，通过外购中间体合成VE，这样的生产方式成本非常高，产品也不具任何优势，这也是安迪苏2008年退出VE市场的原因。由于VE的技术壁垒较高，潜在的新进入者在短期技术无法突破的情况下，生产成本与四大巨头相比处于劣势，有能力大规模生产VE的新厂家目前还没看到，因此VE的行业竞争格局相对比较稳定。

图1、全球VE主要产能分布（吨）

2003年以前，因DSM和BASF扩产，VE呈现供大于求的行业格局，而在此之后产量保持稳定。2007年开始，VE市场供需趋于平衡。2008年初，安迪苏由于成本过高宣布退出，VE市场引起了恐慌性地涨价，价格一度飙升至260元/千克。而后由于经济危机的影响，价格出现一定幅度的回落。自2009年开始，VE市场出现了“四大家族”寡头垄断的局势，价格波动的区间有所收窄。

图2、我国历年VE出口量和价（单位：吨，美元/千克）

VE合成需要20多步化学反应，技术壁垒非常高。目前行业呈现稳定的寡头垄断局势，短期内很难改变。2013年1-8月份的海关出口数据显示，我国VE及其衍生物出口数量达到3.10万吨，同比增长3.47%，8月份单月出口量3756吨，同比上涨18.07%，环比上涨5.6%，出口量总体维持在2012年下半年以来的较高水平，显示海外求状况良好。预计国内维生素E在经过去年下半年以来的库存清理后，终端存库消化良好，在国外需求存在复苏迹象的背景下，预计未来VE需求量有望继续呈现温和复苏态势；在报价方面，目前VE最新报价约94元/kg，价格水平处于历史较低水平，预计再大幅下跌压力不大，有望逐步企稳。

长期来看，目前全球VE市场由DSM、BSF、新和成和浙江医药四大寡头垄断，竞争格局稳定，短期行业寡头垄断格局不会有太大变化，而且也缺乏驱动价格大幅上涨的行业性事件，预计市场行情将以小幅波动为主。

VC主要用于医药、保健品、饲料以及食品添加剂等领域。从需求结构上来看，食品和医药保健品占VC消费的95.2%，饲料是4.4%，化妆品为0.8%。与其他维生素不一样，VC主要以人用为主，属于生活必需品，所以需求刚性，周期性不强。全球维生素C的增速保持在3-5%的水平，即便是遇上2008年的金融危机，VC的需求也几乎不受影响。

图3、维生素C下游市场分布图

目前，全球VC需求量约为12-13万吨，其中中国出口10万吨，约占全球产能的80%以上。除了中国，荷兰DSM公司在英国的工厂，主要用于满足高端客户的需求，可以说中国是VC的世界工厂。

VC生产技术壁垒不高，进入门槛较低。其产能分布主要为“五大家族”，即东北制药2.5万吨，华北制药2万吨，石药3.5万吨，鲁维3万吨，江山2万吨。还有天力，拓洋等多家企业生产，产能约为5万吨。我国每年VC产能约为20万吨，产能严重过剩。

图4、“五大家族”维生素C产能概况（万吨）

2007年，医保商会开始执行出口许可证的政策，VC价格从底部的30元/千克开始反弹。2008年在奥运会停产的因素刺激下，价格一度攀升至135元/千克，这一轮行情维持了一年多的时间。2009年以后，合规企业产能利用率较高，都有扩产的意愿；不合规的企业在地方ZF的默许之下，上马VC项目。产能过剩导致2010年VC价格大幅回落，目前价格已跌到3.3美元/千克，接近企业的生产成本，相当部分企业已经亏损。

图5、我国历年VC出口量和价（单位：吨，美元/千克）