从我国土地资源的结构来看，建设用地占比很低，而其中城市建设用地占比仅为10%，可见我国城市土地资源非常稀缺。从农用地的结构来看，耕地占比仅为18%，远小于牧草地和林地，同时绝对水平仅略高于18亿红线，可见我国耕地资源同样比较稀缺。

    在这一大背景下，国家高度重视耕地保护，强调土地结构优化。2006年以来，通过城乡建设用地增减挂钩，复垦还耕面积9.9万公顷。2012年，全国共验收土地整治项目2.05万个，新增耕地46.56万公顷。

    图1：2008-2012年土地整治新增耕地情况（万公顷）

    图2：城乡统筹区域农村建设用地整治示范工程

    2012年3月，国务院批复《全国土地整治规划（2011～2015年）》，提出到2015年整治农村建设用地30万公顷的目标。在区域上，以工业化、城镇化水平较高的东部地区为主导推进示范工程，新增耕地约6万公顷。随着农村土地流转的逐步推进，能够对耕地资源形成较好的补充。

    从农地及宅基地流转来看，其主要影响有两个方面：一是提升存量耕地的产出效率；二是在增量上补充耕地资源。具体来看，农地流转体系比较稳定，主要为存量土地的规模化经营；宅基地流转缺乏明确的政策规范，复耕比较符合政策导向，对耕地资源形成补充。

    从农村经营性建设用地来看，一方面，向工商业流转有助于提高土地价值；另一方面，在城乡建设用地增减挂钩的原则下，可通过复耕获取城镇建设用地指标，起到增加耕地和城镇建设用地的双重效果。

    土地流转不仅能提高存量耕地的使用效率，亦可以通过土地复耕在增量上优化耕地资源，增加规模化经营的预期收益。与美国对比来看，我国农业的规模及产出效率都较低，主要农作物亩产存在较大提升空间。

    表1：2012年中美农业规模及生产率对比

    从美国的历史数据来看，农业规模化持续了长达80年，农场平均面积从1910年的140英亩上升到1990年的460英亩，增长了3倍以上，与之相对应的，1960-1990的30年间玉米、小麦单位面积产量分别提高了117%、51%，农业规模化显著提升了农产品产出效率。对比同期农业生产资料的投入情况，饲料、种子、化肥、农机的复合增长率分别为5.4%、4.8%、6.1%、5.6%，规模化对上游生产资料形成了强劲带动，并且在规模化后期刺激作用更强。

    图3：美国农业规模及生产率（单位：英亩、蒲式耳/英亩）

    图4：1910-1990年生产资料投入情况（单位：万美元）

    结合美国经验，农业规模化是一个比较漫长的过程，初期生产率的提升及上游需求的释放相对温和。考虑到目前我国农业规模还远低于美国1910年的水平，预计短期内会出现生产率及生产资料需求的爆发式增长。随着农业规模化的持续推进，规模经济有助于带动种子、饲料、化肥、农机等生产资料需求的持续稳定增长。

    农业的规模经济非常显著，随着规模扩大，单位成本快速下降，产出效率明显上升，相关龙头种养公司的经营绩效有望显著提升。随着经营规模的扩大，生产资料投入的边际收益显著大于成本，在用地成本固定的情况下，增加优质生产资料的投入有助于大幅降低平均运营成本，在需求的刺激下相关供应商有望出现爆发式增长，并在中长期持续受益。根据当前营收规模来看，隆平高科、新希望、云天化、吉峰农机等龙头公司较为受益。

    因土地流转而会较快发生变化的农资行业是1）农业机械。从前期草根调研玉米种子行业反映出来的情况看，机械化收割的比例在加快，在山东，玉米机械化收割比例在50%左右，较上年至少提升10个百分点，在河北，经销商反映机械化收割比例在20%左右，而上年只有10%左右，随着规模化进程加快，农机需求未来会有较快增长。2）种子，按照当前，人均耕地2亩来测算，亩产相差100斤，意味着收入差异为400元，但如果规模化之后，种粮大户的面积上升至千亩以上，则相差的收入就大了，所以种植户对品种质量的关注度会提升，对亩产、稳定性、是否有利于机收等会综合考虑，我们判断未来种子行业的集中度会提升较快。3）化肥和饲料同理种子。4）农村金融体系会有爆发式增长。农民通过土地使用权抵押贷款扩大再生产成为可能。

    土地流转对农业上市影响可以分为三类：

    首先是最简单的拥有土地资源的上市公司，土地流转之后，无论是农用地还是建设用地其市场价格一定高于账面价值，1）具有潜在的增值空间。我们将农业上市公司拥有土地资源的情况做了统计，见下表。从前期市场表现看，表现最抢眼的也是这类上市公司。从资源出发做投资，那么就是看谁拥有的资源量大，耕地里面是北大荒、亚盛集团、海南橡胶。水域里面是獐子岛、大湖股份，林业里面是永安林业。2）作为被扶持的对象，在土地流转过程中，可能会较容易获得土地。比如亚盛在阿拉善旗获得20万亩的土地种植苜蓿草。

    其次，是农资类上市公司从美国的历史数据来看，农业规模化持续了长达80年，农场平均面积从140英亩上升到460英亩，增长了3倍以上，与之相对应的，玉米、小麦单位面积产量分别提高了117%、51%，农业规模化显著提升了农产品产出效率。对比同期农业生产资料的投入情况，饲料、种子、化肥、农机的复合增长率分别为5.4%、4.8%、6.1%、5.6%，规模化对上游生产资料形成了强劲带动，并且在规模化后期刺激作用更强。1）农业机械。从前期草根调研玉米种子行业反映出来的情况看，机械化收割的比例在加快，在山东，玉米机械化收割比例在50%左右，较上年至少提升10个百分点，在河北，经销商反映机械化收割比例在20%左右，而上年只有10%左右，随着规模化进程加快，农机需求未来会有较快增长。2）种子，按照当前，人均耕地2亩来测算，亩产相差100斤，意味着收入差异为400元，但如果规模化之后，种粮大户的面积上升至千亩以上，则相差的收入就大了，所以种植户对品种质量的关注度会提升，对亩产、稳定性、是否有利于机收等会综合考虑，判断未来种子行业的集中度会提升较快。3）化肥和饲料同理种子。