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 对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”，起源于20世纪50年代初的美国。其操作宗旨是利用期货、期权等金融衍生产品，以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上规避和化解证券投资风险。

         量子基金(QuantumFund)和配额基金(QuotaFund)：都属于对冲基金(HedgeFund)。其中前者的杠杆操作倍数为八倍、后者可达20倍，意味着后者的报酬率会比前者高、但投资风险也比前者来得大，根据Micropal的资料，量子基金的风险波动值为6.54，而配额基金则高达14.08。


举个例子，在一个最基本的对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。


基本内涵

    人们把金融期货和金融期权称为金融衍生工具（financial derivatives），它们通常被利用在金融市场中作为套期保值、规避风险的手段。随着时间的推移，在金融市场上，部分基金组织利用金融衍生工具采取多种以盈利为目的投资策略，这些基金组织便被称为对冲基金。目前，对冲基金早已失去风险对冲的内涵，正好相反，现在人们普遍认为对冲基金实际是基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。

起源与发展

    对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”，起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现，但是，它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注，直到上世纪80年代，随着金融自由化的发展，对冲基金才有了更广阔的投资机会，从 此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少，同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人》的统计，从1990年到2000年，3000多个新的对冲基金在美国和英国出现。2002年后，对冲基金的收益率有所下降，但对冲基金的规模依然不小，据英国《金融时报》2005年10月22日报道，截至目前为止，全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。

    在一个最基本的对冲操作中。基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中、基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股。则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。

特点

    经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险。追求高收益的投资模式。现在的对冲基金有以下几个特点：

（1）投资活动的复杂性。

    近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计，但因其低成本。高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。

（2）投资效应的高杠杆性。

    典型的对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆惜贷（Leveradge）在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性，使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可以通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的资金。这种打杆效应的存在，使得在一笔交易后扣除贷款利息，净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样，也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。

（3）筹资方式的私募性。

    对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性，因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下，而每个合伙人的出资额在100万美元以上。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理，许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金，以保护普通投资者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管，在美国市场上进行操作的对冲基金一般在巴哈马和百慕大等一些税收低，管制松散的地区进行离岸注册，并仅限于向美国境外的投资者募集资金。

（4）操作的隐蔽性和灵活性。

    对冲基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别．在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投资工具的选择和比例上有确定的方案，如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半，增长型基金指侧重于高增长性股票的投资：同时，共同基金不得利用信贷资金进行投资，而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定，可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金，以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应，对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。

对冲基金的运作

    最初的对冲操作中，基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金才被用于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。可是，随着时间的推移，人们对金融衍生工具的作用的理解逐渐深入，近年来对冲基金倍受青睐是由于对冲基金有能力在熊市赚钱。从1999年到2002年，普通公共基金平均每年损失11.7%，而对冲基金在同一期间每年赢利11.2%。对冲基金实现如此骄人的成绩是有原因的，而且它们所获得的收益并不像外界所理解的那么容易，几乎所有对冲基金的管理者都是出色的金融经纪。

    价格/交易量被对冲基金所利用的金融衍生工具（以期权为例）有三大特点：

    第一，它可以以较少的资金撬动一笔较大的交易，人们把其称为对冲基金的放大作用，一般为20至100倍；当这笔交易足够大时，就可以影响价格；

    第二，根据洛伦兹·格利茨的观点，由于期权合约的买者只有权利而没有义务，即在交割日时，如果该期权的执行价格（strike price）不利于期权持有者，该持有者可以不履行它。这种安排降低了期权购买者的风险，同时又诱使人们进行更为冒险的投资（即投机）；

    第三，根据约翰·赫尔的观点，期权的执行价格越是偏离期权的标的资产（特定标的物）的现货价格，其本身的价格越低，这给对冲基金后来的投机活动带来便利。

    对冲基金管理者发现金融衍生工具的上述特点后，他们所掌握的对冲基金便开始改变了投资策略，他们把套期交易的投资策略变为通过大量交易操纵相关的几个金融市场，从它们的价格变动中获利。

    现时，对冲基金常用的投资策略多达20多种，其手法可以分为以下五种：

    （一）长短仓，即同时买入及沽空股票，可以是净长仓或净短仓；
    （二）市场中性，即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票；
    （三）可换股套戥，即买入价格偏低的可换股债券，同时沽空正股，反之亦然；
    （四）环球宏观，即由上至下分析各地经济金融体系，按政经事件及主要趋势买卖；
    （五）管理期货，即持有各种衍生工具长短仓。
    对冲基金的最经典的两种投资策略是“短置”（shortselling）和“贷杠”（leverage）。

    短置，即买进股票作为短期投资，就是把短期内购进的股票先抛售，然后在其股价下跌的时候再将其买回来赚取差价（arbitrage）。短置者几乎总是借别人的股票来短置（“长置”，long position，指的是自己买进股票作为长期投资）。在熊市中采取短置策略最为有效。假如股市不跌反升，短置者赌错了股市方向，则必须花大钱将升值的股票买回，吃进损失。短置此投资策略由于风险高企，一般的投资者都不采用。

    “贷杠”（leverage）在金融界有多重含义，其英文单词的最基本意思是“杠杆作用”，通常情况下它指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大。信贷是金融的命脉和燃料，通过“贷杠”这种方式进入华尔街（融资市场）和对冲基金产生“共生”（symbiosis）的关系。在高赌注的金融活动中，“贷杠”成了华尔街给大玩家提供筹码的机会。对冲基金从大银行那里借来资本，华尔街则提供买卖债券和后勤办公室等服务。换言之，武装了银行贷款的对冲基金反过来把大量的金钱用佣金的形式扔回给华尔街。

著名的对冲基金

    对冲基金中最著名的莫过于乔治·索罗斯的量子基金及朱里安·罗伯逊的老虎基金，它们都曾创造过高达40%至50%的复合年度收益率。采取高风险的投资，为对冲基金可能带来高收益的同时也为对冲基金带来不可预估的损失。最大规模的对冲基金都不可能在变幻莫测的金融市场中永远处于不败之地。

量子基金

    乔治·索罗斯1969年量子基金的前身双鹰基金由乔治·索罗斯创立，注册资本为400万美元。1973年该基金改名为索罗斯基金，资本额跃升到1200万美元。索罗斯基金旗下有五个风格各异的对冲基金，而量子基金是最大的一个，也是全球最大的规模对冲基金之一。1979年 索罗斯再次把旗下的公司改名，正式命名为量子公司。之所谓取量子这个词语是源于海森堡的量子力学测不准原理，此定律与索罗斯的金融市场观相吻合。测不准定律认为：在量子力学中，要准确描述原子粒子的运动是不可能的。而索罗斯认为：市场总是处在不确定和不停的波动状态，但通过明显的贴现，与不可预料因素下赌，赚钱是可能的。公司顺利的运转，得到超票面价格，是以股票的供给和要求为基础的。

    量子基金的总部设立在纽约，但其出资人皆为非美国国籍的境外投资者，其目的是为了避开美国证券交易委员会的监管。量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，并大量运用金融衍生产品和杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作。凭借索罗斯出色的分析能力和胆识，量子基金在世界金融市场中逐渐成长壮大。由于索罗斯多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，从而在这些股票的上升过程中获得超额收益。即使是在市场下滑的熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱。至1997年末，量子基金已增值为资产总值近60亿美元。在1969年注入量子基金的1美元在1996年底已增值至3万美元，即增长了3万倍。

老虎基金

    1980年著名经纪人朱利安·罗伯逊集资800万美元创立了自己的公司——老虎基金管理公司。1993年，老虎基金管理公司旗下的对冲基金——老虎基金攻击英镑、里拉成功，并在此次行动中获得巨大的收益，老虎基金从此名声鹊起，被众多投资者所追捧，老虎基金的资本此后迅速膨胀，最终成为美国最为显赫的对冲基金。

    20世纪90年代中期后，老虎基金管理公司的业绩节节攀升，在股、汇市投资中同时取得不菲的业绩，公司的最高赢利（扣除管理费）达到32%，在1998年的夏天，其总资产达到230亿美元的高峰，一度成为美国最大的对冲基金。

    1998年的下半年，老虎基金在一系列的投资中失误，从此走下坡路。1998年期间，俄罗斯金融危机后，日元对美元的汇价一度跌至147：1，出于预期该比价将跌至150日元以下，朱利安•罗伯逊命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量卖空日元，但日元却在日本经济没有任何好转的情况下，在两个月内急升到115日元，罗伯逊损失惨重。在有统计的单日（1998年10月7日）最大损失中，老虎基金便亏损了20亿美元，1998年的9月份及10月份，老虎基金在日元的投机上累计亏损近50亿美元。

    1999年，罗伯逊重仓美国航空集团和废料管理公司的股票，可是两个商业巨头的股价却持续下跌，因此老虎基金再次被重创。

    从1998年12月开始，近20亿美元的短期资金从美洲豹基金撤出，到1999年10月，总共有50亿美元的资金从老虎基金管理公司撤走， 投资者的撤资使基金经理无法专注于长期投资，从而影响长期投资者的信心。因此，1999年10月6日，罗伯逊要求从2000年3月31日开始，旗下的"老虎"、"美洲狮"、"美洲豹"三只基金的赎回期改为半年一次，但到2000年3月31 日，罗伯逊在老虎基金从230亿美元的巅峰跌落到65亿美元的不得已的情况宣布将结束旗下六只对冲基金的全部业务。老虎基金倒闭后对65亿美元的资产进行清盘，其中80%归还投资者，朱利安•罗伯逊个人留下15亿美元继续投资。

对冲基金投资案例

    已经被人们了解的众多对冲基金投资案例中，对冲基金对金融市场价格的扰动引起对实质经济和货币体系的破坏时，这些价格才会向对冲基金期望的方向持续地跌落。同时，被攻击的国家被破坏得越严重，对实施攻击的对冲基金越有利。其结果，是对冲基金与民族国家之间的一次财富再分配。从分配的公正性角度看，对冲基金的这种行为被认为接近于垄断，那么它所获得的收入则近乎垄断利润。经济学界所公认，市场作为一个配置资源的机制是有效的，但是，一旦有对冲基金操纵价格，不仅输赢的机会不均等，而且会导致对包括货币体系在内的市场本身的破坏，更谈不上提高市场的效率了。从经济学的价值观来看，既然没有效率，也就缺乏道德基础。因为这种行为导致的财富再分配，赢者的收入不仅以输者同等的损失，而且以输者更大的损失，以至其货币体系及经济机制的崩溃和失效为代价；从全球角度看，都是一种净的福利损失。



   

呵呵较少得不错～受益拉

什么是对冲基金？对冲基金是什么意思？上提及的一些对冲基金。集合名家之大成，以求达到风险较低且回报稳定的目的。此外，该类型基金的基金单位较其它单一的对冲基金为小，更方便散户和小额投资者。

对冲基金投资的基本策略

因传统基金在反覆波动的市场中表现没有预期般理想，因此对冲基金便应运而生。亦因为对冲基金运用的策略，跟传统基金明显不同，其表现与市场的情况之关系不甚密切。

对冲基金的投资目标一般都比较空泛，这样一来就使基金经理在运作上的灵活性增大，因此对冲基金经理几乎可以用市场上一切合法的手段进行交易买卖，以赚取利润和高回报。除了传统地对证券商品长期持有外，常见的买卖策略还有以下几种：

1、对证券或商品进行沽空。 入门吧rumen8,com新手炒股入门资料教程

2、买卖股指和股票期权、期货或其它金融衍生产品和工具。

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3、用借贷的资金进行投资和增加投资，以达到获取加倍回报的目的。 入门吧-炒股入门与提高rumen8-com

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4、运用套期保值等方法手段，赚取低风险的回报。 rumen8入门吧-炒股入门

学习中

希望有志志士加油！

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抽象一点说，通常资产的收益可以看作一系列风险因子的函数。对冲基金通过一些交易集合对冲掉其中的一部分风险因子。

了解。。。。。。。。。。。。

对冲基金最初是为了规避风险，因此最初称为 Hedge fund, hedge是保值，安全的意思。然而现在，对冲基金已经成为金融冲击，获取超额利润的代名词，如索罗斯领导的量子基金1997年沽空泰铢，港币，印尼盾等，在汇市，期市，股市，上沽空，引爆了东南亚金融危机。

近些年，对冲基金的业绩不是太好，因为没有大的机会。不过近期将会改变，次级债危机是个很好的契机。估计会有好的变现。

对冲就是HEDGE,

很多FINANCIAL DERIVATIVES, 交易的时候只要交纳保证金MARGIN,  比如SWAP, FUTURE之类的只要FACE VALUE的10%,   OPTION 类的只要FACE VALUE的5%,  到期再结算. 所以如上面网友说的, 杠杆作用的存在,使收益率和风险都扩大了10-20倍.

,交易所内的期货期权产品比较简单,,,比如说中国要推出的STOCK INDEX FUTURE,,,,,,STOCK INDEX OPTION

但是银行之间交易的FINANCIAL DERIVATIVES 比较复杂,,,,,,,主要是IR,FX 的DERIVATIVES, 都需要模型来计算未来的收益. 这是很奇妙的事情,本人就在做这事情. 我上传过PRICING DOUBLE BARRIER OPTION ON FX, 大家有兴趣可以侃侃

通过模型来算, 一般中国人都不信, 因为中国的股票市场让大家都觉得模型和数学是没有任何用处的.可是在PRICING FINANCIAL DERIVATIVES 领域,全世界都认可数学模型的方式来定价的.

HEDGE的另外一个意思,可能是FINANCIAL DERIVATIVES 的TRADER 也可以分解产品, 进行买入卖出产品,从而将风险部分或者全部对冲掉.

8楼的资料已经很全了。

1.对冲的风险和杠杆的风险是两回事,坐飞机买份保险,全部的损失可能只是保费而已在没出意外的情况下,但如果非要借钱买天价保险,借钱的风险显然不能算到保险的头上;

2.真正长青并且比较成功的对冲基金对杠杆应用的时机和比例一般拿捏都比较到位;

3.对冲的风险和资金管理的风险同样是两回事,老虎的例子主要在资金管理上出了问题.

你说得有道理,可能你说的更加深了把,

比如index-linked derivatives, 用来hedge我自己建立的stock portfolio. 假定我long stock 100元, 用10元保证金进行index future( face value 100)就可以实现hedge了. 从我出资10元成本的角度, 风险和收益都是10倍数杠杆(100/10).  我想说的这个意思.

你好像发了两个

https://bbs.pinggu.org/thread-242497-1-1.html

https://bbs.pinggu.org/thread-281180-1-1.html

两个主要内容是一样的，一个是免费的，另一个浪费我10块假钱

inverse laplace transform解GBM的double barrier，应该十多年前就没有人用了，至少也要用local vol

作者是工行的，我狠好奇你到底在哪个银行做

假如你认识他，你问他，他在第二篇（就是11页比较长的的那篇）里面说“当然这个模型也适合用隐含波动率的方法进行算法实现”，我狠想知道那么多个隐含波动率，他到底用哪一个

首先我不时工行

是传了两次, 第一次被删除了,我不得再传

我要指出你的几个错

1/ inverse laplace transform解GBM的double barrier，十年前刚刚有人开始做,不是在中国,而是欧洲

2/ 更加早的是用FINITE DIFFERENCE做的, 但是inverse laplace transform方法可以得到解析解, 在计算上有速度优势

3/ 那么你告诉我IMPLIED VOLATILITY 有几个?我一直认为只有一个, 因为我模型里面只有两个参数需要确定 FX DYNAMICS的MEAN 和VOLATILITY

IMPLIED VOLATILITY METHOD 就是为了确定模型中的参数VOLATILTIY.

  不过我用历史数据法测算了VOLATILITY

[此贴子已经被作者于2008-1-23 17:16:19编辑过]

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[此贴子已经被作者于2008-1-24 3:57:14编辑过]

我也不想和你多废话了,用社么方法才是最好的呢

比如利率衍生物,有人说short rate model不好,因为市场上报的都是market rate,所以用market rate model比较好.,,,可是事实并非如此,,,,,,

你的同事从Gutman investment bank, europe 赚了很多钱? 社么公司啊,报上名字来听听啊?

不管如何,我们现在用的就是inverse laplace transform,,...,,,,这种方法对finite difference有和优势,去看研究论文本身,在finance and stochasitcs 上面

最后, 如果没法用implied volatility方法,只有用历史数据法了, 难道你还要禁止使用么?

比如Cross currency structured swap,  CMS spread accrual swap, 你用implied 给我看看啊

[此贴子已经被作者于2008-1-24 9:35:37编辑过]

交易所里面的产品是standard 产品，当然没有社么难度啦

over－the－counter 产品才复杂些

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我无知行了吧，，，，，

为何你要强迫别人使用implied 方法？为何就不能用历史数据法？

就象我再做利率衍生物模型的时候从来不用tree model，我就喜欢用连续时间模型；我觉得tree model不能实现任意时间no－arbitrage，或者觉得它不方便，或者就是本能的厌恶，觉得这种模型低级

而且这里使用历史数据法，有不得已的原因；没法市场上类似期权的报价，所以难以确定implied vol；仔细看全文，你就可以知道，完全依据过去的一段历史数据做的。  为何难以找到类似期权？我不知道，也许你可以帮我找找：整个产品由连续12个互相重叠的Maturity的double barrier option 构成，而且期限不相等，另外没有报价，全部采用保证金方式交易

其它的问题，我不想反驳

[此贴子已经被作者于2008-1-24 12:36:19编辑过]

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既为论坛,就是讨论.

自以为是,就是无知.

[em01]

好吧，对implied volatility做点解释：

如果默认市场报价是“正确”价格，那么根据Black－Scholes formula 倒推出volatility，称为implied volatility；根据不同的K（exercise price）画出一条曲线，形似笑脸，称为smile。 你说不是单调的，大家都知道啊，如果很单调，就该称为“歪脸”了；其实和K一一对应我们就该感谢上帝了。

 

我说“也可以使用implied 方法”可能没有介绍清楚，导致你误会。清晰的表达是，在文章中那个model的基础上，也可以采用类似implied volatility的方法。为何说类似呢？因为double barrier是不能用BS formula来计算的，文章中的model得到了一个解析解。同样的道理，假定其它参数已经知道，也知道了市场上barrier option的报价，我们可以倒推出所谓的implied vol，不过不是用BS formula来倒推的。  你说要和vanilla的implied vol 一致（consistence），我觉得不可理解

 

现实中有个问题是，找不到类似的barrier option的市廛报价。必须是barrier，maturity，payoff（ 特别是K） 都差不多的option的市场报价。 如果交易所里面有这样的报价，那么我想客户也没有必要在over the counter 情况下购买这些double barrier option了。着也是为何明明知道历史数据法不如implied 方法“先进”，还是用历史数据法的原因。其实到现在我都没有觉得有多先进。历史数据法被认为仅仅包含了历史信息，并假定市场近期不会有大的变化；而implied 方法被认为包含了所有市场信息，而不仅仅是历史信息。市场信息难道就不会有误么？最后起到了误导我们定价的程度?如果能够包含的市场信息都是完美的信息，那么为何华尔街还有那么多产品，以及hedge fund会失败？

 

最后，我想说点东西，关于“方法”和model的区别

在我看来，做衍生物定价，一般要经历三个步骤：modelling ＋ numerical method＋ programming。  以前做pricing double barrier option用finite difference，我觉得就是直接开始numerical method的感觉，省了modelling。 其实这样的做法可以在很多关于matlab，c＋＋的书本上看到，直接根据vanilla option，American option，swap等等产品的定义，然后用finite difference或者MC来实现该定义的编程。 我不想说这样不好或者不对。我只是不太喜欢。

 

以上仅仅代表个人看法，因为才能有限，不保证看法的正确性。我仅仅是以前帮教授做做numericall 和programming工作而已，教授自己最多弄modelling，甚至就开口说几句话而已。

不过我比较崇拜这样的教授，因为我认为开发新pricing model的人才是真的quant，就像Hull， White那些人一样，numerical和programming都交给学生做好了，这些东西毕竟不是关键技术。