031002，攀钢钢帆000629的权证，俺突然间觉得有个挺不错的投机机会，而且风险较小。。

 

先说说000629攀钢钢帆，目前净态PE为42倍，周五收市价12.69，带着强烈整体上市预期，在收购予*ST 长钢和攀渝钛业后，攀钢集团的三大主业——钢铁、钒和钛，加上矿山资源将全部纳入上市公司之中，由于收购资产的平均PE仅10倍，而ROE有15.3%，高于目前仅7.42%的ROE，整体上市后的对公司的盈利能力有积极的作用，因此我认为随着大盘的启稳，整体上市的临近，000629后市会有较好的表现。。目前，市上的券商估计的08年EPS分别为0.41元（中原证券）、0.335元（银河证券）、0.54元（平安证券）、0.55元（华泰证券）

 

除去银河证券这个白痴（竟然用0.335的EPS给出25元的目标价，钢铁行业的PE什么世纪上过90倍？），主要的研究机构认为目标价分布在14-18元，取中间值15元作目标价，以现价12.69买入，收益率为18.2%。由于000629公司曾诺其股价不低于9.59（该公司给予投资者cash call的权力，即股价若跌破9.59，该公司以9.59/股回购其股票），因此可得出000629的波动下限为24.42%。考虑到钛部分的资产注入后，攀钢将获得全国第二储备量的钛矿，其有色方面的发展前景不或限量（可参考宝钛股份资产注入后的腾飞），因此000629仍有较大的想象空间，15元的目标价我觉得较为保守了。。

 

近期，以下机构对000629进行了增持：中国太保、中国人寿和南方绩优基金。（嗯。。。看来太保的眼光还是不错的。。。）

 

目前，攀钢的权证031002的市价为9.603，购买权证比正股要划算的多！攀钢的权证对应1.209个正股，执行价为3.266，行权日为2008.11.18-2008.12.11，这是一个典型的Bermuda option，由于不能用传统的欧式B-S估值，俺初略的用EXCEL作了100次的Monte Carlo模拟，用Wind取过去1年的日收益率计算波动率，得到volatility为4.1513%，发现估值的结果非常接近intrinsic value，即在现价行权的利润，为什么？（原来市价12.69远大于3.266，该期权过于in-the-money了！），好，那扔掉模拟，直接粗略的估计该option的下限即可。因为Bermuda option的价值肯定要大于欧式期权，所以大概测得欧式期权的下限便可得到该权证价值的下下限。。。-_-

 

参数：S = 12.69, X = 3.266, T = 308/360, Rf = 4.14%（不考虑加息环境，加息会使该期权升值，更好！），volatility = 4.1513%（这里不用二叉树或模拟，用不着）

 

Bermuda call > European call > S - X*exp(-Rf*T) = 11.531元

 

可见，该权证的价值要在11.53之上，而目前市价仅9.6，处于低估区，可以买入。。假设到期日股价为15元，行权的价值为(15-3.266)*1.209 = 14.186，收益率为47.73%，远远高于购买正股！由于该正股基本面较好，整体上市后股价上升空间较大，买入该权证可长期持有，乐观来看收益率应能在50%以上！

 

技术面看，该权证自07.11.28第一次行权起，攀钢钢帆、*ST 长钢和攀渝钛业的股价均受到明显的打压，机构打压股价意图对031002低位建仓动机明显。本周三、周四的大跌中，权证价格跌至60日均线附近（但没有跌破），1月份以来成交量明显较前期缩小，说明机构高度控盘，筹码锁定良好，后市动机十分明了！