投资要点：
􀂾 航运业作为典型的周期性行业，应根据不同市场的周期波动进行波
段操作。航运市场分为干散货、集装箱和油轮，这三个市场的景气周
期并不相同，决定因素就是各个市场的供求关系变化，我们主要通过
研究这一变化来判断各个市场所处的周期阶段以及不同阶段可能存
在的投资机会。
􀂾 干散货运输市场：08 年继续保持繁荣，09 年景气度下降。中国仍将
是主导全球干散货市场的最重要国家，铁矿石、煤炭等主要物资的货
运量将继续保持较高增长，预计未来两年全球干散货市场将保持不低
于4%的增长速度。08 年的运量需求依然大于实际可提供的运量，但
在09 年运力大幅度增长的情况下，运量需求已经小于实际可提供运
量，09 年形势不容乐观。
􀂾 集装箱运输市场：已经走出低谷，未来三年运价将小幅上升。2007
－2009 年的运力供给增长将分别为15.4％、13.4％和12.3％，需求
增速为12.6％、12.0％和11.1％，2007－2009 年供给增速将比需求
增速略高，但供求增速差要小于2006 年，而2009 年后有望出现供
需增速持平，我们判断未来几年集运行业继续向好。
􀂾 油轮运输市场：09 年有望迎来转折点。未来三年油轮需