china’s fear of inflation
闻“胀”色变

面对不断攀升的物价水平和增长失控的迹象，中国政府于去年11月份发布了一份措辞“强硬”的通告，指

出务必要抑制通货膨胀，防止投资过热。当时，市场并没有太过在意。不过，随着国务院再三从紧（即使

面临全球性金融恐慌时也未见松动）的政策，中国房地产和证券市场终于觉醒。近几周，中国的房价和股

价已开始从“非理性繁荣”向合理区间调整。不过，中国的当局者还应该小心谨慎。资产价格下跌说不好

会让许多人认为业已医好的旧病―银行系统呆坏账―复发。同时，通货膨胀也正在“抵消”中央的经济政

策。

     虽然在11月份的工作会议上没有明确要紧缩房价，但中国的领导人对市场泡沫是担心无疑的。据央行副行长刘士余透露，从全国范围来看，近五年，房价年均上涨超过5%。而去年，增速加快，前十个月就达到了10%。此外，还有一些不良的迹象。譬如说，去年12月份，刘士余发现，前10个月新增住宅投资总额中有近80%流向面积大于90平方米的户型。这些户型绝对超过了普通中国家庭的承受能力。但开发商为什么还乐此不疲呢？原因很明显：他们的客户是投资高档公寓的“炒房一族”。

       为了给房地产市场降温，政府可谓多管齐下。央行一方面提高了利率，另一方面提高了准备金率，还加紧了行政控制。去年12月份，中国银监会做出规定，大型国有银行2008年的贷款总额不得超过2007年。仅中国银行一家就需要比去年少放贷200亿元。对于贷款者来说，相关部门提高了首付比重。同时，中央政府与重点城市的地方政府则出台了惠民政策，以低于市场的价格为百姓提供不同档次的廉租房（补价房）。另外，新近颁布的政策规定，开发商在开发之前需全额缴纳批租土地的租金。中央还派出流动监察组，以确保政策实施到位。

        这些措施收效明显。据国家发展改革委员会调查显示，去年12月份，全国大多数城市的房价月环比小幅微量上涨，而从前热得发烫的广州、深圳和温州则出现下跌。随着交易量下降，一线市场如北京和上海的房价也开始下挫。现在，投资者全都屏住了呼吸，静观这两座前导性城市的房价是否会跳水。

      因福得祸？

     中国的当局者可谓因福得祸。过去几年，中国的经常账户盈余屡创新高，中央政府得以利用日渐庞大的外汇储备注资病入膏肓的国有银行。资金洪流倾泻而出的过程中，银行点燃了楼市和股市热情，甚至将自己新发的股票价格也吹上了天。在如火如荼的“放贷比赛”中，银行早已将风险管理和政府规定置之脑后。即使贷款者手续不齐，银行还是能够将款放出去。去年9月份，中央出台文件，规定购买第二套住宅需缴纳40%的首付。但是，大多数银行将这一政策“错误”地解读为只针对个人购房者，而非针对家庭。这样一来，大批贷款者“委托”自己的配偶或是子女，以家庭的名义到银行拿到更多的贷款，继续在房地产市场中翻云覆雨。另外，银监会还发现，银行的地方支行对虚假的首付证明视而不见。如此宽松的环境使得住房贷款在去年前十个月中便激增1万亿元，占同期新增贷款总额的三分之一。监管者早已提醒业内，要高度警惕这些极具杠杆效应的住房贷款，避免重蹈美国次级房贷的覆辙。

         尽管银监会三令五申，严禁用银行贷款购买股票，然而，现实情况却是，贷款一出，驷马难追。在2007年的大牛市里，多数人都能轻易捞上一笔，随后马上还贷，因此，违反规章制度似乎无足轻重。通过投资美国的垃圾按揭证券（住房抵押贷款证券），中国的银行向世人彰显着自己的投资冲动。years.
随着美国次贷危机加剧，中国人的幸福愉悦感正在灰飞烟灭。近日，中国最大的商业银行之一中国银行承

认正在考虑冲销一笔数额巨大的美国次级房贷投资。银监会的一位高级官员在1月中的一次会议上坦言，

尽管证据尚不明晰，银行业逐年下降的呆坏账问题大有死灰复燃之势。

       如果楼市和股市持续下挫，曾经极为严重的不良资产问题无疑会卷土重来。但可以肯定的是，中国倒不会陷入流动性危机，因为，与其它经历过金融灾难的发展中国家不同，中国拥有超乎想象的银行存款和外汇，足以应对类似的挑战。不良资产率突然提高，一方面说明，中国的经济改革还远未结束，另一方面说明，即便拥有创纪录的市值，中国的银行和西方的银行也是同病相怜。

     行政命令？！

     实际上，中国的银行感觉自己就是一群可怜虫，因为它们必须继续忍受北京的官僚们手中挥舞的“钝斧”。很多国内银行和企业的一大特点就是国有身份，它们必须遵从政府的指令，无论这些指令会带来什么样的后果。就在去年央行一次又一次地上调准备金率的时候，国有商业银行不得不放弃诱人的贷款收益，并把自己的资金以很低的利率存入央行。此外，它们甚至还要负担央行所发行的债券。这些“义务”无疑榨干了银行的利润。

       同样，即便全球市场石油价格创出新高，中央政府还是命令国有石油公司进口原油、提炼并销售汽油。一些国有石化巨头，譬如中石化和中石油通过直截了当的“减产”以示抗议。但最后他们还是不得不听命于政府：稳定供应。甚至像中海油这样一家主要从事勘探、钻井的企业也必须建造自己的炼油厂，以帮助国家满足日益增长的汽油需求。

       另外，随着食品价格攀升，政府业已要求国有农产品公司固定价格，稳定供应。不久前，国家发改委做出批示，规定没有国家相关部门批准，大型食品加工厂、化肥生产商和零售商一律禁止上调粮、肉、蛋、奶和化肥价格。但是，这些措施于抑制通胀而言收效几何，目前还不好说