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此篇选自华尔街见闻

毫无疑问，中国的金融系统在过去十年发生了巨大的变化，以往实体企业主要的融资方式是向银行借款，占比几乎达到100%，而当前这一比例的降幅超过了50%。 同样惊人的变化还体现在表外融资方面，其中信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票是社会总融资中最接近影子银行的类别，因缺乏足够的监管，这几项业务增长迅猛。在2013年，这些业务的融资规模占到了新增社会融资规模的30%，达到创纪录的新高。    

智库彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）将接近影子银行的社会融资类别信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票相加汇总，画出了中国不同省市（港澳台除外）对银子银行的风险敞口地图，具体如下图所示，红色、黄色、绿色所代表风险程度依次递减。

风险最高的省市排名依次如下：

上海——46%

西藏——45%

黑龙江——45%

贵州——42%

云南——42%

山东——40%

湖北——39%

福建——38%

河北——38%

这些数据揭示了中国不同地区的金融风险，包括西藏、云南、贵州和黑龙江在内的一些内陆省份的风险敞口都比较大，类似的还包括河北、山东、福建、江西和湖北。此外值得注意的是，因为上海、北京和重庆属于区域性的金融中心，所以这些地方的风险不一定像数据显示的那么高。

随着很多信托产品、理财产品的到期，风险敞口较大的省市可能会更容易出现违约和财政困境，为应对危机的出现，地方ZF可能会加强对地方金融机构的审查力度。 如果想知道地方出现债务违约的风险，一个有意思的做法是将上面提到的这些数据与地方ZF债务情况进行对比，来看看哪些省市最有能力为金融机构提供救助。下面这张图显示了不同省市的情况，其中蓝色代表地方债务与GDP的比例，红色代表地方ZF对影子银行的风险敞口。

   

目前能够得到的关于地方ZF债务的数据非常有限，官方的数据可能低于预期，而且很多地方省份的数据是缺失的，所以想要画出一张完整准确的全景图有不小的难度。上述的图表均来自彼得森国际经济研究所。

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