张明芳事件近些天在网上闹的是沸沸扬扬啊~如果还有坛友不清楚事情原委的，请戳此帖八一八“医药一姐”和她彪悍的微信群，分析师泄密事件屡有发生，但仔细想来，若要想有秘可泄，必然要先有秘可得，究竟谁在为泄密者提供这些内幕消息？这样做究竟为了什么呢？且看小冰今日分享，文章来源：经济观察网，仅供参考，不代表本坛观点。

本应于9号对外公布管理层限制性股票和期权方案的丽珠集团，却因中信证券首席医疗行业分析师张明芳在社交网络里的提前“预告”，而匆匆作罢。张本人也因此被停职，丽珠集团延后股权激励计划，停牌三日后复牌，早盘跌幅达2.89%。

“都这样，勾兑业绩、私下告诉买方；要不然业绩不好看，新财富排名上不去，就该考虑走人了，压力非常大。”一名TMT行业的分析师私下喟叹道，附和者众。

如此明火执仗的泄密，未能激起一点检讨与波澜。这或许显示出，在业界的“自律”无法运转之时，”他律“是以围观者的同情、惋惜姿态出场。其实内幕包括消息和交易两种事实。在一定尺度下，获得内幕消息并非罪责所在，无论是有意或无意为之。但私下或公开的传播消息，便难辞其咎了，遑论以此消息进行买卖交易。

张明芳倒在了传播链条上，而买方急于退出微信群，在于他们惧怕以证据和市场结果而论的内幕交易界定。一般来说，内幕消息的传导都会引发股价异常波动，如有交易者在波动前进行交易并从中获利，那么既想谋利又想自证清白的交易者们，就须向监管者出示买卖决策与内幕信息无关的证据，而从形式上脱离泄密者的传播链条和接受区域便是自救的一种。

但消息和交易从两个侧面施与了“魔力”。就消息层面而言，如果利好的内幕消息遂了上市公司方的意愿被分析师“传播”了出去，自然和董秘关系也是更进一步，日后所出具的研究报告其准确性和可信性都无疑会因这层关系而增加。而在交易层面，则赤裸地体现在买方给予的分仓佣金收入上。内幕消息最直接的效应便是在投资决策的变更上，这一变更助推换手率的提高，得利的无非是拥有其交易席位的券商们。由是观之，交易层面对分析师泄密的利益驱动更加显性。

魔力的源头并非无中生有，而是其来有自。解铃还须系铃人。内幕消息难以征服最主要的原因在于信息的上游制造端:上市公司本身。若无上市公司高管的面授机宜，则分析师必然处于无密可泄的境地。一有利好则私相授受，而稍有利空便“藏拙”起来。一授一藏之间，上市公司进退自如。究其根本，在于公司治理和合规意识存在顽疾；约束上市公司的违法成本过低。有意让分析师无意听见股权激励计划也能成为手腕一种，但谁能断定上市公司在故意泄密？

运用之妙，存乎高管之间。君不见多少高管登上证监会的谴责名单，君不见多少谴责只是谴责尔。卖方分析师之所以身处不泄露则无业绩、稍加出口又动辄得咎的“囚徒”困境，与研究所现今的隐疾不无关联。大型券商的研究所纷纷倚重明星分析师，中小券商也以高薪挖角。明星分析师的光环效应一方面为券商树立金字招牌，另一方面，光环之下的其他分析师如想逃脱黯淡境地，荣登新财富榜；向上市公司勾兑业绩、套取内幕则成了他们“安身立命”的终南捷径，否则在风气如此的卖方中，何以立足。

在源头失控、卖方挖内幕成风、买方“威逼利诱”之下，处于信息传播链条中端的分析师，三面夹击，自律不仅不能，也容易沦为从业资格证、CFA考试的书面警语。是的，对于张明芳而言，没有任何修辞能掩盖事已至此的违规行为，但如果仅仅以“加强自律”的呼吁和“严惩内幕”的批示做结语，也无非是再添上一处虚伪的装饰，和肆意的违规一道，陷入”道理我都懂“的尴尬境地。

盲目要求自律，则无异于画地为牢，也会加深卖方、买方和上市公司三者间关系的畸形。乐见被抓现行，因为这是自律遁形理应得到的报应，但想想其他得利者的进退自如，没有理由不怀疑他律和正义也在变现。总之，对此心怀不忿的投资者们，盛怒之下不应回避更为重要的思考：为何不忿泄密者。