——来自汇源果汁与可口可乐的案例研究

李青原 田晨阳  唐建新  陈晓

[摘要] 本文以反垄断法实施以来首个未获通过的并购案—可口可乐并购汇源果汁为例，通过对资本市场中并购参与双方、水平竞争对手和上游公司的财富效应的分析探讨横向并购的动因理论。本文研究发现资本市场的经验证据支持了“效率理论”而非“市场势力理论”。市场预期可口可乐和汇源果汁的并购会产生协同效应，而非共谋行为。可口可乐收购汇源果汁会引发下游市场更加激烈的竞争，同时汇源果汁希望通过出售股权实现业务重心上移，也会加剧上游市场的竞争。效率理论实现路径的进一步分析显示出可口可乐与汇源果汁存在着管理、经营和财务等多种形式的协同效应，预期的协同效应是可口可乐高价收购汇源果汁的主要动因。

[关键词] 横向并购动机   效率 市场势力 协同效应

武汉大学经济与管理学院

原文刊于《会计研究》