10月棉花反弹的原因：（1）停止抛储，9月到明年3月底停止抛储。（2）不增发配额。（3）传言委托相关企业14000收购。（4）9-10月青黄不接，新疆新棉推迟上市，阶段供应不足。

目前的下跌：新疆棉产量400多万吨，机采棉比例40%，大概180万吨，北疆全部机采棉，手摘棉比机采棉便宜500-1000，郑州盘反弹的时候，外面维持在65美金左右震荡，没有跟涨，跌破60美分后，整个市场预期进一步恶化。对于底部的判断，(1)看内外价差，1500-2000相对合理，国内企业影响不大。（2）看ICE能在哪里止步。棉籽加工企业平均加工成本在13000-13500，跌破13000，加工企业陷入亏损。     


对于2015年棉花的判断：（1）向下调整。主要逻辑在于，最近几年，全球棉花供需过剩，每年都有结转库存。中国由于收储，过剩更严重。对于2014年，新疆产量400万吨，内地200万吨，预计620万吨左右，加上进口100万吨，大概在720万吨，消费方面，各家机构预测不一，而且没法事后验证。普遍预计在650-850，折衷在700万吨，14年也是相对的平衡，但是庞大的库存，还是供应过剩。（2）如何调整与平衡。判断ICE底部50-55美分，低于50美分的可能性低，主要逻辑在于考虑全球的种植成本。按照内外价差结构判断国内在11000-12000之间。（3）关于直补，直补取代收储，提高国家资金使用效率、缩小内外价差、使得棉花更为下游接受消费。（4）关于具体的节奏，参考ICE、现货电子盘、明年3月种植意向与直补政策等消息。