主要结论:我们认为短期外债占比较高,“孪生赤字”且ZF干预能力较差的国家最易受到冲击,最有可能爆发危机的区域来自美洲:墨西哥、巴西、阿根廷、委内瑞拉;而最易被传染的亚洲和非洲国家是印度尼西亚,印度、泰国、南非。中国凭借强大的ZF干预能力,不但爆发危机的可能性较低,而且有望成为其它脆弱国家化解危机的中流砥柱。

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我们构建了一个简单的新兴市场金融危机监控框架,分别从货币危机、银行危机、主权债务危机三个维度分析新兴市场的脆弱性。第一,从汇率和经常账户占比的角度来判断各国爆发潜在货币危机的可能性;第二,从短期外债占比来预判债务抽离对银行业的冲击;第三,价格发现,从外债息差EMBI 和CDS 来观测债务违约的概率。从这个框架来看,美洲国家巴西、哥伦比亚、墨西哥是潜在货币危机爆发的重灾区;一些亚洲国家泰国、马来西亚、印度、土耳其短期外债占比较高,易被传染触发银行危机;而当前爆发主权债务危机尚不明显。