高管增持组合的投资逻辑
        一、投资理念和逻辑

        所谓的内部增持，主要是指上市公司的董事、高管、监事等内部人增持自己公司的股票（广义上还包括回购股票）。高管增持是公开信息，和内幕交易有本质区别。之所以高管增持获得了我的重视，是因为我发现在阅读大师投资经典中，几乎都提到高管增持是关于公司投资价值的重要信号。约翰·邓普顿、彼得·林奇等投资大师十分推崇购买有内部人购买的股票，在《邓普顿教你逆向投资》、《彼得·林奇的成功投资》中都有提到，但都没有系统的论述。

美国著名投资公司Tweedy,Brown Company出版的小册子《What has worked in investing》专门介绍了这个投资策略。内部人购买的股票之所以会产生超额收益，原因是：内部人有更多的关于公司的内部信息，关于新的营销计划、新的产品、降低成本策略、行业的变化都有更准确的内部消息。另外，内部人可能有关于内部隐蔽资产的信息。此外，内部高管买入的股票往往市盈率、市净率较低，正符合价值投资的经典理念。关于内部人购买股票的几篇国外的学术研究，投资收益非常可观。
事实上，在A股近几年有大量公司高管购买自己的股票或者回购股票，因为股票价格大大低于公司的内在价值。最近在摩尔金融上看到关于一篇A股公司内部人购买和回购股票的研究，也证实了回购后的股票有明显的绝对收益和超额收益，持有期达到1年半，超额收益惊人的幅度提高到70%！回购股票的公司后来股价大幅上涨，原因是盈利趋势的变化。回购之前公司大多经历了利润的下降，回购之后的一年半，公司的盈利逐步大幅提高，说明公司高层知道自己的盈利会提高，也说明公司高管和董事等内部人对股票有没有低估、未来公司利润增长有更多的内部消息，判断也更为准确。同时，有回购股份行为的公司的市净率远远低于市场平均估值水平。将上述研究结论总结一下：

1、内部人增持的股票能获得大幅跑赢市场的超额收益。

2、持有的时间越长，内部人增持的股票获得的收益越大。

3、内部人增持的股票往往极度契合价值投资的标准。

在上交所和深交所的网站主页上对公司内部人购买行为都有及时的公示（别问我怎么找），是免费的宝贵的选股利器，公司内部人购买不能保证股票未来一定上涨，但提高了未来上涨的概率。由此我得出自己未来的一个重要选股策略：紧盯市场上有内部人购买和回购行为的股票，对这些股票的基本面进行认真分析，构建一个特殊的、较为分散的“内部人购买组合”，然后耐心持有至少一年以上，按兵不动，等待收获就是了。

二、应该注意的问题

我本人只是将高管增持作为选股的一个具有重要价值手段和工具，并不提倡对高管增持的股票眼睛闭着买。组合中的股票也不代表我看好，只是纳入个人的观察而已。运用这一方法选股也有其局限性，比如：

1、某些公司内部人可能出于抬高股价的动机用少量资金增持引君入瓮。应该通过研究高管动机规避陷进。

2、高管对自己股票增持的强度（高管的职位、增持的金额大小）也是很值得关注的。增持强度太小，可能股价未来反应不大。

3、即使是公司高管也无法准确判断业绩和股价的未来。预测未来几乎是不可能的事情，高管本人对公司未来的业绩的判断也可能出现严重失误。（水晶苍蝇拍老师的《股市进阶之道》42页对高管自己的判断力表示了怀疑）

4、高管增持很多时候是因为股价因为某种短期原因大幅下挫，比如獐子岛的冷水团危机后增持，以及乐视网因为政治原因增持，比亚迪因为不利传言增持，这些股票即使基本面没有问题，也可能股票要下跌很长时间才回升（当然牛逼的不在意股价短期波动的另谈）。

尽管有这些缺点，但一个理性的、善于分析的投资者还是能捕捉到很多难得的机会。

个人的内部增持组合目前也处于试验阶段，并没有经过很认真的精挑细选，管理的还比较粗放。但经过分析的足够优秀的股票会不断纳入个人的实盘中。构建一个分散的、经过认真研究和挑选的内部人增持组合，长期来看，获得不错收益是大概率事件。未来，我将继续研究内部人增持这个还没有被开发的金矿，形成更准确、更系统化的思考，再和大家分享。

        （原文转自雪球http://xueqiu.com/8805053799/34562737）


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