今年两会，军民融合已经上升为国家战略。机构预计，在强军战略和深化改革的推动下，军民融合深度发展的若干政策建议、国防工业深化改革总体方案有望加快出台。军民融合年会有望成军工板块催化剂。

顶层设计拉开军民融合大幕

据新华社报道，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平12日在出席解放军代表团全体会议时强调，把军民融合发展上升为国家战略，是从国家安全和发展战略全局出发作出的重大决策。

习近平指出，今后一个时期军民融合发展，总的是要加快形成全要素、多领域、高效益的军民融合深度发展格局，丰富融合形式，拓展融合范围，提升融合层次。要强化改革创新，着力解决制约军民融合发展的体制性障碍、结构性矛盾、政策性问题，努力形成统一领导、军地协调、顺畅高效的组织管理体系，国家主导、需求牵引、市场运作相统一的工作运行体系，系统完备、衔接配套、有效激励的政策制度体系。

从党的治国治军方略看，军民融合式发展是一贯的战略思想。

三条主线寻找上市公司投资机会

通过提升国防信息化水平形成非对称威慑优势将成为未来战争的主流，信息化也将是我国国防工业加速发展的核心。投资者可从以下三条主线寻找上市公司投资机会。

春节难得清闲，窝在家里随笔写写，有回忆有思考。像鼎锋这种小微的公司的5年，是多么微不足道，可鸿爪雪泥，一花一世界，应该留下个记号，祭奠往昔峥嵘岁月，激励前行的年轻同事们，以期能共沐明朝证券投资市场的旖旎风光。

2006年夏天，股市正在大牛的时候，我们的实业项目投资失败，女友离开，身无分文，一切归零。记得那日从阳光明媚的浦东机场出来，车里放着汉武大帝的主题曲《最后的倾诉》，泪如泉涌。直到今天老张还在说，当时我对他说了一句“老张，我什么都没有了。”

2007年，或许是因为无知，老张和我虽然出身贫寒，没有丰厚的资本积累，也没有明星基金经理光环，但还是带点理想主义和完美主义的想法走到一起，正好有战略投资者投资我们，就一起设立了鼎锋，转瞬之间已经5年了。

从来就没有书中写的10万一瓶的拉菲，没有江湖上流传的呼风唤雨的大佬们，也没有情色满园和花天酒地，没有碰到过传说中名片上只留别名和手机的、嘴角露着神秘的微笑传奇人物，更没有遇到经常“拉几个涨停”的耸人听闻的高手，就这么平平淡淡的开始了，开始了一场关于天真、狂妄、亢奋、颓废还有悔恨的经历，也开始了由喜悦、野心、友谊、勇气与爱编织的故事。

记得去武汉见第一个客户，老张和我犹豫了很久，决定还是本着节约又体面的原则，挤在一个准四星的酒店标间里。会谈的结果非常顺利，大家在价值观理念上不谋而合，加上我们对投研的理解，客户很快就和我们达成合作。客户当然不了解我们关于住宿的这个小九九，但当我们拿着委托合同的时候，就开始后悔没有住个5星的酒店，颇像买豆浆吃一碗倒一碗的故事。

2008年初，有客户要来公司交流，恐慌大于兴奋，因为办公场地实在拿不出手。开始的时候，我们挤在老张家的书房办公。07年底搬到张江，租用了三个月的临时办公室，还拉来了几个研究生同学作为研究员，滥竽充数以备“客户检查“(最终客户也没有来)，工作情景仿佛几个孩子过家家的游戏。

再后来搬到向城路。在30平方的没有星级的写字楼里，和一群早上要高呼口号的公司为伍。那个总是咯噔坠落一下的电梯，给我留下最深刻的印象。08年还在这个楼里，换了个50平方的房间，4个人。拿起研究报告狠拍数也数不清的小强，是每天的必修课。08年底，变成150平方，6个人，虽然比较简陋，但终于可以见在公司见客户了。

09年国庆，搬到300平方的五星甲级写字楼， 10个人悄悄的夹杂在衣着光鲜的白领里，心中才开始升起自豪感；2012年，把隔壁也租下来，20个人600平方宽松的办公环境，我们不禁豪情万丈。

说到办公，就想起装修和桌椅。鼎锋刚成立的时候，一人身兼数职，是基金经理也是研究员，是财务也是出纳，是行政也是总经理，为了省下1000块钱，浦东东明路卖二手办公桌椅的地方，逛得门清。而现在已经像个大公司一样，按照几十万去做装修和家具的预算管理了。

这些硬件都见证了鼎锋的成长。有意思的事情是我们的老房东目睹了我们地方越换越大，车越换越好，人越换越多，也心甘情愿成了我们的客户。2009年初换办公室的时候，老张和我坐在会议室的窗台上抽烟，望着灯火辉煌的陆家嘴，无限感叹的说“我们终于从黄浦江底爬上岸来了。”

说完硬件想起软件来，那时候，能用上WIND是非常奢侈的事情。记得WIND送我们3个月的免费试用，那个安装终端的小何说的“怎么还有在家里办公的私募啊”犹在耳边。我们2个人用一个终端都觉得比切糕还贵，当时，为了省钱，费尽心机。找深圳的另外一个私募一起合买终端，找券商的朋友们要两个试用账户，为了省下2万块钱的年费，换了一年的聚源终端。而现在连公司的实习生都配置上了全功能的WIND了。

先说营销吧。资金的募集始终是个问题，尤其是没有光鲜的背景的情况下。从初次会谈到后继反复交流，到拿到真金白银发起基金漫长的让人经常想放弃。尤其是阳光化以后一个基金需要协调的方方面面更多，快则3-6个月，慢则6-12个月。在有产品创新的时候，比如2012年11月成立的鼎锋稳健1期，从研发开始到产品发行整整用了1年。两个月面对300多理财经理，100个以上的直接客户，20场以上的会议和路演，才告成功。直到今天，我还觉得07年排队配号买公募基金的情况是一种幻觉。

08年的时候，和老张、老高一起炮制第一份几百页尽职调查报告，光附件、纪要就做了厚厚的一个书架，充分发挥了我们投行从业时处理复杂庞大文件的能力。能搜罗到的一切券商、基金的制度、流程、管理规范都成了重要的参考资料，并构建了整个鼎锋的工作框架，沿用至今。

现在，可以轻松的在文件库里，拿到十数册不同版本的尽调材料。这些资料，是过去5年投研内核和体系不断优化和实践的成果。最新的2013版的尽调资料，也在春节前发到各位邮箱了，而且是中英文双语的。可以从容应对国外的独立第三方的关注和QFII等海外母基金的尽职调查了。确实坦率和开放也是需要底气的，有了这些，我们就手有利器，心有乾坤。

每次见完银行和券商后，都有一种如释重负的快感和些许恐惧，即便是失败了，至少也是有了结果。我知道，这只是一个开始，而不是结束，还会有下一次。鼎锋走的是行业和公司的研究路线，除了聊公司，我发现自己越来越不善于沟通了，以至于吃饭的时候，不知道该说点天气，还是政治，才不至于冷场，甚至，还要假装打一个并不要打的电话，来避免冷场。

回想起来，以前和渠道交流的太肤浅，而银行、券商的朋友们是多么的友好而专业，须知他们已经见过太多的“我们”，而我们总说自己是多么聪明，多么与众不同，其实，他们已经被同样的甚至更优秀背景的那一群戴眼镜的，穿半休闲商务装的人，游说了第18遍了，真佩服他们居然没有透露出厌倦的神情，还耐心等待我们说完。

国外对冲基金收费基本都是2%和20%，降低固定管理费和后端收益罕见之极。而国内私募基金发行的时候，银行将固定管理费降低到匪夷所思的程度，更有大行“后端的20%，我们拿50%。”真让人怨恨，再想到PE机构要收取2%的固定管理费，让我羡慕嫉妒恨得咬牙切齿。

但谁又会拒绝和工、农、中、建、交总行的合作呢，即便是失去自我。面对复杂庞大的机构，鼎锋像一个蚂蚁，而成功的概率几乎是微乎其微，而我们自己都很难说清楚我们的优势所在。我们告诉自己不要太自卑，要有自信，我们不比别人笨，不比别人懒，毕竟我们投行经验丰富，我们是好样的，我们就是干这个的。我们确实战略很优秀，仅仅没有历史证明而已，只要给我们时间我们可以证明一切。

09年底，市场缓过气来的时候，当时定的方向就是全面阳光化，面向主流银行体系建立资金渠道，但投研还要紧抓不能放松。因为没有专职的机构销售人员，经常和投研同事亲自上阵，被频繁的出差弄得晕头转向，一年200多天在外面跑，一看到飞机舱门关闭就觉得被封闭在狭小的空间里喘不过气，真怀疑自己得了幽闭症。

为了提高效率，不光周六、周日用上了，飞机还要专门赶夜航的，可以省下半个白天来工作。那年正是女儿出生的日子，惭愧啊。三年以后，逐步看到了工作的成效，现在公司已经成为行业内主流的中型阳光私募之一。管理4家总行的TOT，也是7大总行的投顾候选人，这主要来自09、10两年的投研成绩和主渠道的持续沟通。

记得09年公司营销的豪言壮语是“要么买鼎锋的产品，要么去死”。这不过是轻狂的我们，想征服商业世界的一个笑谈。我们把自己看成令人闻风丧胆的大人物，见到再大牌的人，先在心中默念三遍“千万别把他当人”，每次谈完渠道和客户玩笑的总结，就是“我觉得你今天的谈话表现，已经有身价10亿的姿态了”。

我们过去动用了一切可以想象的募集手段去募集资金，结果往往是悲观预期的下限。成功了，就以鼎锋典型的低调风格到离公司最近的川菜馆吃一顿算是纪念。失败了，把狼狈奔波与拒绝失望咽下肚里，笑谈一句“大侠，请重新来过”。现在，俨然就是一副老手的样子，还有很多创业青年在向我们请教，如何创办一家私募基金，如何募集到第一笔钱。

我们曾为新增一个100万的客户欣喜万分，现在却对多了2个亿而无动于衷，但这并是麻木忽略小客户，不理解客户。我经常问自己，会不会把我自己的钱拿给陌生人去管理，答案从否定到肯定，并一直在付诸行动。所以，我能深刻的体会到客户的感觉，即使我也100个不情愿和一个一个的委托人交流。客户真心所托，我们一定心存感恩，振作奋起并全力以赴。

投研

投研是私募的核心。好的基金经理和研究员是私募能否成功的决定性因素，没有之一。好的投研应当经历过反复牛熊的洗礼，才可以形成。这几年，经历过每天踏着舞步上班的日子，也品尝过亏得毛骨悚然的恶果。涨的时候，数着一天赚了多少辆保时捷，跌的时候也惶惶恐恐彻夜难眠。选对了股票，大有舍我其谁的豪迈，觉得自己站在的世界之巅；选错了股票，也有英雄气短的萎靡，觉得愧之无地，怎么就那么不幸的站在了48元之巅。

办公室里一直挂着四个大字“心存畏惧”。老婆到办公室看到说，真好，是怕老婆的意思吗？其实她哪里知道这是这么多年对市场的敬畏，跟她八竿子打不着。

07、08年的时候，常穿着西装，夹着笔记本流窜在各大券商的会议上。因为不是机构客户，没有邀请，蹭会是主题。一般会上的宏观和策略要么文青味十足，要么晦涩难懂；行业和公司要么千人一面，笼统无味，要么素昧平生，朦胧懵懂。又没有熟人不太好意思主动交流，会间常躲到洗手间抽根烟，虽然无所事事却显得自己很忙的样子，但是好像并没有发现那些书中描述的身材惹火的职业女性。

上海是上市公司发行路演的必留之地，尤其在09年创业板发行开始后，上市公司路演的频率极高。因为没有竞价资格，参加个路演不容易，为了混进会场听一次路演，要搞不少小动作。开始的惯用伎俩是发鼎锋的名片不管用，就用收集到的基金券商的名片再发出去。记得一次被拒是因为我就带了这样一张名片，而他们需要两张来防范我们这种人入场。还记得一次被赶出来是因为客户只面向一对一或一对多。再后来干脆明目张胆的印了几个基金公司的假名片，混了进去。香格里拉、索菲特、淳大万丽、星河湾是经常路演的地方，每次路过那里的时候，想着里面觥筹交错，就感慨万千，不知道我们管理资产达到多少才能够在那里成为主角。

08年第一次接到券商通知，参加一对一的活动时候，还小激动了一下。因为以前一直不够资格和分量，这次得到一次邀请，自然欣喜万分。虽然不是我感兴趣的公司，但还是充分准备了一下，狠狠的聊了1个小时。现在才明白，原来这种质地一般的大块头的一对一，参加的人很少，我被拉去滥竽充数了。

其实券商的活动一贯丰富多彩，只是过去我们没有成为参与者而已。虽然没有传说中的私人喷气飞机等我起飞的待遇，但是游艇、体育、晚宴、音乐会、太极、球赛、电影，甚至在德州扑克没有定性为赌博以前也是活动之一。资产规模上来的好处是银行、券商、第三方开始认真对待我们，认识我们的人也越来越多，不再像以前那么轻视我们。经纪业务部和研究所都在向我们示爱，我知道不是因为我们长得帅，而是因为能为他们创造佣金收入。

现在我们可以给任何一家研究机构分析师打电话，我们的问题并有把握得到耐心的解答。他们也心甘情愿的花很长时间，来讨论他们对具体某个产业和公司的分析和理解。新财富的分析师们也常来公司路演，行业和公司的电话会议更是应接不暇，券商机构销售部的sales们也常常关怀我们，不知不觉我们已经成为“主流”机构之一，站在了分析、信息的前沿。

以前总爱用崇拜的目光深情的望着公募的基金经理们，听他们大谈宏观策略，大类资产轮动，组合配置的调整。对他们的言行奉如至宝，羡慕他们调研还有车接车送，还能与董事长单独交流。慢慢的发现他们对行业和公司的理解并不是那么深入，稍微问细一点就答非所问，不知所云了，有些逻辑和观点其实也不那么严谨。据说巨型投资公司高手都是政治斗争的大师，而不是最优秀的分析师和基金经理。

其实做私募基金经理的人，都是沉迷于股票投资的自以为是金融天才的年轻人，这些人个性坚强、自我驱动、可以不理会传统智慧的约束，投资不受任何制度性约束，可以自由的探索任何认为有价值的、能够带来最大利润的投资。大家都在用各种数学、经济、金融工具来实现在股市上盈利，都关心事情的真相，包括经济、社会、政治、行业、企业，直至市场心理学和行为金融学。他们将大部分时间都花在投资上，得到的奖励是令人艳羡而迅速的，受到的惩罚也是无情冷酷而决绝的。

08年最惨的时候30万股摁在跌停上也要一整天才能卖光，第二天还得继续卖，真是心如刀绞。那些日子夜不能寐，彷徨在小区里满脑子都是股票的影子，哪里还有看花开花落的闲情逸致。以前还不相信能早起的人，现在无论多么晚睡觉，每天6、7点钟自动醒来。只要电话铃一响，立刻神经质一样从床上跳起来。这些都是那时候养成的神经质习惯。基金经理管理一支产品的时候，也就意味着前途完全靠这一个产品，这种地位是多么的脆弱，一旦业绩不好，可能就不得不黯然退场，无法挽救。

09年是中证500的牛市，股价从来都不高，高是血压和胆固醇。每天的股票不是红的都有点不好意思。自己感觉就像是布拉德皮特一样星光熠熠，浑身充满了让世界燃烧的性感之火。简直就是“豪情胜过长江水，万里山河尽朝晖”。有时会想，没准有一天我像《无间道》里的梁朝伟那样永远刻在影迷心中，“对不起，我是基金经理”。

经历两轮牛熊的压力测试，发现一个猛票并重仓赚到了大钱，中了一个大地雷并重仓亏损，见识了许多戏剧性的场景，迅速而无情的胜利与失败交替变换，基金经理就成熟了。

在鼎锋这几年比总理忙多了。从宏观到策略，从行业到个股，从组合到风控，从财务到运营，身份和工作全转换过，全覆盖过。邮箱里删掉了4万封未读邮件后，还有2万封未读。手机里每天新增100条左右的未读短信是常态。巨大的信息量面前，只有时间看深度报告和公司自己的报告了。每天从早到晚都在研读讨论，前1个小时还在探讨未来5年的投资方向是“一化两调”(城镇化、产业结构调整和居民收入结构调整)，下面一个主题立马就变成养海参的透水坝成本几何。每年3、5个笔记本总要用光。这样日复一日，听上去令人伤感却让我们乐此不疲。真的应验了那句话，投资就是生活，生活就是投资。我在威基基海滩誓言旦旦的决定不能让投资占据所有时间，把节奏慢下来，结果红舞鞋还是继续穿着，永无宁日。我承诺的自省和更好的生活很快就淹没在永无止尽的对投资收益的令人发狂的追求中。

在私募这个行业，也没有什么虚伪的规则，着装、年龄、公司大小都不讲究，唯一重要的就是，你必须获得与风险相匹配的绝对超额收益，业绩、业绩、还是业绩。没有人关心你的长相、年龄、阅历，关心的就是你的投资价值和能不能持续的在市场上赚到钱。只要你有能力，你可以不依靠任何人成功。都说股市充满内幕和欺诈，其实哪里还有这么一个好的行业，能够给年轻人这么一个相对最公平、最公开、最市场化、上不封顶的、最不需要别人给机会的机会？！

鼎锋逐渐被大家贴上了成长股的标签。我们也确实在成长股上，下了大工夫，有很多独创性的思考。比如：高小新、根据地、PE策略、单一市场股票套利策略、刹车带、戴维斯双杀、类固定收益、增强CPPI、混合多策略、双线风控、归因等等。这些，都是几年下来团队的心血结晶。

我举一个例子，用多长时间考评基金经理做的好与坏？指标和标准是什么。答案是1年时间、绝对超额收益率和最大回撤。这个问题看似平淡但非常关键，如果考评期是5年，甚至10年，等你做出业绩来，客户早跑光了，客户不会给你这个时间；考评期也不会短，今天的涨幅和明天的跌幅都是幻觉，其实谁又记得去年今天是涨了2%还是跌了2%呢。短视是私募基金资产流动性的本质特征，而这种短视的结果是我们无法做出长期的投资安排，国内外都是如此。

2009年王总的加盟，带来了投研新气象，进一步推动了成长股投研的优化和完善，2012年王总取得了前十名的好成绩，这既是王总个人的成绩，也是鼎锋所有团队成员的成绩。对基金经理来说，钱只是追求的一部分，那种认同感和成就感所带来的，远大于金钱。或许应验了那首老歌，“生命中如果还有永远，就是你绽放的那一瞬间”。

你只是一个数字，你的业绩不好，你就是个坏人。从你丈母娘到扫地的阿姨，都会用怜悯还带点鄙视的眼光看着你。2012年11月在动车上遇到一个人，闲聊几句问我做什么的，我说是做股票的。他的眼光立刻充满了同情，直接就问你亏了多少了？！我无语。你的基金刚下跌了5%，或者一个10%的大盘反弹没有跟上，马上你就会听到“怎么会有人笨到这种程度。这哥们真是XX”。

市场上总是流传着XXX赚了几千万，XXX 50万起家3年就成几个亿的故事。其实好事传千里，坏事不出门。没有人会大肆宣传我在XX上亏了3000万。任何一个市场，赚钱的总是少数，就像现在比较流行对冲策略、期指套利策略等，券商的积极性自然很高，因为可以带来传统选股几倍几十倍的交易量，但其实让客户赚到钱的基金经理还是少数。

2011年市场很差，单边下跌没有反弹，很多私募的朋友们黯然离场。我们也无时无刻不战战兢兢，每个基金经理都无比痛恨被刻上“基金管理失败者”的烙印。基金经理都是敏感的人，整夜的失眠也是常有的事情，有时因为发现一个利润区而兴奋，有时只是萎靡，有时想一个股票，有时仅仅因为某一句“大盘都涨了5%，你怎么只涨了2%”的话。

管理小资金和大资金的区别很大，管理公开产品和非公开产品的区别也很大，因为是管理别人的钱，所以要了解钱的准确诉求，在能力圈范围内进行投资的时间、配置、回撤的调整。客户都是“骗子”。见过说自己是高风险承受者，亏光都无所谓的人，也见过最好能保证本金的，不赚钱都行的人，但其实诉求都是一样的，那就是绝对收益，绝对超额收益，亏了就是不行，赚少了也不行。

客户的变脸如6月天，可能因为3个月的糟糕表现或者你根本就不知道原因，就把你无情而迅速的抛弃，那么决绝而无法挽回。四川的一个朋友老T，也是私募基金经理，说“我实在受不了了，投了我们基金100万经常骚扰我，我真的特别想一脚踹出我的基金”，而实际上他不但没有这么做，反而竭斯底里的像小甜甜婉转的歌喉以博取他们的投资。感同身受。其实客户都是好人，陌生人这么信任我们，委托了那么多钱给我们，提些要求是应该的，但除了收益率，我们其他服务差得连我们自己都觉得不好意思，但我想收益率就是最好的服务。

研究、交流、心态调整占据基金经理的绝大部分时间。心态的调整很关键。既不能远离市场对市场的变化置若罔闻，整日游山玩水是不行的，也不能每天心情随着红红绿绿上上下下，沉迷于看盘面也不会有很好的收益。鼎锋这几年做的还不错，我觉得和老张那种从来都不出汗的淡然心态不无关系，估计他办公室着火了他也不着急。

和08年、09年不同的是，随着研究的集中和深入，我们越来越敢重手某些股票，甚至成为第一大流通股。唯一原因，就是我们认为比别人更了解这个标的。用冯仑的话说，算别人算不清的帐，想别人想不清的问题，赚别人赚不到的钱。过去鼎锋很少碰到流动性的问题，随着资金规模的扩大，流动性管理和公平交易也成为基金经理和公司要考虑的事情。

我非常喜欢这份工作带来的自由，觉得自己十分幸运，做的是自己真正喜欢的工作。管理私募基金的最大乐趣是每天都会遇到完全不同的挑战，每周7天，每天24小时连轴转并不奇怪，时间是最宝贵的，记得杭州的一个朋友说要是我们都是王八就好了，活1000年，一定能赚1000个亿，斯言如是。

我觉得这么一段话比较适合描述基金经理——“这个男人面露坚定和疲惫的表情，脸上的皱纹里仿佛写着迷人的故事和深刻的切格瓦拉式传奇，仿佛一生都在被传递坏消息。他微微有些驼背，也许是全世界的重担都压在他的肩头。他只是做自己应该做的事情罢了。深邃的目光里常有温柔与孤独，举止冷静而优雅，他不是一个狂热的人，只要从镜子里看一眼就知道自己的身体正在走下坡路，身上还留下了不健康饮食习惯和缺乏锻炼的印记。胖子，回到操场上去吧。“

分析是我们工作的本质。从09年开始就设想，把办公室的氛围弄成像是在图书馆或研究所，苦于没有精力，于是就四处堆了些书架。鼎锋对同事们的买书是非常纵容的，我看到报销记录里经常就有几百几百的图书的报销。

对公司的前景和行为进行分析，试图穿透他们的思想，看穿他们的意图是分析调研的重要目的。这往往需要自身素质的不断提高和长期经验。08年我到山东沂蒙山区调研，发现董事长说的每一个字都是我期盼所听到的内容，空间、增长、增长的驱动因素、增长的质量和持续性、竞争优势、明年后年的业绩规划，有定性有定量，如丝竹之沁人心脾，特别喜欢这么解答问题的人，简直恨不得把妹妹嫁给他，回来以后重仓，被腰斩了。

投资和研究的经验积累很重要，国外很多基金经理和分析师都是一把年纪，不无道理。我记得第一次调研是到湖北，见到董秘就蒙了，感觉说话都有点哆嗦，毫无思路。后来调研多了，一年跑几十家上市公司，就变成万金油了，谈笑间就把调研做完了，还交了很多朋友。

研究创造价值。这句话的体会越来越深，尤其是成长股的研究要求更高、价值更大。行业研究和公司研究是重点，是配置的基石。没有深入研究理解的，也不敢重手，就是重手了，一涨一跌就吓跑了也拿不住。我从来没有发现有基金经理道听途说了个消息，就赚了大钱的。相反消息类的东西应该主动规避，没有必要去触碰红线。如果研究端输入的是狗屎，投资端输出结果也是必定狗屎，如果大资金、多产品出现这种情况，那就像把大便扔到电风扇上了。

2011、2012年消费类研究员比较苦闷，基本两年都得不到认可。推荐的股票总那么不给力，有市场和运气的成分。但只要坚持自己的投研内核不变，终会有拨云见日的那天。就像我们从未丧失信心，面对大熊我们都是一直想走却从来都是留的。

私募基金是个新兴的行业，加上近几年市场不是太好，私募基金又不是很透明，不知怎么就成了内部交易、操纵股价、坐庄的邪恶势力代表人，还经常被社会上描述成冷血无情的秃鹫。其实绝大部分私募基金的从业者和所有人一样，都是有血有肉的热血青年，都是爱自由、爱家庭的好爸爸。我们的工作目的就是帮投资人赚到钱，只要我们不违法，我们每天在做什么可以，这也正是百花齐放、百家争鸣的行业内在发展要求。

公司文化

公司的文化很好，友爱分享、开放坦诚。从07年起名鼎锋开始，我们就有意识的注意文化的建设，鼎立成器谓之稳健，锋行两刃谓之进取。几年下来大家共同创建的很多优秀的传统逐步形成，比如我们的午餐文化，虽然会议室里满是菜味，而且要每年要吃掉10多万，但全公司在一起每天中午畅谈交流1个小时，乐在其中。我知道对年轻人来说，钱才是最重要的，那些崇高的梦想和文化只能排在第二位，但是对鼎锋来说，这是我们走得更远的纽带。

公司投研、营销、运营基本完全内部公开，这也是多年养成的文化，特别有利于新人的成长。也正是这种开放坦诚，从鼎锋离职的员工，绝大部分迄今还保持着联系，还在参加着鼎锋的员工活动。

08年从公司有了第一个员工开始，我们就开始思考如何在这样一个以人为本的行业进行激励。2010年起至今，我们也组织了多次正式的、非正式的和其他阳光私募的交流和讨论，但我始终没有看到哪家公司能够很好的解决股权结构和报酬结构的问题，而这个问题随着成员和规模的增加，日益成为核心问题。作为奖金的发放者，而不是领取者的地位转换，让我非常痛恨。可能奖金没有大家期望的那么多，但是我已经反复综合权衡多次了。虽然我也清楚大家都痛恨奖金的不确定性，以前我作为领取者一样如此，但是我已经很努力的协调了，而且知道自己不能与团队争利。我们已经构建了一个比较科学和实操性很强的奖金分配系统，已经在内部公示运行1年了，希望最大限度解决这个情况。未来股权激励的方式，也已经明确提上了日程。

09年末鼎锋得到第一个荣誉，是一个券商给我们发的一个非常不知名的奖。现在包括最知名的金牛奖基金经理和金牛基金管理公司在内的荣誉，多的连一个书架都放不下。但是我们为此也付出了很多。老张和我都假设过，如果当初让我们选择阳光化和非阳光化，我们还是觉得有40%的后悔走阳光私募的道路，因为阳光化不得不做很多身不由己的事情，失去了很多自由和生活，客户沟通、路演发行、交流和采访，日常管理事务也越来越多，我又穿上了多年不穿的西装，自己的钱、公司的钱都不能再做股票收益也少了很多。坏处很多，好处也不少，但至少现在还不值。

作为私募基金公司的经营者，还要经常从桌子上抬头看看我们已经走到哪里，总是忧心忡忡的，担心下一个问题的出现，“一脸的苦大仇深”。不光担心股票收益像坐过山车一样，不知道什么时候会从狂喜中陷入死亡，还担心人财物产供销的管理与运营问题。我也经常因此而失去了对未来愿景的向往，经常纠结于琐事，电话一响就有点神经紧张，自从有了手机就没有关过。

公司“两弹一星”的创新研究和发行工作在2012年基本完成。建立多元化的独立新基金组合，是鼎锋走到下一个5年的利器之一。敢于做出生活中大胆变化决定的人往往比满足于现状的人更快乐，我希望团队永远都是创新的，孜孜进取的。

当然创新也意味着风险，甚至让你对工作的意义产生质疑。比如，一个类固定收益套利策略，就是要否决一家公司的项目议案，想想那已经白发的董秘奔波劳累，投行也打电话过来希望投赞成票被无情的拒绝，而这对我们来讲仅仅是收益的问题，对他们却是多么的至关重要。我这个没有良心的基金经理，却准备从他的项目失败中获利，但我仅仅是去做我应该做的事情——为委托人获益。

我一般不太愿意去思考这项工作对社会的意义，就像不太愿意去思考人为什么活着这些问题一样。只是我内心总有一种渴望，似乎已经超越了有形的东西，而只是为了实现某种人生目标。我也从来不认为物质的东西有多么重要，就像我能穿500块一条的短裤，也能穿只有200块一件的外套，能在5星酒店里出入自如，也能在乡镇招待所里一住两周。或许真的是金钱本身没有意义，如何花钱才是最重要的。

创业之艰难，幸福之不易。这5年是鼎锋从个体户到草台班子的过程，是种子期到成长期的关键阶段，我幸运的能够和最真诚、最聪明的伙伴及投资人共同创业，创造了一个良好的开端，虽然出身贫寒，没有任何靠山，从无到有建立起投资规模达20亿的企业，在一个激烈竞争的产业中，我们是成功的，这种更快乐是无法言传的。随着金融创新的深化，我们会更加独立自信、不畏不媚、执着坚持，像对爱情那样越挫越勇，屡败屡战。借助技术、勤奋和运气，我们还会有一个更为广阔的空间。鼎锋，在路上。

（作者:李霖君 鼎锋资产总经理 来源:作者新浪博客，发表于2013年2月）

打车软件“Lyft”获5.3亿美元E轮融资

此前曾传Lyft正在进行新一轮融资，预计金额为 2.5 亿美元，估值 20 亿美金。今天有确切消息称 Lyft 已完成 5.3 亿美元 E 轮，由日本电商巨头乐天（Rakuten）领投。至此 Lyft 共融资 8.5 亿美元，估值达 30 亿美元。

在 E 轮融资中，乐天共投资 3 亿美元以换得 Lyft 公司 11.9% 的股份，目前尚不清楚其他投资人的信息。去年 4 月份 Lyft 完成融资 2.5 亿美元，参与投资的包括阿里巴巴集团和投资公司 Thrid Point。目前竞争对手 Uber 已融资近 50 亿美元，估计近 400 亿美元，进入了 54 个国家 250 个城市，而 Lyft 则只覆盖了美国的 70 个城市。

再传大众点评将完成新一轮8.5亿美元融资

大众点评将很快完成新一轮 8.5 亿美元的融资，有爆料人士称：大众点评此轮巨额融资交易由业内知名机构操盘，近期可能会最终敲定或宣布。36氪向大众点评求证此事，得到的答复是“融资一事，感谢关注，官方不评论。”

大众点评去年 2 月曾获得来自腾讯的战略入股，在 2011 年获超过 1 亿美元的联合投资。此前 2 月时，WSJ曾曝出大众点评正在进行其最新一笔 8 亿美元的融资，估值 40 亿美金左右，预计在二月底之前完成。当时披露的投资者除了此前的资方腾讯以外，还包含淡马锡、方源资本以及万达集团。

家装O2O公司土巴兔获红杉、经纬、58同城2亿美元C轮融资

土巴兔装修网于 2009 年 6 月上线，是一个为业主、装修公司、设计师和建筑材料提供商服务的第三方平台。作为业主，可查看装修设计方案、3D 互动样板间，或免费发布装修需求，从客服提供的装修公司清单中做选择。此外土巴兔还有类似支付宝的在线支付服务“装修宝”。

本轮融资参与方有之前的投资方红杉、经纬，新投资方58同城宣布战略入股家装 O2O 公司土巴兔，除 3400 万美元现金外，还将投入数千万美元的广告资源及战略性合作资源。58 同城将获得少数股份，不过 58 并未透露具体的股份比例。

企业Saas解决方案Zuora获1.15亿美元F轮融资

Zuora诞生于 2007 年的美国硅谷，是目前硅谷成长最快的 Saas 公司，由来自 Salesforce 和 Cisco(WebEx) 的资深 SaaS 人士创建，其计费平台通过云计算提供定价、计量、计费服务，为所有具有在线订用业务的公司提供服务，致力于推动各领域“用多少，付多少”的订用型商业模式的转型和成长，使其商业潜力达到最大化。

此轮投资方包括 Next World Capital、Vulcan、Shasta Ventures、Index Ventures、Redpoint Ventures、Greylock Partners 等。

消息来源：crunchbase

商业智能初创企业Looker获3000万美元B轮融资

Looker是一个基于 web 的商业智能平台，创立于 2012 年，总部位于加州圣克鲁兹，专注于数据可视化业务，可以通过简单的方式将企业不同来源的数据以可视化的方式呈现并共享出来。

此轮融资由 Meritech Capital Partners 领投，PivotNorth、First Round Capital 等跟投，加上此前的种子轮和 A 轮，其总融资额已达 480 万美元。所得融资将用于扩员及软件改进，Looker 打算今年年底前将人员增至 200 人，同时正在开发新能力以便将 Looker 嵌入到其他 web 应用上。

韩国化妆品电商“Memebox”获1750万美金B轮融资

Memebox是一家诞生于首尔的化妆品电商，去年将总部搬到了旧金山外，同时成为了 Y Combinator 的一员，被票选为孵化项目的前三名。Memebox 成立之初以按月订购起家，发展到现在，除了专注售卖韩国化妆品外，已不再提供订购类服务，盒子类业务只占其销售总量的 5% 不到，大部分是以化妆品电商为主。

此轮投资方除了 YC 外，还包括 Formation 8, Goodwater Capital, AME Cloud Ventures 等 8 家，将被主要用于创立自有品牌，并加强物流上的管控，除了在韩国站稳脚跟外，继续挖掘美国和中国两大目标市场的潜力。

36氪

调研对象：002104  恒宝股份

调研机构：多家机构调研

市值：131.9亿

逻辑要点：公司未来将借助Mpos产品实施转型计划，通过银行和第三方收单机构推广mpos器具，逐步搭建气统一的交易结算平台，建立一定规模的客户群体，借助ERP、积分服务等分享增值服务，从而增加商户对器具的粘性，以云服务增强系统的不可替代性，深度挖掘大数据，争取把中小商户运营数据的价值最大化。公司计划在加快增强自身研发力量的同时，也不排除对外寻找合适的标的企业，以便快速实施转型计划。主要产品方面，公司预计其金融IC卡产品在2015年依然会有不错的增速；通讯SIM卡则以4G卡居多，毛利率有所提高；SWP移动支付卡在2015年主要取决中移动的推进速度；税控盘2015年是增长叫多的一年，公司已经获得20万只盘的订单，随着营改增市场的持续放开，未来的税控盘市场值得期待；居民健康卡随着在全国推广，今年有望取得放量发行。

调研对象：002049  同方国芯

调研机构：多家机构调研

市值：210.7亿

逻辑要点：公司特种集成电路业务近几年保持了快速增长，在保持现有业务正常发展的同时，公司加大了在可编程器件产品方面的投入，成立同创国芯公司，专门从事通信领域产品的研发生产，已经与中兴科技等公司合作，在国家核高基专项的支持下开展了产品开发工作，目前进展顺利，预计今年会有产品完成开发。公司预计今年金融支付类的银行卡、健康卡和UKEY产品都可能会有批量出货。今年SIM卡的量可能不会增长很多，但高端产品（4G和JAVA）的比重还会提高，毛利率也会提高。公司在NFC芯片方面有不少技术和产品的积累，目前的重点技术方案是SWP-SIM方案和全卡方案，双界面产品保持小批量出货。目前的市场还是没有形成主流的技术方案。公司的SWP-SIM方案和全卡方案产品都已经开发完成，正在运营商方面进行相关的测试工作。公司居民健康卡业务目前做了很多试点，占据着重要的市场地位。公司目前的计划，一是继续扩大试点范围，其次是在试点地区加大推广力度。按照目前的相关规定，公司实施股权激励需要履行一系列的行政审批流程，周期比较长而且可能还有不少限制。

调研对象：300028  金亚科技

调研机构：多家机构调研

市值：70.44 亿

逻辑要点：公司对天象互动的并购完成后，公司未来形成三大板块业务布局：游戏+虚拟运营商+消费电子。近期，公司正在通过控股鸣鹤鸣和，来实现收购世界级电子竞技赛事WCA永久举办方的银川圣地股权。收购完成后公司将拥有电子竞技赛事举办通路，以及与国内知名的电视游戏频道GTV合作的游戏发行渠道深度结合，并通过致家视游的电视游戏平台“家魔方”切入电视游戏领域。公司在游戏的产业布局上，快速发展和变化，正逐步从硬件制造商转变为虚拟运营商和互联网内容提供商。公司在结构产业链上，正积极发展游戏产业链和泛家庭互联网硬件产业链，完善泛家庭互联网的布局。

调研对象：300383  光环新网

调研机构：多家机构调研

市值：79.88 亿

逻辑要点：公司主要经营IDC、ISP业务，属于互联网行业中的基础服务提供商。公司同时经营ISP和IDC业务在行业内形成了独特的成本优势和资源互补优势。公司拥有3000余家忠诚度极高的优质客户。公司上海数据中心项目已经进入前期建设阶段，目前主要以电力改造项目为主。项目将采取分模块建设的方式，分批投产，争取年内可以有部分机柜投入使用。公司目前较大的电子商务客户有当当网、卓越亚马逊、凡客诚品等。公司也在研发自己的云主机、云存储等IaaS运营服务类云计算产品，通过前期的测试阶段。同时也在不断调整自己的云计算产品，也不排除通过寻找合作伙伴的方式加速推动公司云计算业务的发展。公司目前正在研发IAAS平台，目前已为部分客户提供云主机等相关服务。短期内，公司的主要收入还将是IDC收入，未来随着云计算行业的发展及公司云计算技术的成熟，云计算服务也有望成为公司的主要收入之一。

调研对象：000669金鸿能源

调研机构：多家机构调研

市值：154.5 亿

逻辑要点：公司14年气量大概有6亿方左右。15年气量主要是看张家口地区，张家口地区对于我们公司来说还属于市场开发期，增长的幅度会比较大。公司沙河线项目目前在收尾阶段，沙河气量申请的是3个亿，计划一期是1亿方。公司计划在未来两三年主要还是依托现有长输管道向周边延伸，并在现有区域之外寻找并购机会，同时尝试向上游做一些延伸。资金需求来说因非公开资金的注入对我们资金需求有很大的帮助，公司也会有多渠道的融资。我们的负债率在增发完之后已经下降到50%以下。

（来源华泰荣超）

调研对象：002514  宝馨科技

调研机构： 1家机构调研

市值：51.24 亿

逻辑要点：两次股权转让后，公司股权结构基本稳定。管理层方面，宝馨的日常管理仍主由总经理朱永福负责，陈东作为大股东，除参与公司整体战略制定，未来两年主要精力仍然在友智科技。友智主导产品烟气流量监测仪，相较传统单点式测量仪，精度大幅提升（误差由20%左右降低到1.5%左右），该产品已于2014年2月拿到环保产品认证（行业唯一），成为环保部流量司重点推广产品之一。从目前项目接单情况来看，友智今年实现对赌业绩完全没有风险，搭乘环保东风，2015年业绩有望超预期。公司去年9月通过收购+增资的形式控股上海阿帕尼。目前，公司高压电极锅炉项目推广顺利，订单需求旺盛，预计上海阿帕尼2015年的业绩将对上市公司业绩产生积极的影响。公司传统钣金业务近几年受下游行业波动，利润有一定的萎缩，但仍能贡献相对稳定的现金流。控股上海阿帕尼后，预计对原有业务会有比较强的拉动作用。未来，公司也将继续通过其他新业务的布局，实现由低端钣金加工向高端装备制造业领域转型。

调研对象：300146  汤臣倍健

调研机构：多家机构调研

市值：237.8 亿

逻辑要点：公司于2014年起不再把门店数量作为销售中心及经销商的主要考核目标而是更加关注渠道经营的深度。公司未来将在佰嘉及线上业务公司试点推广合伙人制度探索激励机制。公司于2014年推出异动健康管理品牌并将在2015归入线上业务公司统一运营。公司参股深圳倍泰以切入可穿戴设备及健康管理，主要是考虑到其在可穿戴设备研发、生产、销售、服务方面的完整产业链，与公司现有品牌及未来新项目能够形成协同效应。2014年底公司发起健康产业投资基金，目前已逐步开展相关投资工作。包括基因测序、移动医疗、医疗服务等在内的新兴领域。

调研对象：002268  卫士通

调研机构：多家机构调研

市值：190.7 亿

逻辑要点：目前，安全手机主要应用于公务员领域，公司与中国移动在此方面有所合作。公司于2014年完成了盛安、瑞通、嘉微的资本整合，为弥补公司在软件开发、移动终端安全和芯片等方面的短板提供了很好的基础。司的信息安全产品储备有VPN、主机监控、防火墙等。公司IPSec VPN安全网关属于网络安全数据传输领域，是公司自主研发的新一代IPSec VPN系列产品。公司新型电力纵向加密认证装置系统采用新型硬件架构-多核网络处理器并支持双通道，硬件平台完全自主化，有效地降低了产品成本，提高了产品质量，现已形成了高端、中端、低端、微型全系列产品。公司已完成高端、中端和低端金融数据密码机、服务器密码机、高性能签名验证服务器等满足不同金融业务系统要求的系列产品，并获取国家主管部门的产品资质。公司是网安子集团重要的成员单位，同时具有全国性的营销网络与服务体系。未来，公司将加强北京与地方分支机构的互动。

调研对象：300140  启源装备

调研机构：多家调研机构

市值：52.34 亿

逻辑要点：公司于今年2月份发表公告，收购六合天融100%股份。六合天融主营业务为脱硫脱硝工程、环境效能信息监测设备开发制造及运营。六合天融具备脱硫脱硝工程领域的优质资源，较公司原有业务利润较高，对公司盈利能力提升明显。公司脱硝催化剂项目由子公司启源大荣实施，随着国家对环保重视程度及治理力度的不断加大，脱硝催化剂市场前景良好，需求空间大，主要原材料将由目前的进口转为在国内寻找可替代的供应商，启源大荣主要材料国产化后，成本优势将显现。随着国内脱硝催化剂市场竞争加剧，将不断淘汰技术落后产能，对于具备技术优势的公司更加有利。公司特种气体电子材料项目由子公司启源领先引入研发技术团队实施，其中产能为锗烷年产量10吨，砷烷及磷烷年产量各30吨。主要应用于光伏、LED及大规模集成电路等制造领域，产品在国内尚属空白，市场前景较好，目前项目仍处于建设后期。公司目前处于重大资产重组进展期，公司对股权激励计划早有考虑，会在适当时间推出。

调研对象：300328  宜安科技

调研机构：多家机构调研

市值： 53.3亿

逻辑要点：公司液态金属的主要原料是锆。目前已有一项与中科院合作的液态金属专利正在应用中，有5个实用新型专利已授权，还有7个发明专利在申请中。公司与众多知名科研院校建立的产学研合作关系；其完整的产业链条覆盖了精密压铸行业的整条工序流程，可以为客户提供不同的定制服务。公司液态金属在3C产品上有卡托，转轴等。公司作为行业内较早进行液态金属研发的企业之一，不仅具备成熟的小件液态金属产品的生产能力，而且也具备大块成型产品的生产能力,公司计划在未来会积极开拓手机中框市场。2014年11月，公司收到中国食品药品检定研究院关于公司生产的可降解镁骨内固定螺钉的接收检验回执，这是公司生物可降解医用镁合金项目的重大突破。目前，中国食品药品检定研究院正在审查公司报送的可降解镁骨内固定螺钉相关申报材料。公司消费电子方面已成功进入了华为、联想、三星、小米、OPPO、VIVO等多家国内外知名客户的供应链，汽车方面公司与TKP、特斯拉、HBA、TRW等国际知名客户已开展合作。