我要说的是，“货币边际效用不变”的假定是不正确的。

如果商品“边际效用递减”这一规律是正确的，那么，作为一般交易媒介的特殊商品——货币，也应符合这一规律。货币的价值也应当用边际效用理论来解释，正如用这一理论解释其它商品的价值一样。

但是，教科书中告诉我们说，用边际效用理论解释价值是不可能的。原因在于，其面临着一个看似无法解决的难题，即“循环论证”：货币的价格或购买力取决于人们对货币的供给与需求；而人们对货币的需求，反过来，不是基于货币所能够直接带来的效用，而恰恰是它所具有的购买力。

对此，米塞斯利用他的回溯定理（regression theorem）解决了这一表面上的循环论证问题。根据这一定理，人们对货币的需求并非取决于货币今天的购买力，而是取决于他们基于昨天对货币购买力的经验所形成的知识。货币昨天的购买力，反过来又取决于人们对前天货币购买力所形成的知识所决定的货币需求。这一过程一直向前追溯至历史上的某一时点，即需求首次出现于一个特定商品（金或银）作为交换媒介的时候。

因而，货币，不只是金银，也包括法币（fiat money），其产生根源总在市场，而非表面上的人为建置。