source from：经济观察报 754期 2016年1月18日出版


PDF版本：

16.pdf
大小:(388.42 KB)

 马上下载

徐唯佳


短短两周时间，沪指就跌去了18%。股市不断下挫，从机构“请愿”证监会暂停熔断机制，到基金经理纷纷猜测政策底和市场底的距离，2016年前10个交易日就在这样惶惶不安中度过了。


2016年，究竟赚谁的钱？“‘韭菜’的钱赚不到了，央行的钱也赚不到了，企业今年的盈利表现也会出现更多困难。”博时基金经理蔡滨在接受记者采访时表示。


在与多位机构投资者沟通之后，调低2016年的收益预期是他们较为普遍的看法。当然，调低，并不等于悲观者的咏叹调。


不确定性因素扎堆


“由非农业数据大好导致的美元持续加息以及人民币继续贬值是一季度最大的不确定性因素。”鼎均资本高级合伙人汪培在接受采访时表示。这一点，也已被受访的大多数机构投资者确认。“2016年，经济增速下行不可避免，货币宽松但边际减弱。3月份美联储的动态将成为关键性因素。预计美元可能加息两次，人民币尽管依旧释放流动性，但在2016年的降息次数不会太多，应该不会超过两次。因此，3月前，权益类产品可能没有太大的机会。”蔡滨判断。


“今年的改革推进更凸显作用，直接融资将会大幅增长，资本市场会发挥更积极的作用。往后看，亦有可能出现震荡市，全年表现比较平衡。”蔡滨的分析流露出谨慎的乐观。


谈到具体板块策略，蔡滨表示将布局产业升级和经济转型板块。据其透露，物联网、大数据、信息化智能制造、医疗、消费金融及养老产业将是其重点关注的产业；具体的主题包括无人驾驶、人工智能、精准医疗、网红经济以及能源互联网。此外，亦适当布局周期性产业如大宗商品、航空及养殖业。


诺亚财富的投资分析师们则更看好制度创新下的蓝筹利好。他们认为，市场改革将相对成为蓝筹板块的利好因素。尤其在养老金入市之后，会更偏好稳健型的蓝筹股和价值股。而注册制、战略新兴板块的推出，将对小盘股和创业板带来不小的压力。估值上会有更理性的回归，市场的资金有更多的选择。有部分机构投资者私下向记者表示，谨慎乐观地将收益预期调整在20%。

估值逐渐下降


开年两周，上证综指从3500点跌到2900点，创业板指跌幅逾20％，群体性恐慌在所难免。对此，富国基金一位内部人士表示，市场跌破3000点后估值不算贵，毕竟利率降了那么多。“在迷雾中仍有乐观的因素存在。”


该人士较为赞同海通证券分析师姜宏超的观点：去年8月底时，A股的整体估值大约在18倍，与企业债估值基本持平（使用的是7年期AA级企业债利率，当时大约在5.6%，倒过来算大约就是18倍）。而目前A股整体估值大约在20倍，但目前7年期AA级企业债利率约在4.7%，整体估值约为21倍多，对比之下A股估值并不算特别贵。此外，无风险利率重新开始下降，而事后来看标志性的10年期国债利率在8月底的时候还有3.4%，现在已经降到2.8%，确实出现大幅下降，也带动了企业债利率的大幅下降。


上述内部人士称，这对股市的资金充裕性而言也是利好。不过，他们亦提到了对改革的预期太低。“很多投资者认为供给侧的改革没那么容易，但是拉动需求已经几年了，效果一般，2016年一定是供给侧改革大力推进的一年，这也只能是经济破局的华山之路。”同时，富国基金认为，尽管目前的跌幅带来巨大的恐慌会令投资者调整风险偏好，但目前已经进入了底部区域，显示出对指数的点位不错的信心。


大股东减持压力，作为另一大利空，在上周的交易日中不断凸显，“虽然证监会关于减持的指导已经出台，但是关于控股股东及其他5%以上股东减持的途径、节奏等依然不明确。”瀚信资产基金经理孙健认为。不过，亦有基金经理表示，减持的最终效应要看估值是否回到理性空间，聪明的钱最终还是会回到市场里来。


新发基金积极唱多


与权益类投资者的谨慎相比，固定收益类的机构投资者似乎表现的更轻松一些。一位不愿透露姓名的基金经理表示，在经济比较差的状态下，基本面对债券市场而言是利好。货币政策维持宽松局面，结构性机会更多体现在利率级别债。资金不敢进入实体经济，而一些高收益信托产品的到期，资金再配置的压力会转移到高评级债券或利率市场。


最乐观者无疑是新发产品的基金经理。记者统计了解到，目前发行股票型产品的公司包括汇添富、国泰、北信瑞丰、万家、华宝、国联安、华夏、工银瑞信、鹏华、建信以及农银汇理等等，受市场行情影响，目前上述新品发行情况普遍不理想，基金经理们则表达了取得正收益的自信。


汇添富精准医疗拟任基金经理吴振翔表示，相对其他行业，精准医疗受宏观经济影响较少，“截至去年，我国60岁以上老年人数已达到总人口的15.50%，未来还将继续上升，人在60岁以后的医药开销在一生中的占比高达90%，而且人口平均年龄的增加也对健康管理产品了更高的客观需求，可以预见我国药品和医疗服务需求还将继续保持中高速增长。”


吴振翔坦言，市场下跌为建仓提供了良好时机。同样表达上述观点的还包括国泰大健康医疗主题拟任基金经理杨飞，他所管理的产品去年挤入市场前10，今年以来的大跌并没有影响其对于全年市场谨慎乐观的态度，“今年的投资机会还将会是成长型股票，这其中符合社会进化趋势的大健康产业值得关注。”