大概就是下面这样的，对央行票据的一个分析，我也想借鉴，但觉得好像分析的不是太对，就是检验顺序什么的，想请各位高手帮忙看看，如果对的话，我也打算在论文中按照这样的方法分析，如果不对，又应该怎样做呢，谢谢大家了！

表5变量名称对照表
BL中央银行票据
C商业银行的存款准备金
W人民银行的外汇占款
R 7日加权平均拆借利率
DLn(C)商业银行存款准备金取对数后一阶差分
DLn(W)外汇占款取对数后一阶差分
DLn(R)7日加权平均拆借利率取对数后一阶差分
3.2.2数据平稳性检验
检验数据的平稳性是进行实证研究的第一步，因为大部分时间序列都有
一个随机趋势，被称为“非平稳性”时间序列，否则分析时会出现“伪回归”
的现象，以此做出的结论很可能是错误的。检验变量是否稳定的过程称为单
位根检验。平稳序列将围绕一个均值波动，并有向其靠拢的趋势，而非平稳
过程则不具有这个性质。这里运用标准的ADF方法(Augmented Dickey一
Fuller test)检验数据的平稳性，检验结果如下：
表6数据平稳性检验
ADF统计量ADF值置信度临界值
1%-3.5850
5%-2.9286
BL-4.048
10%-2.6021
1%-3.5889
5%-2.9303
DLn(C)-8.685390
10%-2.6030
1%-3.5889
5%-2.9303
DLn(R)-4.715900
10%-2.6030
从表6可以看出，BL序列在99%、95%、90%的置信水平下均是平稳数列。
C、W、R数列本身是非平稳数列，但是其取对数后的一阶差分序列在99%、95%、
90%的置信水平下都是平稳数列。


由于C、W、R数列本身是非平稳数列，所以在研究央行票据与商业银行
存款准备、外汇占款以及货币市场利率的关系时都不能用回归分析法，而只
能选用协整检验的方法。

3.2.3央行票据公开市场操作的效率
（一）、央行票据调节商业银行流动性的效果
人民银行在公开市场上通过发行或是正回购、逆回购央行票据的形式来
调节商业银行的流动性。这里对发行的央行票据和商业银行的准备金进行因
果分析和协整检验，以分析央行票据调节商业银行流动性的效果。
1、因果分析
表7央行票据与商业银行准备金的因果分析
Pairwise Granger Causality Tests
Date:04/03/07 Time:13:45
Sample:2003:04 2006:12
Lags:2
Null Hypothesis:ObsF
-Statist
ic
Probabilit
y
ZHUNBEI does not Granger Cause PIAOJU 43 6.62369 0.00341
PIAOJU does not Granger Cause ZHUNBEI 2.07209 0.13992
从因果检验中可以看出，存款准备金是导致中央银行票据变化的原因，
但是中央银行票据的发行并不是导致存款准备金变化的原因。这一结果与我
国实际的情况相符合。人民银行进行公开市场操作，判断央行票据发行是多
还是少的其中一个根据是商业银行的存款准备金多少。当商业银行的流动性
过多，存款准备金余额很高时，人民银行就发行较多的央行票据来吸收商业
银行过多的流动性，反之，则相反。所以，存款准备金是中央银行票据变化
的原因。由于我国商业银行正处在改革时期，为了稳健经营以及防止不良贷
款，商业银行一般保留有较多的准备，同时由于受经济环境、利率改变等多
因素的影响，所以央行票据发行并不是商业银行准备金改变的主要原因。
2、协整检验中央银行票据的发行与存款准备之间是否存在一种长期稳定的均衡关系
呢，即央行通过央行票据的发行以及发行多少，对商业银行的存款准备是否
能够产生一个稳定而有效的影响呢？
表8央行票据与商业银行准备金的协整检验
Likelihood 5 Percent 1 Percent Hypothesized
Eigenvalue Ratio Critical
Value
Critical
Value
No.of CE(s)
0.456233 24.74553 15.41 20.04 None**
0.004796 0.176102 3.76 6.65 At most 1
Normalized Cointegrating Coefficients:1 Cointegrating Equation(s)
PIAOJU ZHUNBEI C
1.000000-0.186256 4147.661
(0.03143)
通过协整检验可以看出，中央银行票据的发行与商业银行存款准备金之
间存在着一种长期稳定的均衡关系。央行票据发行改变1个百分点，商业银
行存款准备金反向变动0.186个百分点左右。如，央行票据多发行1个百分
点左右，商业银行的存款准备金将减少0.186个百分点。
从上面的分析可以看出，中央银行票据调节商业银行流动性是很有效的。