私人投资者愿买银行愿卖吗？

北京时间3月28日，美国联邦存款保险公司(FDIC)主席拜尔就说，“如果这个项目(指盖特纳的剥离有毒资产计划)有问题的话，就是怎么让银行出售这些资产，我担心买家和卖家的价格谈不拢。”

银行手中有毒资产的市场已经停止数月，他们不愿贱价出售。FDIC将提供低息贷款补贴私人投资者，希望他们能给有毒资产开出更高的价格，从而将买卖双方撮合到一起。

但即便私人投资者开出更高的价格，是否能达到银行愿意出售的心理价位呢？

麻省理工大学世界经济实验室主任理查德·卡巴里洛对本报记者说，“银行愿意卖的价格和投资者愿意支付的价格差距太大了”。

造成这种状况是由于双方对于这些资产的质量信息严重不对称；而且，宏观经济面和政治不确定也造成了投资者恐慌情绪。同时，较弱的银行不能对这些资产进一步减记，因为银行目前正在接受官方的压力测试，如果出售会导致进一步资产减记，可能使压力测试无法通过。

卡巴里洛说，私人投资者提高价格是一方面，但这可能还不够。压力测试结束后，政府注资可以用来进一步填补资本黑洞。但他目前还不清楚这两个项目将如何结合起来。

艾略特说，私人投资者提高报价的同时，监管部门会向银行施压，要求他们卖出，“但是估值差距太大了，要撮合他们依然非常困难”。

盖特纳在公布其剥离有毒资产计划的当天，即获得了投资界两位重量人物的支持。

一位是债券大王、PIMCO的首席投资官格罗斯，另一位是BlackRock的主席芬克。两人都对该政策表示欢迎，并表示将参与该项目。

私人投资者选择了拥抱盖特纳，但在之后的市场讨论中，银行是否愿意参与成了新的焦点。

艰难时世：贷款损失将超过毒资产损失

那么，银行对于有毒资产的计价与市场愿意支付的价格到底有多大差距？

以四大商业银行摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行为例。它们拥有约一半的美国消费和商业贷款，以及大多数的有毒证券。

据证券经纪公司FBR资本市场数据，四大银行持有约2万亿美元投资和交易证券，如债务抵押证券(CDO)、贷款抵押证券(CLO)、商业房地产证券(CMBS)和住房贷款抵押证券(RMBS)。

按照正常的会计准则，银行对于这些资产的计价要按照最近市场的交易价格来计算。但整个市场已冰冻多时，要准确计价颇有难度。

艾略特说，目前的有毒资产市场基本不存在，因为银行和投资者分歧太大了，“你可以说它值30美分，也可以说值60美分(面值1美元)”。

而实际上，在过去的一年中，银行已经对这部分有毒资产已经进行了大幅度减记。

据信用评级公司标准普尔的一份研究报告，银行资产负债表上有三类资产已经接近公允价值或者被低估：房利美和房地美担保的房贷证券；臭名昭著的CDO；以及杠杆贷款证券。

标准普尔说，两房支持的贷款证券很大程度由政府担保，银行目前的计价大约在90美分。另外，很多银行已经将次级债CDO减记到25美分，杠杆贷款减记到75美分，这些基本上都是公允价格。

但其他一些资产则仍然估值过高，如大额的房贷支持证券，这些因为贷款规模高，两房无法担保。标准普尔说，银行手中持有的这些资产是按照78美分计价，如果考虑到违约率还在不断上升，这一部分可能高估。

标准普尔称，还有部分银行估值过高的是商业房地产贷款证券。一些分析人士认为，商业房地产证券目前大约值50美分，但银行自己的标价是70美分。

原瑞银证券化集团执行董事李戍民对本报记者说，虽然很多商业房地产目前还在支付利息，但是很多建筑物的真实价值已经比贷款额度要低很多了。

最后，银行从从保险商Ambac和MBIA等公司那里购买了保险合同来对冲自己手中投资组合风险，这些合同可能也会遭受损失。这些保险商已经陷入困境，其评级不断下调，银行不得不持续增加准备金来应对意外损失。

艾略特说，接下来随着有毒资产计划展开，市场上有了交易，哪些资产估值过高，哪些资产估值过低将会更加明晰。

按FBR数据，接下来三年时间里，上述有毒证券会减记约4.5％。这对四大商业银行意味着900亿美元的损失。自2007年底以来，这四家大银行总共已经减记了1500亿美元。

但据FBR研究报告，接下来，银行持有的未经证券化的贷款风险比有毒证券风险可能更大，未来三年这部分的损失可能会达到9％。

四大商业银行共持有3.6万亿美元的消费和商业贷款，包括信用卡贷款、汽车贷款、学生贷款、房屋按揭贷款、商业房地产贷款等。李戍民说，这些类型贷款恶化的速度惊人，违约率持续上升。

如果按照9％的总体贷款损失来计算，未来三年四大商业银行还将承担约3000亿美元的损失，远高于有毒证券的损失。

从这个意义上来说，奥巴马与华尔街要一起走过的“艰难时世”还很长。