9亿资金出逃 医改方案多空观

本报记者 王传晓上海报道

2009 年4月6日，中共中央、国务院发布了《关于深化医药卫生体制改革的意见》，在经过了长达三年的研究、激辩与调整之后，医疗体制改革方案终获定稿。

4月7日，医药生物板块高开低走。申银万国医药生物指数收于2367.91点，涨0.9%，在全部23个申万一级行业指数中，位列第十位。

而大智慧提供的数据显示，4月7日当天，医药生物板块资金净流出9.4亿元。而在全部127家医药生物板块上市公司中，资金增仓的只有25家。

市场对此反应颇为平淡。原因可能是“这是一个均衡的、综合的方案，并且是各方利益兼顾的产物”，长江证券[15.98 -0.12%]在其报告中如此表示。另外，“在此前的一年多时间里，医药板块的利好已经被透支”。南方一家券商研究员向记者表示。

医药板块“见光死”

昨日，仁和药业[12.98 10.00%]成为唯一涨停的医药股。此外，联环药业[10.27 9.02%]、四环生物[4.07 7.11%]、亿利能源[10.15 6.84%]、紫鑫药业[17.06 6.03%]涨幅亦超过5%。

而几只医药行业龙头股表现则不温不火。其中，云南白药[36.39 0.30%]微涨0.3%，收报36.39元。恒瑞医药[39.38 -0.73%]更是以微跌0.73%收盘。

有券商研究人员用“见光死”来形容医药板块4月7日的表现。

“今天医药板块整体冲高回落属于正常，因为医改的利好已经相当程度上被透支。从2007年底到现在，大盘下挫了这么多，但医药板块还一直保持着较高的估值。”上述券商医药行业研究员向记者表示。

进入2009年以来，医药板块的表现远逊大盘，这与该板块一枝独秀的业绩颇为不符。年初至今市场上涨44%，而医药板块仅上涨28%。

而据已公布的年报计算，2008年医药行业上市公司的主营业务收入增长20.37%，净利润增长62.21%。而在Wind的10 个一级行业中，医疗保健行业收入增长排名低于能源和电信服务，位列第三，而净利润增长幅度则高居第一。

在2009年各行业愁云惨雾之时，医药行业仍然保持了高速增长。

工业和信息化部发布的我国2009 年1-2月消费品工业运行情况显示， 1-2月医药行业增加值同比增长13.5%，是12个主要工业行业中增速最快的行业。其中，2月份同比增长25%。

但放到更为长远的背景下，医药板块估值却已经有点高处不胜寒。

从2008年至今，上证指数的跌幅为53.64%，而此间申万医药生物指数跌幅仅为27.14%。其中既有防御性行业自身业绩稳定的因素，又有医改方案的朦胧预期。

而相比众多券商研究报告的乐观估计，部分券商研究员在与记者私下交流时，也流露出对医改方案的观望情绪。

“医改方案的目标，就是解决看病难看病贵的问题，让老百姓少掏钱，这必然对利益链上的既得利益者造成冲击。”有券商研究员向记者表示。其对医改正式方案公布对市场的影响，给出了“中性偏冷”的判断。

而另一方面，8500亿元的投入拆解下来，对市场的影响并不像数字体现的那么巨大。

“国家是要在3年之内完成8500亿元的投入，而2008年国家在医药卫生事业方面的投入已达到2499万元，这样算下来，也就多出1000亿元。而将1000亿元拆解到3年之内，对行业量上的影响并不算多。”该研究员向记者表示。

而另一方面，医改带来的是医保的扩容，而不是医疗市场的直接扩容。“就像只是向你的钱袋子里塞了钱，而你怎么花出去是另外一回事。”

医药行业由消费而非投资拉动

随着医改方案水落石出，市场期待的下一个热点就是基本药物目录的公布，而山寨版的基本药物目录，也在坊间流传甚广。

根据医改方案，我国将建立国家基本药物制度，由中央政府统一制定和发布国家基本药物目录，基本药物实行公开招标采购，统一配送，减少中间环节。国家制定基本药物零售指导价格，基本药物全部纳入基本医疗保障药物报销目录，报销比例明显高于非基本药物。

但这也是一把双刃剑。

记者了解到，部分医药企业对进入基本药物目录并不积极。

“我们自己的药品已经有了足够的市场竞争力，而一旦进入了基本药物目录，产品价格会下降，受损失的是我们。”一家医药上市公司的相关人士向记者表示。

据上述券商研究人士分析，两类企业有望在基本药物目录上受益。

“一是本身渠道做得不好，可以借助统一招投标统一配送拓展市场；二是产品定价不高，希望凭借自己的价格优势，挤掉竞争对手。”

而医药流通企业或将迎来洗牌。

“医药流通企业的利润来源主要有两方面。一是配送费用，二是药品差价。而医改的目标之一，就是减少流通环节，缩小药品差价。”招商证券研究员张明芳向记者表示。

在其看来，小的医药流通企业，会慢慢沦为“搬运工”，而具备现代物流配送和信息管理、药事服务能力的流通企业，将受益于“规范药品生产流通，药品经营许可分类分级管理、统一配送，减少中间环节”。

细分下来，医药行业的分化之势更趋明显。

中金公司在其报告中表示，短期政策对基本药物(康缘药业[18.12 -0.93%]、天士力[14.85 2.06%])、医疗器械(鱼跃医疗[29.38 2.30%]、迈瑞)、预防性疫苗(天坛生物[17.70 1.49%])有明显推动，高端专科药物(恒瑞医药、华东医药[12.18 1.84%])则受惠于保障水平提升。

这也决定了医药行业的整体基本面不会因医改方案而有所改变。

“医药行业的成长性，从来不是由投资拉动的。”张明芳向记者表示，正是消费端的刚性需求，决定了医药行业从1990年以来连续18年的正增长。遵循这一思路，“有性价比优势的专科药生产企业”更具投资价值，“这主要是化学制剂、中成药，再就是有部分生物制药产品。”