今天的投机者应该感谢僵尸企业，正是这些庞氏融资者让投机者在短期获利。僵尸企业，顾名思义，就是不再具有生命力，无法偿付债务，只能靠借新还旧苟延残喘的企业。这些企业的一个共同点就是现金流无法偿还利息，只能借新还旧，债务以复利指数增长。目前中国的宏观层面就是围绕着僵尸进行的正反馈放水大循环。

经济萧条，资本外流，造成货币派生下降，基础货币减少，央行必须放水应对。而央行之所以必须放水，是为了守住不发生系统性金融风险的底线。经济系统中大量的庞氏融资者债务以复利指数增长，必须不断有新的流动性补充，否则就会发生系统性风险。

一位大臣请求波斯国王在国际象棋棋盘的64个格子里放1、2、4、8...粒米作为回报。这个看似很小的请求，国王爽快的答应了。但真的一放，实际上整个王国的米都不够。这就是Y=2^X(X=0,1,2,3…)的指数增长。

而借新还旧的庞氏融资者的债务总额，也是指数增长。这从中国货币供应量M2中就可以看出。越来越多的庞氏融资需求推动了中国货币供应量的指数增长。今年13%的M2增长目标远低于回归指数增长轨迹所需要的18%的速度。

由于央行放水是大水漫灌，流动性会溢出到股市、楼市，推高资产价格。去年股市的疯狂就是一个例子。现在的一线房产也是一样的道理。由于局部流动性的变化不均，还可能出现“超指数”的增长。比如A股从2014年底到2015年6月就是典型的超指数增长。最新数据显示，截至二月，深圳的房价也是典型的超指数增长。

“超指数增长”比指数增长更快。无论在自然界还是金融界，“超指数增长”都不可长期持续。但是，只有这样快速的增长，才能吸引越来越多的人参与其中。

由于庞氏融资者对流动性的刚需，加上资产价格的快速上涨，流动性在大量放水的情况下反而被从实体经济中挤出，被庞氏融资者吸走，推高资产价格，从而抑制实体经济，进一步加剧经济的萧条。这样一来，一些本来正常的企业可能被僵尸拉下水，也变成僵尸。由于僵尸的队伍不断扩大，央行必须不断加大放水力度，从而形成了逐渐加速的正反馈循环。在这个过程中，投机者会从流动性的溢出效应中获取更多的价格上涨，享受短暂的狂欢。

一切似乎完美无缺，所有人都皆大欢喜，无人受到损害。但是，受害的很可能是未来的人，已经出生和尚未出生的人。而那些乐在其中的人，也不一定能全身而退。要明白，当你加入一个游戏很久，还不知道谁是那个傻瓜，那么十有八九你就是那个傻瓜！