【内容摘要】：电力行业作为防御性行业，股价的弹性相对较小。但回顾过去几年的表现，我们发现在一定阶段内，电力股依然可能超越市场，取得较好的超额收益。电力行业超额收益更多是由行业内部的因素决定的，具体来看，火电相对表现较好之时，利用小时处于（或预期处于）回升阶段、煤价低位运行平稳、资产注入风起云涌；而水电取得最大超额收益的两个阶段，市场均处于大幅调整的时期，此时水电股的防御性充分体现。