【金融市场】邮储新起点

william9225

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收藏 2016-12-27

来源于《财新周刊》 2016年第50期出版日期 2016年12月26日
作为中国最大的零售银行，如何发挥庞大网络和多元股东的优势，激发增长潜力？上市两个月后，中国邮政储蓄银行董事长李国华详解邮储银行的行稳致远之策

9月28日，中国邮政储蓄银行在港交所成功上市。图为邮储银行董事长李国华（左）和行长吕家进共同敲锣开市。

《财新周刊》文 | 财新记者张宇哲吴雨俭
　　作为最后一家上市的中资国有大行，中国邮政储蓄银行（01658.HK，下称邮储银行）备受关注。在香港上市将近三个月后，邮储银行股价从发行价4.76港元，最低跌至4.12港元，近日在4.2港元附近。
　　“股价有涨有跌，这是很自然的现象。”11月22日下午，在北京金融街北边一隅的邮储银行总行，邮储银行董事长李国华接受财新记者专访，直面回应市场关切，“我看好邮储银行的前景。中国不缺银行，缺的是专注于服务社区、小微企业和‘三农’的、有特色的大型零售银行。这正是邮储银行的定位，以及投资者看好邮储银行的原因。”
　　从午后阳光到夜幕降临，近三个小时的专访中，“务实、稳健、谨慎、精打细算”，是财新记者对这位邮储银行掌门人的最深刻印象。
　　56岁的李国华出身于中国邮政集团（下称邮政集团）基层，上个世纪80年代就进入邮电系统，自2011年9月起担任邮政集团总经理，2012年1月出任邮储银行董事长。
　　专访中，李国华首次回应了此前“邮储银行花了358亿元买了李嘉诚的香港中环中心大楼”的传言。“从邮储银行的发展以及我个人的行事风格看，只要在我的任期内，邮储银行就不会在香港的黄金地段买像香港中环中心那么显眼、那么大的楼。”李国华向财新记者强调，“目前邮储银行还未在香港设立机构，即使未来有需要，更多也是从发展和成本角度考虑，不会为了面子买这么大的楼。”
　　总资产8万亿元的邮储银行成立于2007年，其前身是邮政集团所辖邮政储汇局，经营邮政储蓄和邮政汇兑业务，目前是国内仅次于工、农、中、建的第五大中资银行，也是中国最大的零售银行。2016年9月28日，邮储银行在香港挂牌上市，IPO定价4.76港元，行使超额配售选择权后集资总额591.5亿港元，成为继阿里巴巴（NYSE：BABA）2014年在美上市之后，全球最大体量的IPO。
　　“在当前的市场环境下，邮储银行的巨型IPO能顺利发出来，我们还是很满意的。”李国华感叹道。
　　邮储银行IPO定价每股4.76港元，达到1.02倍的市净率（PB），已属近年港股中市净率最高的银行股之一。目前港股的中资银行股PB多约为0.7-0.8倍。在中国经济复苏尚不明朗的背景下，银行盈利增速下降，不良贷款攀升，境内外投资者对中资银行股整体不看好，不少H股和A股的银行股市净率不足1倍。
　　此次邮储银行的巨型IPO，无论公开配售还是国际配售，均为超额认购，是近年获得认购倍数最高的银行股IPO。其中，香港公开发售部分认购覆盖倍数约为2.6倍，国际配售部分获多倍超额认购。10月21日，邮储银行宣布部分行使超额配股权，涉及共约3.2亿股H股，按照全球发售价每股4.76港元超额配发，亦获得超额配售，多筹15.23亿港元。
　　“在境外市场对内地银行态度普遍谨慎的情况下，这样的发行结果，充分表明境内外投资者对邮储银行的零售银行发展战略、经营模式、庞大网络、客户基础、资金实力、优异的资产质量以及成长潜力的肯定。”李国华说。
　　不过，IPO价格稳市期于10月20日结束后，邮储银行股价于10月24日破发，近期稳定在4.2港元附近，较发行价下跌约10%左右。
　　李国华认为，邮储银行的成长潜力在于，拨备覆盖率比较高，不良率较低，且拥有5亿多客户、4万多个网点，中间业务有很大上升空间，“有差距就有潜力，信用卡、资产管理、托管、投行业务等都有很大发展空间”。
　　基于庞大零售客户的高增长空间，亦是投资者所看重的。近期有多家外资投行一改此前认为邮储银行估值偏高的分析，首次给出“买入”评级，目标价在5.1至5.4港元不等。瑞银证券指出，由于其在财富管理业务的客户渗透率不高，估计邮储银行未来数年的手续费收入增长可跑赢同业。不过，摩根士丹利报告指出，其代理行网络客户基础的长期盈利能力，将会是一个挑战。
　　财新智库战略/合规顾问、中欧国际工商学院兼职教授王君认为，邮储银行的风格一贯稳健保守，这与邮政集团这个老牌国企的传统风格不无关系。在经济下行期，保守是合理的；不过邮储银行距离成为一家真正的现代银行，还有很大的努力空间。这将取决于其在公司治理、战略定位、激励机制、风险管理和内部控制方面，是否已经取得实质性的改变。
引资也引智
　　除了引入六名境内基石投资者，邮储银行IPO还是近年来上市银行中获得海外订单规模最大的IPO，境外机构获配售13.6亿美元，占境内外锚定投资和香港散户投资的比例高达55.1%，是近年来金融企业在港上市最高的。
　　据市场消息，在海外投资者中，既包括美国威灵顿基金、指数型基金先锋集团、瑞银欧洲家族投资者、柏瑞投资等长线基金，也包括索罗斯基金、奥氏资本、千禧基金、德邵资本、容韬资本等知名对冲基金。
　　2015年12月，邮储银行引入的十家战略投资者也是明星级的投资者阵容，涵盖美洲、欧洲、亚洲的三家领先商业银行——摩根大通、瑞银、星展银行；两大主权基金——新加坡淡马锡、加拿大养老基金；世界银行下属的国际金融公司（IFC）；国内两大央企——中国人寿和中国电信，以及两家知名互联网公司——蚂蚁金服和腾讯。
　　“引入战略投资者的目的就是引资金、引智力、引机制，完善公司治理。”李国华强调，基于这个目标，在战略投资者的选择上，主要考虑四个因素：一是从协同性考虑，重点是零售业务；二是财富管理，这是银行的未来转型方向之一；三是怎么拥抱互联网金融；四是优化风控和公司治理。
　　目前，邮储银行与战略投资者的合作已全面深入推进。比如向IFC学习小微金融和绿色金融领域的经验；向瑞银学习财富管理和私人银行经验。目前，邮储银行的理财规模8000多亿元，比去年增长近翻番。
　　在一位高级金融专家看来，邮储银行的确有其独特优势，如4万多个网点、充足的存款来源，以及仍然相对干净的资产负债表，但这些优势并非核心竞争力。以网点为例，随着移动互联的发展，过多的物理网点也许会成为负担；而存款如果不能转化为高质量的资产，结果可想而知。
　　邮储银行与星展银行合作主要是拓展消费金融。2015年11月，双方共同参与发起设立中邮消费金融公司，其中星展银行出资1.2亿元(占该公司注册资本的12%)，成为第二大股东及惟一外资股东。目前，中邮消费金融公司的贷款余额已达35亿元，在同期挂牌的四家消费金融公司中遥遥领先。
　　鉴于此，网点轻型化转型升级，也是邮储引入摩根大通的主要原因之一，其他的合作领域还包括风控和员工的绩效考核体系。摩根大通已派出专家团队常驻邮储银行。与淡马锡、加拿大养老基金投资公司的合作体现在公司治理、高管培训方面，2016年邮储银行已经派出四批高管进行培训。
　　“引入领先的战投固然可喜，但再好的合作机会也不能取代自身的能力建设。”前述金融专家提醒道。
“不熟悉的事不做”
　　邮储银行在上市前后能够吸引境内外投资者，既在于其最后一家上市国有大行的显著地位，更在于其亮眼的成绩单。
　　近年随着经济下行，中资银行的资产质量和盈利能力普遍承压，利润增速断崖式下跌，上半年五大行（工、农、中、建、交）净利润平均增速降至1.18%。而同期，邮储银行净利润仍保持10.8%的增长，过去三年净利润复合增长率为8.4%。
　　邮储银行更大的优势是资产质量。半年报显示，截至今年6月末，邮储银行拨备覆盖率为293.4%，显著高于银行业平均水平；不良率是0.78%，与去年末0.8%的不良率相比，不升反降。同期，商业银行的不良率已达1.75%。
　　近两年涌现的不良贷款主要集中在钢铁、煤炭、光伏等行业，而这些行业正是六七年前被银行追捧的热门。邮储银行何以能独善其身？
　　“我们的确运气好。”对此，李国华坦率地表示，“我在内部讲，我们是躲过了一劫。”
　　李国华直言，回头看，邮储银行的这份好运气主要源自当初准确的定位。“从立行之初，根据我们的资源禀赋特征，国务院就确定了邮储银行是一家大型零售商业银行。这九年多来，邮储银行一直坚持服务‘三农’、服务社区、服务小微企业。这三个客户群体也是中国经济转型中最具成长性的群体。”
　　“实在地说，不是我们有先见之明，而是因为我们的战略定位与其他银行不一样，主要是专注做大型企业和小微企业，所以前述高风险行业我们没怎么做。”李国华称。
　　邮储银行对“两高一剩”行业接触度较低，的确与起步晚的“运气”有关；但零售及中小企业的不良贷款低于同业，主要是因为其严格的风控理念和程序。
　　截至今年6月底，邮储银行的涉农贷款余额约为8300亿元，小微企业贷款余额约为6400亿元，小额贷款不良率约为3.4%，小微企业贷款不良率约为2.2%。来自银监会的数据显示，截至一季度末，银行业小微企业不良贷款率约为2.7%。
　　“不熟悉的领域不做，行稳致远，这是董事长经常对邮储银行经营管理层强调的。”邮储银行副行长徐学明补充道。
　　“对于国家限制的行业，比如‘两高一剩’，宁愿影响发展速度，也不轻易介入；对于不熟悉、对风险把控没有把握的行业和领域，宁愿放慢发展速度，也要少做甚至不做。”李国华强调。
　　严格的风控理念，也是经历了一些教训之后的收获。李国华亦坦承，小额贷款、“三农”信贷风险比较大，邮储银行成立初期确实也走了一些弯路。比如，初期经验不足，有的基层行为了加快发展扩大规模，曾出现了“垒大户”现象，就是利用联保的方式，集中几个人的贷款额给一户。

　　2012年，发现个别基层行出现该问题后，李国华就下定决心，要在全行进行一次系统排查，问题严重的要停办业务进行整改，同时对小贷产品的业务处理流程、产品要素、IT系统进行优化。通过及时纠偏，换来健康发展。
　　李国华举例称，典型的例子就是邮储银行江西分行。在建行之初，该行不良贷款攀升得非常快。在进行集中整治、规范流程、处理了一批人后，近年来发展非常稳健。截至2016年6月末，江西分行的不良率0.47%，明显低于全行不良率0.78%的水平。
　　在前述金融专家看来，纠正了“垒大户”现象，还不能说明已经有了成形的小微贷款体系，还要看邮储银行全系统的培训能否跟得上小微贷款需求的快速扩张，是否已建立与此相适应的机制，包括小微企业贷款的体系、程序、风控和人员。

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william9225

2016-12-27 14:01:59

　　另外，过去邮储银行较少涉足地方平台贷款，除了与其定位有关，也因当时地方政府不甚了解邮储银行。随着邮储银行上市，未来如何面对地方政府的“公关”，如何防止出现跟风贷款的现象，还要看邮储银行能否建立全方位的风险防控体系。
深挖大客户
　　邮储银行在信贷及投资中，采取了“一大一小”，即“抓两头”的战略。“一小”即小微企业、小商户、农户；“一大”则指大型央企国企和大型产业基金。
　　2016年6月末，邮储银行公司类存贷款余额均突破1万亿元，公司贷款占全行贷款余额的37.89%。
　　邮储银行大客户往往是大型央企和国企，都属于国家和地方的龙头企业。这有其历史渊源。
　　1986年邮政企业恢复储蓄业务之后，只存不贷，储蓄资金以4.131%的利率存在央行。2003年央行采取新老划断政策，邮政储蓄的新增资金可以用于国家大型项目的“专项融资”，比如铁路大提速的动车项目、南水北调工程等大型基础设施建设项目等。由此，邮储银行得以拥有了铁总（原铁道部）等大型央企客户。
　　尝到甜头后，邮储银行将大客户延伸到城市轨道交通等项目。虽然收益率稍低，还款期限更长，但客户稳定。
　　不过，由于邮储银行贷款业务起步晚，存贷比较低，目前仅约40%，其大量资金如何运用？
　　目前宏观经济形势不容乐观，对于邮储银行这样一个放贷新手来说，加大信贷投放有多种因素的制约：贸然投向不太熟悉的领域或者过剩产能方面，会带来比较大的风险；如果高风险资产做太多，资本消耗也太快。
　　积极参与各类产业基金，成为邮储银行在“一大”方向拓展的重点。
　　2015年起，邮储银行开始参与和省级以上的政府主导基金合作。目前，邮储银行已与政府、产业资本、金融机构等合作发起了中国政企合作投资基金、中国国有资本风险投资基金、中国国有企业结构调整基金、国家中小企业发展基金、邮银-华大生命产业基金等。
　　比如，前不久刚成立的中国国有企业结构调整基金、中国国有资本风险投资基金，邮储银行都是主要的参与行之一。
　　据徐学明介绍，这类产业投资基金背靠政府和行业及产业龙头企业，风险相对可控，收益比信用贷款高，资金主要投向国家战略新兴产业、国有企业转型升级、国家重点基础设施建设等领域。其特点是“三固定”：固定期限、固定回报、固定退出，实际上是一个债权，以约定到期回购的方式退出。
　　利率市场化之后，大客户竞争也比较激烈。除了靠感情和优质服务留住老客户，对于新客户的营销，李国华经常亲自出面去营销大型央企的董事长，主打的牌还是邮储银行遍布城乡的庞大网络。
　　比如，中石化在基层县域有大量加油站，中国烟草公司在基层有很多卖烟零售店，都有资金归集的需求，“邮储银行的网络可以很好地支持他们，而且我们还提供上门收款服务。”李国华说，“邮储银行是后来者，就得身段更低，这样终端客户也更满意。”
　　目前，在邮储银行的公司存款中，活期存款占比达67%，远高于同业，这主要靠资金归集结算的沉淀。
　　在业内人士看来，过于依赖国有大客户，并不能持久，因为大客户数量少、信贷集中、竞争激烈。这也从侧面反映出邮储银行的信贷投放能力仍有很大提升空间。
再审视“自营+代理”
　　脱胎于邮政集团的邮储银行，仍保持着“自营+代理”的独特模式。邮储银行与其大股东邮政集团，也有着千丝万缕的关系。
　　外界最关心的是，邮政集团承担了国家赋予的普遍服务的政策性职责，而邮储银行一直是其利润的最大贡献者，邮政集团是否会成为邮储银行的拖累、是否会将邮储银行当作提款机、干预邮储银行经营？
　　“在这个系统里摸爬滚打多年，从历史的渊源到现代企业制度，如何协调好这两个企业的关系，迄今为止，我觉得是成功的。”李国华表示，“目前这两个企业之间就是：投资关系、代理关系、业务协同关系。”
　　他介绍，邮储银行从成立开始，就按照监管机构的要求实行了管理独立、营运独立、财务独立，完全按照现代企业制度来运营，“账是清晰的”。
　　“邮政集团坚持按照公司治理规则，依法行使股东的权利，给予银行充分的经营管理自主权，不干预银行的日常经营管理。充分支持邮储银行完善公司治理机制的各项工作，不断充实‘三会一层’人员，充分发挥公司治理机制对银行改革发展的促进作用。”李国华强调，虽然邮政集团是邮储银行的大股东，但处理这两家机构的关系，最重要的就是市场化原则。
　　有观点认为，邮储银行拥有中国数量最庞大的网点，但成本很高，部分原因是由于代理网点多，必须向母公司邮政集团支付代理费。截至2016年6月末，邮储银行共有营业网点40046个，其中自营网点8288个，占比20.7%；代理网点31758个，占比79.3%。
　　对此，李国华回应称，“自营+代理”模式恰恰是邮储银行的优势所在。“通过代理，邮储银行获得了稳定的、成本较低的、大量的资金来源，这也是邮储银行的流动性相比其他银行充裕的一个主要原因。”截至2016年6月末，邮储银行存款余额约6.9万亿元，其中4.3万亿元来自于代理网点。
　　对于外界关注的代理费，李国华表示，是按照市场化的原则确定的。2009年，邮政集团曾委托中介机构，按照市场公允价格以及代理成本，测算了市场化的代理费率，当时确定的是不高于1.5%。近十年来，即便是2015年底引进了十家战略投资者之后，邮政集团也是一直按照低于这个费率的标准执行，实际费率在1.42%左右。目前，邮储银行每年付给邮政集团代理费约500亿至600亿元。
　　“如果没有这3万多个代理网点，何来5亿的零售客户？”李国华反问。此外，基层的邮递员等邮政资源也可以帮助银行拓展业务，包括产品宣传、客户推荐、客户信息收集等。
　　目前，3万多个代理网点日常经营的管理责任、运营风险和成本，都是由邮政集团来承担的。“因为代理费收益是按照市场原则收取的，那么也要相应承担风险责任。”李国华说。
　　“需要强调的是，邮政集团对邮储银行的发展给予了全力支持。自邮储银行成立至引进战略投资者之前，邮储银行的利润基本上均用来补充自身的资本金，用于自身的发展。”李国华表示，“可以说，很少有一个大股东会这样鼎力支持其公司发展。当然了，上市后，其他股东会有提高分红的诉求。”

　　不过，在业内人士看来，目前邮储银行的公司治理仍由邮政集团主导，并非现代企业所需的责权利明晰的分权授权，这也是所有国企包括国有银行的通病。由于限薪和责权利不清导致的激励机制扭曲，会使得员工和各级管理者不能在有效的制约平衡基础上充分发挥聪明才智。
1+1如何大于2
　　谈到邮储银行如何与邮政集团资源整合，李国华介绍，近年邮政集团也正在转型，把农村电商作为新的增长极，利用现有邮政网点做代理，发展农村电商平台。
　　具体做法是，利用邮政系统的庞大网络，建立各级仓储配送体系；同时由省级邮政牵头，筛选资信好的农村商品批发商和源头生产企业，进入前述配送体系，成为一级配送；再利用农村小超市等成为加盟店，培养店主上网，代购米、面、油、纸巾等日用品，发展农村电商。“这样减少了流通环节，价格降下来了，也堵塞了假冒伪劣的渠道；而邮车送报刊的同时也送货，发挥了协同效应，效果很明显。”李国华对此不无欣慰地表示。
　　依托邮政集团庞大的实体网络，邮储银行已形成了独具特色的互联网金融综合服务平台，搭建了“互联网金融+农村电商”“互联网金融+速递物流”“互联网金融+邮政分销”“互联网金融+国际小包”等多领域合作新模式。
　　具体而言，就是以整合邮政集团优势资源为切入点，以网贷产品为突破，打造集资金流、信息流、物流和商流为一体的、开放的互联网金融综合服务平台。比如，推出了服务邮乐网商户的“商乐贷”、服务农村电商客户的“掌柜贷”等，邮储银行在其中发挥资金归集、结算作用的同时，也给小店主放贷。
　　据李国华介绍，农村电商平台也带动了邮储银行的“掌柜贷”业务（最高贷款额度10万元）快速增长，“小超市的店主也很高兴，带动了客户，销售额翻番增长。”
　　“下一步邮储银行将通过适度提高存贷比、提速发展中间业务、优化网络布局和业务流程、加快互联网金融发展，降低成本收入比。”李国华称。
　　与邮政集团的农村电商平台战略协同推进，正是邮储银行发展零售业务和互联网金融的独特优势。BAT（百度、阿里巴巴和腾讯）一直想把电商平台和互联网金融业务延伸至广袤的农村，但不能解决“最后一公里”的送货环节，一直也是BAT的“痛点”。而依托遍布乡镇的网点，邮政系统的农村电商平台就可以很好地解决这一瓶颈。截至今年10月末，中国邮政农村电商平台交易金额已达507亿元，线下服务站点27.8万个，已颇具规模。
　　李国华亦坦承，下一步邮储银行要想在竞争中处于比较优势，最大的挑战还是人才。“金融企业将来的竞争关键还是人才的竞争。与其他银行相比，邮储银行的高素质人才还是占比偏少，这和激励机制有一定关系。”李国华说，“要想发展，激励机制和薪酬水平与同业的差距不能太大，将来肯定要向业内靠拢。”
布局互联网金融
　　作为一家资产规模8万亿元、拥有4万多个营业网点、服务5亿客户的大型零售银行，在邮储银行的战略版图中，发展互联网金融亦为重中之重。
　　截至2016年6月末，邮储银行有近1.7亿电子银行客户、超过1.1亿手机银行客户。2015年，邮储银行已经完成了新一轮IT五年规划，把虚拟网点建设作为一项重要战略，在客户服务、渠道协同等方面做了前瞻性规划。
　　2014年1月，邮储银行就成立了互联网金融创新实验室，定位为邮储银行互联网金融前沿产品、技术、流程和商业模式的研究中心、互联网金融产品创新工厂，同时承担互联网金融产品的概念验证、快速研发等工作，为后续应用或推广提供依据。
　　“邮储银行引入蚂蚁金服、腾讯、中国电信作为战略投资者，目的就是实施互联网金融战略。”李国华称，蚂蚁金服和腾讯有互联网企业的线上优势，邮储银行有庞大的线下客户优势，双方一直在探讨怎么把线上和线下的优势有机地结合起来。
　　邮储银行与中国电信的合作侧重于网络平台建设、移动金融等方面；与蚂蚁金服和腾讯的合作重点则是四个领域：支付结算、线上消费金融服务、数据挖掘领域、网上联合贷款。其中，线上消费金融服务包括场景开拓、客户服务、网上信贷等。例如，邮储银行和蚂蚁金服联合推出了线上“车秒贷”，贷款额度20万元以下，贷款标的是中低端车。贷款客户由蚂蚁金服先初步筛选，邮储银行再筛选。此外，双方还计划联合开发农村市场。
　　在线上风险管理方面，邮储银行和芝麻信用开展反欺诈合作，验证网上客户身份信息的真实性。
　　值得一提的是，在IT系统的建设方面，与其他大型商业银行采用基于大型主机构建集中式业务系统相比，邮储银行选择了不同的技术路线。
　　根据财新记者了解，邮储银行的IT系统主要采用分布式架构，其中核心系统采用的是基于小型机集群的分布式架构，外围系统采用的是基于PC服务器的分布式架构。其他大型商业银行的核心系统主要用的是大型机，每年的维护成本也非常高，而邮储银行小型机及PC服务器每年的维护成本要低得多。仅此一项，邮储银行每年就节省了大量的成本。目前，分布式架构的技术路线也被BAT等大型互联网公司普遍采用。
　　“与技术发展到一定阶段有关系，初期只有大型机，基本就是IBM，软硬件全垄断，每年维护成本很高。现在小型机也能满足高频交易需求，而随着国内的IT技术渐趋成熟，考虑到信息安全，将来慢慢以国产设备为主。”李国华称。
　　“这也是邮储银行起步晚的后发优势。”资深技术专家、中国清算总中心党委书记王永红对此表示，技术上，分布式架构与集中式架构是两条不同的技术路线，各有自己的技术特点和发展路径。过去，银行已投入大量资金建设集中式架构，若转换成低成本的分布式架构，需要完成技术转型，包括建设技术队伍、开发整套应用系统，成本相当大，“船大难掉头”。
　　在打造开放协作的平台银行方面，邮储银行已采用云技术，推进互联网金融云平台建设，实现网上银行、移动金融的云接入，这一技术应用也在银行业中处于领先地位。目前国内应用私有云技术的银行还不多，邮储银行主要是把私有云技术应用在电子银行的零售交易，今年上半年平均每天是3000万笔，占日均线上线下全部交易量的35%。
　　云技术的开发，也得益于与蚂蚁金服和腾讯的合作。徐学明称，“对邮储银行来说，与互联网企业的合作，最大的收获是客户体验和互联网理念；最受触动的是其便捷性、低门槛、大数据的整合应用。”
　　在李国华看来，一个企业要想在激烈的市场竞争中脱颖而出，很重要的是核心竞争力。核心竞争力的体现，或是领先的技术，或是独特的商业模式，或是差异化的经营策略。银行作为服务型行业，新产品很容易被复制。“所以邮储银行定位于一个差异化的经营策略，这种先天禀赋其他银行很难复制。”■