短线观点：上证综指无关经济 英国《金融时报》本•麦客兰那(Ben McLannahan) 2009-08-20

上证综指昨日再度暴跌，令投资者神经紧张。对于中国股市的空头来说，8月4日以来上证综指20%的跌幅——幅度为2007年股市崩盘之前三次回调的两倍——证明，今年的放贷热潮将资金投错了地方。对于多头来说，本周市场跌势一度停顿，表明中国的经济复苏将不会轻易脱轨。



上述两种观点的问题都在于，上证综指的涨跌与更广泛的经济从来没有太大关系。继1991年创立以来，上海股市跌跌撞撞地走过了亚洲金融危机和本世纪的前5年，当时中国的国内生产总值(GDP)以10%的平均速度增长。人们常常提到的上证综指与货币环境之间的关系也不足为信。诚然，今年股市成交量似乎随着新增贷款规模同步放大。但在2007年2月至6月期间，股市日成交量几乎增长了两倍，而月度新增贷款却下降了一半。


技术指标显示，上证综指下一步应将上行。单纯以估值衡量，上证综指的表现并不过分。目前上海A股的估值比香港H股高出25%，而3年平均溢价水平约为33%。


但是市场蔑视最为理性的分析。尽管近来努力让定价水平更接近国际标准，但中国政府仍把上证综指视为一种指标，就像通胀率和投资率一样，并动用各种临时干预措施：印花税经常调整，新股发行最近被冻结了10个月。


投资者不能干脆对上证综指不闻不问：昨日，该指数在波澜不惊的早盘交易后突然暴跌，拖低了亚洲各国股市。不过，为其涨跌烦恼很少带来什么回报。