什么是流动性陷阱？教科书的说法是由于对货币的投机性需求变得无限大，因此不管央行如何增加货币供给，都不能让利率降低，从而无法用货币性政策进行扩张的困境。很显然，这个名词是完全处于凯恩斯主义者的语境中的。

它的内在逻辑是消费需求是较为恒定的，而投资是波动的，是经济周期的主要影响因素。需求的不足是由于投资需求不足造成的→投资需求是利率的函数，降低利率可以刺激投资→利率是由货币的需求和供给决定的。货币供给是央行创造和决定的→增加货币供给可以降低利率→利率降低就可以刺激投资……。似乎我们可以依靠货币政策刺激经济，走出低迷期。多么令人振奋的结论！但是且住，凯恩斯主义者说，我们并不能做到这点！为什么呢？因为有流动性陷阱！

利率由货币的需求和供给决定，虽然货币的供给可以打开印钞机，不断增加，但是随着货币增加，利率降低。达到一定程度后，货币的投机性需求由于观察到利率已经极低，于是人们会抛售资产，增加货币持有。这样货币的需求就不断上升，货币需求增加对冲了货币供给的增加，从而利率无法下降。也就无法刺激投资了。这就是流动性陷阱的完整内涵。

央行首度发声，说中国已经是流动性陷阱了。央行为什么这么说，中国目前的情况符合流动性陷阱的定义吗？我们看看几个重要现象：

1、利率极低：中国当前的利率已经很低了，考虑到通胀，目前的存款利率实际是负利率。而贷款利率也不高。对于一个还保持6%以上增速的经济体而言，利率已经非常低了。

2、投资尤其是民间投资不断下降：数字说明了一切，从2013年开始，投资就不断下滑。尤其是民间投资，下滑尤为严重。目前的投资主要靠国企在扩张。

3、M1>M2增速：M1>M2增速意味着央行在印钞票，增加货币供给。但是货币进入流通体系后，由于投资贷款需求不强烈。所以银行的货币创造功能不能充分发挥出来，货币乘数变小了。M2才会小于M1的增速。

综上，目前的宏观经济形势具有流动性陷阱的基本特征，央行认为我国已经处于流动性陷阱的判断应该是正确的。

作为一个自由主义者，我对流动性陷阱这个理论是十分反感的。我的基本态度是：这个理论颠倒因果。将投资需求不足导致利率低下的状况理解为利率无法降低，从而无法刺激投资，投资需求不足。

利率和投资互为因果，互相影响。但是我们要看到利率只是影响投资的一个因素，将投资理解为利率的函数是在假设其他条件不变的情况下的建模。我们经常可以观察的在经济低迷期，在利率低的时期，投资就越是萎缩。这种利率与投资的同向关系就告诉我们，投资不仅仅是利率的函数。投资考虑因素更多。总的来说，投资就是考虑两个问题：

1、有利可图：能赚钱；

2、赚的钱比借钱给别人拿的利息高。

把投资理解为利率的函数是只考虑了第2点，而没有看到有利可图这点是更为根本的。利率再低，如果商业环境不好，缺乏好的投资机会。别人也不会投资。而是现金为王好度过经济的寒冬；反之，经济好，投资机会多，就算利率高，也只是加大了投资的机会成本，并不能从根本上抑制投资意愿。所以提高利率也只是降温而已，经济该过热的时候总是会过热的。

我们目前的困境实际上投资意愿不足，尤其是民间投资（国企投资有很大的政治因素考量，并非完全考虑经济因素，在此不予考虑）。在这种情况下，利率固然已经很低，但是理性的经济人依然不会投资。是什么造成了投资意愿不足呢？总的来看，有三点：

1、创新能力约束；由于教育、科研体制的落后，无法为经济发展提供足够的智力支持。始终位于价值链下游。在红海中竞争十分惨烈，市场空间近乎饱和，投资机会有限；

2、商业成本高涨：雪上加霜的是，随着经济的发展，劳动力、土地等要素成本不断上升，本来微薄的利润根本无法经受这样的冲击。这样的情况下，别说新增投资了，理智的选择就是跑路。所以现在很多低端制造业向印尼、越南等新兴经济体转移。

3、制度环境不明朗：这个不写。怕敏感。反正看看第三波移民潮都是老板就知道了。老本都怕保不住，还投资，做梦去吧。

我之所以会兴起写一篇这样的小东西，就是有感于现在一些经济学术语经常被似是而非的运用着，误导人民。明明是经济体制出了问题，没有内生的增长活力了，是个供给侧问题。偏偏要甩锅给货币政策，把它描绘成一个需求侧的问题；明明是一个长期问题，偏偏要把它看成是个短期的周期性问题。这样除了能多写几个报告，到底有什么用，是老百姓就能忍受痛苦了，就能把这当做命了？还是又可以出些花里胡哨的政策了呢？恐怕不能、不应吧。

中国的问题并不复杂，阳关之下没有新事。我们到底是有多特殊、多与众不同呢？我觉得没有，所以解决当前的问题，其实也不难。回到经济的本源上，着力于创新，提高要素生产率，经济才有长期的活力。这样的话，只要不作死就会一切都好起来。

我并不认为自己是多么睿智的人，所以我想，这个局面很多人不是不知道、不是不会解决。可怕的是他们装作不知道、他们不愿意解决。所以我的应对之道其实没必要展开去说，都是些陈词滥调。那就到这里结束吧。只留下一个打好的提纲。