二、现代货币发行原理

现代货币最初采用金（银）本位，货币需要用金银从银行换出来。货币数量与金银数量相等，除了携带方便仍然跟不上经济发展。但货币数量可以通过银行的存贷行为放大，从而满足经济发展的需求。这是现代货币代替金属货币在市场中流通的根本原因。金银从央行兑换出来的货币，被称之为“基础货币”。银行通过存贷对基础货币的放大倍数，被称之为“货币乘数”。

银行在贷出一笔货币时，比如贷出100万，记账为某人借出100万，存入100万。此时，银行存款增加了100万。不考虑纸币，通过贷款存入的这100万，无论怎么使用也只是在各个银行之间流通。除了贷款银行有一笔借据，各银行总的可用存款数量仍然是增加了100万。这100万当然可以继续贷出，重复上述过程。也就是说，银行依靠金银兑换出的基础货币，通过存贷行为，可以无限制发行货币。

当然，银行不会无限制发行货币，因为存贷款需要付利息，到期要结算。银行没有无限期存款，也不会有无限期贷款，存贷款到期都要求还本付息。到期还不上的贷款，银行称之为坏账。银行坏账多了，还不上存款就会倒闭。因此，银行贷款还要考虑坏账风险。大批银行破产倒闭会引起经济危机，现代货币历史上就经济危机不断。

货币脱离金本位后，货币发行有两个问题需要解决：一个是基础货币来源。另一个是货币价值标准。

1.基础货币来源是用国债代替黄金。

“国债”是中央ZF的债务，用于弥补“财政赤字”。财政赤字是财政支出大于收入的差额。国债有利息，每一期国债到期都要还本付息，但可以借新债还旧债。还未到期的剩余国债总和称为“国债余额”。

国债与其它债务不同点在于其不可清算，任何人都不能要求中央ZF清算债务。事实上，美元脱离金本位之后，美国的基础货币就依赖于国债。有些国家的基础货币依赖美元，用美元代替黄金，本质上是依赖美国国债。

2.货币价值标准是用商品代替黄金。

金本位货币的价值标准是黄金（单一商品）。金本位之后，货币的价值标准是一组商品。主要有三个指标：

GDP平减指数。GDP是国内生产总值。GDP平减指数代表国内所有产品价格变动率。
生产价格指数（PPI）。工业产品出厂价格变动率。
消费价格指数（CPI）。一组对居民生活影响较大的商品价格变动率。CPI是主要指标。

在现实中，各国均要求CPI>0，CPI过低会导致失业率上升，两个季度CPI<0视为经济衰退。CPI上限多少没有标准。限于各国ZF的经验，大致要求 0<CPI<10%。

根据货币发行原理，纠缠货币应当发行多少没有意义。因为CPI固定的话，货币需要多少由市场决定。

三、债务货币

从货币发行原理来看，央行购买国债相当于财政向央行借出货币，所以央行释放的基础货币是借出来的；在商业银行贷款的货币扩张中，每一笔贷款增加相同数量存款，所以“货币乘数”导致的货币增加，仍然是借出来的。因此，法定货币可称之为“债务货币”——货币都是借出来的，有多少货币，就有多少债务，货币量 = 债务量。归还货币，完全把债务清理干净，市场中将无货币可用。

货币量多少的指标并非货币发行数量，而是CPI(价格指数)。因此，谈论货币总量多少没有意义。同样，因为货币量等于债务量，谈论债务总量多少也没有意义。市场经济发展，货币总量就需要增加，债务也会同步增加。各国的经济发展情况不同，货币和债务总量也就不同，没有什么可比性。

如果说债务多了有金融风险，那等于说货币多了有金融风险一样，没有意义。但实际上，内部金融风险主要是国债发行过少的原因。2008年美国金融危机的最终解决，还是依靠增发国债。国债与其它债务不同点在于其不可清算性，其数量限制条件只有货币信用。为了保持国债价值，只需要控制价格指数和汇率。为了控制汇率，还需要足够的外汇储备。因此，外汇储备不足时有来自于外部的金融风险。1998年亚洲金融危机就是由于外汇储备不足，汇率剧烈波动引起。

再说，从债务总量来看，市场需求的货币总量不变，债务总量就不变。货币总量不变条件下，增加国债数量，就可以减少市场中其他债务数量，从而降低市场中债务清算风险。其原理是，增加国债数量 = 增加货币数量——央行提高利率和存准率降低货币乘数——银行减少贷出货币数量 = 减少市场债务数量。

四、国债发行

国债由财政赤字产生。赤字表示财政支出大于收入的差额，此时需要财政发行国债来弥补收入不足，平衡赤字。国债余额是历年发行和偿还后的剩余国债。根据前文所述，国债是货币发行的关键一环，并非是可有可无，也不是越少越好。从货币发展历史来看，国债是用来代替黄金，作为货币发行基础。

国债发行量多少合适，并无现成的理论。欧洲曾要求各国国债余额不大于GDP的60%，也没有什么理论根据。提出这个要求的原因是为了统一欧洲各国货币，建立欧元区。但欧元区建立以后并没有统一发行的国债（公债），只有原来各国的“国债”。此时，各国的“国债”相对于欧元区变成了地方债。

根据马克思的理论，市场经济会产生商品过剩，商品过剩是产生经济危机的根源。举例说明：

假设：社会总资本是10万亿元。商品全部是服务产品，10万亿资本全部用于发工资。商品总价值应当是总资本加上总利润，假设利润是1万亿，商品总价值为10+1 = 11万亿。

根据假设，总工资等于总资本 = 10万亿，只能购买10万亿商品，出现1万亿商品过剩。过剩产品处理方式：

1.商品降价销售。问题是商品降价之后资本没有利润，会关闭企业，导致市场经济无法运行。现实中表现为失业率上升，甚至经济危机。

2.ZF对资本收税增加工资。问题同上，资本没有利润。

3.过剩商品出口。问题是本国的产品应当为本国服务，否则本国就成了外国剥削对象。长期来看，国际贸易应当平衡。

解决方法：ZF发行国债，用销售国债获得的货币购买过剩商品。在上例中，ZF应发行1万亿国债。经济循环运行，国债就需要不断增加，否则就会产生过剩。

从上述例子也可以看出，如果不发行国债，将会迫使资本出口过剩商品来实现利润。从英国开始，各先发国家到处抢夺殖民地，用来倾销过剩商品。为了打开中国市场，不惜发动“鸦片战争”。两次世界大战，归根结底都是为了抢夺殖民地，以输出过剩商品。

现在没有殖民地来倾销过剩商品。国债发行量过少，资本为了获得利润，仍然会尽量将过剩商品出口，导致净出口增加。或者将资本投向国外，导致本国投资下降，经济发展放缓。汇率浮动解决不了净出口问题。这也正是中国目前面临的困境：净出口居高不下，但汇率却不升反降；资本大量流出，经济发展持续放缓。

因此，国债增加值应当看净出口，以国际贸易平衡为准则。另外，对于货币输出国（比如美国），还需要增加更多的国债，否则本国将会出现商品过剩。美国2008年金融危机就是这个原因：商品过剩导致实体经济不赚钱，资本都去炒房地产和金融投机，最后崩盘。随着美国国债大幅增加，经济随之好转。

通过以上分析，对于法定货币来说，只要经济正常发展，货币维持正常信用，国债余额本身的多少并没有限制。对于ZF来说，国债并非真实“债务”，而是发行法定货币，为商品交易提供便利服务的收入，同时也是经济调控的手段。

五、国债的价值储藏功能

使用国债发行货币，分离了金银货币的价值储藏功能。

实际上，“自古以来”信用货币就不具有价值储藏功能。古代不用说，现代货币中价值最稳定的英镑美元也同样贬值。因此笼统说“货币具有价值储藏功能”并不正确。要具有价值储藏功能，必须是能相对于信用货币升值的商品，比如：国债、黄金、土地、古董、稀缺自然资源。古代主要价值储藏商品：商业国是金银，农业国是土地。

货币长期贬值，有利于货币流通。持有金银货币，会倾向于储藏。持有易贬值纸币（电子货币），会倾向于消费。货币贬值可以看成是使用货币的一种代价：产品交易方便的代价。这种方便由谁提供，谁就要收取费用。由ZF提供，ZF就应该收取费用。因此可以这样来看，货币贬值是ZF发行货币收取的费用。不断发行增加的国债，就可以看成是这笔费用。要想储藏价值，请收藏国债。

美国国债的储藏价值与黄金相似。100年前，黄金20美元/盎司，现在是1000美元/盎司。黄金投资的复利4%，与这一百年来美国国债的平均利率差不多。

货币脱离金本位，最主要的一点是更换了价值标准。价值标准从单一商品（黄金），更换为一组消费商品，其指标是消费价格指数CPI。CPI=0 时，货币名义价值符合价值标准。但是，从货币脱离金本位后几十年的经验来看，为保证就业，货币名义价值不是围绕商品价值变化，而是长期贬值（CPI>0）。

以黄金作为货币价值标准的话，根据美国的历史，经济长期运行的结果是 国债=黄金，而不是 货币=黄金。那么，以消费品作为货币价值标准，也应该相同：国债=消费品。更严谨的表述应为，国债与消费品比价固定不变：

国债价格/消费品价格 = 常数。

国债与消费品比价固定不变，则要求国债收益率与CPI相等：

国债收益率 = CPI。

黄金作为价值标准时，央行通过买卖黄金来保证价值标准。消费品作为价值标准时，央行却不能买卖消费品。不过，央行可以买卖国债来保证价值标准： 国债收益率=CPI。

因此，有“国债收益率与CPI相等”这个标准，央行购买国债所投放的基础货币数量也就有了制约，不会过多或过少。

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本节提出新观点：国债收益率=CPI。 解决了两个理论问题：1.CPI应该多少？ 2.央行应该购买多少国债？

六、货币循环与货币库

市场经济的运行可以看成：

商品——货币——商品——货币——，……。无限循环。

其中商品为，

1.在实体经济中，商品生产——商品流通——商品消费。
2.在虚拟经济中，证券、金银、土地等。

货币流动如流水。水从高向低流动。货币也同样，从价值高地流向价值低地。

生产——价值低地。
消费——价值高地。

货币从消费流向生产。货币循环动力是消费者的消费需求。实体经济的货币流动循环：

消费者——〉销售者——〉生产者——〉劳动者——〉消费者。

要想水能够得到有效利用，需要水库等水利设施。同样，要想货币得到有效利用，也需要银行等金融机构作为货币库。

货币库：央行、商业银行、其它存贷款金融机构。

央行虽然名义上发行新货币，但实际并非如此。实际上央行购买国债，盈利要上缴财政，真正向市场货币循环中注入新货币的是财政。央行的金融职能仍然和商业银行一样，是存贷款，起到平稳货币流动的货币总库作用（存款准备金，再贷款等）。