在8月和9月CPI环比分别上涨0.5和0.4以后10月CPI环比数据下跌0.1,
出乎众人意料,通涨的踪影又变得模糊起来,似乎通涨只是遥远未来的事
眼前没有必要考虑.

为此笔者从网上搜集了从2001年到今年10月的CPI环比数据
       1月 2月  3月  4月  5月  6月 7月  8月 9月 10月 11月 12月
2001  0.9 0.1 -0.6 0.2  -0.5 -1.2 -0.5 0.1 0.9 0.3 -0.2  0.1
2002  0.3 1.1 -1.3 -0.3 -0.3 -0.9 -0.7 0.3 1   0.2 -0.1  0.3
2003  1.1 0.9 -0.6 -0.2 -0.7 -1.2 -0.5 0.7 1.2 0.9  1    0.6
2004  1.1 -0.2 0.3 0.5  -0.1 -0.7 -0.2 0.7 1.1 0   -0.3  0.1
2005  0.6 1.8 -0.9 -0.3 -0.2 -0.8  0   0.2 0.7 0.4 -0.3  0.4
2006  1.3 0.5 -0.9 0.2  -0.1 -0.5 -0.3 0.3 0.5 0.1  0.3  1.4
2007  0.7 1   -0.3 -0.1  0.3  0.4  0.9 1.2 0.3 0.3  0.7  1
2008  1.2 2.6 -0.7  0.1 -0.4 -0.2  0.1 -0.1 0  -0.3 -0.8 -0.2
2009  0.9 0   -0.3 -0.2 -0.3 -0.5  0   0.5 0.4 -0.1

通过比较以上数据我们可以看出我国CPI环比数据的特点.
春节和国庆前的12月,1月,2月和8月,9月CPI一般都是上涨,随后的
3--7月和10-11月是低谷.涨幅的高峰在1,2月.呈现出很强的季节性.笔者
认为10月CPI环比下降0.1有季节性因素.此外,9月的CPI环比数据一般高于
8月,但今年9月的CPI低于8月,贷款的收紧可能起了一些作用.

从CPI的存量来看,假设2008年1月的CPI指数为100
     1月 2月   3月   4月    5月    6月   7月   8月   9月  10月  11月  12月
2008 100 102.6 101.9 102   101.6 101.4 101.5 101.4 101.4 101.1 100.3 100.1
2009 101 101   100.7 100.5 100.2 99.7  99.7  100.2 100.6 100.5
2009年10月的CPI数据为100.5只要11月CPI环比下降不超过0.2,11月的物价
同比将转正.CPI同比转正后,后续走逝将如何变化?

笔者认为除了农产品价格和国际大宗商品价格外有三个因素值得关注.
一是产能过剩.由于前几年的大规模投资,在一些行业中的确存在产能过剩
的问题.在受金融危机影响最严重的去年年底和今年上半年表现特别明显.
受此影响企业利润大幅下滑.上半年企业所得税下降13.8%.伴随着经济
形势的好转,三季度企业利润增加,1--9月企业所得税与去年比仅下降0.6%,
预计全年同比增长将超过两位数,显示产能过剩问题正在得到缓解.以汽车
为例,1--9月产销量增长都在30%以上,如果这种趋势持续下去,明年可能不
会有产能过剩的问题.在消费高增长的行业出现的产能过剩是由于消费和
投资的动态不平衡造成的,只要消费持续增长就会得到缓解.
二是工资上涨幅度.进入三季度以来沿海地区出现招工难的报道越来越多,
而且有向中部地区蔓延的趋势,综合各种报道来看工资涨幅在20%以上,
显示低段的工资收入大幅上涨.但从1--9月个人所得税仅增长4.1%远低与
往年20%以上的增幅来看,中高段的工资收入停滞不前.但如果从月度数据
来看中高段的收入可能已经恢复了往年的增速.会推动明年CPI的上涨.而明
年随着经济形势的好转,工资的上涨幅度会明显高于今年.
三是货币供应量.对此国务院发展研究中心的吴庆先生做了很好的论述显引
用如下
"在1998年到2008年的十年间， M1的月度同比指标，出现了三个谷底和三
个峰顶。三个谷底清晰地出现在1998年6月、2002年1月和2005年3月；三
个峰值出现在2000年6月、2004年4月和2007年2月。其中第二个峰顶比较
平坦。同期，居民消费价格指数也出现了三个谷底和三个峰值。三个谷底
都比较平坦，大致出现在1999年4月、2002年11月和2006年3月；三个峰
值比较清晰，出现在2001年5月、2004年7月和2008年2月。
　　经过简单计算发现：三个谷底之间的时滞分别为10个月、10个月和
12个月；三个峰值之间的时滞大约为11个月、10个月和12个月。也就是
说，在过去十年中，CPI的波动比M1的波动滞后10到12个月。如果这个
时滞没有发生变化的话，可以帮助我们预测第四次价格波动。由于M1增
速去年11月份见底，我们有理由预期CPI将在今年9月到11月之间见底回升。
　　由于谷底与峰值的时滞一样长，因此，M1加速增长的时间有多长，
CPI回升的过程就有多长。如果货币政策今年四季度转向、M2增速明年
一季度转向、M1增速明年下半年转向，那么M1从谷底到峰顶大约用了
两年时间，与前三个周期相当。如果这样，CPI上涨也将持续2年左右，
峰值将出现在2011年四季度。
　　 此外，CPI的下一个峰值可能达到两位数。在前三个周期中，狭义
货币同比增幅的三个谷底和峰值均基本持平，因此波幅没什么趋势性变
化。但是，CPI的三个谷底却依次抬高2到3个百分点，三个峰值依次抬
高3到4个百分点，因此波幅有增大趋势。这个预测并没考虑到经济刺激
政策中包含的制度变化和已经发生的信贷超高速增长。"
吴庆先生的第一个预测CPI将在9--11月见底回升,已基本成为现实.如果第
二个预测也准确无误的话,CPI的月度峰值将在2011年四季度到来,而且将
会超过两位数.