商务部中国国际经济合作学会  知名财经观察家  吴东华    写于2009年12月4日  我的博客http://wudonghua020.blog.163.com
    “国务院国资委副主任李伟在日前出版的《学习时报》发表文章披露，68家央企涉足金融衍生产品业务浮亏114亿元。他还将一些国际投行称为导致中国企业衍生品投资失败的罪魁祸首。”（见《第一财经日报》2009年12月3日头版《68央企浮亏114亿元  国际投行是祸首》一文）。笔者认为，68央企投资衍生品有三大致命伤。
    缺乏前瞻性是68央企的第一大致命伤。截止2008年10月底，央企从事金融衍生品业务合约市值为1250.0亿元，形成114.0亿元的浮动亏损。这个前瞻性要分行业来看，比如股票市场的投资是否形成了A、B、C三浪运行呢？从中投投资美国股票来看，是在B浪反弹进入三分之二的阶段投资的。很明显，面临着C浪即将杀跌的风险。另外，期市与股市基本上呈同趋势运行。另外，要从欧美汇率主线去看前瞻性，顺汇率趋势决定了成功，逆汇率趋势决定了失败。还要从欧美经济体在某一阶段内谁比谁更恶劣，从导致热钱的流向上来把握热钱前瞻性。第四，要从各国主权基金的债务风险和经济增速、家庭负债等方面去考虑所投国家的经济前瞻性。笔者认为，68央企投资衍生品仅仅找几个市场操盘手，恐怕这是败因，因为操盘手并不是有广阔的研究视野的，没有前瞻性一目了然，那么衍生品投资失败也就在意料之中了。
    资本实力差是68央企的第二大致命伤。其中26家央企从事与交易对手私下签订“一对一”的非标准化合约，这种对赌必定成为外资的盘中食。外资能左右着全球某个行业的舆论影响力，通过影响力来调动热钱的来去动向，并且通过自己巨资和联手外资别的巨头，来操纵某产品价格的起伏方向。我国央企并不具备这些实力，仅仅是拿钱去对赌，这是盲目的赌徒，亏损早在对赌进行前就埋下了祸根。
    对国外金融衍生品市场缺乏了解成为68央企的第三大致命伤。国内投资金融衍生品一般以三个月、半年为期限，而国内对赌却要3-5年或长达10年以上。然而任何行业的趋势都是三年两头起伏的，国内却把钱长期押在赌台上，这不是笑话又是什么？这是典型的对波动性的忽视。因为任何行业三年两头有巨大的波动性。所以，三年里一定要采取做多和做空两个时期的操作，怎能做多或做空一操到底呢？要顺势而为、波段操作才是正路。
    综上所述，笔者认为，缺乏前瞻性、资本弱影响力弱、不了解行业三年两头大动的波动性规律，成为68央企兵败衍生品的三大致命伤。