中国经济的关键指针
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2010-02-02
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工商时报

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【本报讯】



　1日，中国物流与采购会公布了中国大陆1月分的采购经理人指数（PMI），毕竟是今年第1个月，PMI表现影响外界对于大陆经济回稳的信心。结果竟是55.8，比去年12月的58.6要低，引发市场对于大陆经济是否存在隐患的忧虑。市场相信，沪深股市当天下挫，PMI指数回落也是「元凶」之一。


　其实，股市本就容易受到消息面与传言影响，特别是中国股市。但PMI的下滑，不应如此轻率作为大陆经济反转的判断。以较长时间的格局来看，自2008年下半年全球金融海啸发生后，身为全球工业制造大国的中国，其PMI指数在2008年11月时跌落至38.8的最低点，但之后则逐步恢复，走出低谷。


　2009年可说是「PMI复苏年」，指数从破40后一路突破50，特别是3月分站上52.4之后，一直到今年1月分，都没有跌破过50，可见关系中国大陆经济甚大的工业也走出低潮，开始恢复活力。


　不过，经过去年经济上的救市政策猛出后，市场确实出现部分过热现象。而近期会影响到PMI相关的政策与事件颇多，诸如中美关系，特别是最近美国对台湾军售引发的紧张，还有达沃斯会议上各国对中国政府在处理通膨问题、货币政策等议题上的关切，都会影响相关经济数据，同时也让市场的「不安定感」增加。


　例如，1月分PMI数据表现不如去年12月，个人解读乃是因为中国政府政策上的转变，今年不会像去年举全国之力救市，官员在政策说法上更有弹性，而对于产业、房市、银行贷款的调控，以及中国出口会否受到美欧关系所影响，PMI数据自然会有所变化。


　不过，要强调的是，如我前面所说的，1月分PMI较低，在长期框架内，只能看做是一时的顿挫，并非此后PMI数据要反转直下的讯号。大陆PMI数据经过11个月在50以上的高位，象征工业景气复苏的劲道，之后，PMI指数应会稳定的维持在50以上运行，不会率尔跌破50。


　值得注意的反而是CPI（消费者物价指数）问题。近日大陆媒体上也有提到，中国大陆今年1月分新增贷款逼近1.6兆元人民币，如此庞大的货币投放量确实让人感到吃惊，为此，人民银行官员之前也曾经开口表示，今年会采取更多措施，确保贷款情况不会反而造成经济过热。


　目前流动性过高问题确实让不少人担忧，特别在某些地方的房市已有过热现象，也连带让人关注中国政府何时会升息。


　我认为，今年第1季的经济数据相当重要，尤其是3月初中国就要开「两会」，届时1、2月分的各项经济数据，特别是CPI，都会被特别拿来做检视。同时，中国政府也将依此来决定今年经济政策的方针，并提出相关对策。


　不过，对于外界认为CPI要到多少，中国人民银行才会升息的说法，我倒是认为，与其认定一个数字，不如观察CPI的增长速度。按照往年的历史经验，通常CPI增速约达到3个百分点时，就是人民银行要采取升息手段的时候。


　因此，就今年全年的PMI指数来看，我觉得整个大趋势不会往下，虽偶有起落，但会稳步前行；而CPI牵涉的范围更大，也会影响官方的决策，会是今年大陆经济局势最难以揣度的因子。


　（本文为复旦大学经济学院副院长张军口述，记者李书良整理）