债市参考2019年5月9日

中行交易员：徐梦笛、陈蕾彦、宋颖杰、丁昂

【每日关注】

以美元计，中国4月出口同比增速为-2.7%（预期1.8%，前值14.2%）；进口同比增速为4.0%（预期-4.5%，前值-7.6%），创6个月新高；贸易顺差138.4亿美元（预期372.3，前值326.4）。4月出口下降主要由于春节错位和低基数影响消失，以及外需逐渐走弱；进口超预期攀升主因在于大宗商品价格抬升拉动的预防性进口增加。


【市场评述】

银行间资金市场--资金面平稳偏松

周三，央行开展100亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，实现净投放100亿元。早盘大行、股份制融出充裕，资金价格快速下行，机构陆续平盘，后价格有所上行，机构需求不断，全天资金面平稳偏松。DR001早盘最低成交报1.04%，创1月7日以来盘中新低；Shibor隔夜品种跌25bp报1.141%，创2015年6月16日以来新低；7天期下行6.3bp报2.286%，14天期下行3.bp报2.372%，1月期下行3.2bp报2.741%。近期市场流动性充裕的情况下，央行连续三日公开市场净投放，资金利率不断下行，彰显近期央行呵护流动性的信号意义。昨日隔夜利率甚至一度下行到1.04%，虽然很快有所上行，但仍收于1.15%的低位，料资金利率进一步下行空间有限。但大概率月初资金面仍将保持平稳偏松态势。


利率债市场--利率债收益率曲线陡峭化下行

周三，债市成交非常活跃，收益率曲线陡峭化下行。一级市场方面，上午发行3y、7y国债，下午发行1y、7y、10y农发。整体需求较好，3y国债以及下午的农发债发行利率均低于二级市场水平，7y国债边际利率略高于二级市场3bp，加权利率与市场持平。二级市场日间窄幅波动，相对比较平淡。受隔夜美股大跌，市场避险情绪提升影响，开盘10y国开190205下行2.5bp至3.75%，日内在1bp以内波动。上午公布四月贸易数据，出口弱于预期，市场反应平淡。资金面维持宽松，然而市场对于流动性预期依旧较为谨慎，短端收益率略有下行。截止下午6点，10y国开190205成交在3.74%，较前日下行3.5bp；10y国债180027成交在3.33%，较前日下行2bp。3y和5y国开活跃券下行3bp左右。

信用债市场--收益率继续下行

周三，银行间信用债市场交投活跃，收益率继续下行。短融方面，资金面宽松，各期限、评级券种均受关注，交易量继续放量。3m AAA短融的中债估值位于3.02%，较前一交易日下行3bp，1y AAA短融的中债估值位于3.32%，较前一交易日下行2bp。中票方面，中高评级券种继续受到投资者追捧。3y AAA中票的中债估值位于3.86%，较前一交易日下行3bp，5y AAA中票的中债估值位于4.19%，较前一交易日下行1bp。

利率互换市场--利率互换市场收益率继续下行

周三，利率互换市场收益率继续下行。定盘利率7d repo fixing 定于2.30%，较上个交易日持平，3m shibor fixing 定于2.9100%，较上个交易日下跌1.2bp。Repo端，5y repo率先成交在3.105%，较前一日收盘价继续下行。出口数据较差，5y repo继续下行至3.08%。后因传央行指导出钱利率过低，市场稍有反弹，5y repo重回3.095%。国债招标结果较好，市场收益率又开始向下。午盘成交较为清淡，直到三点半左右ND出动，一波flow过后5y repo尾盘收在3.09%。盘后关于贸易战的消息四起，5y repo继续下行至最低3.06%。与此同时，1y repo开盘成交在2.74%。央行继续逆回购，资金偏松，隔夜加权低至1.04%，1y repo下行至2.73%，午盘在2.7375%-2.75%区间成交。Shibor端，shibor fixing继续下行，5y shibor成交在3.57%-3.58%，1y shibor 成交在3.10%-3.1075%。