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　　CMS(Constant Maturity Swap)是一种掉期（利率交换）协议形式，它使得购买者能够锁定所收到现金流的久期。
　　在一般的利率掉期协议中，交易双方约定在一定时期内，在一笔象征性本金数额的基础上互相交换不同性质的利率（包括基于不同基准的浮动利率、固定利率等）款项的支付。CMS的特点是交换双方中，一方的利率会根据市场上的掉期利率（不是LIBOR）进行阶段性调整；另一方的利率则一般是LIBOR、固定利率或其他形式的有固定期限的利率。
　　例：假设现在的利率互换市场上，六个月LIBOR是5.0%，三年期的掉期利率是6.5%，则现在六月期LIBOR和三年期掉期利率之差为150个基点（一个基点=0.01%）。若一个投资者认为六个月LIBOR和三年期掉期利率在未来两年内的平均差值将达到50个基点，那么他可以签订以下的CMS协议
　　收到：六个月LIBOR
　　付出：三年期掉期利率 - 105个基点
　　在每半年中，
　　1. 若 三年期掉期利率 - 六个月LIBOR ＞ 105 个基点， 则投资者有资金流出
　　2．若 三年期掉期利率 - 六个月LIBOR ＜ 105 个基点， 则投资者有资金流入
　　由于现在两者之差是150个基点，因此最初六个月投资者将支付45个基点。但是若投资者的假设正确，即未来两年内三年期掉期利率和六个月LIBOR之差的平均值的确为50个基点，那么投资者将赚取55（=105-50）个基点的利润。这份协议的优势在于三年期掉期利率和六个月LIBOR差额究竟在未来哪一天开始缩小并不重要，只要它们的差额平均值小于105个基点，投资者就能获得收益。而如果签订DIRF(Differential Interest Rate Fix),由于投资者并不确定何时利差会变小，同样不能获利。

　　在CMS出现之前，公司经常利用利率掉期协议将浮动利率转化为固定利率以锁定风险。但利率掉期协议的久期会随着到期日的接近而变短，会造成敞口风险，不利于公司对负债进行久期管理。但是CMS可以解决这个问题。假设公司需要将负债的久期维持在5年左右，他可以签订如下的CMS协议：
　　收到：6个月LIBOR
　　付出：5年期掉期利率 – 35个基点（这个数字是我们假设的）
　　签订这个CMS协议后，随着时间接近协议到期日，负债的久期仍然固定在5年左右。

用Bloomberg调整一个CMS的valuation Date,我也发现duration 不怎么变

你先定义一下利率互换的久期

一个fair swap，初始价值为0，你怎么定义久期

学习中,看看,学习了

不清楚中，感觉不好

right.