A股公司跟踪研究学习——东方电气纪要

一、业绩介绍

上半年公司经营势头较好，营收规模虽有下降，但业绩增长明显。

上半年订单结构中可以看出产业结构有明显优化，新能源、电站服务等占比提高。

技术创新取得显著进展，包括大功率海上风电、50MW 燃气轮机等。

通过了3000万股股权激励计划，已得到国资委大力支持，有助公司长期发展。

二、问答环节

Q：下半年风电、光伏趋势怎么看？

A：中国风电目前风风火火，今年是风电产业政策调整幅度最大的一年，形成了抢装潮。今年市场需求相对比较旺盛，预计2021年以前风电都处于较好周期。公司风电产业明年也会有两位数的大幅增加。我们没有光伏的业务。

Q：分板块分析业务，毛利率提升的来源？

A：清洁高效板块毛利率同比增长7个点，主要是火电毛利率增长了7个点，主要是本期销售的是大火电；可再生方面基本持平；燃机毛利率提升了3个百分点，主要是销售低毛利产品较少；工程与贸易毛利率提升了12个百分点，主因上年同期有一个项目是亏损的，如果扣除该因素，则有2-3个百分点的增长，主因今年有一项结转确认的项目毛利率较高。其他板块毛利率基本与去年持平。风电毛利率保持在15%左右，基本与去年持平。

Q：氢燃料电池进展，今年能否贡献盈利？

A：公司今年四月份建成了1000套示范生产线，已经在生产第三代电池。总体来讲产业处于初期阶段，订单虽在增加，但量并不大。今年以来我们已经拿到成都市90台大巴的订单，同时我们还在其他地区积极推广用于大巴、物流车的第三代电池产品销售。目前产业还需要成长，今年的盈利、规模贡献都很有限。

Q：核电订单如何，毛利率如何？

A：国内核电建设发展比较稳妥，今年还没有新核准项目。今年我们新增的核电订单仅有3.19亿元，但从未来发展看，国内核电会持续发展，一些项目正在陆续核准，核电发展规划每年6台百万千瓦机组的建造计划也没有改变。核电业务板块订单虽不多，但总体还是会平稳推进。核电毛利率20.28%，增长3.04个百分点。

Q：整体订单中海外占比如何，是否有大幅增长？

A：海外重点跟踪一带一路项目，今年上半年海外新增订单15亿，在手128亿。海外项目在逐步推进，但也遇到了一些具体困难，目前看还没有达到我们进一步做大海外市场的目的。今年下半年和明年我们还有一些海外项目在生效，海外市场还会进一步提升。

Q：股权激励中2018-2020年复合增长率10%的设定逻辑是什么，会不会太低了

A：考虑到整个行业处于调整时期，设定了10%的目标。我们设定了三个考核目标，在10%增速以外还要兼顾△EVA 为正，这个压力是很大的。我们的目标不止10%，会尽最大努力做到最好。我们还会适时推动2期、3期，保障公司长期健康发展。

Q：上半年风电订单情况，和竞争对手比较如何？

A：上半年市场总体情况比去年显著进步，相对竞争对手我们处于中等水平。我们的订单是根据市场需求和我们自己的能力来制定策略，目前的在手订单非常饱满。今年市场中标比例东方占了10%左右。我们半年报披露的是生效订单，主要是去年中标且已经拿到预付款的。我们上半年中标订单快速上升，包括海上风电和大型陆上风电，预计将于下半年和明年逐步释放业绩。上半年我们中标了80亿元，7-8月中标订单又已经翻番。海上风电对我们是全新的和更大的机会。风电资源主要在央企手上，对我们是利好。

Q：分拆上市有规划吗？

A：暂时没有。

Q：怎么看中美贸易冲突的影响？

A：影响肯定有。能源装备主要针对一带一路国家，对美国的直接、间接贸易比较少。我们对美国的技术依赖也不太有。对我们有影响主要是境外的一些项目的外汇结算方面有一些影响。我们境外项目主要是美元结算，美元的应收和现金也有几个亿，汇率变化可能有一些影响，但目前是正影响。

Q：公司风机产能是否有瓶颈，如何解决？

A：我们制定了比较平衡的发展规划。我们在福建和三峡合作工业园，下个月正式投产，10MW、7MW的产品也在工业园相继下线。我们在东北、内蒙也有几百万千瓦的订单，目前在内蒙已经新开工了一个风电建设基地，主攻大功率风机。我们预计公司今年年底的产能可以适应未来五到十年的发展。我们除了自己建设能力外，也与上下游伙伴合作，比如要求供货商扩大能力，和开发商联合建设等等。

Q：海上风电技术水平？如何看待友商的水平？如何降本？

A：东方的风电起步并不晚，13年第一台5MW风机就投产了。经过5年卧薪尝胆，我们18年在福建投产了第一台作为产品的5MW机组，跟友商对比我们的表现是相当不错的。我们去年下半年制定了两海战略。新产品技术上我们推出了7MW产品，主要针对二到三类海上资源，应该算是全球性能最好的风机。为适应福建和西欧市场，我们还推出了10MW机组，综合性能预计未来三到五年都是世界一流，目前只有GE有一款能和我们相比的产品。我们技术位于全球第一梯队的前列。我们的技术都是自主研发，不涉及海外专利等。我们相信凭借我们的产品和技术优势，在明年一季度就可以看到实实在在的业绩。

Q：人才队伍建设情况？

A：人才总量2万人左右，本科以上超过40%，高级职称超过10%，流失率不超过2.5%。我们积极研究推进股权激励、岗位分红等激励计划。今年新招募300多人，985、211占比超过60%。人才质量和工作氛围都很好。

Q：公司与移动签订合作协议，未来具体合作机会如何，预计给公司带来多少收益？

A：我们签订了工业互联网方面的协议，但对未来具体发展还在细化过程之中。可以确定的是我们希望：1.通过5G技术实现电场智能化，远程交互等；2.希望实现制造方面的智能化，我们了解到有的公司已经在试验智能车间、无人车间。我们和移动两家在工业互联网方面是有很大合作空间的，相信会带来积极影响。

Q：对标其他公司的风电机组，公司的核心优势是什么？

A：1.技术自主创新能力较强。目前行业排前列的公司有些技术完全靠引进，应对市场快速变化的能力较弱。我们用2年多的时间在产能、技术、市场等方面迎头赶上，抓住了中国风电发展机遇。

2.全产业链核心技术都在我们手上（除了轴承），不会受制于人。

3.我们的商务团队适应市场的能力非常强，能够快速、灵活的适应市场变化。

4.我们在老机组技术改造、提升升级等方面位于行业前列。

5.我们作为央企之一，在市场竞争方面有优势。

Q：火电收入下滑了20%，全年情况如何？

A：火电仍处于调整期，上半年比较平稳。近几年火电新增订单和销售收入都在下降，但今年已经比较平稳。我们上半年的火电新增订单52亿，稳中略升。火电价格也相对平稳，没有继续下探。市场对火电性能要求提升。未来火电预计还会处于调整期，随着一些小容量、效能低的机组被淘汰，新机组还会有一定需求，但是大规模市场增长不会有。

Q：新兴产业规划？

A：发展新产业主要是为了适应产业结构调整的需要，效果也比较明显。东方汽轮机最初火电占比达70%-80%；而到了今年上半年，火电占比已降至20%，同时销售总量并没有下来。新兴产业包括1.环保设备等，上半年环保新生效订单达18.7个亿；2.工业互联网等，上半年销售不错，未来还有很大空间；3.数字化、智能化的新产业。此外，我们主产品中新产品也在不断突出，比如东方汽轮机的产品结构已经逐步调整至小型燃气轮机等。我们火电占比越来越少，目前在手订单中占到24%。上半年我们新增订单实现13%增长，在手订单过去持续下滑，但报告内实现了增长，有利公司未来发展。