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央银行的独立性原则在这20年间一直是传统经济学的重要组成部分，但该原则在过去一周遭受了重创。投资者应对此保持警惕。

Bloomberg News

英国央行行长默文•金

十三年前，布朗(Gordon Brown)在就任英国财政大臣的第一天便宣布赋予英国央行(Bank of England)在制定政策方面的独立性。十三年后，奥斯本(George Osborne)在出任财政大臣的第一天却寻求英国央行行长默文•金(Mervyn King)公开支持他的预算计划，由此打破了央行官员不对财政政策置评的原则。而在此之前，欧洲央行(European Central Bank)终于顶不住政治压力，决定通过购买主权债券来帮助化解欧元区债务危机，无疑是朝着货币化迈进了一步。

赋予央行在制定利率政策方面的自由，不对其进行政治干预，是稳定通货膨胀预期、降低借贷成本以及提高经济增长速度的最佳方式。当经济陷入危机、市场需要确信政府不会试图扩大负债规模时，就更加凸现出央行独立的重要性。不过，央行的独立性使得央行获得了巨大的权力以及有限的义务。因此，央行官员不得公开评论其职责以外的事务，不得对财政政策等政策领域事务发表看法，否则就会面临丧失公众支持的风险。


由此可见，在英国大选刚刚结束、削减开支时间成为关键问题的情况下，默文•金就对奥斯本的预算计划表示支持是不明智的。这是否意味着默文•金计划不断对财政政策发表评论，英国央行货币政策委员会(Monetary Policy Committee)的其他委员是否也可自由地表达对财政政策的看法，此外，若预算计划在政治方面得不到支持，默文•金是否还要继续支持奥斯本呢？同时，这是否意味着奥斯本希望在货币政策以及削减开支的财政政策两个方面与央行进行协调呢？

相比之下，欧洲央行开始买入主权债券的决定则存在更多问题。欧洲央行宣称将对功能失调的债市作出回应。但问题是欧洲央行要如何定义“功能失调”呢？与此同时，欧洲央行是如何知道政府借贷成本高企反映的是流动性问题而不是对合理偿付能力的担忧呢？而这方面的担忧可能会导致央行出现损失。此外，欧洲央行要如何在维持金融稳定与实现物价稳定目标之间取得平衡呢？还有，购买主权债券的决定是否加剧了道德风险，让相关国家政府失去了处理自身赤字问题的动机，加大了欧洲央行对债务货币化的压力呢？

可以说，此次金融危机搅乱了货币政策与财政政策的界限。在政府负债如此高的情况下，财政政策直接影响到收益率曲线，而收益率曲线与货币政策休戚相关。虽然英国央行和欧洲央行坚持认为它们不会偏离稳定物价的目标，自身的职责使得它们很难推行会导致通货膨胀的政策。但两家央行本周的行为的确是跨越了界限，进入到政治领域。它们不应再进一步错下去。

Simon Nixon

http://cn.wsj.com/gb/20100514/hrd105856.asp?source=channel
2010年 05月 14日 10:55