自从Sharpe-Lintner-Black提出了单因素模型：用市场贝塔来解释股票的收益率模型后，后来的学者对这个单因素模型作了无数的检验，而Sharpe也由此获得了诺贝尔经济学奖，成为一代经济学大师，为经典金融理论奠定了坚实的基础。后来学者在对这个模型的检验中，发现了一些异象（anomalies），主要包括周末效应、周一效应、一月效应、股利率之谜、股权溢价之谜、羊群效应、封闭式基金折价之谜等，这些异象引起了无数学者的兴趣，直接导致了行为金融学（Behavior Finance）的诞生，主要从投资者的心理入手，将古典金融学理论有关理性人的假设放宽，人是一个感性的动物，很多情况下并不是那么理性的。      而Fama教授是EMH理论的开创者，他详细研究了定价理论，并且引入了市价净值比、流通盘大小，再加上单因素里的市场贝塔来对股票收益率的波动作出解释，这个模型被Fama&French定义为三因素模型，下面对这个模型做一下简述：
      Fama&French的三因素模型，是他们在总结了自己以往的研究成果和文献综述后，发现SLB的单因素模型存在很多的异象，仅用市场贝塔难以解释这些异象，而且他们发现净值市价比、流通市值对股票收益率具有解释能力，所以他们作了一个分组：按照流通盘的大小将股票从大到小排列，然后分为三类，大盘股、中盘股和小盘股；然后从数据库里拉出市价和最近一期财报的净价，算出两者的比值，再按从大到小的顺序分类，这样一交叉，分为9组，再取后一段时期的价格序列，作对数差分，得出收益率序列，然后以各个股票的流通市值做权重，进行加权平均，算出这9组股票组合的收益率（以流通市值做权重加权平均得到），看一下小盘股、市值/净价比低的这一组是不是比其他组合（portfolio）有更高的收益率，记下这里的结果；以上是第一个阶段，第二个阶段是把上面的工作重复，看这个小盘低市值净价比的这一组组合是否有高的收益率，与其他组合相比或者与大盘的收益率相比。这个三因素模型也可以作为定价模型，再加入市场贝塔，用这三个因素（市场贝塔、市值净价比和流通盘的大小）对股票价格收益率序列作回归，看解释力度（R方）有多大。
      前文我对地产股、新疆板块和农业板块的研究，用的市值净价比就是来自这里，是经过无数学者的检验的，而且也适用于中国的市场，主要是中国证券市场的建立是模仿美国的证券市场，而且会计报表制度也逐渐与国际接轨，这些是技术层面的解释；根本的，净值代表了这个公司的净资产，是股票价格定价的基础，股票是公司实业资产的衍生品，股票的定价采用的是基础-衍生定价（宋军、吴冲锋，2008），所以，如果它的市价相对于市价来说很低（低于板块的平均水平）甚至低于净价，那么我们可以说这只股票是被低估的，因为上市公司的价值是以净价作为基础，+未来现金流的现值，+无形资产的价值（商标、知名度、技术、人员等商誉）。
      而流通盘呢，大盘股的表现往往是非常稳健的，由于其盘子大，也不容易被游资所炒作，而且受到市场的关注很多，一旦存在低估或高估，马上就会有大量的交易来使其价格回到其合理的水平。但是中小盘个股则不然，其市场关注度低、盘面小，游资易进行炒作，而且中小盘股比较灵活，抵御风险的能力较弱，会有风险溢价。
      最后一个因素，市场贝塔，主要反映了个股相对于大盘波幅的大小，如果贝塔值大于1，那么这只股票相对于大盘来说有更大的收益率（市场贝塔衡量了这只股票股性的活跃程度），市场贝塔一般都是正数，如果为负，则表明这只股票是逆势而动的，这是一种非常稀缺的股票，是资产组合池里必备的一只股票，因为可以抵御大盘的下跌（现在有了股指期货和融券业务，在中国市场里有了做空的可能，通过持有一定头寸的空头，可以在市场下跌时也能产生收益）。