财政货币赤字化，从理论到现实，对普通人意味着什么？如果大规模推出，必然是新一轮财富大洗牌，带来阶层进一步分化。

文 |  FT中文网财经版主编 徐瑾

“财政赤字货币化”，在2020年成为中国经济的争论焦点。

在2020年“两会”期间，第十三届全国人大代表、人民银行武汉分行行长王玉玲接受媒体采访时也强调，中国人民银行法的修改不宜涉及财政赤字货币化的内容。

财政赤字货币化，是什么？靠谱么？为什么会引发争议？后果是什么？本文从浅显角度为大家“翻译”下争议的关键。

所谓财政赤字货币化，也就是政府出现财政赤字的时候，允许央行直接下场购买国债——粗暴地说，就是央行直接印钞给财政花。

货币的问题很复杂，要解释财政赤字货币化，不得不解释下央行的发钞前提。一般人可能认为，央行就是印钞者，主要工作就是印钱，那么自然想印多少印多少，要买国债，自然也不在话下。但事实上，这两个说法都不正确——第一，央行，确实不是随便可以印钞。第二，央行也不是不可以买国债，但传统方式是在二级市场买，而不是在一级市场。

央行在一级市场买国债，还是二级市场买国债，有区别么？有的，区别很大。

中国央行前副行长吴晓玲近期撰文表示，从理论上讲，二者货币创造的效果是一样的，但经济机制不一样，也有不同结果，“央行从一级市场买进，央行缺乏主动权，对财政纪律的制约有限，因而各国央行一般不从一级市场买进，甚至国家立法禁止央行从一级市场买入，我国《人民银行法》即有此规定。从二级市场买进政府债券，尽管央行操作时也会与财政协调，但买进数量、价格会以货币政策目标为准。而且，国债二级市场的收益率曲线会形成金融市场的无风险收益率基准，引导金融市场价格形成。” 也就是说，如果央行在二级市场买国债，此时国债的价格，已经是市场交易的结果，并不是凭空产生，如此央行在二级市场的购买行为，对银行等卖者而言，就只是不同流动性的资产的交换而已，不会弱化市场机制对政府赤字的约束力量。

因此，表面上，一级购买还是二级购买，是债券市场定价与央行主动权问题，而根本上，是发钞的纪律问题。