新印的货币进入流通，相当于增加了基础货币量。那么新增的基础货币，有没有乘数效应呢？我的答案是，也没有。在表25-6中，是将流通中的1000美元存入，前面的分析已经清楚地否定了货币乘数理论。我们再假设表25-6中的1000美元是新印的钞票进入流通，仍假设只有3家银行，稍改后成表25-6-2。

表25-6-2

相关的银行	某国仅三家银行时的资金流转	新的存款（$）	新的贷款和投资（$）	新准备金（$）
初始银行（新钞注入）	银行1	1000	900	100
第2级银行	银行2	900	810	90
第3级银行	银行3	810	729	81
第4级银行	银行1	729	656.1	72.9
第5级银行	银行2	656.1	590.49	65.61
第6级银行	银行3	590.49	531.44	59.05
第7级银行	银行1	531.44	478.30	53.14
第8级银行	银行2	478.30	430.47	47.83
第9级银行	银行3	430.47	387.42	43.05
第10级银行	银行1	387.42	348.68	38.74
前10级银行总和	银行2	6513.22	5861.90	651.32
…		…	…	…
其他级银行总和		3486.78	3138.10	348.68
整个银行体系总和		10000	9000	1000

从上表中看出，1000美元新钞注入银行1，随后按90%的比例递减在各银行中流转后，形成了貌似“货币乘数”效应的一系列存贷款数字。这确实导致银行业的存款余额和贷款余额可以达到10000和9000，但请注意，在这个表中，只有第一行的1000美元，才是“初始”的，第二行及以下各行，又全部是衍生的，即，每一行的贷款的产生只能算在同一行的存款的贡献上面，而不能将后续各行的存、贷款的产生记到前面各行的贡献上面。

从购买力的角度分析。如果考察这1000美元的购买力，则会发现，它的购买力始终只有1000美元，而不会是10000美元。1000美元，留下100美元的准备金（新钞需不需要准备金？不知道，先假设也要），900美元贷出，此时，购买力是1000美元，900美元交易后存入，留存90美元准备金，贷出810美元，900美元存入时，持有者的购买力暂停，将购买力转移到贷得810美元的人手上，则此时的购买力为100+90+810＝1000美元。存款准备金是预备用来随时取现的，因此应该计算购买力。再往后分析，同理。每一次存入，都意味着持有人的购买力的暂停和向新的贷款人的转移。而银行中存款余额和贷款余额的10倍的扩增，仅仅是购买力的转移的账单，而绝非购买力的扩增，并不是所谓的“商业银行创造货币的过程”。购买力的转移与房屋出租导致住宿权的转移、车辆出租导致运输能力的转移是类似的。这种购买力的转移，增加了钞票的使用效率，这就和房屋的出租、滴滴出行的车辆的出租是完全相同的性质，都是将闲置的资源（钞票、房屋、车辆）暂时租给需要的人，钞票的购买力1000美元每年365天、房屋的服务能力每年365天、车辆的服务能力每年365天，都是不变的。任何一张钞票，或一套房，或一辆车，一年最多租出365天（闰年366天）。三者并无本质区别，都是资产的出租，利息和租金是一回事，利息就是资金这种资产的租。我们从来不说房屋出租创造了房屋，车辆出租创造了车辆，凭什么说货币出租就创造了货币呢？而且钞票的流转完全可以不经过银行，如果流通几十年，流转五万次（并且不受准备金率限制）呢？该怎么说？能说创造了五万倍的货币吗？从这个表中还可以看出，任何单个银行或整个银行业，贷款余额与存款余额会大致保持0.9：1的比例关系，这正好说明了银行收到任何一笔数量的存款，只能按90%的比例贷出，不可能再“衍生”更多。任何银行都只能将实际发生的存贷款入账，而不可能将想象的后续存贷款入账。很显然，从购买力的角度看，表25-6-1、表25-6也是一样的。