集运业专题研究系列之一:欧线中期前景无忧,旺季或提前结束公路港口航运行业 研究机构：国信证券 撰写日期：2010年08月16日 PTF文件阅读全文：15页 中期无需悲观--欧洲集运需求中期前景稳定 我们将集运需求划分为两个层次进行分析,即消费需求与进口替代。 从消费需求来看,欧洲老龄化且稳定增长的人口结构与较低的消费杠杆,使其消费需求具有内生的稳定性。 从进口替代来看,危机后欧洲产能未能跟随消费复苏的步伐,亚洲低价商品替代欧洲高端消费品,将一季度1%的消费增速放大为4%的进口增速。 欧元汇率波动对欧线集运市场影响甚微 欧洲进口消费品出口设备的外贸结构,导致欧元贬值对出口的影响大于进口。由于亚欧航线严重的贸易不均衡,欧元贬值对欧线运力需求影响甚微。 此外,欧元兑美元汇率并未出现单边下滑的趋势,我们认为欧元汇率波动短期内对欧线集运市场影响甚微。 库存调整已经基本完成,二次“去库存”概率较低 危机爆发后,欧元区消费领先于库存向下调整,所以欧线需求在去年一季度承受了消费低迷和去库存的双重打击。 目前欧洲的库存销售比已基本恢复至危机前水平,我们认为欧洲库存调整已基本完成,欧洲发生新一轮去库存概率不大。 短期--旺季可能提前结束,“反季节”成为2010年的基调 8-9月份旺季货量低于预期,四季度淡季却不太淡--我们判断下半年欧线需求将继续呈现持续的“反季节”特征。 欧债危机对进口商心理的影响,将延迟至旺季显现。我们预计8月份欧线运量将下滑,叠加集运公司运力在旺季的集中投放,或将导致欧线运价在传统旺季小幅下滑。