目
录

一、支付能力提升程度是2009年关注的首要因素........................................................................................................................... 1
（一）医疗保健需求的基本分析框架................................................................................................................................................. 1
（二）支付能力的稳步提升是医疗需求持续快速增长的最大动力............................................................................................. 1
（三）预计卫生总费用将获得13%的复合增长速度...................................................................................................................... 6
（四）2009年医药制造业销售收入增速仍有望达到20%............................................................................................................ 7
二、卫生费用流向昭示医疗机构用药市场繁荣.................................................................................................................................. 8
（一）新医改带来的资金流向变化必然影响整个行业.................................................................................................................. 8
（二）医疗机构用药市场将分割最大蛋糕........................................................................................................................................ 9
三、市场规范利好细分行业优势公司.................................................................................................................................................. 14
（一）市场集中度提高成为必然趋势，各细分市场领先者获益最大...................................................................................... 14
（二）国产替代进口将提升国内优势企业市场份额.................................................................................................................... 15
四、选股标准和投资策略.......................................................................................................................................................................... 16
（一）投资逻辑..................................................................................................................................................................................... 16
（二）估值.............................................................................................................................................................................................. 17
（三）投资建议..................................................................................................................................................................................... 23
五、催化因素主要来自于加强支付能力的措施................................................................................................................................ 24
六、主要风险来自于医改政策中尚未最后敲定的部分.................................................................................................................. 24
（一）加大医疗费用控制将影响药品生产企业的利润和行业格局.......................................................................................... 24
（二）利益博弈影响行业运行规则和格局...................................................................................................................................... 25
（三）经济过度下滑带来需求抑制................................................................................................................................................... 26
（四）地方政府财政收入下降对完善医疗保障体系有负面影响............................................................................................... 26
（五）解禁大小非可能对股价造成冲击.......................................................................................................................................... 26
七、重点公司................................................................................................................................................................................................. 28
（一）恒瑞医药（600276.SH）：主业高成长的抗肿瘤药龙头................................................................................................ 28
（二）康缘药业（600557.SH）：高速成长中的中药现代化领军企业................................................................................... 32
（三）上海莱士（002252.SZ）：追求卓越质量的血液制品生产企业................................................................................... 36
（四）双鹤药业（600062.SH）：品种结构调整和管理增效并重........................................................................................... 40
插图目录.......................................................................................................................................................................................................... 44
表格目录.......................................................................................................................................................................................................... 45