随着宏观经济担忧的消退，周期性因素将成为价格推动力
在我们看来，要了解基本金属价格变动与基本面之间看似矛盾的关系，关键在于
识别结构性波动性与周期性波动性之间的差异。我们认为结构性波动性是上升的
趋势需求增长与为满足这一需求所需新产能成本的不确定性（支撑了根据边际成
本计算的长期“合理价格”）。我们认为周期性波动性是短期供需差额与库存状况的
不确定性（供应充裕时较结构性价格有所折让，而供应紧张时则出现溢价）。我
们认为，过去两年中基本金属价格走势在很大程度上受到结构性波动性的影响，
而金融和经济不确定性的消退使得周期性推动力重新成为焦点。
铜市场极其紧张；镍市场紧张局面缓解
鉴于周期性推动力越发成为焦点，我们重新评估了供需前景，尤其是重新分析了
各金属的需求面推动因素。我们预计，2011 年将是铜市场极其紧张的时期，其它
金属则仍处于供应过剩状况，不过锌市场可能会出现供不应求状况。因此，我们
认为铜仍将是受周期性波动性影响最大的金属，价格可能显著上升至我们预计的
长期支撑价格之上。我们认为，镍将结束受周期性因素影响较大的时期，重回至
供过于求的局面，意味着价格面临下行风险。我们调整了价格预测以计入这些观
点。
对铜进行获利回吐，但建立新的买入交易
我们建议结清买入2010 年12 月铜合约的交易，获利1,558 美元/吨，但建议在
2011 年12 月合约中创设新的多头头寸。我们还认为，较高的场外看涨期权也是
一个潜在选择，因为我们预计当前较低的波幅将会上升。