投资要点

⚫西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为股市场上以量化投资为研究方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容之新。而这也正促使通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海外文献呈现在您的面前！

⚫本文重点对投资进行研究。许多研究发现特征与公司业绩之间存在正相关性，但是这些研究未能解释正相关性的内在逻辑，这是本文研究的焦点。本文通过利用标准贴现现金流模型中的三个传导机制——现金流传导机制、异质风险传导机制和估值传导机制，验证了信息与公司估值及业绩之间的联系。另外，文章研究还表明，评级是一个有效的选股因子，其强度（即因子有效性）低于传统因子，但持久性（即因子有效性的衰减快慢）优于传统因子。


目录
ESG 投资基础：ESG 对股票估值、风险和收益的影响研究................................- 3 -
1、引言......................................................................................................................- 3 -
2、ESG 的重要性......................................................................................................- 4 -
3、数据和方法..........................................................................................................- 5 -
4、异质传导机制......................................................................................................- 6 -
4.1 现金流传导机制..............................................................................................- 6 -
4.2 异质风险传导机制..........................................................................................- 7 -
5、系统性风险传导机制 ........................................................................................- 10 -
5.1 估值传导机制................................................................................................- 10 -
5.2 更低的系统性风险........................................................................................- 11 -
5.3 更低的资本成本...........................................................................................- 12 -
6、从相关关系到因果关系 ....................................................................................- 13 -
6.1 系统性风险传导机制中的因果关系 ...........................................................- 14 -
6.2 异质风险传导机制中的因果关系 ...............................................................- 16 -
7、ESG 动量............................................................................................................- 16 -
8、因子的强度和持久性 ........................................................................................- 17 -
9、结论....................................................................................................................- 18 -
参考文献..................................................................................................................- 18 -
图表 1、现金流传导机制 .........................................................................................- 6 -
图表 2、ESG 五分位组合的毛利率.........................................................................- 6 -
图表 3、ESG 五分位组合的股息率（TTM）.........................................................- 7 -
图表 4、股息是长期收益的主要驱动因素..............................................................- 7 -
图表 5、异质风险传导机制 .....................................................................................- 8 -
图表 6、ESG 最高分组和最低分组的个股负面事件发生频率.............................- 9 -
图表 7、ESG 五分位组合的 CAPM 残差波动率....................................................- 9 -
图表 8、ESG 五分位组合的峰度...........................................................................- 10 -
图表 9、估值传导机制 ...........................................................................................- 10 -
图表 10、ESG 五分位组合的系统性波动率.........................................................- 11 -
图表 11、ESG 五分位组合的利润波动率.............................................................- 12 -
图表 12、ESG 五分位组合的历史 Beta.................................................................- 12 -
图表 13、ESG 五分位组合的 BP...........................................................................- 13 -
图表 14、ESG 五分位组合的预测 EP ...................................................................- 13 -
图表 15、ESG 五分位组合公司系统性波动率的变化.........................................- 14 -
图表 16、公司 Beta 的变化....................................................................................- 15 -
图表 17、预测 EP 的变化.......................................................................................- 15 -
图表 18、ESG 评级上升和下降的股票产生重大损失的比例.............................- 16 -
图表 19、ESG 多空组合累计收益.........................................................................- 17 -
图表 20、通常因子、ESG 因子和 ESG 动量的强度和持久性............................- 17 -