日本投资组合策略:兔年将有良好开端

研究机构：高盛高华证券 分析师： Kathy ... 撰写日期：2010年12月02日

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    重现2010年年初的涨势:我们预计明年年初日本市场的表现领先。
    我们认为日本市场复制2010年初领先表现的条件已经成熟,包括:美国经济走强、亚洲通胀担忧显现、日元贬值、企业盈利持续扩张、估值具支撑作用(2011财年预期市净率为0.9倍,市盈率为13.8倍)以及投资者仓位较低。
    2011年回报可能集中在前期。
    根据我们的假设(2011财年每股盈利增长20%,不出现估值扩张),目前我们预计2011年TOPIX指数的目标点位为1,080点(日经225指数的目标点位约为12,000点),意味着上行空间为25%左右。然而,我们认为市场回报可能会像2010年那样集中在年初,特别是由于我们预计到明年二、三季度时亚洲新兴市场的政策环境应变得较为有利,而且交叉持股头寸的解除可能进一步限制日本股市的上行空间。
    布局2011年。
    我们建议高配对美国出口业务比重较大的企业(GSJPUSXP)、银行股、保险股,低配对新兴市场出口业务比重较大的企业和防御型企业。此外,我们还认为落后股的盈利将回到近期高点。其他主要题材包括,日本可能加入泛太平洋伙伴合作关系的影响、赌场监管放松以及收购机会。对于预计日本市场短期内将跑赢中国市场的宏观投资者而言,我们通过期权交易来限制损失(买入NKY指数期权,卖空HSCEI指数期权)。