钢铁行业


研究机构：申银万国 分析师：赵湘鄂，毛深静 撰写日期：2011-01-18





本次上调符合预期,调价幅度呈逐步上升趋势。本次三大钢价格上调幅度基本符合市场预期,是跟随近期现货市场价格和成本变化进行的响应调整。其中宝钢调价幅度较小,热轧和冷轧价格较1月份上调不到2%,武钢和鞍钢调价幅度较大,其中武钢热轧板和冷轧板分别较1月份上调5%、2%,鞍钢热轧板和冷轧板分别较1月份上调7%、4%。宝钢、武钢和鞍钢的热轧板2011年至今较2010年年底累计调价幅度分别为8%、8%和13%,冷轧板累计调价幅度分别为4%、4%和9%。三钢厂的调价幅度按时间先后呈逐步上升趋势,可能表明钢厂判断后期成本上升的压力在逐步加大。


成本上升是推动钢厂调价的主要原因。我们认为此次三大钢厂调价主要是受三个因素影响。首先是原材料和燃料的价格上涨趋势确定。2011年一季度长协矿离岸价格上涨7%左右已经是业内的普遍预期。目前,进口现货矿天津港到岸价格已达1320元/吨,为历史高位。焦煤价格上涨趋势更为明显,自1月份大型焦煤企业公告主焦精煤、肥煤、瘦煤与气煤等煤种的价格普遍上调100-150元/吨不等,焦煤价格的上涨趋势也已经确定,按此价格测算,吨钢成本上升约80-100元;并且目前澳洲大水影响主要焦煤产地昆士兰,将会影响从澳洲进口焦煤国家(特别是日韩钢厂),部分需求可能将转向国内采购,并拉高后期焦煤价格。其次,下游订单情况仍然维稳。钢厂的订单情况十分正常,需求未见减弱,对于钢厂调价有所支撑。最后,受通货膨胀的预期等因素影响,后市对钢材现货价格的走势较为乐观,三大钢厂2月份的价格政策具备支撑。


出厂价与市场价差低于平均水平,后期仍有进一步上调空间。据测算,2010年宝钢热、冷轧价格与市场平均价差分别为1244、963元/吨;武钢为1394、775元/吨;鞍钢为195、60元/吨。而目前三大钢厂的出厂价格与市场价差均低于2010年平均水平,我们认为后期三大钢厂仍有进一步上调钢价的空间,并进而拉动现货市场的钢材价格,上升幅度可能会超预期。


维持行业“中性”评级。由于此次三大钢厂价格上调主要目的是对成本的覆盖,而短期之内钢铁原材料与燃料的价格上涨趋势较为确定,钢厂的盈利能力仅可以保持稳定或略有好转,下游需求未见明显超预期因素,我们维持对重点企业的盈利预测,因此维持行业“中性”评级。