11月出口增速创年内新高，

  贸易顺差754.3亿美元，创历史新高。

  为什么人民币不断升值，出口依然强劲？来看出口价格指数，

4月海外封城后，中国的出口价格指数从三月的101.2上涨到4月的107.7，上涨了6.5个百分点，

这个涨幅看似平淡，但要知道中国工业企业的销售利润率不到6%，价格涨6.5个点利润涨幅会

相当可观。计算机、通信行业是出口金额最大的行业，2019年出口交货值为56054亿，2019年

工业行业的出口交货值总额为124216亿，计算机、通信行业占比超过45%。同时在行业销售

总额（113718亿）中出口占比最高（49.3%），远高于文教、工美（28.5%）和服装（22.4%）

等行业。从相关数据看海外封城后4、5月计算机、通信行业利润大涨，

计算机、通信 行业利润增幅   

   1-2月   3月    4月    5月     6月    7月   8月     9月    10月

   -93.5  16.1   90.8   90.5   10.7   33.7  13.6   -25.5   -6.0

11月海外再度开始封城，估计出口价格指数还会再涨，短期内人民币升值对出口的影响减弱。

在出口的带动下，经济全面好转，工业增速和服务业增速都明显超过去年同期。

规模以上工业增加值增速

           1-2月  3月  4月  5月  6月  7月  8月  9月 10月  11月  12月

2020  -13.5  -1.1  3.9   4.4   4.8  4.8   5.6   6.9   6.9    7.0

2019   5.3     8.5   5.4   5.0   6.3  4.8   4.4   5.8   4.7    6.2    6.9

服务业指数

          1-2月 3月   4月  5月  6月   7月  8月  9月 10月  11月  12月

2020  -13   -9.1  -4.5   1.0   2.3   3.5   4.0  5.4   7.4    8.0

2019   7.3   7.6     7.4  7.0   7.1   6.3   6.4  6.7   6.6    6.8     6.8

单月的GDP增速可能已经在7左右。与此同时基建并未大涨，

基建投资增速  

     1-2月    3月      4月      5月      6月     7月    8月    9月  10月  11月

     -30.3   -9.1     -17.6   -4.2      6.8     7.9       4       3.2   1.0     6.9

财政赤字远小于预期，

财政赤字（含预算、政府性基金和存款变动）

         1-2月     3月      4月     5月        6月     7月     8月       9月      10月     11月     12月

2020 1901 -21516 -2458 11719  -19225  6254   2091  -25492  12766

2019 9444 -17347  9027  4506    -19865 11057  3766  -20799  10766  -6519  -19949

1-10月财政赤字-33960亿，全年估计略超6万亿。而根据财政部公布的预算报告，全国一般

公共预算收入180270亿元，全国一般公共预算支出247850亿元，全国政府性基金预算收入

81446.05亿元，全国政府性基金预算支出126123.59亿元。（关于2019年中央和地方预算执行

情况与2020年中央和地方预算草案的报告（摘要）http://www.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/caizhengxinwen/202005/t20200523_3518993.htm）

以此推算，全年广义财政赤字112257.54亿。当前财政赤字远低于年初的预期。

        12月11日召开的中央政治局会议对今年经济工作的评价是：人民满意，世界瞩目。为什么

说人民满意，

失业率

          1月  2月  3月  4月 5月  6月  7月  8月  9月 10月 11月 12月
2020  5.3  6.2  5.9   6.0  5.9   5.7  5.7   5.6   5.4  5.3    5.2
2019  5.1  5.3  5.2   5.0  5.0   5.1  5.3   5.2   5.2   5.1   5.1    5.2  

年初受新冠肺炎疫情的冲击，城镇调查失业率从今年年1月份的5.3%陡升至2月份的6.2%，创

数据发布以来最大升幅。但这个数据依然不能反映真实的就业情况，就业人员在职未上班比例，

2月份急剧上升至49%，3月份有所下降，但仍在18.3%的高位。企业工时快速下降，

工作时间   1月    2月    3月    4月    5月    6月   7月   8月   9月  10月 11月

                46.7  40.2   44.8   44.3  46.1  46.8  46.8  46.8  46.8  46.7 46.9

从1月份46.7小时，下降为2月份的40.2小时，3月份上升为44.8小时，由于复工后需求不足4月

再次下降，5月以后逐步好转。只看工作时间感受不到就业的大幅波动，如果以2020年1月的46.7

小时为标准工作时间，以2019年的非农就业人数（58026万）为基数，将各月的工作时间变化，

换算成就业人口，

  1月       2月       3月     4月      5月        6月       7月      8月     9月       10月    11月

58026  49949  55665  55043  57280  58150  58150  58150  58150  58026  58275

2月的工作时间减少暗含的就业减少数量就超过了8000万，形势非常严峻。在党和政府的领导下，

全国人民共同努力 ，我国以最快的速度控制了疫情，同时着力恢复经济，很快扭转了局面。就业

快速恢复，民众收入由降转升，民众当然满意。今年全球主要经济体中只有我国是正增长，自然

是世界瞩目。

       经济好转后，逆周期政策会逐步退出。从财政盈余来看。10月财政盈余已比去年多出2000

亿，财政政策可能已经在准备退出。与西方不同的是我国财政政策对企业信用扩张有直接影响。

笔者在查数据时发现虽然今年一季度经济大幅下降，但央行公布的贷款需求指数一点也没有跌，

  08年时贷款需求指数在年末短暂下跌，09年一季度很快回升。

而美国的类似指标回升通常需要较长时间，  

美国当前工商贷款的需求指数毫无回升的痕迹，上一次金融危机时2007年一季度始工商贷款需求

指数就跌破分界线，直到2010年后才开始回升。我国贷款需求指数快速回升的一个重要原因是

基建贷款指数快速回升，但从今年的数据来看，制造业贷款需求指数的回升比基建更快，

                     2019  三季度 四季度 2020 一季度  二季度  三季度

          贷款需求指数   65.9  65.3                66        75.8     73.5

制造业贷款需求指数   59     59.2                65.6     70.6     69.6

   基建贷款需求指数    60.2  60.6                62.3     69.7     67.7

我国微观企业的行为同美国相比有明显的差异。（我国高校的经济学教材大量采用西方的教材，

缺乏介绍中国国情的内容，学生学习后难以在实践中运用，建议开辟专门的章节，讲述中国经济

的历史和特征。）到今年底社融总额估计为285万亿，明年社融增速估计为10%，约为29万亿，

今年社融新增约为35万亿，财政退出后明年抗疫特别国债大致不会再发了，专项债也会明显

减少，加上配套的贷款估计减少3万亿左右。余下三万亿要靠央行提高贷款利息来压缩，当前

工业企业连续12个月的总资产报酬率约为5.1，仅略高于央行公布的企业贷款平均利率，但如果

剔除今年前5个月受疫情影响的数据，工业企业连续12个月的总资产报酬率已升至6.5，后期PPI

将快速回升，企业利润还会大涨，在此背景下私营工业企业的负债快速增加，

需要央行适度提高贷款利率，避免私营企业债务增长过快产生新的风险。

接下来讨论拜登的对华政策。