hydeway 发表于 2011-5-17 14:19

giftqiqi 发表于 2011-5-17 14:07
将SML作为一个benchmark，落在SML上的点是properly valued, SML之上的点的E(R)要比SML线上对应的点高，也就是预期收益率会比benchmark高，也就是underpriced了。反之线下的点被overpriced了。

理解为股价也可以啊，股票的expected price是$20，模型算出的价格是$10，所以underpriced了啊，选择买进。。。

问题就是，SML是market 还是SML线上方的点是market price啊？
如果SML代表了market price，那么B的market return是偏低的，那也应该就是B是overprice了。。。因为return和price是反相关的啊。
我是这样理解的，越来越糊涂，求指正

ChaseDreams 发表于
以B点为例，承担相同的风险（Beta），但预期收益率却高与SML上正常的定价，而收益率与价格成反比，故据此高预期的收益率折现计算出来的资产价格低于市场价格，所以underpriced.  

ABC代表预期收益率。因C点定价正确，故预期收益率与市场收益率相同。

marksbye 发表于 2011-5-17 21:37
个人觉得以上各位同学的解释都对，但都太麻烦了。。
我是这样认为的，收益率=收益/价格，股票的预期收益是论定的，那么像A点在SML线下方的时候，说明A点的收益率小于同风险情况下的SML收益率，从等式可知，分母即价格过高了。直白一点说，这个股票在这个风险情况的收益率是不值这个价格的。
顺便问一下，这是L1还是L2的问题？

giftqiqi 发表于 2011-5-17 21:38

ChaseDreams 发表于
以B点为例，承担相同的风险（Beta），但预期收益率却高于SML上正常的定价，而收益率与价格成反比，故据此高预期的收益率折现计算出来的资产价格低于市场价格，所以underpriced.  

ABC代表预期收益率。因C点定价正确，故预期收益率与市场收益率相同。

额···您的解释是 高预期收益率 对应（预期）低的资产价格。 如果预期资产价格都变低了，为什么还要买入？B点可是买入点啊。
你的解释还是走的Bond那套。。。R增加---> Bond Price降低。

但是对于这个问题的解释，say 在相同Beta下，SML上的定价是20，预期B点会30元（此时该Security的预期收益率当然也变大了），所以SML underprice了B的价格，应该选择买入。我觉得应该这样解释。希望多多交流。。。

giftqiqi 发表于 2011-5-17 21:38

ChaseDreams 发表于
以B点为例，承担相同的风险（Beta），但预期收益率却高与SML上正常的定价，而收益率与价格成反比，故据此高预期的收益率折现计算出来的资产价格低于市场价格，所以underpriced.  

ABC代表预期收益率。因C点定价正确，故预期收益率与市场收益率相同。

额···您的解释是 高预期收益率 对应（预期）低的资产价格。 如果预期资产价格都变低了，为什么还要买入？B点可是买入点啊。
你的解释还是走的Bond那套。。。R增加---> Bond Price降低。

但是对于这个问题的解释，say 在相同Beta下，SML上的定价是20，预期B点会30元（此时该Security的预期收益率当然也变大了），所以SML underprice了B的价格，应该选择买入。我觉得应该这样解释。希望多多交流。。。

hydeway 发表于 2011-5-18 10:26

giftqiqi 发表于 2011-5-17 21:38

ChaseDreams 发表于
以B点为例，承担相同的风险（Beta），但预期收益率却高与SML上正常的定价，而收益率与价格成反比，故据此高预期的收益率折现计算出来的资产价格低于市场价格，所以underpriced.  

ABC代表预期收益率。因C点定价正确，故预期收益率与市场收益率相同。

额···您的解释是 高预期收益率 对应（预期）低的资产价格。 如果预期资产价格都变低了，为什么还要买入？B点可是买入点啊。
你的解释还是走的Bond那套。。。R增加---> Bond Price降低。

但是对于这个问题的解释，say 在相同Beta下，SML上的定价是20，预期B点会30元（此时该Security的预期收益率当然也变大了），所以SML underprice了B的价格，应该选择买入。我觉得应该这样解释。希望多多交流。。。

这个问题的关键就在于，到底B点代表了什么？B点既然是预期的收益，那么肯定就是基于现在的股价和以后的股价求出的holding period return。（题中也确实给出了这些条件）。所以我认为B点就代表了market return。B点虽然预期收益高于fairly priced stock，但是不代表其股价就如你所说高于SML上的点。我认为恰恰相反，正因为B点的price低于fairly priced stock，所以是underpriced。

giftqiqi 发表于 2011-5-18 16:10

hydeway 发表于 2011-5-18 10:26

giftqiqi 发表于 2011-5-17 21:38

ChaseDreams 发表于
以B点为例，承担相同的风险（Beta），但预期收益率却高与SML上正常的定价，而收益率与价格成反比，故据此高预期的收益率折现计算出来的资产价格低于市场价格，所以underpriced.  

ABC代表预期收益率。因C点定价正确，故预期收益率与市场收益率相同。

额···您的解释是 高预期收益率 对应（预期）低的资产价格。 如果预期资产价格都变低了，为什么还要买入？B点可是买入点啊。
你的解释还是走的Bond那套。。。R增加---> Bond Price降低。

但是对于这个问题的解释，say 在相同Beta下，SML上的定价是20，预期B点会30元（此时该Security的预期收益率当然也变大了），所以SML underprice了B的价格，应该选择买入。我觉得应该这样解释。希望多多交流。。。

这个问题的关键就在于，到底B点代表了什么？B点既然是预期的收益，那么肯定就是基于现在的股价和以后的股价求出的holding period return。（题中也确实给出了这些条件）。所以我认为B点就代表了market return。B点虽然预期收益高于fairly priced stock，但是不代表其股价就如你所说高于SML上的点。我认为恰恰相反，正因为B点的price低于fairly priced stock，所以是underpriced。

楼主，HPR=(Pt-Pt-1)/Pt-1这个是你自己都承认的吧，B点是预期收益，所以根据HPR，B点的未来期价格Pt肯定高啊，也就是预期价格高，SML给出的价格就是underpriced啊，你这么理解就可以。
对于chasedream的评论，DCF当然也可以解释啊，但我的意思只是用HPR这种common sense解释而已。PS:你今年L3么？

marksbye 发表于 2011-5-17 21:37
个人觉得以上各位同学的解释都对，但都太麻烦了。。
我是这样认为的，收益率=收益/价格，股票的预期收益是 ...