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2022-10-20
季度股价崩盘风险
公司股价崩盘风险可基于季度或年度指标计量。其中,季度崩盘风险多用于投资者行为视角的研究,而年度崩盘风险则更适用于时间跨度较长的面板数据研究
1.计算说明
首先,计算股票的日持有回报Wi,t。本文对股票i的
收益做如下回归:

式中:
Ri,t为股票i在第t
考虑现金红利再投资的收益率
Rm,t为A股为市场组合第t
按流通市值加权的收益率——考虑现金红利再投资的综合市场回报率流通市值加权平均法(对于市场回报率的计算方法,流通市值加权平均法最常用,很多文献同时用 总市值加权平均法——Rm,t=考虑现金红利再投资的综合市场回报率总市值加权平均法 等权平均法——Rm,t=考虑现金红利再投资的综合市场回报率等权平均法 来计量股价崩盘风险中的市场回报率。)
另外,考虑到非同步性交易的影响,式(2)中还控制了市场组合收益的两期滞后项和两期超前项。
股票i在第t
的公司持有回报为Wi,t=ln(1+ei,t),ei,t为回归得到的残差项。

随后根据Wi,t分别计算负收益的偏态系数NCSKEWi,t和收益上下波动比例DUVOLi,t,即本文所用的两个股价崩盘风险指标。
其中,负收益偏态系数NCSKEWi,t的计算方法为:

式中,n表示股票在一
季度中的交易天数,该数值越大,股票的崩盘风险越高。

收益上下波动比率DUVOLi,t的计算方法如下:

式中:
nu表示股票i的日持有收益Wi,t大于季度平均收益Wi的天数
nd表示股票i的
持有收益Wi,t小于季度平均收益Wi的天数
该变量的数值大小反映股票收益分布左偏的程度,股票收益越左偏,崩盘风险越大。

本文用哑变量Crash1和Crash2衡量崩盘风险来进行稳健性检验,该变量的计算方法如下:

其中
Wi,t,w为公司i在第t
季度第w持有回报
Average(Wi,t,w)为公司i在第t
季度持有回报平均值
σi,t
为公司i在第t季度的
持有回报标准差
1[·]为指示函数,表示如果公司i在第t
季度存在任意一天的持有回报小于或等于不等式右边的值,则该变量取值为1,表示该股票发生了崩盘事件,否则取值为0。

股价崩盘风险相关论文常用控制变量
Ret 股票i的季度收益率
Sigma 股票i季度收益率Wi,t的标准差

注:根据计算过程中
Rm,t选取的不同,计算结果分为三种 流通市值加权平均法、总市值加权平均法和等权平均法

2.数据说明
样本选择:全部A股1990-2021年数据(初始数据是从1990年开始,经过处理后的数据起点为1991年)
根据现有研究常用的做法,剔除
季度日收益率少于30个以及相关变量数据缺失的观测值
注:提供了剔除所需数据和剔除代码,若无需做该项剔除处理,自行删除相关代码重新运行即可

行业参照证监会2012年行业分类标准
每个压缩包都附有初始数据,计算代码,参考文献和最终数据

最终数据分为两个版本:
版本1:仅做了上述剔除处理,文件名为“计算结果”
版本2:在做了上述剔除处理的基础之上,同时剔除了金融行业的样本和当年年末被ST、*ST或PT的上市公司,文件名为“计算结果剔除版本”

3.参考文献

[1]卞世博,陈曜,汪训孝.高质量的互动可以提高股票市场定价效率吗?——基于“上证e互动”的研究[J].经济学(季刊),2022,22(03):749-772.(流通市值加权平均法)
[2]孟庆斌,黄清华,赵大旋,鲁冰.互联网沟通与股价崩盘风险[J].经济理论与经济管理,2019(11):50-67.(流通市值加权平均法)
[3]黄清华,刘岚溪.上市公司调研报告的负面语气能否降低股价崩盘风险——基于文本分析的视角[J].上海金融,2019(08):31-47+58.(流通市值加权平均法)
[4]孟庆斌,侯德帅,汪叔夜.融券卖空与股价崩盘风险——基于中国股票市场的经验证据[J].管理世界,2018,34(04):40-54.(流通市值加权平均法)
[5]董永琦,宋光辉,许林,肖万.股价崩盘风险:众人厄难还是几人欢喜几人愁?[J].系统工程,2017,35(11):37-47.(流通市值加权平均法)
[6]徐虹,朱文婷.风险投资持股、经济政策不确定性与股价崩盘风险[J].安徽师范大学学报(人文社会科学版),2019,47(04):122-134.(流通市值加权平均法、总市值加权平均法


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zq1069321348 发表于 2023-1-13 10:45
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那数据不全呢  你怎么解释
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